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中國(guó)基金報(bào)記者 方麗 見(jiàn)習(xí)記者 王佳霖

7月25日，又是一個(gè)震蕩的市場(chǎng)格局。

三大股指集體下行，截至收盤，上證指數(shù)報(bào)3250.39點(diǎn)，下跌0.60%；深證成指報(bào)12291.59點(diǎn)，下跌0.83%；創(chuàng)業(yè)板指報(bào)2704.95點(diǎn)，下跌1.18%；科創(chuàng)50指數(shù)報(bào)1073.76點(diǎn)，下跌1.03%。

A股整體震蕩收跌，中信一級(jí)行業(yè)中，大部分行業(yè)下跌，小部分行業(yè)上漲。地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈迎來(lái)反彈，房地產(chǎn)、家用電器等板塊逆市上漲，一掃近日低迷，具體來(lái)看，房地產(chǎn)、家電、煤炭漲幅居前，分別上漲1.16%、0.84%、0.83%。

通信、汽車、電力設(shè)備及新能源跌幅靠前，分別下跌1.85%、2.46%、2.82%。市場(chǎng)成交額為8625.31億元，較前一交易日明顯萎縮。

從概念板塊來(lái)看，受消息面影響，猴痘概念領(lǐng)漲，今日漲幅超5%。

市場(chǎng)為何下跌？后續(xù)應(yīng)該如何布局？基金君集結(jié)廣發(fā)、博時(shí)、中歐、前海開源、永贏、萬(wàn)家、恒生前海、西部利得、中信保誠(chéng)和摩根士丹利華鑫10家基金公司，進(jìn)行解讀。

綜合這些基金公司的觀點(diǎn)來(lái)看，今日市場(chǎng)下跌的原因主要有三點(diǎn)。第一，美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)疲軟引發(fā)擔(dān)憂；第二，北向資金轉(zhuǎn)為凈流出，全天凈賣出33.85億元；第三，在經(jīng)歷5、6月的大幅上漲后，當(dāng)前仍處于沖高之后的震蕩整固階段、風(fēng)格輪動(dòng)較快。

與此同時(shí)，基金公司的態(tài)度普遍較為樂(lè)觀，不少公司認(rèn)為，從整體來(lái)看，盡管階段性市場(chǎng)或仍將波動(dòng)，但不存在系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。甚至有公司表示，站在下半年角度，對(duì)市場(chǎng)相對(duì)樂(lè)觀。

至于具體的投資機(jī)會(huì)，不少基金公司表示應(yīng)該多關(guān)注有政策支持的板塊，如能源基建、綠電、數(shù)字基建、電動(dòng)車等方向。

事件沖擊造成A股震蕩

綜合來(lái)看，今天A股的下跌屬于震蕩調(diào)整。中歐基金認(rèn)為，在震蕩期間，由于市場(chǎng)當(dāng)前增量資金有限，潛在事件沖擊可能對(duì)市場(chǎng)產(chǎn)生額外波動(dòng)。

前海開源認(rèn)為，今日市場(chǎng)調(diào)整的原因主要包括兩點(diǎn)：首先，市場(chǎng)在經(jīng)歷5、6月的大幅上漲后，當(dāng)前仍處于沖高之后的震蕩整固階段、風(fēng)格輪動(dòng)較快。盤面上，此前受到國(guó)內(nèi)疫情再次反復(fù)拖累的消費(fèi)、以及地產(chǎn)下行壓力抑制的金融地產(chǎn)，在經(jīng)歷7月初以來(lái)的下跌后今日重新領(lǐng)漲。與之相對(duì)的，新能源、電動(dòng)車等熱門賽道則出現(xiàn)明顯的回落。

其次，海外流動(dòng)性收緊擔(dān)憂持續(xù)升溫，7月21日歐央行已超預(yù)期加息50bp，而7月27日美聯(lián)儲(chǔ)大概率仍將加息75bp，導(dǎo)致近期外資持續(xù)流出。

