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《投資者網(wǎng)》蔡俊

編輯 吳悅

產(chǎn)能多年未有大突破的華蘭生物工程股份有限公司（下稱“華蘭生物”，002007.SZ），終于久旱逢甘霖。

今年6月至7月，華蘭生物公告共獲批4個單采血漿站。距離上一個新增站點(diǎn)批復(fù)，已過去將近5年。期間，公司無法縮小與同行的產(chǎn)能差距，血液制品板塊也遭遇收入“天花板”。

與此同時，新增站點(diǎn)對華蘭生物的估值或有所影響。今年2月，公司控股子公司華蘭疫苗（301207.SZ）成功上市，或受拆分影響，此后華蘭生物的市值縮水。新增的站點(diǎn)，不僅能增加產(chǎn)能、增厚收益，也可能對公司估值有積極影響。

而被拆分上市的華蘭疫苗，因疫情原因所處領(lǐng)域受影響較大，2021年業(yè)績下滑明顯。不過，華蘭疫苗也有利好消息，即今年新獲批兒童款疫苗，但業(yè)績能否修復(fù)，還得依賴于整體市場。

新增4個站點(diǎn)

等待了5年，華蘭生物終于獲批新增站點(diǎn)。

截至2021年，華蘭生物共有單采血漿站25家，全年采漿量超過1000噸。同期，公司的血液制品收入為25.98億元，同比增長0.25%，占營業(yè)收入的58.56%。

實(shí)際上，自2018年以來，華蘭生物的血漿站一直保持25家，始終未有增加。因此，公司血液制品的收入也未能突破“天花板”，2018年至2020年，該板塊的收入分別為24.08億元、26.44億元、25.91億元。

久旱逢甘霖。新增血漿站的意義重大，對華蘭生物而言，首先是有了業(yè)績增長的預(yù)期。

根據(jù)公告，華蘭生物新獲批的血漿站均位于河南，覆蓋潢川縣、伊川縣、夏邑縣和商水縣。太平洋證券在研報中預(yù)測，成熟后的新4家血漿站采漿量有望達(dá)280 噸。

若以華蘭生物2021年1000噸采漿量、血液制品25.98億元的收入測算，單噸血漿可為公司每年實(shí)現(xiàn)收入259.8萬元。預(yù)期的280噸新增采漿量，預(yù)估每年為公司貢獻(xiàn)約7.27億元收入。

而預(yù)計采漿的時間，華蘭生物沒有披露。不過，2017年11月公司曾公告在河南獲批一個站點(diǎn)，該站點(diǎn)2018年的進(jìn)度為“正式采漿”。因此，可大致預(yù)測新站點(diǎn)的投產(chǎn)期是一年，成熟期是兩年，即2024年能為公司貢獻(xiàn)穩(wěn)定的業(yè)績。

不止如此，新站點(diǎn)的增設(shè)也能讓華蘭生物的規(guī)模采漿趕上同行。

華蘭生物在年報中表示，我國血制品的監(jiān)管政策嚴(yán)格、準(zhǔn)入難度大，且行業(yè)集中度較高。2021年，全國采漿量約9455噸，包括公司在內(nèi)的4家龍頭，如天壇生物（600161.SH）、上海萊士（002252.SZ）、泰邦生物等合計采漿量5600多噸，占全國的60%。

其中，除了從美股退市的泰邦生物，2021年天壇生物、上海萊士的采漿量分別為1809噸、1280噸。截至7月27日，兩家企業(yè)未在今年公告新獲批單采血漿站。因此，華蘭生物有望縮小與同梯隊企業(yè)的差距。

值得注意的是，天壇生物和上海萊士主營業(yè)務(wù)就是血液制品，華蘭生物還有疫苗板塊?；蚴艽擞绊?，截至2021年底，華蘭生物、天壇生物、上海萊士的市值分別為531.62億元、397.67億元、459.72億元。

不過，今年2月，華蘭生物的子公司華蘭疫苗成功上市。分拆后，母公司的估值往往有重估和下調(diào)。截至今年7月27日，華蘭生物、天壇生物、上海萊士的市值分別為374.72億元、337.8億元、397.71億元。

華蘭疫苗能否修復(fù)業(yè)績

華蘭疫苗雖敲響了上市鐘聲，但業(yè)績也面臨一定壓力。

2021年，華蘭疫苗營業(yè)收入18.3億元，同比下滑24.59%。該數(shù)據(jù)與華蘭生物的疫苗板塊基本吻合，同期該板塊占華蘭生物營業(yè)收入的41.13%。

對此，華蘭疫苗在年報中表示，業(yè)績下滑是下半年受新冠疫苗加強(qiáng)針和12歲以下兒童等接種的影響。因此，業(yè)績能否修復(fù)、何時修復(fù)就成了關(guān)鍵。

截至今年4月，華蘭疫苗已上市7款產(chǎn)品。其中，四價流感病毒裂解疫苗（下稱“四價流感疫苗”）是核心單品。2018年，該產(chǎn)品在國內(nèi)獨(dú)家上市；2020年，該產(chǎn)品銷售額占華蘭疫苗營業(yè)收入的96.68%；2021年，華蘭疫苗共獲疫苗批簽發(fā)100批次，該產(chǎn)品為96個批次。

因此，四價流感疫苗在今年的市場規(guī)模，以及華蘭疫苗所占份額決定了其業(yè)績能否修復(fù)。

今年2月，華蘭疫苗四價流感疫苗的兒童款取得藥品注冊證書。對此，中泰證券在研報中認(rèn)為，該疫苗基本實(shí)現(xiàn)全年齡段覆蓋，且具有更全面的保護(hù)效果，有望逐步替代三價流感疫苗。

三價和四價的區(qū)別，在于保護(hù)效力范圍，即四價可多抵抗一種病毒，所以預(yù)防效果更好。2020年，三價和四價的批簽發(fā)量分別占我國流感疫苗的58%、42%。四價疫苗的市場規(guī)模，一方面取決于流感疫苗的整體行情，另一方面取決于替代三價疫苗的份額。

不過，受新冠疫情反復(fù)的影響，流感疫苗的市場空間還是未知數(shù)，而能確定的一點(diǎn)，華蘭疫苗在四價流感疫苗中仍是龍頭。

2020年，華蘭疫苗該產(chǎn)品的批簽發(fā)量為2062.4萬劑，對應(yīng)市場份額61.41%。2021年，華蘭疫苗沒有披露相關(guān)數(shù)據(jù)，但同期生產(chǎn)量為2532.35萬劑，同比增加9.38%，銷售量1553.7萬劑，同比下降28.51%。

目前為止，華蘭疫苗、金迪克（688670.SH）、北京科興、長春所、武漢所等國內(nèi)廠商有上市四價流感疫苗。這里面，金迪克也主營同款產(chǎn)品，2020年市場份額為4.4%。截至今年7月27日，華蘭疫苗、金迪克的市值分別為200.21億元、38.37億元。

就目前來看，華蘭疫苗的業(yè)績逐漸回暖。今年一季度，華蘭疫苗實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入0.15億元，同比增長32.67%。但值得注意的是，流感疫苗接種的高峰在下半年，所以當(dāng)期的收入才是關(guān)鍵。疫情反復(fù)的當(dāng)下，流感疫苗在下半年能否放量，還有待進(jìn)一步觀察。（思維財經(jīng)出品）■

疫苗醫(yī)藥華蘭生物