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2023-01-31
聯(lián)泓新科EVA裝置停產(chǎn) 布局光伏新能源業(yè)績(jī)?nèi)绾巍澳嬉u”？｜2022中報(bào)來了
更新時(shí)間：2022-08-04 08:07:00作者：佚名
《投資者網(wǎng)》彭寶萱
編輯 湯巾
7月22日，聯(lián)泓新材料科技股份有限公司（下稱“聯(lián)泓新科”，003022.SZ）發(fā)布2022年半年度報(bào)告，2022年上半年累計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入39.4億元，歸母凈利潤(rùn)4.57億元，經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流為5.93億元。與上年同期相比，聯(lián)泓新科的營(yíng)業(yè)收入僅增長(zhǎng)2.93%，歸母凈利潤(rùn)同比下滑15.6%。
作為一家新材料產(chǎn)品生產(chǎn)商，聯(lián)泓新科主要布局先進(jìn)高分子材料和特種材料領(lǐng)域，在國內(nèi)乙烯-醋酸乙烯共聚物（EVA）市場(chǎng)中占據(jù)7.8%的市場(chǎng)份額。
自2020年12月在深交所中小板成功上市后，聯(lián)泓新科股價(jià)一度達(dá)到78.6元/股。而截至8月3日，其收盤價(jià)為48.59元/股，總市值649億元，市盈率（TTM）64.5倍。
聯(lián)泓新科股價(jià)走勢(shì)圖（元/股）
數(shù)據(jù)來源：東方財(cái)富網(wǎng)
2022年第一季度，聯(lián)泓新科進(jìn)行EVA裝置改造升級(jí)后，光伏級(jí)EVA材料占比大幅提升至八成以上。除了布局光伏板塊，聯(lián)泓新科又馬不停蹄地投資半導(dǎo)體、新能源鋰電材料、生物可降解材料等領(lǐng)域。
EVA裝置升級(jí)改造
公告顯示，聯(lián)泓新科的EVA裝置管式尾技術(shù)升級(jí)改造項(xiàng)目投資總額為2.55億元。2022年第一季度，受EVA裝置停車影響，歸母凈利潤(rùn)同比下降1.63億元。
2022年第二季度，EVA裝置管式尾技術(shù)升級(jí)擴(kuò)能改造項(xiàng)目順利完成并達(dá)到預(yù)期效果，EVA裝置整體年產(chǎn)能增加至15萬噸，單位產(chǎn)品能耗降低約25%，歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)0.78億元，EVA光伏膠膜料比例提升至80%以上。
實(shí)際上，EVA是聯(lián)泓新科的主營(yíng)產(chǎn)品之一，在2022年上半年貢獻(xiàn)了33.8%的營(yíng)業(yè)收入和79.1%的毛利率，其次是聚丙烯（PP）專用料和環(huán)氧乙烷衍生物（EOD），營(yíng)業(yè)收入分別占比24.4%和10.7%。
而在市場(chǎng)中，聯(lián)泓新科憑借7.8%的市場(chǎng)份額在2022年國內(nèi)大陸地區(qū)EVA廠商中位列第六，市占率前三的斯?fàn)柊钍⒄憬脱娱L(zhǎng)榆林均占比15.61%。
2022年中國大陸地區(qū)EVA廠商競(jìng)爭(zhēng)格局圖
數(shù)據(jù)來源：百川盈孚，德邦研究所
不過，聯(lián)泓新科主要加碼光伏級(jí)EVA產(chǎn)品。從EVA產(chǎn)業(yè)鏈上看，其下游的需求領(lǐng)域較廣，又以光伏膠膜和發(fā)泡料為主。而據(jù)前瞻產(chǎn)業(yè)研究院數(shù)據(jù)，近年來下游發(fā)泡市場(chǎng)的需求趨于飽和，光伏料的需求卻逐漸增加。
