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近日，做空機(jī)構(gòu)Blue Orca Capital（以下簡(jiǎn)稱(chēng)為“藍(lán)鯨”）發(fā)布關(guān)于名創(chuàng)優(yōu)品的做空?qǐng)?bào)告，引發(fā)名創(chuàng)優(yōu)品股價(jià)暴跌。這距離7月13日名創(chuàng)優(yōu)品在香港上市僅十余天。而這項(xiàng)調(diào)查已經(jīng)長(zhǎng)達(dá)7個(gè)月之久。

藍(lán)鯨做空?qǐng)?bào)告中主要強(qiáng)調(diào)了三點(diǎn)：一是至少有620家門(mén)店注冊(cè)在名創(chuàng)優(yōu)品高管或與公司董事長(zhǎng)有密切關(guān)系的個(gè)人名下，這與名創(chuàng)優(yōu)品對(duì)外宣稱(chēng)的輕資產(chǎn)模式相悖；二是名創(chuàng)優(yōu)品與創(chuàng)始人葉富國(guó)共同成立海外公司購(gòu)買(mǎi)土地，再而由公司購(gòu)買(mǎi)葉富國(guó)股權(quán)，疑似向葉國(guó)富輸送利益；三是名創(chuàng)優(yōu)品走向衰落，近年來(lái)收入萎縮、加盟費(fèi)下降、大量門(mén)店倒閉。

該報(bào)告一出，立馬引發(fā)市場(chǎng)震動(dòng)。截至7月27日港股收盤(pán)，名創(chuàng)優(yōu)品港股股價(jià)大跌10.87%，報(bào)12.46港元每股，創(chuàng)港股上市以來(lái)新低。7月28日開(kāi)盤(pán)繼續(xù)走低，截至收盤(pán)跌幅達(dá)到3%，報(bào)收12.12港元每股。

圖片來(lái)自同花順iFinD

隨后名創(chuàng)優(yōu)品針對(duì)這份報(bào)告發(fā)布公告稱(chēng)，該報(bào)告毫無(wú)依據(jù)，且包含有關(guān)本公司資料之誤導(dǎo)性結(jié)論及詮釋。董事會(huì)正在審查該等指控，并考慮采取適當(dāng)行動(dòng)以保護(hù)所有股東的利益。并成立獨(dú)立委員會(huì)，監(jiān)督獨(dú)立調(diào)查工作。

一方言辭鑿鑿，做空?qǐng)?bào)告長(zhǎng)達(dá)30頁(yè)；一方連番否認(rèn)，宣稱(chēng)毫無(wú)依據(jù)。那做空機(jī)構(gòu)的報(bào)告到底是不是空穴來(lái)風(fēng)呢？打鐵還靠自身硬，名創(chuàng)優(yōu)品自身到底硬不硬呢？

做空?qǐng)?bào)告的真實(shí)性如何？

做空?qǐng)?bào)告中指出，至少有620家店鋪并非由加盟商獨(dú)立經(jīng)營(yíng)，而是由名創(chuàng)優(yōu)品的高管或與董事長(zhǎng)關(guān)系密切的人所注冊(cè)。名創(chuàng)優(yōu)品副總裁兼海外首席運(yùn)營(yíng)官黃錚所注冊(cè)的10家店鋪地址，與名創(chuàng)優(yōu)品的店鋪地址一致。

據(jù)企查查顯示， 藍(lán)鯨列舉了深圳市龍崗區(qū)名創(chuàng)優(yōu)品便利店的經(jīng)營(yíng)者“李敏信”，且該店地址深圳市龍崗區(qū)平湖街道鳳凰社區(qū)守珍街165號(hào)與名創(chuàng)優(yōu)品（深圳守珍街店）地址一致。而“李敏信”正好與名創(chuàng)優(yōu)品股份有限公司董事李敏信同名。

企查查數(shù)據(jù)顯示，點(diǎn)開(kāi)該便利店的經(jīng)營(yíng)者“李敏信”的個(gè)人信息，在外任職名單中，名創(chuàng)優(yōu)品股份有限公司赫然在列。毫無(wú)疑問(wèn)，該“李敏信”正是名創(chuàng)優(yōu)品的董事，也是執(zhí)行副總裁。

圖片來(lái)自企查查

藍(lán)鯨還列舉了深圳市福田區(qū)卓錚錚百貨店的經(jīng)營(yíng)者“黃錚”，其地址在深圳市福田區(qū)福田街道福華三路與金田路交匯處卓越世紀(jì)中心3、4號(hào)樓裙樓01層，與名創(chuàng)優(yōu)品（卓越·INTOWN店）的導(dǎo)航地址在同一座大樓中。

那該“黃錚”與名創(chuàng)優(yōu)品副總裁兼海外首席運(yùn)營(yíng)官黃錚是否是一個(gè)人呢？

據(jù)企查查數(shù)據(jù)顯示，“黃錚”還擁有兩家名創(chuàng)優(yōu)品店鋪，分別是深圳市羅湖區(qū)名創(chuàng)優(yōu)品日用百貨店、珠海市斗門(mén)區(qū)井岸鎮(zhèn)名創(chuàng)優(yōu)品百貨店。但其中羅湖區(qū)的店鋪已經(jīng)注銷(xiāo)。

更為巧合的是，“黃錚”曾持有杭州梅利凍人服飾有限公司33.3%的股份，該公司的大股東正是名創(chuàng)優(yōu)品股份有限公司的法定代表人、名創(chuàng)旅行社執(zhí)行董事——林宗友。目前該公司已被注銷(xiāo)。

