中文字幕亚洲欧美日韩在线不卡,亚洲欧美日产综合在线网性色,思思久久精品6一本打道,综合视频中文字幕

（原標(biāo)題：背靠“國家隊”，這家本土EDA龍頭撐得起超300倍市盈率？）

最近，國產(chǎn)EDA賽道資本動作頻頻，合見工軟融資超11億元、國微思爾芯進入問詢、廣立微完成注冊，而繼去年底國產(chǎn)EDA唯一一家上市公司概倫電子登陸資本市場后，華大九天也要開啟申購了。

北京華大九天科技股份有限公司（簡稱“華大九天”）創(chuàng)立于2009年，聚焦EDA工具軟件開發(fā)、銷售及相關(guān)服務(wù)業(yè)務(wù)，擬登陸創(chuàng)業(yè)板，中信證券為其保薦機構(gòu)。公司本次發(fā)行價格為32.69元/股，對應(yīng)的市盈率為333.39倍，以發(fā)行后總股本計算，公司發(fā)行市值約177億元。

估值角度上，較所處行業(yè)而言，華大九天處于較高水平，但與概倫電子575.28倍發(fā)行市盈率和122億元發(fā)行后市值相比（截至昨日收盤，概倫電子總市值約146億元），公司估值水平還算合理，或因標(biāo)的稀缺，該細(xì)分賽道存在估值普遍偏高的現(xiàn)象。

從概倫電子上市首日大漲51%的表現(xiàn)來看，投資者對EDA行業(yè)抱有樂觀期待，市場亦給予部分溢價空間，華大九天作為EDA龍頭，不排除上市首日會有一定漲幅，但長期來看，沒有業(yè)績支撐的估值終會回歸合理區(qū)間，基于以下分析，筆者建議申購，但后市還需謹(jǐn)慎操作。

圖源：格隆匯APP

1

國產(chǎn)EDA被偷走的15年

EDA（ElectronicsDesignAutomation，電子設(shè)計自動化）是一種用來設(shè)計芯片的軟件，可以說，沒有它的支持，芯片設(shè)計都得停擺，素有“芯片之母”的稱號。

2020年，全球市場規(guī)模僅超過70億美元的EDA行業(yè)，支撐著數(shù)十萬億美元規(guī)模的數(shù)字經(jīng)濟，于中國這個最大、增速最快的集成電路市場，EDA杠桿效應(yīng)更大，其重要性不言而喻。

然而，經(jīng)過市場不斷洗牌，EDA行業(yè)已呈高度壟斷格局，國際三巨頭新思科技、楷登電子和西門子EDA占絕對主導(dǎo)地位，手握全球約78%的市場份額，使得“卡脖子”強度愈演愈烈。

事實上，中國不是沒在EDA上使過勁兒，可縱觀它的成長史，堪稱幾經(jīng)曲折。

中國EDA事業(yè)的開端可以追溯到20世紀(jì)80年代，彼時因巴黎統(tǒng)籌委員會實行戰(zhàn)略物資和技術(shù)管制，EDA工具無法進入國內(nèi)，芯片研發(fā)進程受阻。為擺脫對海外技術(shù)的依賴，中國動員了全國17個單位，200多名專家聚集北京集成電路設(shè)計中心，共同開展國產(chǎn)EDA的研發(fā)工作。

經(jīng)過長達四年的努力，中國第一個自研EDA終于在1993年面世，并被命名為“熊貓系統(tǒng)”，寓意稀有珍貴，同時也為了紀(jì)念研發(fā)人員長期熬夜的黑眼圈。值得一提的是，華大九天初始團隊部分成員也參與其中。

圖源：網(wǎng)絡(luò)

“熊貓系統(tǒng)”一經(jīng)問世，填補了我國在這一領(lǐng)域的空白，國內(nèi)廠商踴躍使用，短時間內(nèi)，就完成了近200個芯片品種，在市場上引起較大反響；其從無到有的意義不僅在于打破國外對EDA行業(yè)的壟斷，還意味著國產(chǎn)EDA與世界先進水平的差距縮小至5年。

可就在國產(chǎn)EDA準(zhǔn)備邁向更大的舞臺之時，“巴統(tǒng)”禁令于1994年取消了，三大巨頭憑借更成熟的技術(shù)、更便宜的價格迅速占領(lǐng)國內(nèi)市場。缺少政策支持和產(chǎn)業(yè)保護，國產(chǎn)EDA陷入低谷，與海外差距逐漸拉大，也就慢慢導(dǎo)致國內(nèi)集成電路產(chǎn)業(yè)對國外EDA企業(yè)形成重度依賴。

2008年，國家科技重大專項實施方案經(jīng)國務(wù)院通過，EDA行業(yè)重見曙光、再度啟航，華大九天、概倫電子、廣立微、國微集團等第一批國產(chǎn)EDA企業(yè)相繼成立并被重點扶持。

其中，承載了“熊貓系統(tǒng)”的華大九天扛起國替的大旗，打響EDA突圍戰(zhàn)。

2

背靠“國家隊”

前面提到，華大九天部分初始成員曾參與“熊貓系統(tǒng)”的研發(fā)工作，公司創(chuàng)始人劉偉平也是其中一員。

劉偉平，圖源：公司官網(wǎng)

