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7月16日，由中國企業(yè)改革與發(fā)展研究會、網(wǎng)易財經(jīng)、網(wǎng)易財經(jīng)智庫聯(lián)合主辦的“2022網(wǎng)易經(jīng)濟(jì)學(xué)家年會·夏季論壇”在北京舉行。紅塔證券研究所所長、首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李奇霖在股市圓桌論壇《2022年A股市場新節(jié)點》上表示，A股單邊上漲的趨勢已經(jīng)結(jié)束，后面應(yīng)該會步入一個震蕩的狀態(tài)，市場還是會有一些結(jié)構(gòu)性機(jī)會，并不是完全沒有機(jī)會的狀態(tài)。

對于斷貸潮市場在擔(dān)心什么？李奇霖稱，市場擔(dān)心對銀行和房地產(chǎn)兩方面的影響。第一就是房地產(chǎn)，其實六月份的房地產(chǎn)數(shù)據(jù)是明顯修復(fù)的，30個大城市的房產(chǎn)銷售其實是大幅好轉(zhuǎn)的，但是斷貸潮這個事件有可能會削弱房地產(chǎn)銷售復(fù)蘇的進(jìn)度。第二條線就是從銀行的角度來講，銀行大概率會吸納吸收這個損失，另外銀行抵押品大量是房產(chǎn)，如果房地產(chǎn)市場重新出現(xiàn)下行壓力，那么市場對資產(chǎn)質(zhì)量也會比較擔(dān)心。我相信這斷貸潮個事情應(yīng)該會得到迅速解決，解決了以后，我覺得機(jī)會還是在成長股。

李奇霖稱，未來豬肉消費(fèi)的需求可能不會太好，因為疫情大家堂食不是那么便利，所以未來豬肉價格應(yīng)該還是會慢慢下來，所以這一塊的風(fēng)險并不是特別高。

以下為現(xiàn)場實錄：

宋雪濤：今年上半年A股市場跌宕起伏，開年的時候?qū)⒔?700點，最低點是2900點以下，后來又出現(xiàn)極致的反彈，可以說上半年A股市場還是走出明顯的V字型。上半年宏觀經(jīng)濟(jì)平均增長2.5%，第一季度1.8%，第二季度0.4%，6月出現(xiàn)明顯的復(fù)蘇，下半年經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇有望持續(xù)，在這種狀態(tài)下，A股市場具體會怎么走？

李奇霖：關(guān)于A股下半年的走勢，我的判斷與魏鳳春以和楊玲兩位老總有點類似，單邊上漲的趨勢已經(jīng)結(jié)束，后面應(yīng)該會步入一個震蕩的狀態(tài)。一方面，從經(jīng)濟(jì)基本面來看，市場是有預(yù)期后面會逐步修復(fù)，邊界的支撐力量是在減弱的。另一方面，貨幣政策像4-5月這樣單邊寬松的趨勢已經(jīng)看不到了。近期央行連續(xù)30億的逆回購操作也讓市場看到貨幣政策出現(xiàn)一些拐點，對通脹還是有些擔(dān)心。不管是基本面還是估值哪個角度，我們認(rèn)為單邊上漲的趨勢已經(jīng)結(jié)束，但市場還是會有一些結(jié)構(gòu)性機(jī)會，并不是完全沒有機(jī)會的狀態(tài)。

宋雪濤：停貸潮持續(xù)發(fā)酵會對投資有什么影響？

李奇霖：過去幾年資本市場有一個規(guī)律，傳統(tǒng)搭臺成長唱戲，就是傳統(tǒng)股穩(wěn)得住，成長股就能上漲?；旧洗蠹医灰讉鹘y(tǒng)板塊就是交易預(yù)期差，成長股只要在傳統(tǒng)臺子搭的穩(wěn)時候，尤其是處于貨幣寬松的狀態(tài)，成長股的估值和業(yè)績單邊往上走的狀態(tài)，這時候成長股的結(jié)果都很好。

現(xiàn)在市場擔(dān)心傳統(tǒng)的臺子可能有點搭不住，比如4月的疫情，成長股跌了很多，現(xiàn)在跌的原因是地產(chǎn)和銀行波及幅度比較廣。過去幾年房地產(chǎn)加的杠桿比較猛，大量預(yù)售款被挪用，這個已是共識了，這也是為什么大量的房子交付不了。我們看到最近新開工數(shù)據(jù)應(yīng)該是將近21億平 ，而竣工一直都是11億平左右，過去幾年差值大概也就是兩三億平，最近這個差距已經(jīng)將近高達(dá)10億平了，也就是說大量的房子實際新開工后是沒有竣工的，它屬于一個在不斷地蓋的過程當(dāng)中，資金鏈松的時候沒什么問題，資金鏈一緊可能就會出現(xiàn)問題，這就是為什么最近出現(xiàn)了這個斷貸潮。

