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導(dǎo)讀：近日，美聯(lián)儲(chǔ)再次宣布加息75個(gè)基點(diǎn)，將聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間上調(diào)到2.25%至2.5%之間。這是美聯(lián)儲(chǔ)今年以來第四次加息，也是連續(xù)第二次加息75個(gè)基點(diǎn)。 而同時(shí)，美國商務(wù)部公布經(jīng)濟(jì)預(yù)估數(shù)據(jù)顯示，二季度GDP年化環(huán)比下降0.9%，而上季度已收縮1.6%。 美聯(lián)儲(chǔ)的激進(jìn)加息，對(duì)于火熱的通脹數(shù)據(jù)，似是隔靴搔癢；但加息的外溢效應(yīng)對(duì)疫情下疲軟的世界經(jīng)濟(jì)帶來沖擊，外界憂心一場(chǎng)新的危機(jī)是否正在醞釀中？ 對(duì)中國而言，美聯(lián)儲(chǔ)加息帶來的影響幾何？當(dāng)前中美經(jīng)濟(jì)的表現(xiàn)存在偏差，中國需要更為寬松的經(jīng)濟(jì)政策，種種外部因素，是否會(huì)對(duì)中國經(jīng)濟(jì)政策出臺(tái)造成干擾？ 上海交通大學(xué)上海高級(jí)金融學(xué)院陳欣教授就上述問題做出解讀。

觀察者網(wǎng)：今年以來，美聯(lián)儲(chǔ)加息四輪，尤其6、7月連續(xù)兩次加息75個(gè)基點(diǎn)，被外界視為激進(jìn)加息，但即便如此，壓制通脹效果甚微，您怎么看待美國當(dāng)下的通脹困境，加息是否切中要害？想要解決通脹的政策工具還有嗎？

陳欣：美國這次的通貨膨脹，是一個(gè)系統(tǒng)性問題，不是簡單地靠一兩個(gè)政策就能解決的。說白了，美國這輪通貨膨脹就是供應(yīng)跟不上需求，導(dǎo)致社會(huì)生活成本上升，美國民眾的消費(fèi)需求其實(shí)相對(duì)穩(wěn)定，手上也有錢，但供應(yīng)效率太低。

供應(yīng)效率低主要體現(xiàn)在哪里呢？比如海運(yùn)，前段時(shí)間我們國內(nèi)出去的集裝箱到美國的海運(yùn)價(jià)格特別高，比原來翻了好多倍，物流成本最終肯定是由消費(fèi)者來承擔(dān)的，這就勢(shì)必增加通貨膨脹率。但海運(yùn)價(jià)格高的原因，并不是船只不夠，而是集裝箱卸到碼頭后堆在那里運(yùn)不進(jìn)去，港口工人效率低，工資高干活少，時(shí)不時(shí)還罷工，內(nèi)陸駁接效率也低。

所以，美國通脹高企的核心問題是系統(tǒng)性問題，大家日子太舒服了，不愿意干活。現(xiàn)在美國失業(yè)率非常低，工資又高，企業(yè)工廠招不到足夠員工，合適的工人很難找，現(xiàn)有員工效率也不高。這種連環(huán)效應(yīng)推升整體成本的上升，所以加息是解決不了系統(tǒng)性問題的，需要結(jié)構(gòu)性改革才能解決。然而，問題又在于美國的政治制度不像中國，一旦要觸及既得利益集團(tuán)的蛋糕，就異常困難。再者，美國的選舉制度是直選，政客都要討好選民，很多政策都不敢輕易出臺(tái)。

當(dāng)然，并不是說加息沒有效果，只是對(duì)于當(dāng)下美國的通貨膨脹而言，直接效果不會(huì)特別明顯。美國只能指望通過加息把需求給打下來，從而一定程度上實(shí)現(xiàn)供需平衡。但代價(jià)是經(jīng)濟(jì)恐怕會(huì)遭受較大損傷。

7月27日，美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾在華盛頓出席新聞發(fā)布會(huì)，當(dāng)天美聯(lián)儲(chǔ)宣布加息75個(gè)基點(diǎn)。新華社記者劉杰攝

