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基金動向

揭秘基金二季報三宗“最”

備受市場關(guān)注的公募基金二季報已經(jīng)披露完畢，公募基金的各種動態(tài)也浮出水面。二季度經(jīng)歷了市場的先抑后揚，公司的規(guī)模和基金的持倉都出現(xiàn)了一定的變化，《大眾證券報》記者盤點這些變化，供讀者參考。

最靠前：易方達規(guī)模排名最前

市場在今年二季度出現(xiàn)反彈，不少基金公司的規(guī)模也水漲船高。東方財富Choice數(shù)據(jù)統(tǒng)計，截至二季度末，公募資產(chǎn)總規(guī)模26.98萬億元，較一季度末增加1.68萬億元。從基金公司旗下非貨幣資產(chǎn)來看，Wind資訊顯示，二季度末，149家基金公司中有116家公司的非貨幣基金資產(chǎn)得到增長，其中，華夏基金的非貨幣資產(chǎn)規(guī)模增加了845.24億元，二季度末達到7298.15億元，增長最快，緊隨其后的是嘉實基金，非貨幣資產(chǎn)規(guī)模擴大了581.31億元，此外，廣發(fā)、匯添富、富國基金公司的非貨幣資產(chǎn)規(guī)模增加均超500億元。從全部資產(chǎn)來看，有6家公司總資產(chǎn)凈值超過1萬億元，分別是易方達基金、廣發(fā)基金、天弘基金、華夏基金、博時基金和南方基金，其中，華夏基金、博時基金新晉“萬億俱樂部”。

幾家歡樂幾家愁。記者根據(jù)Wind數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，二季度有33家基金公司非貨幣資產(chǎn)規(guī)模出現(xiàn)縮水，國壽安?；?、光大保德信基金、民生加銀基金、中信保誠基金和上海東方證券資管排名前五，縮水規(guī)模均在25億元以上。

最增持：40股連續(xù)三個季度被加倉

如果某只個股在單個季度被基金增持，或許說明該股在一段時間內(nèi)被看好，如果其連續(xù)數(shù)個季度被基金增持，那意義可就不一樣了。

統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，基金投資者去年三季度到今年二季度連續(xù)買入天康生物、白云機場、建發(fā)股份等40股。其中，迪威爾被基金持股量從2021年底的938萬股一路攀升至今年二季度末的2595萬股，翻了兩倍多;遠興能源被基金持股數(shù)量也從2021年三季報的20087萬股節(jié)節(jié)走高至今年二季度末的50252萬股(見表)。

大同證券某分析師指出，某些個股被基金重點買入，往往具備一些較好的股價預(yù)期，如果能連續(xù)數(shù)個季度被增倉，那該股很有可能擁有市場尚未完全認知的潛在利好，畢竟，基金的投研實力是多數(shù)市場參與者不具備的。

最觀點：投資總監(jiān)看后市

南方基金副總裁兼首席投資官(權(quán)益)史博在二季報中表示，面對當前的宏觀環(huán)境，展望A股以及港股市場中的投資機會更重要的是關(guān)注市場結(jié)構(gòu)變化而非整體走勢，關(guān)注資產(chǎn)的估值性價比而非景氣度，關(guān)注公司的現(xiàn)金流持續(xù)性而非利潤增長速度，關(guān)注公司的動態(tài)變化而非靜態(tài)的壁壘。下半年權(quán)益市場需要重點關(guān)注市場三類資產(chǎn)的周期變化，(1)以原油為代表的大宗商品周期;(2)以房地產(chǎn)為代表的國內(nèi)地產(chǎn)周期;(3)以豬肉價格為代表的豬周期。這三類資產(chǎn)將分別影響海外的通脹水平下行的速度，美債利率的走勢以及國內(nèi)的信貸擴張以及經(jīng)濟恢復(fù)的速度。

景順長城總經(jīng)理助理、股票投資部總經(jīng)理余廣認為，對于2022年下半年，外部壓力正逐漸釋放，內(nèi)部方面建議繼續(xù)關(guān)注穩(wěn)增長政策落地和疫情防控情況，可以謹慎樂觀。海外方面，7月份美聯(lián)儲議息會議明確了后續(xù)緊縮節(jié)奏，未來一個季度預(yù)計加息持續(xù)，但不確定性降低。此外，美國需求側(cè)已有所降溫，利率上行趨勢放緩。國內(nèi)方面，當前國內(nèi)增長仍然面臨著一定的壓力，但邊際變化上出現(xiàn)了明顯緩和，各地疫情政策逐步向好，企業(yè)復(fù)工復(fù)產(chǎn)也正在有序展開。后續(xù)進一步觀察穩(wěn)增長、穩(wěn)預(yù)期的舉措落地及疫情防控進展來判斷盈利走勢。

