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8月1日，可轉(zhuǎn)債新規(guī)開(kāi)始實(shí)施。滬深交易所設(shè)定向不特定對(duì)象發(fā)行的可轉(zhuǎn)債上市后的首個(gè)交易日漲幅比例為57.3%、跌幅比例為43.3%。從次日起，漲跌幅比例為20%。8月1日永東轉(zhuǎn)2飲得頭啖湯，臨近尾盤以20%的漲停板結(jié)束一日的交易。同日中證轉(zhuǎn)債指數(shù)上漲0.36%，表現(xiàn)平穩(wěn)。

可轉(zhuǎn)債新規(guī)落地執(zhí)行

7月29日，滬深交易所正式發(fā)布《上海證券交易所可轉(zhuǎn)換公司債券交易實(shí)施細(xì)則》《深圳證券交易所可轉(zhuǎn)換公司債券交易實(shí)施細(xì)則》（以下簡(jiǎn)稱《交易細(xì)則》），以及《上海證券交易所上市公司自律監(jiān)管指引第12號(hào)——可轉(zhuǎn)換公司債券》《深圳證券交易所上市公司自律監(jiān)管業(yè)務(wù)指引第15號(hào)——可轉(zhuǎn)換公司債券》（以下簡(jiǎn)稱《可轉(zhuǎn)債指引》）。

其中，《可轉(zhuǎn)債指引》自發(fā)布日起實(shí)施，《交易細(xì)則》8月1日起正式實(shí)施。兩大新規(guī)從投資角度和上市公司角度完善了可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)交易和信息披露的多個(gè)細(xì)節(jié)。同時(shí)，通過(guò)控制漲跌幅也限制了市場(chǎng)過(guò)度“炒作”，減少了市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。

根據(jù)招商證券梳理，本次變化主要體現(xiàn)在六個(gè)方面。

一是新增漲跌幅限制，完善價(jià)格穩(wěn)定機(jī)制?？赊D(zhuǎn)債上市首日，設(shè)置全日較發(fā)行價(jià)上漲57.3%和下跌43.3%的有效申報(bào)價(jià)格范圍，保留現(xiàn)行20%、30%兩檔盤中臨停機(jī)制安排；上市次日起，設(shè)置20%漲跌幅價(jià)格限制。

二是強(qiáng)化異常交易監(jiān)管。明確可轉(zhuǎn)債交易異常波動(dòng)和嚴(yán)重異常波動(dòng)的情形，規(guī)定了可轉(zhuǎn)債異常交易行為的類型及相關(guān)監(jiān)管措施，明確滬深交易所可根據(jù)可轉(zhuǎn)債異常波動(dòng)情況，要求上市公司披露異常波動(dòng)公告或停牌核查，或者實(shí)施盤中強(qiáng)制停牌。

三是強(qiáng)化風(fēng)險(xiǎn)提示。在可轉(zhuǎn)債最后交易日的證券簡(jiǎn)稱前增加“Z”標(biāo)識(shí)，向投資者充分提示風(fēng)險(xiǎn)，切實(shí)保護(hù)投資者利益。

四是銜接債券交易規(guī)則。對(duì)交易方式、申報(bào)數(shù)量單位等文字表述進(jìn)行調(diào)整，如將“競(jìng)價(jià)交易”改為“匹配成交”，將超過(guò)價(jià)格限制的可轉(zhuǎn)債申報(bào)處理方式由“暫存交易主機(jī)”調(diào)整為“無(wú)效申報(bào)”。

五是強(qiáng)化可轉(zhuǎn)債信息披露。明確公司在可轉(zhuǎn)債預(yù)計(jì)贖回條件、轉(zhuǎn)股價(jià)格修正條件觸發(fā)日前5個(gè)交易日應(yīng)進(jìn)行預(yù)先披露，且應(yīng)在滿足相關(guān)條件時(shí)審議并披露是否行使贖回權(quán)或修正轉(zhuǎn)股價(jià)格的要求；未按規(guī)定審議和披露的，視為本次不行使贖回權(quán)或修正轉(zhuǎn)股價(jià)，不行使贖回權(quán)至少3個(gè)月內(nèi)不得再次行使，以穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期。