觀察者網(wǎng)：以最近這次加息為例，其實(shí)加息幅度低于早前的市場(chǎng)預(yù)期，正式消息公布后，美股反而上漲；同時(shí)，鮑威爾又釋放出未來可能放緩加息的信號(hào)，市場(chǎng)似乎在加息中拿到了“降息”劇本，怎么看鮑威爾此時(shí)釋放這一微妙信號(hào)？另外，有一個(gè)感受是，從美國經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)來看似乎是分裂的，降通脹政策工具的使用，與市場(chǎng)表現(xiàn)、真實(shí)經(jīng)濟(jì)現(xiàn)狀之間是脫節(jié)的，怎么理解這種情況？

陳欣：鮑威爾站在美聯(lián)儲(chǔ)的立場(chǎng)，首先要盡量避免加息對(duì)經(jīng)濟(jì)帶來太大的損害。加息肯定是要加的，但又不希望引發(fā)資金大規(guī)模退出股市。所以他左右搖擺，一會(huì)兒引導(dǎo)會(huì)多加，一會(huì)兒又透露加得差不多了，目的是避免市場(chǎng)形成一致預(yù)期，降低對(duì)金融市場(chǎng)產(chǎn)生的沖擊。

美國經(jīng)濟(jì)總體上非常依賴金融市場(chǎng)，所以希望能吸引大量國際資金流入，從而對(duì)沖加息對(duì)經(jīng)濟(jì)下行帶來的壓力，所以鮑威爾會(huì)適時(shí)釋出不同信息引導(dǎo)市場(chǎng)。但本質(zhì)上就像前面提到的，加息不是解決通脹問題的根本。

其實(shí)，美國一直靠在金融市場(chǎng)上動(dòng)些手腳，試圖來解決系統(tǒng)性問題；它的經(jīng)濟(jì)效率低，但是它可以通過收割全世界來彌補(bǔ)自己的損失。

觀察者網(wǎng)：您提到美國通過外部收割來彌補(bǔ)自己損失這點(diǎn)，最近美聯(lián)儲(chǔ)的激進(jìn)加息會(huì)對(duì)中國經(jīng)濟(jì)帶來什么影響？與此相對(duì)，我們的應(yīng)對(duì)手段是什么？有意思的是，中國目前的經(jīng)濟(jì)狀況所需要的財(cái)政金融政策恰好和美國是相反的，尤其是寬松政策與資本外流之間的張力，您認(rèn)為中國確實(shí)在面臨這種“兩難困境”嗎，對(duì)我們的政策工具使用會(huì)產(chǎn)生什么掣肘？

陳欣：美聯(lián)儲(chǔ)加息，也就意味著美元的回報(bào)率高了，而中國的利息相對(duì)低，那么可能會(huì)不利于國際資金流入，因?yàn)橘Y金會(huì)向回報(bào)率高的市場(chǎng)去轉(zhuǎn)移。目前全世界有很多國家因?yàn)槊缆?lián)儲(chǔ)加息而遭受困難，尤其是相對(duì)弱勢(shì)的貨幣，像印度盧比，包括日元這次貶值也非常厲害。每一次美聯(lián)儲(chǔ)大幅加息，都對(duì)國際金融市場(chǎng)帶來巨大沖擊。

但是中國的情況又不太一樣，首先中國的獨(dú)立自主性更強(qiáng)，資本項(xiàng)下外匯管理相對(duì)還是半封閉的，大規(guī)模資金很難流出去，所以面臨的資本外流直接壓力沒那么大。

第二，中國的財(cái)政、貨幣寬松政策的傳導(dǎo)機(jī)制還不是很通透。主要的問題就是經(jīng)濟(jì)的循環(huán)還沒有完全打通。比如說，國家通過大規(guī)模的基建投資來穩(wěn)經(jīng)濟(jì)，當(dāng)然可以通過發(fā)行地方專項(xiàng)債等方式去融資，但問題是大量債務(wù)性資金投下去以后，最終的資金回籠怎么完成？——按照以往經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式，是要通過房地產(chǎn)來變現(xiàn)，從而形成一個(gè)閉環(huán)。

其實(shí)，中國原本底層的經(jīng)濟(jì)模式很大一部分資金回流就是通過土地財(cái)政來實(shí)現(xiàn)。比如說異地扶貧搬遷也是通過農(nóng)民宅基地回收來獲得上百萬畝的建設(shè)用地指標(biāo)，最后賣掉來回收數(shù)千億元。所以，中國經(jīng)濟(jì)的底層模式一定程度上是通過房地產(chǎn)行業(yè)變現(xiàn)土地價(jià)值來實(shí)現(xiàn)資金的閉環(huán)回流。