萬(wàn)家基金的觀點(diǎn)與之不謀而合。萬(wàn)家基金也認(rèn)為，美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)疲軟引發(fā)擔(dān)憂，由此引發(fā)三大股指全線收跌，沖擊A股市場(chǎng)。具體來(lái)看美國(guó)PMI創(chuàng)近兩年新低，7月Markit制造業(yè)PMI初值為52.3，創(chuàng)2020年8月來(lái)新低；服務(wù)業(yè)PMI跌至榮枯分水線以下，初值為47，創(chuàng)2020年6月來(lái)新低。PMI數(shù)據(jù)走弱引發(fā)擔(dān)憂，市場(chǎng)預(yù)期聯(lián)儲(chǔ)9月將放緩加息步伐，9月加息50bp預(yù)期升溫。

此外萬(wàn)家基金認(rèn)為，北向資金的流出也是市場(chǎng)震蕩原因之一。今日北向資金轉(zhuǎn)為凈流出，全天凈賣出33.85億元。北向資金全天凈賣出33.85億元；其中滬股通凈賣出11.68億元，深股通凈賣出22.17億元。

除此之外，萬(wàn)家對(duì)今日市場(chǎng)高低、房地產(chǎn)板塊領(lǐng)漲、新能源板塊回調(diào)的原因，從政策方面做了進(jìn)一步解釋。國(guó)常會(huì)指出“因城施策”促進(jìn)房地產(chǎn)市場(chǎng)平穩(wěn)健康發(fā)展，各地陸續(xù)出臺(tái)預(yù)售資金監(jiān)管新規(guī)，停貸風(fēng)險(xiǎn)將有望得到有效控制，今日房地產(chǎn)板塊領(lǐng)漲。隨著7-8月份企業(yè)中報(bào)陸續(xù)披露，賽道股面臨業(yè)績(jī)檢驗(yàn)期，市場(chǎng)波動(dòng)有所加大，今日新能源板塊回調(diào)。

展望后市：短期震蕩，長(zhǎng)期看好

展望后市，基金公司普遍認(rèn)為短期內(nèi)市場(chǎng)還會(huì)繼續(xù)震蕩，但長(zhǎng)期來(lái)看較為樂(lè)觀。

中歐基金認(rèn)為，在震蕩期間，由于市場(chǎng)當(dāng)前增量資金有限，潛在事件沖擊可能對(duì)市場(chǎng)產(chǎn)生額外波動(dòng)。具體而言，近期市場(chǎng)下游制造業(yè)表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)，資源品行業(yè)股價(jià)陷入調(diào)整，國(guó)內(nèi)跟隨海外市場(chǎng)預(yù)期通脹水平將回落。在投資端開工未出現(xiàn)持續(xù)改善的明確信號(hào)之前，市場(chǎng)預(yù)計(jì)短期難現(xiàn)持續(xù)性強(qiáng)的新主線。

博時(shí)基金也認(rèn)為，短期A股大概率將呈現(xiàn)震蕩走勢(shì)，隨著“中報(bào)季”來(lái)臨，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)確定性得到驗(yàn)證的板塊和個(gè)股或?qū)⒏芮嗖A。具體而言，6月份，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)整體在改善，但恢復(fù)的基礎(chǔ)仍不牢固。

在高通脹的壓力下，海外各主要經(jīng)濟(jì)體開啟加息進(jìn)程，海外的需求或?qū)⑹艿揭种?，我?guó)出口繼續(xù)維持高增速的壓力增大。疫情的反復(fù)，對(duì)消費(fèi)的復(fù)蘇仍有壓制。本周上半周美聯(lián)儲(chǔ)將召開議息會(huì)議，盡管此前市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)加大加息幅度已有一定的預(yù)期，但加息的靴子尚未落地，加息力度依然存在不確定性，仍會(huì)對(duì)A股的情緒面造成影響。

但中歐基金認(rèn)為，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)在三季度大概率先于海外復(fù)蘇。原因在于，中美經(jīng)濟(jì)和貨幣政策周期有所錯(cuò)位。而國(guó)內(nèi)一系列財(cái)政刺激政策的提速，以及受防疫政策壓制的部分待釋放需求，在刺激政策加碼之下，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)有望先于海外復(fù)蘇。

中信保誠(chéng)表達(dá)了類似的看法，認(rèn)為后期A股的表現(xiàn)或仍將保持韌性。原因在于，相較海外的通脹壓力帶來(lái)貨幣政策收緊、經(jīng)濟(jì)衰退的擔(dān)憂，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)仍延續(xù)疫后復(fù)蘇，流動(dòng)性環(huán)境保持寬松。