雖不能就此判斷兩個(gè)人是否為同一個(gè)人，但毫無(wú)疑問(wèn)，該“黃錚”與名創(chuàng)優(yōu)品高層關(guān)系密切。

這兩個(gè)人的巧合足以說(shuō)明，名創(chuàng)優(yōu)品的高管或許與名創(chuàng)優(yōu)品店鋪運(yùn)營(yíng)有關(guān)。但名創(chuàng)優(yōu)品高管參與的程度以及數(shù)量還有待更確切地?cái)?shù)據(jù)披露和驗(yàn)證。

而關(guān)于上市公司是否存在向葉富國(guó)輸送利益的行為，這對(duì)廣大投資者來(lái)說(shuō)至關(guān)重要。投資者能否信任這家公司，要看名創(chuàng)優(yōu)品是否有誠(chéng)意公開(kāi)葉富國(guó)與上市公司共同的海外公司的出資情況以及資金流向。

資本市場(chǎng)是赤裸的金錢(qián)博弈游戲，但這不意味著可以隨意愚弄、欺瞞投資者。

名創(chuàng)優(yōu)品的業(yè)績(jī)底氣如何？

遭遇做空機(jī)構(gòu)空襲，名創(chuàng)優(yōu)品是否有足夠硬的業(yè)績(jī)數(shù)據(jù)來(lái)應(yīng)對(duì)呢？

據(jù)名創(chuàng)優(yōu)品財(cái)報(bào)顯示，2019至2021財(cái)年，名創(chuàng)優(yōu)品營(yíng)收分別為93.95億元、89.79億元及90.72億元，營(yíng)收停滯不前，甚至有下降的趨勢(shì)。

2019至2021財(cái)年，其凈虧損分別達(dá)到2.94億元、2.6億元、14.29億元。三年累計(jì)虧損高達(dá)19.83億元。

圖片來(lái)自名創(chuàng)優(yōu)品港股招股書(shū)

除去做空?qǐng)?bào)告，恐怕業(yè)績(jī)疲軟也是投資者紛紛拋售的重要原因之一。

名創(chuàng)優(yōu)品的營(yíng)收主要通過(guò)向合伙人銷(xiāo)售、向線下代理商銷(xiāo)售、直營(yíng)店零售及線上渠道，自生活家居產(chǎn)品及潮流玩具產(chǎn)品的銷(xiāo)售獲取。其他收入來(lái)自于合伙人和代理商的授權(quán)費(fèi)，以及相關(guān)的特許權(quán)使用費(fèi)、管理咨詢(xún)服務(wù)費(fèi)。

從其財(cái)報(bào)中可以看出，名創(chuàng)優(yōu)品生活家居產(chǎn)品及潮流玩具的銷(xiāo)售，2019年-2021年間收入分別為84.65億元、80.55億元、80.37億元，占據(jù)營(yíng)收的比重分別為90.1%、89.7%、88.5%。而授權(quán)費(fèi)、特權(quán)使用費(fèi)、咨詢(xún)費(fèi)等方面僅占營(yíng)收的比重為6.5%-7.3%之間。

圖片來(lái)自名創(chuàng)優(yōu)品港股招股書(shū)

銷(xiāo)售的家居、玩具產(chǎn)品的毛利率平均在20.4%左右，其中對(duì)自營(yíng)店零售銷(xiāo)售的毛利率高達(dá)60%，而向加盟商銷(xiāo)售只有16.5%。

這樣比較的話，拓展自營(yíng)店的確實(shí)動(dòng)力滿滿。但與此同時(shí)承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)也大。

圖片來(lái)自名創(chuàng)優(yōu)品港股招股書(shū)

數(shù)據(jù)顯示，2020年至2021年，名創(chuàng)優(yōu)品每年新開(kāi)門(mén)店497家、527家。名創(chuàng)優(yōu)品總門(mén)店數(shù)從2020年底的4514家達(dá)到2021年底的5045家。單店平均收入由2020年12月31日止六個(gè)月的97萬(wàn)元增長(zhǎng)至2021年12月31日止六個(gè)月的103萬(wàn)元，增長(zhǎng)了6.8%。

但神奇的是，在單店收入增加、新店增加的同時(shí)，其營(yíng)收略有增加，凈虧損反而擴(kuò)大了將近10億元。

名創(chuàng)優(yōu)品在財(cái)報(bào)中表示，利用合伙人模式，輕資產(chǎn)的方式及直營(yíng)模式擴(kuò)張國(guó)際門(mén)店網(wǎng)絡(luò)，在國(guó)際市場(chǎng)獲得巨額收入。

2019年至2021年，名創(chuàng)優(yōu)品海外市場(chǎng)收入分別為30.3億元、29.3億元、13.4億元，占同期總收入的比重達(dá)到32.3%、32.7%、24.7%。從2020年6月底至2021年12月低，名創(chuàng)優(yōu)品海外門(mén)店由1689家增加至1877家。但于此同時(shí)，受疫情影響，約4%的店暫時(shí)關(guān)閉。

名創(chuàng)優(yōu)品店越開(kāi)越多，虧損卻難以止住。這次遭遇藍(lán)鯨空襲，可謂讓名創(chuàng)優(yōu)品雪上加霜。它還能再次獲得投資者信任嗎？

（本文首發(fā)鈦媒體APP，作者｜楊秀娟，編輯｜曹天鵬）