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北京時間周四凌晨，美聯(lián)儲公布7月利率決議。聯(lián)邦公開市場委員會（FOMC）決定上調(diào)聯(lián)邦基金利率目標區(qū)間75基點，至2.25-2.50%，這是6月會議以來第二次加息75基點。

鮑威爾在新聞發(fā)布會上表示，目前通脹率過高，經(jīng)濟的不確定性比以往顯著增加，但沒有陷入衰退。他重申，未來的政策力度取決于數(shù)據(jù)，并暗示加息步伐可能會放緩。受此影響，美股震蕩上行，國際金價大幅拉升，美元指數(shù)高位回落，美債收益率承壓走低。

通脹與經(jīng)濟前景

美聯(lián)儲主席鮑威爾在開幕詞中表示，過去一個月經(jīng)濟狀況沒有太大變化，這表明央行將繼續(xù)積極打擊通脹。“目前的情況顯而易見：勞動力市場極其緊張，通貨膨脹率過高?！?/p>

此前美聯(lián)儲在決議聲明中稱，通貨膨脹仍然居高不下，反映出與疫情相關的供需失衡、食品和能源價格上漲以及更廣泛的價格壓力。同時烏克蘭局勢正在造成巨大的經(jīng)濟困局，并給通脹帶來額外的上行壓力，對全球經(jīng)濟活動造成沖擊。委員會正高度關注通貨膨脹風險。

鮑威爾表示，盡管一些大宗商品的價格已經(jīng)回落，但早些時候的飆升已經(jīng)推高了價格，加大了通脹壓力。他表示，美聯(lián)儲正在尋找通脹緩解的跡象?！拔磥韼讉€月，我們將尋找令人信服的證據(jù)，證明通貨膨脹正在下降，與美聯(lián)儲目標通脹恢復到2%一致。”

美聯(lián)儲僅用了五個月時間累計加息225個基點，創(chuàng)下1981年以來的最快紀錄，這對經(jīng)濟開始形成抑制?！白罱南M支出和生產(chǎn)指標有所下降。”決議聲明顯示。

對此鮑威爾在發(fā)布會上表示，正在關注經(jīng)濟活動放緩，現(xiàn)在看到了一些證據(jù)，經(jīng)濟的不確定性比以往顯著增加。他預計，經(jīng)濟增長將有一段時間低于趨勢水平。低于趨勢水平的增長可能是降低通脹的必要條件。這一過程可能會包括一段增長較低、勞動力市場疲軟的時期。

鮑威爾認為，就業(yè)市場的緊俏表明，根本的需求是穩(wěn)固的。有一些證據(jù)表明勞動力需求可能正在放緩，但勞動力供應沒有放緩那么多?？傮w而言，在勞動力市場供需平衡方面取得了一些進展。

美聯(lián)儲主席否認了美國經(jīng)濟陷入衰退的說法。鮑威爾稱，雇主在上半年增加了270萬個工作崗位。“我不認為美國目前處于衰退，經(jīng)濟中有很多領域表現(xiàn)得不錯?！彼a充說，“可以肯定的是，增長放緩的原因是我們理解的。去年的增長率特別高，我們原本預計增長會放緩，現(xiàn)在壓力可能更大?！?/p>

未來或放緩加息幅度

從決議聲明看，與上月略有不同的是，本次加息75基點的決定獲得了FOMC內(nèi)部的全票通過。美聯(lián)儲重申了尋求實現(xiàn)最大就業(yè)和長期通脹2%的目標，并預計未來繼續(xù)上調(diào)基準利率是適當?shù)摹?/p>

鮑威爾在發(fā)布會上表示，為應對通脹，美聯(lián)儲已迅速采取行動以達到中性利率。雖然加息幅度很大，經(jīng)濟尚未感受到明顯影響。

美聯(lián)儲主席在政策路徑上透露了不少信息，首先是將減少前瞻指引。他透露，美聯(lián)儲預計未來將繼續(xù)上調(diào)基準利率，但這一速度取決于未來數(shù)據(jù)和經(jīng)濟，決定將在每次會議作出，不是像以前那樣提供明確的指引。此外鮑威爾還暗示，未來加息步伐可能在某個時候放緩?！半S著貨幣政策立場進一步收緊，在我們評估累積政策調(diào)整對經(jīng)濟和通脹的影響時，放緩加息速度可能是合適的?！边@也成為了推動風險資產(chǎn)隨后大幅上漲的主要催化劑。

