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2023-01-31
新明珠IPO：業(yè)績受恒大拖累，應(yīng)收款項規(guī)模超20億
更新時間：2022-08-09 07:36:01作者：佚名
雷達財經(jīng)出品 文|李亦輝 編|深海
精準踩點對賭協(xié)議，新明珠集團股份有限公司開始闖關(guān)IPO。
證監(jiān)會官網(wǎng)顯示，8月2日，陶瓷生產(chǎn)企業(yè)新明珠集團股份有限公司（下稱“新明珠集團”）主板IPO獲深交所受理。
招股書顯示，2019年9月26日，新明珠集團第九次增資完成，根據(jù)與相關(guān)股東簽署的對賭協(xié)議，公司需在在補充協(xié)議簽署后36個月提交IPO材料，意味著若不能在2022年9月26日前遞交IPO材料，將觸發(fā)對賭協(xié)議的有關(guān)條款。
新明珠集團這次上市擬募集資金20.09億元，用于項目技改、研發(fā)中心建設(shè)和補充流動資金等方面。但在IPO前公司卻大額分紅，2020年和2021年，公司分別向股東分配利潤3.04億元和5.7億元，累計分紅8.74億元。
作為地產(chǎn)行業(yè)的上游供應(yīng)商，房地產(chǎn)公司趨緊的資金狀況和發(fā)展速度的放慢，無疑影響了新明珠集團的營收增長和利潤實現(xiàn)。據(jù)招股書，公司最近三年歸母凈利潤分別為12.57億元、15.17億元、6.11億元，其中2021年凈利潤同比下降近六成。
在眾多房企中，新明珠集團與恒大綁定較深。后者既是新明珠集團的投資人，還一直是其第一大客戶。但恒大集團依然“重傷”，致使新明珠集團應(yīng)收賬款高企。據(jù)招股書，截至2022年一季度末公司應(yīng)收帳款余額達23.87億元，原因就是“恒大地產(chǎn)應(yīng)收款項到期未能及時償付”。
除了應(yīng)收賬款的潛在風險，公司毛利率、經(jīng)營現(xiàn)金流等指標下滑，也反映出經(jīng)營壓力重重。
身背對賭、上市前大筆分紅
官網(wǎng)資料顯示，新明珠集團創(chuàng)始于1993年，是一家集建筑衛(wèi)生陶瓷研發(fā)、生產(chǎn)、銷售、服務(wù)于一體的大型現(xiàn)代化集團，目前旗下有包括“冠珠”、“薩米特”、“新明珠巖板”等陶瓷品牌。
2021年9月8日，新明珠集團完成股份制改革，由廣東新明珠陶瓷集團有限公司變更為現(xiàn)在的新明珠集團。
根據(jù)招股書，截至2022年3月31日，創(chuàng)始人葉德林擔任新明珠集團的董事長、總裁，直接持有公司78%的股份；李要直接持有公司8.67%，通過同贏管理、共富管理和眾旺管理分別間接持有公司0.85%、0.28%和0.04%的股份。
其中，葉德林與李要系夫妻關(guān)系，合計持有公司股份10.91億股，占發(fā)行前總股本的87.84%。
歷史上，新明珠集團曾多次增資。在2019年9月份的第9次增資中，公司引入多個外部投資者，其中不乏知名上市公司的身影。
2019年9月26日，新明珠集團決定將公司注冊資本由17.94億元增至21.33億元。除了8530.84萬元由員工持股平臺增資外，外部投資者泰興加華、寧波普羅非、共青城齊利、恒大地產(chǎn)和居然智居合計增資2.54億元。
股權(quán)穿透顯示，上述投資者的來頭都不小。
據(jù)天眼查，泰興加華背后的出資人是海淀國資、物美、國元證券等；寧波普羅非由美的集團創(chuàng)始人何亨健實際持有94.55%股權(quán)；共青城齊利的執(zhí)行事務(wù)合伙人為保利集團子公司保利資本。
此外，恒大地產(chǎn)為中國恒大旗下的地產(chǎn)業(yè)務(wù)平臺；居然智居的執(zhí)行事務(wù)合伙人中源怡居（北京）投資基金管理有限公司，系北京居然之家投資控股集團有限公司全資子公司。
也就是在上述投資者的增資中，新明珠集團簽署了對賭協(xié)議。