其中，光伏膠膜是光伏組件中不可缺少的一部分，在光伏組件的成本中占比約8%。信達(dá)證券表示，2021年國內(nèi)光伏級(jí)EVA實(shí)際消費(fèi)量達(dá)到76萬噸，但斯?fàn)柊?、?lián)泓新科、寧波臺(tái)塑等主要廠商光伏級(jí)EVA的產(chǎn)能最多達(dá)到25萬噸。也就意味著，光伏級(jí)EVA進(jìn)口依賴度超過了60%。
同時(shí)，德邦證券認(rèn)為，即便國內(nèi)大批EVA正逐步投產(chǎn)，但隨著下游需求持續(xù)擴(kuò)大，預(yù)計(jì)光伏級(jí)EVA擴(kuò)產(chǎn)產(chǎn)能仍無法快速釋放，短期行業(yè)將維持供需緊平衡。
然而，EVA價(jià)格并不穩(wěn)定。2020年第一季度及之前，EVA價(jià)格始終穩(wěn)定在1.2-1.4萬元/噸。2020年第二季度，受乙烯價(jià)格下跌及行業(yè)開工率下降的影響，EVA價(jià)格下跌至1萬元/噸左右。但從2020年8月開始，供需缺口拉大，原材料醋酸乙烯價(jià)格上漲，EVA價(jià)格大幅上漲。截至2022年7月，光伏級(jí)EVA的市場(chǎng)價(jià)格約在3-3.1萬元/噸。
從上游原材料看，EVA主要原料之一的醋酸乙烯與EVA價(jià)格變動(dòng)趨同，其均價(jià)從疫情前的1萬元/噸增長(zhǎng)至目前的1.59萬元/噸。聯(lián)泓新科認(rèn)為，醋酸乙烯價(jià)格已有一定的回落，供應(yīng)渠道穩(wěn)定，且正在推進(jìn)建設(shè)9萬噸/年醋酸乙烯裝置，預(yù)計(jì)2023年年中建成投產(chǎn)，實(shí)現(xiàn)全部自供。
而此前，聯(lián)泓新科就已出手布局另一主要原材料甲醇。2020年12月上市后不久，聯(lián)泓新科于2021年5月完成對(duì)新能鳳凰（已更名為聯(lián)泓化學(xué)）剩余82.5%股權(quán)的收購，作價(jià)約11.9億元。招股書顯示，新能鳳凰是聯(lián)泓新科從2017年至2020年上半年的第一大供應(yīng)商，占比一直在20%以上。收購新能鳳凰全部股權(quán)之后，聯(lián)泓新科原材料甲醇單耗持續(xù)下降。
但值得注意的是，新能鳳凰的營(yíng)業(yè)收入從2018年的23.5億元持續(xù)下降至2021年的15億元，2021年合計(jì)帶來的凈利潤(rùn)也僅有4652萬元，相較于其2018年3.85億元的凈利潤(rùn)有較大差距。
加碼新領(lǐng)域前景幾何
7月23日，聯(lián)泓新科擬向控股子公司江西科院生物新材料有限公司（下稱“科院生物”）提供不超過18億元的融資支持，主要融資項(xiàng)目為生物可降解材料聚乳酸項(xiàng)目，擬建設(shè)10萬噸/年乳酸裝置、4萬噸/年聚乳酸裝置。項(xiàng)目建成達(dá)產(chǎn)后，預(yù)計(jì)年均可實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入約14.1億元，凈利潤(rùn)約3.15億元。
聯(lián)泓新科為布局生物可降解材料領(lǐng)域，早在2021年6月向科院生物增資1.5億元，持有42.9%的股權(quán)，成為其第一大股東。
此外，聯(lián)泓新科又向半導(dǎo)體和新能源材料領(lǐng)域做出布局。據(jù)今年7月2日公告，聯(lián)泓新科出資6885萬元投資設(shè)立控股子公司山東華宇同方電子材料有限公司，持股51%，主要從事電子級(jí)高純特氣和鋰電添加劑的研發(fā)、生產(chǎn)與銷售。