從長(zhǎng)期來(lái)看，前海開源認(rèn)為，盡管階段性市場(chǎng)或仍將波動(dòng)，但不存在系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。第一，“寬貨幣”仍在繼續(xù)。當(dāng)前各期限shibor代表的市場(chǎng)利率均處在歷史低位，近期國(guó)債利率也出現(xiàn)了明顯的回落，

第二，各類“穩(wěn)增長(zhǎng)”政策也將持續(xù)落地、加碼。7月22日國(guó)常會(huì)要求“加快專項(xiàng)債資金使用”、 “在三季度形成更多實(shí)物工作量”。

第三，對(duì)于以“新半軍”為代表的賽道股，隨著近期市場(chǎng)震蕩及風(fēng)格輪動(dòng)發(fā)散，其擁擠度壓力已有所釋放。且從中報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)告來(lái)看，仍是景氣的方向。結(jié)構(gòu)上，短期內(nèi)市場(chǎng)將向均衡回歸。但中長(zhǎng)期，強(qiáng)者恒強(qiáng)的科技以及景氣回暖的消費(fèi)仍將是市場(chǎng)主線。

西部利得對(duì)下半年市場(chǎng)相對(duì)樂(lè)觀。雖然國(guó)內(nèi)疫情略有反復(fù)，但對(duì)市場(chǎng)和投資者情緒的影響在弱化，消費(fèi)者信心有望逐步修復(fù)。

展望后市：結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)活躍，關(guān)注政策支持行業(yè)

展望后市，多家基金認(rèn)為，結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)依然活躍，需要對(duì)政策多加關(guān)注。

廣發(fā)基金認(rèn)為，綜合考慮下半年海內(nèi)外宏觀環(huán)境，A股短期震蕩調(diào)整，但后市結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)活躍的趨勢(shì)未改。如果經(jīng)濟(jì)增速下行壓力加大導(dǎo)致政策強(qiáng)刺激，政策發(fā)力期的基建鏈和地產(chǎn)鏈等穩(wěn)增長(zhǎng)鏈，以及政策見(jiàn)效期以消費(fèi)為代表的經(jīng)濟(jì)后周期板塊，或有望跑贏市場(chǎng)。

從結(jié)構(gòu)上來(lái)說(shuō)，考慮到當(dāng)前地產(chǎn)景氣短期難以明顯上行，后市仍建議優(yōu)先關(guān)注有政策支持、成本端受益于大宗商品價(jià)格下行的行業(yè)如光伏、風(fēng)電、電動(dòng)車、汽車及零部件等高端制造方向。

永贏基金也表示，臨近7月底需要關(guān)注國(guó)內(nèi)政策方向，尤其是近期可能召開的中央政治局會(huì)議，關(guān)注穩(wěn)增長(zhǎng)政策是否加碼。

具體而言，需要繼續(xù)關(guān)注電動(dòng)車鏈（新品頻出，關(guān)注車型周期，景氣優(yōu)先于估值）、軍工（基本不受疫情影響，業(yè)績(jī)改善），重視半導(dǎo)體設(shè)備（估值較低，景氣較高，可能補(bǔ)漲），新能源產(chǎn)業(yè)鏈內(nèi)部需注意利好兌現(xiàn)的程度以及估值的位置。

至于消費(fèi)行業(yè)，估值或已重新回到合理估值下方，等待疫情反復(fù)影響過(guò)去，預(yù)計(jì)下一階段業(yè)績(jī)或?qū)h(huán)比改善，待疫情有所緩解之時(shí)或更值得關(guān)注，特別是醫(yī)藥的估值目前處于較低位置，關(guān)注正當(dāng)時(shí)。

而地產(chǎn)鏈，近期地產(chǎn)銷售數(shù)據(jù)邊際有所下滑以及出現(xiàn)“停貸”風(fēng)波，導(dǎo)致板塊調(diào)整較大，目前賠率較高，需等待更強(qiáng)勁的政策支持，積極關(guān)注政策信號(hào)。