記者 王金萍

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名家聲音

邊風煒：“88魔咒”和極值抱團再度出現(xiàn)

日前，各大公募基金的持倉數(shù)據(jù)紛紛出臺，從總量數(shù)據(jù)來看，權(quán)益基金的整體倉位逼近十年新高，“88魔咒”再現(xiàn)。

所謂“88魔咒”，主要是指作為擁有市場最大定價權(quán)的公募基金，當它們的倉位達到88%以上后，往往預(yù)示著增量資金的不足，此時對后市一般趨于謹慎，不過過去三年這一現(xiàn)象有所好轉(zhuǎn)，主要是市場容量更大，結(jié)構(gòu)性行情更明顯，因此齊漲共跌的情況明顯好轉(zhuǎn)。

相比于整體倉位的高企，極值交易數(shù)據(jù)更令人擔憂。從二季報來看，電新行業(yè)占整個基金持倉比高達22%，這一數(shù)據(jù)已經(jīng)達到絕對極值，聯(lián)想到二季度風光無限的新能源，可以想象景氣賽道與擁擠交易之間的關(guān)聯(lián)，但20%以上的行業(yè)占比依然令人有些不寒而栗。

從歷史來看，過去三年每當基金持倉占比達到20%的極值后，之后一年往往都會引發(fā)該行業(yè)乃至市場的調(diào)整，比如2020年的醫(yī)藥、2021年初的消費白酒，都曾經(jīng)達到基金持倉占比的20%左右，極值抱團已經(jīng)成為公募基金的交易特點，它所帶來的行業(yè)大波動似乎也已經(jīng)不能避免。

同時，隨著基金凈值的不斷回升，二季度的基金銷售并沒有隨之出現(xiàn)回暖，這一現(xiàn)象值得深思。近幾個月權(quán)益基金的銷售額約為幾百億元，而凈贖回卻以千億元計，這一現(xiàn)象可能意味著：一方面，經(jīng)歷三年的銀行理財搬家接近尾聲，大家對于基金的熱情在下降;另一方面，也意味著疫情對家庭收入和開支的影響或?qū)τ诨疒H回申購有明顯的負面作用，畢竟理財?shù)氖情e錢，而當下經(jīng)濟疲軟、消費不振，對于理財?shù)男枨蟊厝幌陆怠?/p>

綜上，觀察二季度基金各類持倉數(shù)據(jù)，重倉新能源、加倉消費，減倉金融地產(chǎn)，這些背后的“88魔咒”與贖回加速，似乎都意味著市場當下或正處于山雨欲來風滿樓的前夜，讓我們靜觀其變。

(作者為國泰君安上海研究總監(jiān))

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公司觀察

科凡家居大客戶疑竇叢生：大客戶頻現(xiàn)新成立企業(yè)

銷售金額遠超大客戶全年營收

除了董事長、高管履歷信披與公開信息存諸多不一致，科凡家居大客戶也疑點重重。

《大眾證券報》明鏡財經(jīng)工作室發(fā)現(xiàn)，多家公司剛成立不久就成為科凡家居前五大客戶，其中不乏成立當年便成為科凡家居第二大客戶的企業(yè)，還有的大客戶更名前為“高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)開發(fā)區(qū)科凡家具經(jīng)營部”，更有大客戶在招股書中披露的年度交易金額遠超該客戶企業(yè)年報中的營收規(guī)模。

前五大客戶頻現(xiàn)新成立企業(yè)

在行業(yè)競爭地位分析中，科凡家居宣稱“公司是國內(nèi)較早進入定制家居行業(yè)的企業(yè)之一”、“歷經(jīng)多年戰(zhàn)略布局已建立起高效運營的全國性經(jīng)銷商網(wǎng)絡(luò)體系”。不過，記者梳理招股書發(fā)現(xiàn)，科凡家居前五大客戶中不少是成立不久的新公司。