劉偉平，60后，清華大學(xué)計算機科學(xué)與技術(shù)專業(yè)博士畢業(yè)，在年僅23歲的時候就被任命為北京集成電路設(shè)計中心副總裁；后于2002年，擔(dān)任華大電子總經(jīng)理，直至2009年，他帶領(lǐng)公司EDA部門獨立出來創(chuàng)辦華大九天。

華大九天并無控股股東及實際控制人，中國電子有限持有26.52%的股份為公司第一大股東。可以發(fā)現(xiàn)，中國電子有限、中電金投、大基金和深創(chuàng)投四家股東均為國有股東，合計持股比例為54.94%，有“國家隊”在背后撐腰，公司闖關(guān)資本市場底氣十足。

2019年至2021年，華大九天實現(xiàn)營收2.57億元、4.15億元、5.79億元，同期凈利潤為5716萬元、1.04億元、1.4億元，公司預(yù)計2022年上半年營收約為2.63億元、凈利潤約為4000萬元。從營收規(guī)模來看，公司占國內(nèi)EDA市場份額約6%，居本土企業(yè)首位，但較國際三大巨頭仍有明顯差距，且近三年50.1%的收入年復(fù)合增長率不及概倫電子的72.76%，綜合毛利率也不及同行業(yè)可比上市公司的平均水平，業(yè)績表現(xiàn)較為平庸。

值得注意的是，受益于政策支持，公司獲得了大量政府補助及稅收優(yōu)惠，計入其他收益的政府補助占當(dāng)期利潤總額的比例分別為95%、67.99%、77.48%，占比相對較高，因此扣非后歸母凈利潤僅為1269萬元、4013萬元、5324萬元，過度依賴政府補助并非長久之計，當(dāng)務(wù)之急是提高自身的盈利水平。

當(dāng)前，EDA軟件銷售是公司的營收大頭，報告期各期均占比超過八成，其盈利模式為授權(quán)模式，分為永久期限授權(quán)和固定期限授權(quán)，客戶根據(jù)自身業(yè)務(wù)需求，選擇不同期限授權(quán)的EDA軟件，其中公司固定期限內(nèi)一次授權(quán)的盈利模式占比營收超50%。

報告期內(nèi)，公司積累了K1、上海華虹、京東方、惠科股份、兆芯、TCL等知名集成電路設(shè)計企業(yè)、晶圓制造企業(yè)和平板廠商客戶，來自前五大客戶的銷售占比由2019年的54.48%降至45.4%。

3

核心技術(shù)有待突破

華大九天自稱國內(nèi)唯一一家能夠提供模擬電路設(shè)計全流程EDA工具系統(tǒng)的本土EDA企業(yè)，為用戶提供了從電路到版圖、從設(shè)計到驗證的一站式完整解決方案。

即便公司屬國內(nèi)規(guī)模最大、產(chǎn)品線最完整的EDA工具提供商，其工具系統(tǒng)中也僅電路仿真工具一個產(chǎn)品達到國際領(lǐng)先水平，其他工具尚不能支持16nm及以下先進工藝制程，而同樣主營EDA工具及解決方案的概倫電子，其產(chǎn)品已經(jīng)可以有效支撐7nm、5nm甚至3nm等高精度芯片制造工藝。

要知道，當(dāng)前集成電路制造工藝已進入7nm以下，且產(chǎn)品迭代和技術(shù)升級速度較快，華大九天若不能及時實現(xiàn)技術(shù)突破，將難以追趕競爭對手的工藝水平。

回顧國際EDA巨頭的發(fā)展歷程不難發(fā)現(xiàn)，它們的優(yōu)勢形成也非一蹴而就，均是通過并購或者其他形式的技術(shù)引進快速完善自身產(chǎn)品線，從而提高自身的綜合實力。

就拿新思科技來說，它曾發(fā)起收并購次數(shù)高達80次，而中國并不具備同等條件，截至2020年，國產(chǎn)EDA企業(yè)也才20多家，且技術(shù)水平相對薄弱，想采用海外通過兼并重組做大做強的發(fā)展路徑比較困難，故華大九天只能繼續(xù)加大研發(fā)投入來提升核心競爭力。

新思科技的部分并購，圖源：網(wǎng)絡(luò)

因此本次IPO，公司就計劃將大部分募資金額用于升級項目和開發(fā)項目。

與此同時，近三年，華大九天研發(fā)投入及技術(shù)人員數(shù)量不斷增加，研發(fā)金額累計超6億元，基本占總營收的一半，遠(yuǎn)超同行業(yè)可比公司平均值。截至去年年底，公司研發(fā)與技術(shù)人員數(shù)量達494人，占公司總?cè)藬?shù)比例達74.85%。但就絕對值而言，華大九天的研發(fā)規(guī)模還是要小得多，僅占新思科技、楷登電子等主要國際競爭對手的0.99%至4.21%之間。

4

結(jié)語

伴隨全球局勢日趨緊張，國產(chǎn)替代刻不容緩，EDA賽道尚存較大空間，而華大九天背靠“國家隊”，背負(fù)著技術(shù)突圍的使命，很有可能繼續(xù)獲得政策扶持，利好業(yè)績增長。但總體來看，國產(chǎn)EDA研發(fā)瓶頸較為明顯，產(chǎn)業(yè)生態(tài)也不具備優(yōu)勢，華大九天要想奪得更多的市場份額，未來面臨的挑戰(zhàn)不小。