如果房地產(chǎn)行業(yè)難以跳出現(xiàn)狀，新興行業(yè)一時(shí)半會(huì)兒也補(bǔ)不上缺口；國家又沒出臺(tái)系統(tǒng)性有力度的政策來打通經(jīng)濟(jì)循環(huán)鏈條中的阻礙的話，寬松政策對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持作用不會(huì)特別明顯。

觀察者網(wǎng)：如果從對(duì)中國經(jīng)濟(jì)可能產(chǎn)生的影響來看，主要會(huì)出現(xiàn)在哪些層面？

陳欣：第一，對(duì)匯率市場(chǎng)會(huì)帶來壓力，由于美元利率高、人民幣利率低，會(huì)增加人民幣的貶值壓力，但是人民幣貶值對(duì)我們的貿(mào)易出口是有利的，所以這也不見得是我們不想看到的。實(shí)際上，我們?nèi)嗣駧艑?duì)美元的匯率在上半年已經(jīng)做出較大幅度的貶值，相當(dāng)于提前貶，到后面相對(duì)能穩(wěn)定下來。

第二，對(duì)海外資金進(jìn)入中國的金融市場(chǎng)會(huì)有一定影響。比如，原本我們國內(nèi)的利率債相對(duì)于西方國家來說比較高，可以吸引一部分海外資金進(jìn)來，但現(xiàn)在隨著美元利率上升，可能會(huì)有一部分資金轉(zhuǎn)到美國。但總體上，美聯(lián)儲(chǔ)加息對(duì)中國的影響并不像對(duì)其他新興國家的影響那么大。

觀察者網(wǎng)：陳老師，您前面提到人民幣貶值可能并非我們不樂見的。最近國內(nèi)有經(jīng)濟(jì)學(xué)者研究認(rèn)為，當(dāng)前中美之間的經(jīng)濟(jì)狀況與政策是“鏡像”的，比如說人民幣貶值有利于我們出口，但問題是美國發(fā)起的“貿(mào)易戰(zhàn)”使得出口受到限制，又導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)鏈條傳導(dǎo)無法打通；這樣看來，對(duì)我們相對(duì)有利的一面，似乎又被消解了，而這個(gè)“球”的主動(dòng)權(quán)或者說解決這個(gè)問題的主動(dòng)權(quán)，還是掌握在美國手里？

陳欣：從目前來看，世界的主導(dǎo)權(quán)確實(shí)還是在美國手里。這不僅體現(xiàn)在經(jīng)濟(jì)上，還有政治上和軍事上，包括其擁有的各種盟友。中國很多情況下還是在被動(dòng)應(yīng)戰(zhàn)。

但是，中國在過去一段時(shí)期內(nèi)形成了一個(gè)強(qiáng)大的制造業(yè)供應(yīng)鏈，從通貨膨脹角度來說，對(duì)我們是有利的，因?yàn)槲覀兪枪?yīng)方，通脹導(dǎo)致價(jià)格上漲，對(duì)我們有好處。

所以，我覺得歸根到底，這個(gè)世界的價(jià)值還是由干活的人來創(chuàng)造的，但是歷史上干活的人不一定能享受到自己創(chuàng)造的價(jià)值，要看他是否能保衛(wèi)自己。中國關(guān)鍵要把自己的事情做好，一方面創(chuàng)造更多的價(jià)值，另一方面不能被別人掠奪走。

當(dāng)前中國內(nèi)部面臨的問題，就經(jīng)濟(jì)角度而言，自2000年以來的經(jīng)濟(jì)循環(huán)模式被打亂了。當(dāng)然，不是說打亂就一定不好，原有的經(jīng)濟(jì)循環(huán)模式確實(shí)存在很多弊病，但在破舊的同時(shí)，新的東西沒有立起來，新經(jīng)濟(jì)的體量還不足以支撐整個(gè)經(jīng)濟(jì)的平衡和發(fā)展，這樣就會(huì)產(chǎn)生不少問題。

中國正處于轉(zhuǎn)型階段，想要從以房地產(chǎn)、土地財(cái)政為驅(qū)動(dòng)的發(fā)展模式，向資本市場(chǎng)、以高科技產(chǎn)業(yè)為驅(qū)動(dòng)的創(chuàng)新發(fā)展模式轉(zhuǎn)換；現(xiàn)在還在這個(gè)轉(zhuǎn)型過程中，這當(dāng)中轉(zhuǎn)得又有點(diǎn)急了，比如房地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)軟_擊過大，但新經(jīng)濟(jì)體量又沒上來，民眾對(duì)未來的預(yù)期也有所改變，消費(fèi)起不來。