有關(guān)軍工板塊，摩根士丹利華鑫研究員司巍也進(jìn)行了獨(dú)到的分析。

司巍認(rèn)為，今年上半年的軍工板塊業(yè)績(jī)?cè)鏊伲饕苌嫌卧牧仙蠞q、疫情和去年高基數(shù)的影響，而展望下半年，這三個(gè)影響因素都有較大的變化改善，所以對(duì)下半年軍工板塊的業(yè)績(jī)表現(xiàn)并不持悲觀態(tài)度。

2022年作為“十四五”第二年，無(wú)論從國(guó)防和軍隊(duì)建設(shè)的長(zhǎng)期發(fā)展趨勢(shì)，還是從“十四五”期間裝備采購(gòu)的力度看，軍工行業(yè)2022-2025需求景氣度均保持較高水平。航空裝備產(chǎn)業(yè)鏈、國(guó)企改革推進(jìn)加速相關(guān)標(biāo)的以及上游關(guān)鍵芯片和電子零部件繼續(xù)受益國(guó)防信息化和國(guó)產(chǎn)替代等細(xì)分方向的確定性較高。

而隨著國(guó)企改革三年行動(dòng)計(jì)劃進(jìn)入收官階段，后續(xù)改革案例有望繼續(xù)涌現(xiàn)，軍工板塊在產(chǎn)業(yè)鏈景氣度持續(xù)提升的同時(shí)，圍繞軍工上市公司的國(guó)企改革進(jìn)展有望提供新的驅(qū)動(dòng)力，主要體現(xiàn)在三個(gè)方面，一是注冊(cè)制全面落地背景下軍工優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的 IPO ,提升板塊上市公司質(zhì)量與數(shù)量；二是體外優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的整合、注入，使上市企業(yè)聚焦主業(yè)、提升資產(chǎn)效率；三是現(xiàn)有上市公司后續(xù)股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的推出，有望大幅改善軍工國(guó)企的盈利質(zhì)量。

港股后市：看好科技股左側(cè)布局機(jī)會(huì)

恒生前海對(duì)港股的布局思路也做了梳理。恒生前海認(rèn)為，疫情走勢(shì)和美聯(lián)儲(chǔ)加息前的消極情緒或仍對(duì)港股有較大影響，港股總體仍維持偏弱走勢(shì)。待不確定性落地后，疊加穩(wěn)增長(zhǎng)政策背景下經(jīng)濟(jì)回暖，港股市場(chǎng)整理之后或仍有上行的基礎(chǔ)。

從整體上看，恒生前海認(rèn)為港股市場(chǎng)仍具有中長(zhǎng)期向好的基礎(chǔ)，主要是得益于更多利好政策、較有吸引力的估值以及南向資金的持續(xù)流入等因素的支持?！拔覀冋J(rèn)為市場(chǎng)所關(guān)注的核心矛盾可能會(huì)轉(zhuǎn)向穩(wěn)經(jīng)濟(jì)政策成果能否能被驗(yàn)證。在市場(chǎng)反彈的第一階段，估值和情緒率先修復(fù)，后續(xù)宏觀環(huán)境和企業(yè)盈利的筑底反彈或?qū)⑹鞘袌?chǎng)持續(xù)上漲的關(guān)鍵?！?/p>

從中長(zhǎng)期來(lái)看，恒生前海依然看好港股科技板塊左側(cè)布局的機(jī)會(huì)?？萍及鍓K是香港市場(chǎng)的獨(dú)有特色之一，在恒生指數(shù)中也擁有舉足輕重的權(quán)重，因此前期科技板塊企業(yè)股價(jià)巨幅波動(dòng)之下，香港市場(chǎng)同時(shí)出現(xiàn)了較大幅度的調(diào)整。我們認(rèn)為，整體而言包括科技板塊企業(yè)在內(nèi)的成長(zhǎng)股估值在調(diào)整后已具備一定吸引力，并且從監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)的角度來(lái)看，外部不確定因素有望在2022年得到邊際改善。綜合未來(lái)較大的發(fā)展空間，中長(zhǎng)期來(lái)看，具備核心競(jìng)爭(zhēng)力的科技公司有望給投資者帶來(lái)超額收益。

編輯：小茉

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