譬如2019年度公司前五大客戶，科凡家居招股書披露為九龍坡區(qū)簡家家具經(jīng)營部、稀土開發(fā)區(qū)海睿家居經(jīng)銷部、佛山市禪城區(qū)思凡建材店、晉江默宸建材有限公司、湖北居煌空間建材有限公司(見圖一)，其中就有四家為2018年后成立的企業(yè)。

圖一：科凡家居向前五大客戶銷售情況

稀土開發(fā)區(qū)海睿家居經(jīng)銷部成立當年即成科凡家居第二大客戶。工商信息顯示，稀土開發(fā)區(qū)海睿家居經(jīng)銷部成立于2019年1月14日(見圖二)。成立當年，科凡家居向其銷售金額就達571.75萬元，此后兩年交易金額持續(xù)增加，2020年、2021年分別以638.51萬元、710.97萬元的交易金額穩(wěn)居科凡家居第二大客戶。

圖二：稀土開發(fā)區(qū)海睿家居經(jīng)銷部工商信息

第三大客戶佛山市禪城區(qū)思凡建材店于2018年8月21日成立(見圖三)，成立次年就躋身科凡家居前五大客戶，科凡家居向其銷售金額達511.95萬元，此后又穩(wěn)居科凡家居第一大客戶，2020年、2021年交易金額依次為768.69萬元、844.59萬元。

圖三：佛山市禪城區(qū)思凡建材店工商信息

類似情況的客戶還有2018年7月2日成立的湖北居煌空間建材有限公司(見圖四)，2018年9月11日成立的晉江默宸建材有限公司(見圖五)，均在成立次年進入科凡家居前五大客戶，交易金額超400萬元。

圖四：湖北居煌空間建材有限公司工商信息

圖五：晉江默宸建材有限公司工商信息

另外，科凡家居2020年的第四大客戶東莞市天易家居有限公司也為成立不久的公司。工商信息顯示，東莞市天易家居有限公司于2019年8月30日成立(見圖六)，成立次年，科凡家居對其銷售金額達461.89萬元，并在2021年憑借616.49萬元的交易額，繼續(xù)位列第四大客戶。有意思的是，截至目前，該企業(yè)參保人數(shù)仍為0人。

圖六：東莞市天易家居有限公司工商信息

那么，問題來了，為何歷經(jīng)多年戰(zhàn)略布局的科凡家居，IPO報告期內(nèi)前五大客戶頻現(xiàn)成立時間不長的企業(yè)?

銷售金額遠超與大客戶全年營收

除了大客戶多為新成立公司外，科凡家居招股書披露的向大客戶銷售的金額還遠超該客戶自身年報披露的全年營收。

如前文所述，科凡家居招股書披露，2019年度向佛山市禪城區(qū)思凡建材店銷售金額高達511.95萬元，此后的2020年、2021年交易金額依次為768.69萬元、844.59萬元(見圖一)。

然而，記者查詢企查查發(fā)現(xiàn)，佛山市禪城區(qū)思凡建材店向當?shù)厥斜O(jiān)機構(gòu)提交的2019年年報顯示，2019年度營業(yè)總收入僅為49.8536萬元(見圖七)。這一年度營收總額遠低于科凡家居招股書披露的2019年度向其銷售金額，且差額高達逾400萬元。

進一步查詢發(fā)現(xiàn)，佛山市禪城區(qū)思凡建材店聯(lián)系電話還與科凡家居一經(jīng)銷商佛山市三水區(qū)柜在放芯建材店一樣，均是13630090266(見圖七、圖八)。

圖七：佛山市禪城區(qū)思凡建材店企業(yè)年報

圖八：佛山市三水區(qū)柜在放芯建材店2020年年報

工商信息顯示，佛山市禪城區(qū)思凡建材店經(jīng)營范圍為零售：建筑材料、家具，2019年、2020年從業(yè)人數(shù)均為6人。佛山市三水區(qū)柜在放芯建材店經(jīng)營范圍為五金、家具及室內(nèi)裝飾材料專門零售，2021年從業(yè)人數(shù)為7人。

此外，科凡家居2019年度第一大客戶九龍坡區(qū)簡家家具經(jīng)營部在2021年8月6日變更名稱前，名為“高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)開發(fā)區(qū)科凡家具經(jīng)營部”。

那么，公司招股書披露向大客戶銷售金額為何高出大客戶全年營收規(guī)模超400萬元?大客戶電話又為何與經(jīng)銷商相同?

