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      1. 煤價(jià)大漲成本倒掛,華能?chē)?guó)際(00902)如何走出虧損?

        更新時(shí)間:2022-07-30 11:36:13作者:未知

        煤價(jià)大漲成本倒掛,華能?chē)?guó)際(00902)如何走出虧損?

        今年上半年煤炭?jī)r(jià)格高位運(yùn)行,火電企業(yè)的日子并不好過(guò)。

        7月26日晚,華能?chē)?guó)際(00902)發(fā)布2022年半年度業(yè)績(jī)。2022年上半年,公司及其子公司取得的合并營(yíng)業(yè)收入約1168.69億元(人民幣,下同),同比增長(zhǎng)22.68%;歸屬于公司權(quán)益持有者的凈虧損為32.20億元,而去年同期歸母凈利為41.87億元。

        對(duì)此公司解釋稱,營(yíng)業(yè)收入較上年同期增長(zhǎng)22.68%,主要由于境內(nèi)平均上網(wǎng)結(jié)算電價(jià)同比上升。盈轉(zhuǎn)虧主要由于燃料價(jià)格同比大幅上漲影響公司燃料成本增加。

        在二級(jí)市場(chǎng)表現(xiàn)方面,2022年以來(lái)華能?chē)?guó)際股價(jià)反復(fù)下行,截至7月28日收市,公司股價(jià)已從年內(nèi)高位5.74港元跌至3.79港元,短短8個(gè)月,市值蒸發(fā)超300億港元。


        (來(lái)源:智通財(cái)經(jīng))

        作為我國(guó)最大的上市發(fā)電公司,華能?chē)?guó)際何時(shí)能從“至暗時(shí)刻”中走出?

        電價(jià)上行,營(yíng)收穩(wěn)增

        智通財(cái)經(jīng)APP了解到,受新冠疫情和基數(shù)效應(yīng)等因素影響,2022年上半年全社會(huì)累計(jì)用電量同比增長(zhǎng)2.9%,同比放緩13.3個(gè)百分點(diǎn)。同時(shí),隨著綠色低碳轉(zhuǎn)型趨勢(shì)的推動(dòng),今年上半年全口徑并網(wǎng)風(fēng)電、太陽(yáng)能發(fā)電量同比分別增長(zhǎng)12.2%和29.8%。在電力消費(fèi)需求放緩以及水電等非化石能源發(fā)電量快速增長(zhǎng)的背景下,今年上半年全口徑煤電發(fā)電量同比下降4.0%。

        此外,由于公司東部沿海省份機(jī)組占比更高,受二季度疫情反彈等多類因素的影響,華電國(guó)際發(fā)電量下滑程度高于行業(yè)均值。今年上半年公司境內(nèi)電廠發(fā)電量?jī)H1965.44億千瓦時(shí),同比下降5.61%;其中二季度境內(nèi)電廠發(fā)電量更是只有888.27億千瓦時(shí),同比下滑13.81%,環(huán)比下滑17.54%,顯著低于全國(guó)火電同期均值。

        但在電價(jià)上行和境外業(yè)務(wù)發(fā)力下,華能?chē)?guó)際營(yíng)收依舊錄得正增長(zhǎng)。智通財(cái)經(jīng)APP了解到,公司中國(guó)境內(nèi)各運(yùn)行電廠平均上網(wǎng)結(jié)算電價(jià)為505.69元/兆瓦時(shí),同比上升20.70%,使得公司境內(nèi)電力分部實(shí)現(xiàn)了營(yíng)收989.02億元,同比增長(zhǎng)13.75%,與發(fā)電量下滑幅度基本持平;再加上新加坡業(yè)務(wù)及巴基斯坦業(yè)務(wù)營(yíng)業(yè)收入同比分別增加88.87億元和7.72億元,直接奠定了整體營(yíng)收正增長(zhǎng)的基礎(chǔ)。


        (來(lái)源:公司中報(bào))

        煤價(jià)上行,業(yè)績(jī)巨虧

        雖然營(yíng)收大幅增長(zhǎng),華能?chē)?guó)際今年上半年卻增收減利,繼續(xù)錄得虧損,這與居高不下的煤價(jià)息息相關(guān)。智通財(cái)經(jīng)APP了解到,2022年以來(lái),受海外需求恢復(fù)、俄烏沖突等因素影響,海外能源價(jià)格持續(xù)增長(zhǎng),而國(guó)外煤價(jià)的增長(zhǎng)也帶動(dòng)了國(guó)內(nèi)煤價(jià)的上行。以秦皇島港5500大卡動(dòng)力煤為例,今年上半年市場(chǎng)價(jià)為1250元/噸,是2021年同期的1.27倍,是2019年同期的2.2倍,年度復(fù)合增長(zhǎng)率為60.13%。

        此外,據(jù)中國(guó)電力企業(yè)聯(lián)合會(huì)近期發(fā)布的《2022年上半年全國(guó)電力供需形勢(shì)分析預(yù)測(cè)報(bào)告》顯示,今年以來(lái)煤電企業(yè)采購(gòu)的電煤綜合價(jià)持續(xù)高于基準(zhǔn)價(jià)上限,大型發(fā)電集團(tuán)到場(chǎng)標(biāo)煤?jiǎn)蝺r(jià)同比上漲34.5%,大體測(cè)算上半年全國(guó)煤電企業(yè)因電煤價(jià)格上漲導(dǎo)致電煤采購(gòu)成本同比額外增加2000億元左右。

        在煤價(jià)大幅上行的影響下,公司成本支出大幅上行。2022年上半年,公司共采購(gòu)煤炭8821萬(wàn)噸,原煤采購(gòu)綜合價(jià)為840.27元/噸,同比上漲41.20%。其中,境內(nèi)火電廠售電單位燃料成本為376.70元/兆瓦時(shí),同比上漲50.49%。這使得煤電分部?jī)衾麧?rùn)虧損90.61億元,相較2021年同期利潤(rùn)減少約113億元。