所以從中國經(jīng)濟(jì)的角度來看，首先要重點(diǎn)解決自身的問題，把自己的經(jīng)濟(jì)循環(huán)給打通了，經(jīng)濟(jì)效率提高起來，那么對(duì)外問題自然就更好解決。

圖自路透社

觀察者網(wǎng)：最近看到余永定先生的一個(gè)觀點(diǎn)是，中國應(yīng)該繼續(xù)實(shí)施擴(kuò)張性的財(cái)政貨幣政策，未來應(yīng)學(xué)會(huì)容忍更高的通脹率，他的理由是中國的通脹主要是由供給沖擊造成的，而需求疲軟抑制了通脹的惡化，代價(jià)是經(jīng)濟(jì)增速下降，您怎么看這種觀點(diǎn)，是否方便衍伸講講？

陳欣：余老師的觀點(diǎn)，我是認(rèn)同的。不光是中國，全世界所有的主要經(jīng)濟(jì)體，其實(shí)這些年來都在大規(guī)模負(fù)債，只是中國跟西方主要經(jīng)濟(jì)體的負(fù)債形式不一樣，他們主要是以國債形式來負(fù)債，我們的國債規(guī)模相對(duì)還比較有限，更多的是國有企業(yè)負(fù)債。

全世界主要經(jīng)濟(jì)體每年負(fù)債規(guī)模的上升都非常巨大，那么最后還不還得起？就他們的國家財(cái)政而言，是還不起的。美國聯(lián)邦政府能還得起如此巨額的國債嗎？已經(jīng)超過30萬億美元了！不可能的。既然還不起，那就只能靠通貨膨脹來解決。其實(shí)，你可以把通脹理解為是一種稅。全世界政府的資金平衡，最終只有靠通貨膨脹能夠解決，不僅是美國，其他西方國家也是如此，大家都走上了這條路。

觀察者網(wǎng)：最近一段時(shí)間，美元走強(qiáng)，于是國內(nèi)有了一種“美元收割全世界韭菜”的論調(diào)，這種不僅是對(duì)中國經(jīng)濟(jì)的擔(dān)憂，同時(shí)也是看到世界新興經(jīng)濟(jì)體、尤其是近期歐洲經(jīng)濟(jì)的表現(xiàn)（高通脹低增長+戰(zhàn)爭沖擊）；這段時(shí)期，歐洲央行也步美聯(lián)儲(chǔ)后塵，開啟加息。您如何評(píng)價(jià)美聯(lián)儲(chǔ)加息對(duì)歐洲及新興市場(chǎng)的影響？如果有經(jīng)濟(jì)危機(jī)，雷點(diǎn)是否會(huì)發(fā)生在這些地區(qū)？

陳欣：美聯(lián)儲(chǔ)加息、美元回流，并不僅僅是一個(gè)單純的經(jīng)濟(jì)行為，背后是跟國家利益、地緣政治環(huán)境變化相結(jié)合的，美國在做決策的時(shí)候都會(huì)綜合考慮這些因素。

好比說，今年年初，美聯(lián)儲(chǔ)準(zhǔn)備大幅加息，金融市場(chǎng)會(huì)面臨重大的下行風(fēng)險(xiǎn)；為什么眼看著烏克蘭就打起來了？很多事情表面上看起來也許是巧合，但背后有其邏輯在。世界一旦動(dòng)蕩，因?yàn)槊涝侨蜃钪饕谋茈U(xiǎn)貨幣，那么資金就會(huì)更容易往美國回流，這樣就能減少加息對(duì)經(jīng)濟(jì)造成的損害。美國的加息過程中，全世界動(dòng)蕩的趨勢(shì)也在加大，最近科索沃問題又蠢蠢欲動(dòng)。這些都是美國的慣用伎倆，大家看得很清楚。