六是優(yōu)化贖回，回售實(shí)施期限。規(guī)定可轉(zhuǎn)債贖回條件觸發(fā)日與贖回日的間隔期限應(yīng)不少于15個(gè)交易日且不超過(guò)30個(gè)交易日，并在停止交易后為投資者留出3個(gè)交易日的轉(zhuǎn)股時(shí)間，幫助投資者減少不必要損失；規(guī)定可轉(zhuǎn)債回售條件觸發(fā)日與申報(bào)期首日的間隔期限應(yīng)不超過(guò)15個(gè)交易日，督促公司及時(shí)實(shí)施回售，保障投資者的回售權(quán)利。

此外，滬深交易所還加強(qiáng)了可轉(zhuǎn)債異常交易行為監(jiān)管，如加強(qiáng)對(duì)交易行為的研判分析，研究制定針對(duì)性監(jiān)控指標(biāo)；對(duì)觸發(fā)異常波動(dòng)或嚴(yán)重異常波動(dòng)指標(biāo)的，從嚴(yán)采取監(jiān)管措施等。

清華大學(xué)五道口金融學(xué)院副教授胡杏此前接受采訪時(shí)表示，可轉(zhuǎn)債雖然有“進(jìn)可攻、退可守”的特質(zhì)，但仍屬于比較復(fù)雜的復(fù)合金融產(chǎn)品。近年來(lái)，可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)成交量逐步增大，目前超過(guò)400只可轉(zhuǎn)債，存量規(guī)模上升至7500億元，達(dá)到歷史最高水平，日交易量達(dá)1700億元，市場(chǎng)重要性逐步提升。不同于債券市場(chǎng)通常以機(jī)構(gòu)投資者為主，可轉(zhuǎn)債由于兼具股票屬性的特殊性，在國(guó)內(nèi)目前有相當(dāng)多的個(gè)人投資者參與，且存在明顯的過(guò)度投機(jī)行為。因此綜合主要措施來(lái)看，此次監(jiān)管出臺(tái)新規(guī)的意圖旨在有效防止過(guò)度投機(jī)炒作、維護(hù)可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)平穩(wěn)運(yùn)行。

排排網(wǎng)旗下融智投資基金經(jīng)理胡泊也表示，滬深交易所可轉(zhuǎn)換交易實(shí)施細(xì)則正式實(shí)施，增加了對(duì)漲跌幅的限制，提高了新投資者的門檻，以及增加了對(duì)交易信息尤其是異常信息的披露等方面的相關(guān)制度，有效地降低可轉(zhuǎn)債的波動(dòng)狀況，抑制可轉(zhuǎn)債中價(jià)格操縱的行為，大大降低了近期可轉(zhuǎn)債過(guò)度炒作的現(xiàn)象，很好的保護(hù)投資者利益，使可轉(zhuǎn)債回歸基本面投資，降低炒作空間。

其實(shí)從去年開(kāi)始，可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)就相當(dāng)紅火，2021年中證轉(zhuǎn)債指數(shù)上漲18.48%，大幅跑贏了各大市場(chǎng)指數(shù)，今年因?yàn)槭艿礁鞣N風(fēng)險(xiǎn)事件的影響，疊加全球央行收縮流動(dòng)性，股市出現(xiàn)劇烈的調(diào)整，但轉(zhuǎn)債市場(chǎng)年內(nèi)僅下跌2.73%，相比股指明顯抗跌。特別是4月27日以來(lái)，轉(zhuǎn)債市場(chǎng)開(kāi)始反彈，中證轉(zhuǎn)債指數(shù)反彈幅度接近11%。