對于斷貸潮市場在擔(dān)心什么？無非擔(dān)心兩條線，第一條線就是房地產(chǎn)，其實六月份的房地產(chǎn)數(shù)據(jù)是明顯修復(fù)的，30個大城市的房產(chǎn)銷售其實是大幅好轉(zhuǎn)的，但是斷貸潮這個事件有可能會削弱房地產(chǎn)銷售復(fù)蘇的進(jìn)度。第二條線就是從銀行的角度來講，剛才楊玲楊總也提到了銀行大概率會吸納吸收這個損失，財政還有城投可能會共同分擔(dān)一些，這種是作為社會責(zé)任一方吸收損失這一塊可能要有一個價值重估；另外就是銀行抵押品大量是房產(chǎn)，如果房地產(chǎn)市場重新出現(xiàn)下行壓力，那么市場對資產(chǎn)質(zhì)量也會比較擔(dān)心。我相信后面肯定會有各個地方會出臺一攬子措施，包括城投、財政、AMC，還有一些金融創(chuàng)新都會出來，把這個問題給解決掉?，F(xiàn)在市場擔(dān)心的無非就是這幾點，我相信這個事情應(yīng)該還是會得到迅速解決了，解決了以后，我覺得機(jī)會還是在成長股。

宋雪濤：您覺得停貸潮對地方政府財政會帶來什么影響？

李奇霖：就是剛才講到的要想解決停貸問題，現(xiàn)在財政本身就有一定壓力，可能需要額外花錢，土地出讓也會進(jìn)一步下行，存在一定的風(fēng)險點。因為房地產(chǎn)修復(fù)主要集中在二手房，大家對一手放還是比較警惕的，萬一開發(fā)商跑路了怎么辦？所以在這種背景下房企回款壓力仍然是很大的，7月是房地產(chǎn)償還債務(wù)高峰，10月是小高峰，房企還是有一定的流動性壓力，所以會對拿地有一定影響，土地出讓也有一些不確定性。當(dāng)然，如果停貸潮風(fēng)險能夠迅速解決，后續(xù)還是能夠有效修復(fù)的。

宋雪濤：宋雪濤：您對下半年賽道股趨勢怎么看？賽道股還會繼續(xù)向上嗎？哪些賽道有比較大的投資機(jī)會？

李奇霖：所謂的賽道，核心就是一種凝聚共識的體現(xiàn)，過去的幾年漲得好的賽道板塊，比如新能源、半導(dǎo)體等等都有一個共同的特點，就是跟這個時代背景高度相關(guān)的，比如能源安全、科技自立、進(jìn)口替代、農(nóng)業(yè)安全，這些都是和時代背景相關(guān)的，只有在時代的背景下才能凝聚共識。只要布局的時候跟中國經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展相關(guān)的領(lǐng)域，不管是科技自立、能源獨立還是新能源車超過燃油車、中國利用互聯(lián)網(wǎng)優(yōu)勢和綠電優(yōu)勢做能源重構(gòu)等等，這些宏大敘事再碰上基本面向好，貨幣寬松還沒有退出，成長股慢慢地就會起來。下半年我們要看基本面什么時候穩(wěn)住，比如斷貸現(xiàn)象風(fēng)險什么時候剎得住，然后要看貨幣政策會不會有些變化，包括海外貨幣政策會不會有些變化，這種變化就是賽道股投資的關(guān)鍵，板塊都差不多，只要符合大時代方向的都可以。

宋雪濤：最近豬價快速反彈，這些會對CPI有什么影響？

李奇霖：豬肉價格本質(zhì)上就是供給，能繁母豬從高峰到現(xiàn)在去化了將近不到10%，現(xiàn)在大概有4000多萬頭，但從行業(yè)上市公司的數(shù)據(jù)，好像去化的數(shù)據(jù)更多一些，很多公司公告的應(yīng)該是15%左右。不管怎么樣，相比2019年還是差了很多，2019年能繁母豬不到2000萬頭，現(xiàn)在有4000多萬頭，所以供給端沒有像2019年那樣緊張。很多養(yǎng)殖企業(yè)確實是虧得比較慘，玉米和飼料價格漲得很快，一直都是不賺錢的，所以現(xiàn)在也趁著這個機(jī)會壓壓欄，把利潤做回來一些。

我認(rèn)為豬肉價格上漲后，發(fā)改委很快就座談介入，原因很簡單，豬肉價格快速上漲，下半年CPI確實存在高位波動的可能性。去年豬肉價格對CPI有40%左右拖累，現(xiàn)在已經(jīng)降到6%-8%左右.下半年z豬肉價格對CPI扥影響大概率可能會轉(zhuǎn)正，對CPI會有一定的推高，所以可以看到政策很快就打壓了。未來豬肉消費(fèi)的需求可能不會太好，因為疫情大家堂食不是那么便利，所以未來豬肉價格應(yīng)該還是會慢慢下來，所以這一塊的風(fēng)險并不是特別高。