在縮表問題上，決議聲明稱，美聯(lián)儲將按照5月公布的計劃繼續(xù)減持其持有的美國國債、機構債券和抵押貸款支持證券MBS。鮑威爾對此表示，相關計劃已經(jīng)走上了正軌，并獲得了市場接受。

FOMC此前宣布，自6月起減少證券持有量，主要是調(diào)整公開市場賬戶（SOMA）中到期證券本金再投資金額。對于美國國債，最初將設定為每月300億美元，三個月后將增至每月600億美元的上限。對于機構債券和機構抵押貸款支持證券MBS，最初將設定為每月175億美元，三個月后將增至上限每月350億美元。然而最新數(shù)據(jù)顯示，近兩個月時間內(nèi)美聯(lián)儲實際上縮表只完成了160億美元，不到設定目標的20%。

市場下修加息預期

隨著美聯(lián)儲7月議息會議結束，市場迅速調(diào)整了對未來政策預期的定價。芝商所（CME）利率觀察工具FedWatch顯示，9月美聯(lián)儲加息50基點的概率已經(jīng)從會議初的47%升至90%，年末利率區(qū)間下限將達到3%。

與此同時，投資者開始為美聯(lián)儲在明年夏天降息做準備。數(shù)據(jù)顯示，2023年7月前美聯(lián)儲降息的概率約75%。相比之下，美聯(lián)儲在6月更新的季度經(jīng)濟展望點陣圖則顯示，首次降息的節(jié)點指向2024年。

牛津經(jīng)濟研究院高級經(jīng)濟學家施瓦茨（Bob Schwartz）此前在接受第一財經(jīng)記者采訪時表示，美國經(jīng)濟正在失去動力， 消費者維持開支的同時變得謹慎。根據(jù)最新的庫存和進出口數(shù)據(jù)，預計第二季度實際GDP仍有望小幅增長。但現(xiàn)在確實存在這樣一種風險，即超額儲蓄對支持消費者支出的作用可能低于此前預期，而未來儲蓄率對經(jīng)濟增長前景有重大影響。

回顧歷史，聯(lián)邦基金利率上一次處于2.25%-2.50%的區(qū)間是在2018年末。然而，經(jīng)濟疲軟的跡象導致美聯(lián)儲停止了進一步的緊縮，并在大約8個月內(nèi)開始降息。當時美國整體通貨膨脹是溫和的，因此維持勞動力市場健康成為了首要任務。如今美聯(lián)儲面臨的是除了疲軟的經(jīng)濟還有更嚴峻的通脹壓力，實現(xiàn)軟著陸的政策空間變得有限。

由于今年早些時候增長放緩、家庭購買力下降和貨幣政策收緊，本周國際貨幣基金組織IMF將美國今年經(jīng)濟增長預期下調(diào)至2.3%，較4月份的預期低了1.4個百分點。施瓦茨向記者分析道，美聯(lián)儲對降低通脹的承諾意味著加息前置的必要性，預計7月加息75個基點后，9月將再次加息50個基點。與今年早些時候相比，經(jīng)濟增長放緩壓力或讓美聯(lián)儲在條件允許的情況下為政策力度逐步減碼留出空間。

摩根大通資產(chǎn)管理首席全球策略師凱利（David Kelly）表示，第三季度前景值得警惕。疲軟的需求可能會成為一個更大的問題。他預測，政府財政刺激措施到期后可能導致聯(lián)邦預算赤字率從2021占GDP的12.4%下降到2022年不到4%，這將是自第二次世界大戰(zhàn)結束以來的最大降幅。刺激支出的減少可能減緩經(jīng)濟增長，至少在短期內(nèi)是這樣。此外，30年期抵押貸款利率飆升，消費者信心下降，因此經(jīng)濟在短期內(nèi)陷入衰退的風險相當高。

美銀證券經(jīng)濟學家加彭（Michael Gapen）認為，加息旨在通過減緩整體經(jīng)濟來緩解通貨膨脹，這也可能導致失業(yè)率上升，進而引發(fā)經(jīng)濟動蕩。他指出，如果受到進一步壓力，鮑威爾將承認“不能排除”經(jīng)濟活動下降或失業(yè)率急劇上升的可能性。加彭預計，因為美聯(lián)儲認為抗擊通脹是他們的首要任務，今年晚些時候可能將出現(xiàn)溫和的衰退。