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2023-01-31
毛利比肩“飛天茅臺”！藏格礦業(yè)上半年近7成收入是凈利
更新時間：2022-07-26 08:06:44作者：佚名
作 者丨董鵬
編 輯丨朱益民
圖 片丨視覺中國
貴州茅臺（600519.SH）2021年茅臺酒的毛利率是94.03%，冠絕A股上市公司，相比之下鹽湖提鋰也不遑多讓。
7月25日晚，藏格礦業(yè)(000408.SZ)發(fā)布半年報，當(dāng)期公司實現(xiàn)營業(yè)收入35.1億元，凈利潤則達到了23.96億元。
這是實打?qū)嵉慕?jīng)營性利潤，公司扣非后的凈利潤仍然高達23.93億元，同扣非前的差距可以忽略不計。
碳酸鋰毛利率勁升60.56個百分點
上半年，鋰鹽行業(yè)賺錢眾所周知，但是鹽湖提鋰?yán)碚撋铣^90%的毛利率也是預(yù)期，不過隨著藏格礦業(yè)半年報的發(fā)布，比肩茅臺酒的毛利率得以坐實。
藏格礦業(yè)，與鹽湖股份同為察爾汗鹽湖“開發(fā)商”，主營產(chǎn)品又都是氯化鉀、碳酸鋰，所以兩家公司上半年的業(yè)績增長邏輯一致，都是產(chǎn)品漲價。
半年報數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)期藏格礦業(yè)碳酸鋰產(chǎn)品實現(xiàn)營收16.94億元，毛利率同比增長60.56個百分點，至90.52%。
再來看氯化鉀，上半年受益于肥料價格上漲的影響，公司此項業(yè)務(wù)毛利率也達到了73.1%，也出現(xiàn)了29.46個百分點的增長。
反觀上述兩個產(chǎn)品的產(chǎn)銷數(shù)據(jù)變化卻十分有限。
其中，氯化鉀銷量同比增長20.87%至49.41萬噸，碳酸鋰銷量則出現(xiàn)了10.23%的下滑。
綜上，藏格礦業(yè)上半年盈利能力的抬升主要來自于產(chǎn)品漲價的帶動，其中又以鋰鹽產(chǎn)品的拉動最為明顯。
對比2021年、2022年上半年碳酸鋰市場價格也可以看出，該產(chǎn)品市場均價的大幅上行。
根據(jù)Wind采集的上海有色價格數(shù)據(jù)統(tǒng)計，2021年上半年電池級碳酸鋰市場均價為8.2萬元/噸，今年上半年該均價為44.7萬元/噸。
而藏格礦業(yè)成本端則保持相對穩(wěn)定，甚至還有略有下降。
若按照4807噸的銷量和1.61億元的營業(yè)成本計算，藏格礦業(yè)碳酸鋰單噸生產(chǎn)成本僅有3.34萬元。
這一水平與21世紀(jì)資本研究院此前測算的數(shù)據(jù)變化十分有限，即藏格礦業(yè)2021年碳酸鋰銷單噸生產(chǎn)成本為3.47萬元。
這意味著，上述碳酸鋰價格每次上漲，都會增厚藏格礦業(yè)鋰鹽業(yè)務(wù)的利潤率。
當(dāng)然，結(jié)合2021年相關(guān)上市公司銷售數(shù)據(jù)來看，其實際銷售價格會明顯低于上述第三方商品研究機構(gòu)的市場均價。
如按照藏格礦業(yè)半年報數(shù)據(jù)測算，公司上半年碳酸鋰銷售均價大概在35.23萬元/噸，較上述行研機構(gòu)的價格每噸低了近10萬元。
鹽湖股份“賬目數(shù)據(jù)”或更好看
有了藏格礦業(yè)的官方數(shù)據(jù)作為支撐，可以預(yù)見，鹽湖股份毛利率可能會更加好看。
因為，相比于藏格礦業(yè)，鹽湖股份碳酸鋰的生產(chǎn)成本更低，2021年只有2.83萬元，每噸要低出藏格礦業(yè)0.64萬元左右。
而在2021年上半年時，鹽湖股份的碳酸鋰毛利率已達59.41%，同期藏格礦業(yè)尚不過28%。
所以，等到鹽湖股份發(fā)布半年報時，其碳酸鋰產(chǎn)品毛利率很可能會出現(xiàn)比肩“茅臺酒”94%的一幕。
鹽湖提鋰?yán)麧櫬手?，是否意味著整個鋰鹽行業(yè)都能達到這一恐怖水平？
并不盡然。產(chǎn)品售價方面，各家鋰鹽廠可能會因為碳酸鋰、氫氧化鋰等產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的問題，銷售均價存在小幅差異，但是成本端卻相差十分明顯。
一般來說，鹽湖提鋰成本低于礦石提鋰，自有礦的礦石提鋰企業(yè)成本又顯著低于外采礦的鋰鹽廠。
2021年下半年，鋰礦石才出現(xiàn)較為明顯的上漲，全年拉平后，礦石提鋰與鹽湖提鋰企業(yè)的成本水平相差不算過于明顯，如贛鋒鋰業(yè)、雅化集團的成本也可以做到4.8萬元/噸左右，只高出鹽湖股份每噸2萬元。
但是，今年上半年情況有所不同，Pilbara拍賣價格帶動澳洲鋰礦長協(xié)價格上漲，鋰鹽行業(yè)利潤加速向礦端轉(zhuǎn)移。
另據(jù)本報前期報道，2021Q4和2022Q1，澳洲鋰精礦長協(xié)價格分別為1600-1800美元/噸、2500-3000美元/噸，幾乎都是環(huán)比翻倍增長，而2022Q2澳洲鋰精礦長協(xié)價在5000-5500美元/噸左右。
如若按照Pilbara最近一次拍賣6188美元/噸的成交價計算，碳酸鋰生產(chǎn)成本已超過40萬元/噸，而當(dāng)前國內(nèi)碳酸鋰市場價尚不過46-48萬元/噸。
綜上，可以對接下來發(fā)布的各家鋰鹽企業(yè)利潤率作出預(yù)判，鹽湖股份毛利率大概率維持全行業(yè)領(lǐng)先的位置，其他礦石提鋰企業(yè)的毛利率，則會按照自身礦石自給率的高低逐級下降。
不過，考慮到部分外采礦石型鋰鹽廠，此前已經(jīng)儲備有一定低價原料庫存，上半年可以對自身成本線起到一定平滑的效果。
上述成本提升對利潤率的擠壓，可能要到2022年下半年才會表現(xiàn)地更加明顯。屆時，鹽湖提鋰、礦石提鋰（自有礦和外采礦）的上市公司，毛利率、利潤增速等指標(biāo)相應(yīng)會出現(xiàn)顯著分化。
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本期編輯 馮展鵬 實習(xí)生 林曦瑩