經(jīng)銷商跑路資金去向成謎

在營銷網(wǎng)絡(luò)建設(shè)方面，科凡家居主要以經(jīng)銷模式實現(xiàn)產(chǎn)品銷售，報告期內(nèi)經(jīng)銷模式收入占比均在98%以上。截至2021年12月31日，公司在全國范圍內(nèi)擁有943家經(jīng)銷商，990家門店，覆蓋全國300多個城市。

就在今年3月，科凡家居一經(jīng)銷商涉嫌違法引發(fā)關(guān)注：“鄞州當?shù)孛襟w稱：有寧波消費者向媒體反映，鄞州高新區(qū)港隆國際家居購物廣場7樓科凡家居定制門店收取客戶貨款后長期拖欠訂單，給消費者造成生活困擾及經(jīng)濟損失……該門店已經(jīng)停止營業(yè)。有消費者表示，自己去年11月份付完尾款，至今仍有部分貨品未收到，也有消費者付完全款后，至今未收到任何貨品。商戶負責人自稱資金鏈斷裂，無法繼續(xù)對前期合同履約，堅持讓所有未履約客戶通過司法途徑解決糾紛。目前，該負責人已被鄞州市場監(jiān)管局高新區(qū)分局約談。”

據(jù)報道，追討欠款的有員工、客戶、運貨方及安裝方。據(jù)該店一名工作人員統(tǒng)計，6名員工遭欠薪10余萬元。此外，運貨方遭欠款3萬元，安裝方遭拖欠10余萬元。另據(jù)維權(quán)微信群不完全統(tǒng)計，目前已有50余名客戶受到損失，累積金額達260余萬元，其中有較大一部分為交了錢但沒有收到貨。

科凡家居招股書披露于事件發(fā)生一個多月后，招股書中未提及上述經(jīng)銷商跑路情況。而在招股書中將“綜合運營服務(wù)優(yōu)勢”列為其競爭優(yōu)勢：“自成立以來，公司始終以合作共贏為經(jīng)銷商管理理念，將市場運營的主要工作方向與資源投向都聚焦于經(jīng)銷商運營支持。公司擁有一支行業(yè)領(lǐng)先、經(jīng)驗豐富的運營支持培訓(xùn)團隊，為經(jīng)銷商提供產(chǎn)品設(shè)計、營銷策劃、安裝及售后服務(wù)等方面的培訓(xùn)，使得經(jīng)銷商網(wǎng)點的服務(wù)人員能夠提升自身素質(zhì)與技能，為客戶提供質(zhì)量過硬且周到的服務(wù)，為公司樹立良好的口碑。”

在招股書中，科凡家居表示：“建立起完善的經(jīng)銷商選拔與淘汰機制，確保各地經(jīng)銷商的線下服務(wù)能力能夠滿足消費者的測量、設(shè)計、運輸、安裝等需求。通過日趨完善的經(jīng)銷網(wǎng)絡(luò)體系，公司在消費者群體中確立了優(yōu)質(zhì)的品牌形象，行業(yè)影響力持續(xù)擴大。”

那么，上述經(jīng)銷商跑路事件處理進展如何?科凡家居如何規(guī)范經(jīng)銷商經(jīng)營行為，減少消費糾紛?

對于上述疑問，《大眾證券報》明鏡財經(jīng)工作室記者曾致函科凡家居，公司并未做解釋，回復(fù)內(nèi)容為：“您的郵件已收悉，感謝您對公司的關(guān)注，關(guān)于您的問題，請查閱公司招股書及公開信息，謝謝?！庇浾?程述

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市場分析

7月A股震蕩收陰

中報密集披露期關(guān)注業(yè)績因素

本周，大盤弱勢震蕩，權(quán)重股低迷拖累指數(shù)走低，上證綜指下跌0.51%，深證成指下跌1.03%，創(chuàng)業(yè)板指下跌2.44%，滬深300指數(shù)下跌1.61%。7月，上證綜指下跌4.28%，深證成指下跌4.88%，創(chuàng)業(yè)板指下跌4.99%。對于下周市場，業(yè)內(nèi)人士認為，大盤短期或繼續(xù)維持震蕩走勢，關(guān)注滬指3200點區(qū)域的支撐力度。