招股書披露，2019年6月，公司及時任股東與泰興加華簽署了包含股權(quán)回購條款的投資協(xié)議。2022年3月，公司通過定向減資方式回購了泰興加華所持公司全部股份，至此，泰興加華退出持股，相關(guān)對賭及回購約定全部解除。
但公司與寧波普羅非、恒大地產(chǎn)、共青城齊利、居然智居等曾簽署對賭協(xié)議依然有效。根據(jù)約定，如公司因無法在補充協(xié)議簽署后36個月內(nèi)向中國證監(jiān)會提交 IPO 申請材料、無法在四年內(nèi)成功 IPO、無法實現(xiàn)經(jīng)審計后扣非凈利潤增長5%的業(yè)績增長目標等情形，則前述股東有權(quán)要求葉德林對其所持公司全部股權(quán)進行回購。
招股書顯示，IPO前寧波普羅非、共青城齊利、恒大地產(chǎn)和居然智居分別持有新明珠集團2.06%、2.06%、1.96%和1.03%的股份。
如果按照第九次增資股東會召開時間2019年9月26日計算，新明珠需要在2022年9月26日前遞交IPO材料，在2023年9月26日前成功IPO。
即便面臨對賭壓力，也沒影響到新明珠集團IPO前夕的大手筆分紅。2020年和2021年，公司分別向股東分配利潤3.04億元和5.7億元，累計分紅8.74億元。
分紅之后，本次IPO擬募集的20.09億元資金中，除了用于幾個項目外，公司將拿出4.6億元用來補充流動資金。
凈利潤下滑、毛利率三連降
資料顯示，新明珠集團自成立以來一直專注于建筑陶瓷的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，公司陶瓷磚及陶瓷板材產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于多元建筑空間的裝修裝飾，陶瓷板材同時作為新型飾面材料應(yīng)用于臺面、桌面、柜面等定制家居領(lǐng)域。
從下游來看，公司部分市場需求來自住宅、公共建筑的裝修裝飾，與房地產(chǎn)市場具有相關(guān)性。但在房地產(chǎn)政策收緊的背景下，新明珠集團的路并不好走。
2019年至2021年，新明珠營業(yè)收入分別為80.64億元、78.35億元、84.93億元，同期實現(xiàn)歸屬凈利潤12.58億元、15.17億元、6.12億元，扣非后歸母凈利潤分別為12.21億元、9.69億元、5.5億元。
同營收逐年增長相比，公司2021年的歸屬凈利潤下滑了近6成。招股書解釋稱，除了2020年受疫情影響收入下滑外，2021年，受國際能源市場價格波動影響，天然氣、煤等能源價格明顯上漲，公司生產(chǎn)成本顯著增加；上述因素導致公司營業(yè)收入出現(xiàn)波動，扣非后歸母凈利潤有所下降。
與此同時，公司凈利潤下滑還與應(yīng)收賬款減值損失有關(guān)。據(jù)招股書，報告期內(nèi)，受部分下游房地產(chǎn)客戶資金周轉(zhuǎn)困難等影響，應(yīng)收款項產(chǎn)生大額減值損失，2019年-2021年信用減值損失金額分別達8117.25萬元、5.32億元和7.82億元。
“若地產(chǎn)政策調(diào)控力度加大或宏觀經(jīng)濟形勢變化，而公司未及時通過優(yōu)化客戶結(jié)構(gòu)、調(diào)整銷售策略來降低影響，將會面臨業(yè)績下滑及資金回款風險?！毙旅髦樵陲L險提示部分寫道。
伴隨著凈利潤下降，公司毛利率也連續(xù)三年下滑，主營產(chǎn)品銷售單價節(jié)節(jié)走低。
具體而言，2019年-2021年，公司主營業(yè)務(wù)毛利率分別為37.44%、34.82%、29.73%。2021年毛利率跟同行業(yè)其他企業(yè)對比，只比帝歐家居高4個百分點，和蒙娜麗莎基本持平，低于馬可波羅和東鵬控股的水平。
對于毛利率下降的原因，新明珠集團稱，報告期內(nèi)，公司主營業(yè)務(wù)毛利率的變化主要受產(chǎn)品銷售結(jié)構(gòu)變化、產(chǎn)品價格和成本水平變化等因素影響。