觀察者網(wǎng)：最后，關(guān)于美國是否經(jīng)濟(jì)衰退的爭議，這也是近日美國國內(nèi)爭論不休的一件事。白宮否認(rèn)美國經(jīng)濟(jì)進(jìn)入衰退，耶倫則對(duì)衰退定義做了模糊性表態(tài)，但美國經(jīng)濟(jì)界、媒體則有異議，認(rèn)為美國已經(jīng)進(jìn)入衰退期，政府承認(rèn)總是遠(yuǎn)遠(yuǎn)晚于實(shí)際情況；您認(rèn)為該如何來判斷美國經(jīng)濟(jì)是否實(shí)質(zhì)進(jìn)入衰退期，有哪些重要指標(biāo)？一旦實(shí)質(zhì)進(jìn)入，將產(chǎn)生什么影響？

陳欣：我們?nèi)祟惿鐣?huì)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式一直在變。1929年美國經(jīng)濟(jì)大蕭條，當(dāng)時(shí)經(jīng)濟(jì)下行，人們找不到工作，又沒有消費(fèi)能力。當(dāng)時(shí)美國的做法是更傾向自由經(jīng)濟(jì)，讓市場(chǎng)自我調(diào)節(jié)，該清算的清算、該破產(chǎn)的破產(chǎn)，政府不進(jìn)行干預(yù)，最終造成了惡性循環(huán)。

吸取了大蕭條的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)，西方發(fā)達(dá)國家對(duì)經(jīng)濟(jì)干預(yù)的力度不斷加強(qiáng)，政府一方面通過積極的財(cái)政政策和貨幣政策干預(yù)，另一方面甚至親自下場(chǎng)直接參與。這次全球疫情的過程中，美國等西方發(fā)達(dá)國家的政府對(duì)經(jīng)濟(jì)的干預(yù)就相當(dāng)大。

政府的介入和調(diào)控經(jīng)濟(jì)大力度加大，導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)危機(jī)、經(jīng)濟(jì)衰退的體現(xiàn)形式發(fā)生了變化。1970年代，西方發(fā)達(dá)國家曾面臨著以較為嚴(yán)重滯脹為特征的經(jīng)濟(jì)危機(jī)。但最近二十年來年，大多數(shù)發(fā)達(dá)國家等經(jīng)濟(jì)危機(jī)都沒有體現(xiàn)出較高通脹的特點(diǎn)。原因是，以中國為代表的制造業(yè)國家提供著大量極其廉價(jià)的產(chǎn)品，把通貨膨脹率壓住了。我們中國人吭哧吭哧干活向美國供應(yīng)廉價(jià)產(chǎn)品，他們還指責(zé)我們不好，想辦法要收拾我們；各種制裁和封鎖，就把以往順暢國際分工平衡和供應(yīng)鏈打斷了。

這一輪美國高通脹，很大程度上是因?yàn)樵械钠胶獗黄茐暮?，他們自己的生產(chǎn)效率較低，又找不到中國產(chǎn)品的可行替代方，反而造成了現(xiàn)在的尷尬局面。

觀察者網(wǎng)：確實(shí)，就像外界觀察的那樣，總覺得美國的經(jīng)濟(jì)政策可能會(huì)引爆某個(gè)雷點(diǎn)，但眼下看起來也沒有特別大的動(dòng)靜；反倒是新興經(jīng)濟(jì)體，也許GDP增速還行，但現(xiàn)實(shí)情況好像并不怎么好過。

陳欣：大家的這種感受是對(duì)的。美國確實(shí)生活成本上升很快，但畢竟失業(yè)率不高，就業(yè)壓力沒想象得那么大。我的理解是，站在美國的角度，它現(xiàn)在的經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)確實(shí)不像傳統(tǒng)上經(jīng)濟(jì)衰退時(shí)候的表現(xiàn)，人們找工作很容易，反而是公司招不到人?？梢?，經(jīng)濟(jì)衰退的定義，確實(shí)跟原來不一樣了，進(jìn)入了一個(gè)新的模糊地帶。所以，像耶倫的說法也有一些道理，就是當(dāng)下究竟怎么定義經(jīng)濟(jì)衰退？但不可否認(rèn)的是，美國經(jīng)濟(jì)的確存在問題，只是就目前觀察來看，問題還沒有嚴(yán)重到那個(gè)程度。

在印中企 資料圖來自AP

觀察者網(wǎng)：如果從這個(gè)角度來兩相對(duì)比，當(dāng)下的國際經(jīng)濟(jì)形勢(shì)就顯得非常怪異了，不知道現(xiàn)在經(jīng)濟(jì)學(xué)界到底是怎么看待這種情況的？