A股7月震蕩收陰

本周，大盤弱勢震蕩，盡管主力試圖推高股指，但受成交量萎縮影響，大盤無功而返。值得注意的是，大盤屢屢在下跌時放量，打擊多頭人氣。本周滬市相對抗跌，跌幅不到1%;受到創(chuàng)業(yè)板走弱拖累，深證成指下跌1.03%，創(chuàng)業(yè)板指更是下跌超過2%。7月份，滬深A(yù)股均收陰，上證綜指下跌4.28%，深證成指下跌4.88%，創(chuàng)業(yè)板指跌幅近5%。

海通證券一分析師告訴記者，滬市7月縮量收陰，吞噬了6月的大半陽線，短期走勢不樂觀。深市方面，盡管深證成指跌幅超過上證綜指，但短期多頭趨勢并未被破壞。

記者注意到，滬深300指數(shù)作為大盤股的風向標，7月跌幅超過7%。據(jù)同花順統(tǒng)計，7月，滬深300成份股月漲幅超過10%的有12只，分別為德賽西威、天合光能、陽光電源、中國船舶、三花智控、東方盛虹、中國化學(xué)、玲瓏輪胎、溫氏股份、華熙生物、紫光國微、安克創(chuàng)新。其中，德賽西威月漲幅超過30%。跌幅方面，石頭科技、凱萊英、贛鋒鋰業(yè)、韋爾股份、堅朗五金、愛爾眼科月跌幅超過30%。

創(chuàng)業(yè)板7月漲幅超過50%的有11只，分別為漢宇集團、科信技術(shù)、申菱環(huán)境、新特電氣、同飛股份、聆達股份、濮陽惠成、東箭科技、標榜股份、國能日新、*ST藍盾。

裝備、零部件逆勢上漲

本周，從行業(yè)板塊來看，家電零部件、摩托車及其他、貴金屬、自動化設(shè)備、金屬新材料、廚衛(wèi)電器、非金屬材料、汽車零部件位居漲幅前列;醫(yī)療服務(wù)、旅游及景區(qū)、基礎(chǔ)建設(shè)、電池、航空機場、白酒領(lǐng)跌。

7月，冶鋼原料、家電零部件、摩托車及其他、汽車零部件、其他電源設(shè)備、航海裝備、金屬新材料、通用設(shè)備月漲幅超過10%;旅游及景區(qū)、裝修建材、家居用品、股份制銀行、休閑食品、航空機場、醫(yī)療服務(wù)、能源金屬、生物制品、白酒月跌幅超過10%。

記者注意到，盡管一批高端裝備、零部件、消費電子板塊逆勢走強，但權(quán)重股的疲弱拖累大盤，特別是銀行、能源金屬、白酒板塊持續(xù)低迷。

首創(chuàng)證券分析師曲小溪認為，目前布局新能源裝備正逢其時。鋰電設(shè)備、光伏設(shè)備、風電設(shè)備目前處于高景氣水平，下游需求和技術(shù)迭代雙重驅(qū)動上游設(shè)備企業(yè)訂單和業(yè)績雙增。

震蕩行情或?qū)⒀永m(xù)

對于下周市場，業(yè)內(nèi)人士認為，大盤短期或繼續(xù)維持震蕩走勢，繼續(xù)關(guān)注3200點區(qū)域的支撐力度。

華鑫證券高級經(jīng)理曹先生告訴《大眾證券報》記者，目前大盤仍處在上有壓力下有支撐的狀況中，由于反彈持續(xù)縮量，大盤后市或繼續(xù)向下尋求支撐，短期繼續(xù)關(guān)注3200點區(qū)域的支撐力度。

銀河證券認為，8月是上市公司中報業(yè)績披露密集期，業(yè)績驅(qū)動仍將成為市場的核心主導(dǎo)因素，投資者應(yīng)當聚焦行業(yè)內(nèi)核發(fā)展力，把握好時間價值，選擇估值和價值相匹配、業(yè)績穩(wěn)定向好、具有確定性收益的高景氣賽道板塊。

國泰君安認為，當前市場仍是存量博弈格局，市場分化進一步加劇。操作上建議逢低繼續(xù)關(guān)注中報業(yè)績較好的成長股和賽道股。

記者 湯曉飛