        雖然煤電業(yè)績(jī)不及預(yù)期,但是公司推進(jìn)綠電轉(zhuǎn)型邏輯仍然持續(xù)兌現(xiàn)。今年上半年公司風(fēng)電及光伏的發(fā)電量分別同比增長(zhǎng)30.61%和69.63%,其中二季度單季分別同比增長(zhǎng)43.53%和77.43%,增速較一季度環(huán)比提升。從新增機(jī)組來(lái)看,公司積極提升清潔能源裝機(jī)比例,公司一季度新增風(fēng)電裝機(jī)149萬(wàn)千瓦、新增光伏裝機(jī)86萬(wàn)千瓦,二季度新增風(fēng)電裝機(jī)45萬(wàn)千瓦、新增光伏裝機(jī)27.6萬(wàn)千瓦,上半年合計(jì)新增新能源裝機(jī)約300萬(wàn)千瓦,而2021年上半年僅新增新能源裝機(jī)69萬(wàn)千瓦,可見(jiàn)公司的綠電轉(zhuǎn)型已大幅提速。

        今年上半年,公司風(fēng)電分部及光伏分部分別實(shí)現(xiàn)盈利34.25億元及5.29億元,同比增長(zhǎng)20%及43%。不過(guò)由于這兩大分部的業(yè)務(wù)占比仍然較小,無(wú)法對(duì)公司業(yè)績(jī)帶來(lái)較大支撐。

        多家機(jī)構(gòu)看好公司下半年走勢(shì)

        雖然上半年的業(yè)績(jī)大幅虧損,但對(duì)于華能?chē)?guó)際下半年的走勢(shì),多家機(jī)構(gòu)仍表示看好。

        從需求端來(lái)看,由于非化石能源存量占比、增量貢獻(xiàn)均非常有限,我國(guó)當(dāng)前電量與負(fù)荷平衡仍極度依賴火電。與此同時(shí),我國(guó)天然氣對(duì)外依存度高,海外天然氣價(jià)格暴漲制約天然氣發(fā)電出力,這導(dǎo)致煤電的保供重任無(wú)以復(fù)加。今年6月以來(lái),受復(fù)產(chǎn)復(fù)工及高溫天氣持續(xù)影響,河南、寧夏、山東、西北電網(wǎng)等多地電網(wǎng)負(fù)荷創(chuàng)下歷史記錄,進(jìn)入7月后,江蘇、浙江、四川等地負(fù)荷繼續(xù)大幅增長(zhǎng)。申萬(wàn)宏源認(rèn)為,雖然短期內(nèi)水電出力大增可以緩解夏季電力短缺,但是在現(xiàn)有機(jī)制下冬季乃至“十四五”中后期電力供需緊張格局仍然無(wú)解。

        而從成本端看來(lái),在303號(hào)文正式執(zhí)行的兩個(gè)多月以來(lái),國(guó)家及地方不斷加大煤炭中長(zhǎng)期合同簽約履約監(jiān)管,確保長(zhǎng)協(xié)穩(wěn)定供應(yīng)且價(jià)格不超出規(guī)定的區(qū)間。截至7月12日,電煤的中長(zhǎng)期合同履約率超過(guò)了96%,向下游企業(yè)讓利超過(guò)600億。在此背景下,煤炭供應(yīng)端出現(xiàn)明顯改善,而需求端表現(xiàn)不達(dá)預(yù)期,煤炭供需緊張局面大幅緩解。近日,港口產(chǎn)地及印尼中低卡市場(chǎng)煤價(jià)降幅明顯,秦皇島動(dòng)力煤平倉(cāng)價(jià)由7月15日的1248元/噸下降至7月27日的1148元/噸。

        中金稱當(dāng)前電廠庫(kù)存保持高位,議價(jià)能力增強(qiáng),煤價(jià)有望持續(xù)走低。截至7月8日,公司中長(zhǎng)期合同覆蓋率達(dá)83.5%,預(yù)計(jì)在中長(zhǎng)期合同三個(gè)100%政策的支持下,公司在煤炭供應(yīng)及價(jià)格上將獲得有力保障。

        中信證券表示,今年上半年公司市場(chǎng)化電量占比87.81%,下半年該比例有望維持,全年公司綜合電價(jià)有望維持較高水平,帶動(dòng)營(yíng)收增長(zhǎng)。其還指出雖然煤價(jià)持續(xù)高位極大地影響了公司火電業(yè)務(wù)的盈利能力,但隨著政策因素引導(dǎo)煤價(jià)下行,預(yù)計(jì)下半年市場(chǎng)煤價(jià)將溫和下行,公司火電盈利能力將有所恢復(fù)。

        整體來(lái)看,煤價(jià)大幅上行,遠(yuǎn)超電價(jià)漲幅覆蓋范圍,華能?chē)?guó)際的利潤(rùn)被大幅吞噬。而公司大力布局的清潔能源業(yè)務(wù)尚未成氣候,無(wú)法對(duì)公司業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)支撐。但在近期市場(chǎng)化交易電價(jià)上浮和發(fā)改委嚴(yán)控煤價(jià)雙重影響下,東吳證券相信華能?chē)?guó)際火電業(yè)務(wù)已經(jīng)度過(guò)最難時(shí)刻。

        華能?chē)?guó)際能否在2022年交上一份令投資者滿意的答卷?這仍需要市場(chǎng)的繼續(xù)關(guān)注。

        本文標(biāo)簽: 華能?chē)?guó)際  煤價(jià)  煤電  煤炭