從披露出的數(shù)據(jù)看，公司陶瓷磚銷售單價從2019年的36.24元/平方米，降至2021年的35.19元/平方米；同期陶瓷板材銷售單價從145.21元/平方米降至71.5/平方米，降幅明顯。
新明珠解釋稱，陶瓷磚銷售單價下降，是公司部分產(chǎn)品以促銷價格搶占市場份額導致；陶瓷板材則處于市場快速擴張階段，由于規(guī)模提升導致成本下降。但隨著高價格的陶瓷板材銷售占比提升，公司整體銷售單價保持穩(wěn)定。
不過，一個潛在的風險是，若下游地產(chǎn)行業(yè)需求出現(xiàn)收縮，公司產(chǎn)品銷量變動影響不能抵消價格變動帶來的影響，或?qū)⒂绊懝镜臓I收規(guī)模。
踩雷恒大、應(yīng)收賬款高企
恒大作為曾經(jīng)的頭部房企，供應(yīng)商眾多，其中合作超過10多年的合作伙伴中，就有新明珠集團。
而雙方的合作從業(yè)務(wù)往來，延伸到股權(quán)領(lǐng)域，可謂綁定頗深。2017年1月2日晚，中國恒大公告稱，2016年12月30日，凱隆置業(yè)及恒大地產(chǎn)（均為中國恒大全資附屬公司）與8家戰(zhàn)略投資者訂立協(xié)議，后者將合計出資300億元換取恒大地產(chǎn)經(jīng)擴大股權(quán)約13.16%。
其中，中信聚恒、廣田投資、華建投資分別認購50億元，各占2.19%；中融鼎興、山東高速、睿燦投資、深圳美投、廣東唯美分別認購30億元，各占1.32%。
公告稱，廣東唯美明珠投資有限公司是一家于中國注冊成立，并由廣東唯投控股有限公司及佛山市葉盛投資有限公司50:50持有的合資公司，主要從事實業(yè)投資、股權(quán)投資以及企業(yè)管理咨詢。
天眼查顯示，佛山市葉盛投資有限公司成立于2009年，則分別由自然人股東葉德林投資2082.5萬元和機構(gòu)投資者廣東新明珠陶瓷集團有限公司投2167.5萬元組成。
2019年12月，佛山市葉盛投資有限公司改名為佛山市新明珠企業(yè)集團有限公司，目前該公司由葉德林與李要夫妻全資控股。
另外，2021年8月份，廣東唯美明珠投資有限公司發(fā)生工商變更，公司注冊資本減少50%，同時佛山市新明珠企業(yè)集團有限公司從股東中推出。
目前新明珠集團是否持有恒大地產(chǎn)不得而知，但從上文可知，到了2019年新明珠集團融資時，恒大似乎有“投桃報李”之意，戰(zhàn)略入股并簽下對賭協(xié)議。
業(yè)務(wù)合作方面，2019年至2021年，恒大地產(chǎn)均位居新明珠集團五大客戶的第一位，銷售占比依次為12.67%、11.73%、7.26%，遠超第二位2%左右的占比。到了2022年第一季度，恒大地產(chǎn)退居第四大客戶，銷售額1959.02萬元，占比1.73%。
作為公司重點客戶，恒大地產(chǎn)產(chǎn)生的應(yīng)收賬款有多大規(guī)模？據(jù)招股書，2019年至2021年，來自恒大地產(chǎn)的應(yīng)收款項分別為12.52億元、14.07億元12.03億元。
招股書直言，2021年公司利潤總額出現(xiàn)較大幅度下降，主要因?qū)愦蟮禺a(chǎn)等部分工程客戶應(yīng)收款項計提了大額信用減值損失所致。
實際上，新明珠集團的司應(yīng)收款項（含應(yīng)收商業(yè)承兌匯票和應(yīng)收賬款）絕對金額較大。報告期內(nèi)余額分別為22.63億元、26.75億元、29.56億元和27.75億元。
應(yīng)收規(guī)模龐大，讓公司面臨較大的回款損失風險。新明珠表示，報告期內(nèi)，公司部分工程客戶出現(xiàn)流動性風險和債務(wù)危機，導致無法及時收回相關(guān)款項。
新明珠稱，截至報告期末，盡管公司減值準備余額為14.17億元，但若未來公司工程客戶財務(wù)狀況進一步下降，可能會導致進一步的應(yīng)收款項回款和減值風險。