陳欣：我覺得當(dāng)下無論中美，其實(shí)都是碰到瓶頸了。只是差別在于，中美是處于大國發(fā)展的不同階段，面臨的問題自然也不一樣。

美國的問題是帝國最終都會(huì)碰到的問題，即當(dāng)它統(tǒng)治世界長久之后，大家日子都太舒服了，都不愿干活，而且既得利益階層形成以后無法改革。其實(shí)中國歷史上也有這種情況，強(qiáng)大的王朝時(shí)間長了以后，慢慢地都會(huì)碰到衰退期。而中國的問題是，中國人很勤奮也很聰明，經(jīng)濟(jì)軍事技術(shù)實(shí)力都上來了，但也進(jìn)入瓶頸期，即巨大的產(chǎn)能和增長模式碰到了問題。

如今中國國內(nèi)的發(fā)展機(jī)會(huì)相對(duì)不多，下一步的發(fā)展空間是在海外；但中國公司要在海外扎根發(fā)展非常艱難，比如小米、vivo這類企業(yè)進(jìn)入印度市場(chǎng)后，已經(jīng)具備較強(qiáng)競(jìng)爭優(yōu)勢(shì)了，這么大的手機(jī)產(chǎn)業(yè)背后是擁有非常高的增加值的，但印度政府最近又在針對(duì)中國公司進(jìn)行打壓。

中國現(xiàn)在的瓶頸是要沖破美國對(duì)我們的打壓，在世界上爭取自己的話語權(quán)，將中國的資本與技術(shù)對(duì)外進(jìn)行輸送。當(dāng)然，中國不會(huì)稱霸，但需要適當(dāng)?shù)負(fù)碛心撤N意義上的“盟友”和“支持者”。如果未來中國能把這個(gè)問題解決了，那么下一步就好走了。否則，美西方一直熱衷拉幫結(jié)派，中國要向外發(fā)展確實(shí)沒那么容易。

總體而言，當(dāng)前國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)形勢(shì)都非常疲軟，中國的問題是兩極分化逐漸嚴(yán)重。事實(shí)上，中國的高端消費(fèi)在最近幾年并沒有受到多大影響，比如恒隆集團(tuán)2021年的高端奢侈品商場(chǎng)銷售額的增幅平均達(dá)到50%，商場(chǎng)租金也大幅度上漲。但另一方面呢，服務(wù)業(yè)遭受嚴(yán)重打擊，不少普通勞動(dòng)者因?yàn)橐咔榈貌坏绞杖耄羁赡苷媾R困難。

所以，我認(rèn)為現(xiàn)在搞活經(jīng)濟(jì)的關(guān)鍵是要減少對(duì)經(jīng)濟(jì)的過多行政干預(yù)，放松或取消對(duì)很多行業(yè)的限制。

另外一點(diǎn)，就是最近大家討論比較多的居民杠桿率，也就是把居民債務(wù)除以GDP，中國的比例已經(jīng)超過60%了，不少發(fā)達(dá)國家大多也是這個(gè)水平。所以有一種觀點(diǎn)認(rèn)為要避免再給居民加杠桿，因此監(jiān)管層對(duì)居民的房貸等貸款進(jìn)行了比較嚴(yán)格的限制。

但我的觀點(diǎn)是居民還有加杠桿的空間，尤其是對(duì)于高收入人群。因?yàn)槲覀冊(cè)诤饬科髽I(yè)負(fù)債率的時(shí)候，是負(fù)債除以資產(chǎn)，而不是負(fù)債除以收入。60%以上的居民杠桿率是除以GDP算出來的，如果除以擁有的資產(chǎn)價(jià)值，那我們的居民負(fù)債率就會(huì)大幅下降。中國家庭的資產(chǎn)體量遠(yuǎn)比收入大，家庭持有的商品房的價(jià)值超過四、五百萬億的規(guī)模。如果把居民負(fù)債去除以這個(gè)基數(shù)，那么負(fù)債率就很低了，可能20%都不到。

總體上，讓有條件的居民，以在風(fēng)險(xiǎn)不大的情況下適度加杠桿購房，未來針對(duì)房貸的金融政策應(yīng)該來說還有空間。當(dāng)然，同時(shí)要出臺(tái)成體系的配套政策，比如說合理的房產(chǎn)稅制度，購房利息可以有更高的抵稅額度等等，適度釋放一部分需求、提振信心同時(shí)兼顧公平。

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