分行業(yè)看，聯(lián)泓新科仍以先進(jìn)高分子材料行業(yè)為主，包括光伏材料、高端聚烯烴材料和生物可降解材料等產(chǎn)品，在2022年上半年的營(yíng)業(yè)收入中占比近60%，但聯(lián)泓新科在新能源鋰電材料、特種精細(xì)材料等方面投入不少。
從募投項(xiàng)目看，聯(lián)泓新科已累計(jì)投入募集資金12.7億元。其中募集資金用途發(fā)生了較大變動(dòng)，原計(jì)劃投入3.29億元年產(chǎn)能6.5萬噸的特種精細(xì)化學(xué)品項(xiàng)目已終止，剩余的3.26億元募資金額用于年產(chǎn)能10萬噸的鋰電材料項(xiàng)目。
值得一提的是，聯(lián)泓新科的償債能力相對(duì)偏低，45.4%的資產(chǎn)負(fù)債率高于可比公司均值36.3%。且截至2022年上半年，聯(lián)泓新科的21億元貨幣資金中有8.54億元因抵押、質(zhì)押或凍結(jié)等受到限制。此外，2022年上半年，聯(lián)泓新科的經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額下降7.95%至5.93億元，投資性現(xiàn)金流凈額和籌資性現(xiàn)金流凈額分別為-6.35億元和-4664萬元。
聯(lián)泓新科及可比公司資產(chǎn)負(fù)債率情況
數(shù)據(jù)來源：2022第一季度報(bào)
聯(lián)泓新科在7月25日的投資者關(guān)系活動(dòng)上表示，公司圍繞現(xiàn)有業(yè)務(wù)和新規(guī)劃的項(xiàng)目，建立了新型鋰電池材料產(chǎn)品開發(fā)與應(yīng)用評(píng)價(jià)技術(shù)平臺(tái)和高分子量烷氧化產(chǎn)品開發(fā)技術(shù)平臺(tái)，在鋰電電解液添加劑、可生物降解高分子材料等多個(gè)研發(fā)項(xiàng)目上實(shí)現(xiàn)突破。
而據(jù)半年報(bào)數(shù)據(jù)，聯(lián)泓新科在2022年上半年研發(fā)費(fèi)用同比增長(zhǎng)近五成，支出1.58億元。德邦證券認(rèn)為，聯(lián)泓新科采用“自主研發(fā)+合作研發(fā)”模式，憑借中科院等股東強(qiáng)大的研究背景，在行業(yè)內(nèi)具備突出的創(chuàng)新研發(fā)能力。
聯(lián)泓新科由聯(lián)想控股股份有限公司（下稱“聯(lián)想控股”）在2011年收購而來，聯(lián)想控股通過全資子公司聯(lián)泓集團(tuán)有限公司持有約52%股權(quán)。2017年，中國科學(xué)院控股有限公司增資入股，現(xiàn)持有聯(lián)泓新科30%股權(quán)。
國盛證券認(rèn)為，聯(lián)泓新科立足于一體化產(chǎn)業(yè)鏈，打造了新材料產(chǎn)品矩陣。在鋰電材料領(lǐng)域布局超高分子量聚乙烯、電解液溶劑、電解液添加劑；在可降解塑料領(lǐng)域生產(chǎn)應(yīng)用于餐具、醫(yī)療器械等市場(chǎng)的塑料制品；在半導(dǎo)體領(lǐng)域打造前端制造材料。但國盛證券也表示，聯(lián)泓新科的募投項(xiàng)目數(shù)量較多，若設(shè)備建設(shè)或調(diào)試過程中進(jìn)展不順利，可能無法及時(shí)投產(chǎn)，對(duì)公司的業(yè)務(wù)發(fā)展造成阻礙。（思維財(cái)經(jīng)出品）■
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