新債的表現(xiàn)也是可圈可點(diǎn)，同花順數(shù)據(jù)顯示，7月共有15只可轉(zhuǎn)債上市，首日收盤平均漲幅為35.85%。二級(jí)市場(chǎng)上，可轉(zhuǎn)債整體表現(xiàn)較強(qiáng)。7月中證轉(zhuǎn)債指數(shù)上漲1.03%，明顯跑贏大盤，同期滬深300下跌7%。數(shù)據(jù)顯示，7月共有21只轉(zhuǎn)債漲幅超過(guò)20%。

公募基金持倉(cāng)環(huán)比增加超9%

截至8月1日收盤，僅有三只轉(zhuǎn)債在面值之下，價(jià)格最低的是城地轉(zhuǎn)債，最新收盤價(jià)為96.439元/張，其次為搜特轉(zhuǎn)債和天創(chuàng)轉(zhuǎn)債，分別報(bào)98.821元/張和98.844元/張。

有41只轉(zhuǎn)債的價(jià)格在200元/張之上，占比接近1/10。其中價(jià)格最高的轉(zhuǎn)債是石英轉(zhuǎn)債，8月1日?qǐng)?bào)收976.825元/張，上個(gè)月該轉(zhuǎn)債一度觸及1093元/張。今年4月15日，該轉(zhuǎn)債最低價(jià)一度僅為327.02元/張，4個(gè)月時(shí)間漲幅超過(guò)200%。

排在第二的是中礦轉(zhuǎn)債，最新報(bào)價(jià)為862.975元/張。緊隨其后的是橫河轉(zhuǎn)債和小康轉(zhuǎn)債，現(xiàn)價(jià)都超過(guò)了500元/張。

公募基金持有可轉(zhuǎn)債總市值在二季度明顯上升。根據(jù)華創(chuàng)證券統(tǒng)計(jì)，今年二季度，公募基金持有轉(zhuǎn)債市值2781.32億元，較一季報(bào)增加232.85億元左右，增長(zhǎng)9.1%。公募基金持有可轉(zhuǎn)債市值占債券投資市值比為1.95%，占凈值比為1.05%，較一季報(bào)均有提升。頭部賬戶二季度多數(shù)加倉(cāng)轉(zhuǎn)債。2022年二季度市場(chǎng)一共24只基金持有可轉(zhuǎn)債市值超過(guò)20億元，其中14只基金持有轉(zhuǎn)債市值環(huán)比增長(zhǎng)，15只基金持有轉(zhuǎn)債占基金資產(chǎn)凈值比提升。

公募持倉(cāng)市值的提升或與二季度轉(zhuǎn)債市場(chǎng)走強(qiáng)有關(guān)。從市場(chǎng)表現(xiàn)來(lái)看，可轉(zhuǎn)債二季度表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)，中證轉(zhuǎn)債指數(shù)二季度上漲4.68%。

截至8月1日，可轉(zhuǎn)債的平均轉(zhuǎn)股溢價(jià)率為53.1%，共有45只可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股溢價(jià)率均超100%。“可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)轉(zhuǎn)股溢價(jià)率居于高位，價(jià)格中樞小幅回升?！比A創(chuàng)證券固定收益組組長(zhǎng)、首席分析師周冠南認(rèn)為，后續(xù)看，驅(qū)動(dòng)仍主要來(lái)自正股，可聚焦中報(bào)業(yè)績(jī)、受益周期品價(jià)格下跌等方向。一是繼續(xù)關(guān)注促消費(fèi)政策實(shí)施下的汽車及新能源汽車等行業(yè)轉(zhuǎn)債；二是中期業(yè)績(jī)確定性較高，關(guān)注景氣度較高的成長(zhǎng)板塊的光伏、新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈、軍工等行業(yè)轉(zhuǎn)債；受益近期周期品價(jià)格下跌主要關(guān)注中游制造板塊。從價(jià)格角度，成長(zhǎng)行業(yè)龍頭轉(zhuǎn)債仍有配置價(jià)值。

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