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（原標(biāo)題：中證1000ETF走熱臺(tái)前幕后：銷售力推，散戶追風(fēng)，為誰(shuí)做“嫁衣”？）

21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者王媛媛 上海報(bào)道

21世紀(jì)資本研究院本期證券合規(guī)研究聚焦“ETF募集”話題。其背景是，隨著匯添富中證1000ETF基金（560110）在本周正式上市交易，7月底曾因較大的發(fā)行規(guī)模受到市場(chǎng)高度關(guān)注的4只中證1000ETF基金，均已正式上市交易，并在幾個(gè)交易日內(nèi)取得了不錯(cuò)的表現(xiàn)。

一方面，在這些中證1000ETF上市發(fā)售期便買入的投資者的確實(shí)現(xiàn)了盈利；但另一方面，中證1000ETF早已被不少量化機(jī)構(gòu)“盯上”，個(gè)人投資者想在博弈中取勝并不容易，而首發(fā)期參與大量申購(gòu)，或是為券商作了賺取交易傭金的“嫁衣”。

券商助推ETF產(chǎn)品大賣

近日，幾只中證1000ETF陸續(xù)上市。

8月3日，富國(guó)中證1000ETF（159629）上市運(yùn)行；8月4日，廣發(fā)中證1000ETF（560010）、易方達(dá)中證1000ETF（159633）雙雙上市運(yùn)行；8月8日，匯添富中證1000ETF（560110）上市運(yùn)行。

上述4只中證1000ETF產(chǎn)品在上市之初，就受到市場(chǎng)高度關(guān)注。

7月22日，在中證1000股指期貨和股指期權(quán)掛牌上市的同一天，易方達(dá)、廣發(fā)、富國(guó)、匯添富四家基金公司也同日推出了其對(duì)標(biāo)中證1000的ETF產(chǎn)品。

首發(fā)當(dāng)日，富國(guó)基金即以接近80億的募資上限提前結(jié)束了基金募集工作，而4只中證1000ETF基金產(chǎn)品由于大賣，受到了市場(chǎng)的高度關(guān)注。

根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，以認(rèn)購(gòu)截止日計(jì)，今年5月1日-8月5日，全市場(chǎng)共發(fā)行了374只公募產(chǎn)品。盡管A股行情出現(xiàn)了反彈，但基金購(gòu)買的熱情卻沒(méi)有跟上，不少基金不過(guò)才募了數(shù)十億。其中，發(fā)行首日即接近滿額的產(chǎn)品僅有兩只，一只是工銀瑞信同業(yè)存單指數(shù)7天持有（016082），另一只則是富國(guó)中證1000ETF，兩者在市場(chǎng)上均引起了較大的關(guān)注。

至前述中證1000ETF產(chǎn)品募集期結(jié)束，富國(guó)、廣發(fā)、易方達(dá)、匯添富四家基金公司的產(chǎn)品對(duì)應(yīng)的募資額分別是：79.50億元、79.97億元、79.24億元、36.35億元。

而全市場(chǎng)首只中證1000ETF是南方基金的中證1000ETF（512100），成立于2016年9月29日。截至2022年6月30日，其管理規(guī)模也不過(guò)26.42億元，而這還是其搶占了賽道先機(jī)、并發(fā)展了6年的結(jié)果。

另一方面，去年發(fā)行的兩只產(chǎn)品——華夏中證1000ETF規(guī)模為5.69億，華泰柏瑞中證1000ETF規(guī)模為0.71億。

由于跟蹤指數(shù)表現(xiàn)，ETF產(chǎn)品收益上差異不大，但新老產(chǎn)品的管理規(guī)模差異卻十分大，這表明并不是中證1000ETF產(chǎn)品本身有多吸引投資者，而“銷售手段”是其中決定規(guī)模大小的一個(gè)關(guān)鍵因素。

“這次中證1000ETF產(chǎn)品大賣，離不開(kāi)券商的大力推波助瀾。”前述渠道人士稱，由于前述幾只中證1000ETF產(chǎn)品都是場(chǎng)內(nèi)基金，像天天基金這樣的互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)和銀行渠道，都沒(méi)有賣。

“一方面，雖然前段時(shí)間新能源有較大的反彈，A股市場(chǎng)表現(xiàn)還不錯(cuò)，但基民的購(gòu)買熱情和信心并沒(méi)有上來(lái)，基金產(chǎn)品們的確不是很好賣。但是由于不少機(jī)構(gòu)都對(duì)接下來(lái)的小票表現(xiàn)有較為積極的預(yù)期，中證1000ETF里面又基本都是小票，所以的確對(duì)券商來(lái)說(shuō)是比較好賣的產(chǎn)品。另一方面，ETF產(chǎn)品能夠日內(nèi)申贖，本身交易活躍度就高一些，尤其是中證1000ETF產(chǎn)品里面都是小票，交易活躍度更高，行業(yè)里面默認(rèn)的規(guī)矩是，哪家券商賣了多少，對(duì)應(yīng)的份額就放在哪家券商交易，所以對(duì)券商來(lái)說(shuō)，ETF產(chǎn)品賣得多，就能夠爭(zhēng)取到更多的交易量，也就更不遺余力去推銷這個(gè)產(chǎn)品?！痹撁廊耸糠Q。

而券商為了提升交易量進(jìn)行的“推波助瀾”式的銷售，或許解答了為何誕生時(shí)間更早的南方基金中證1000ETF產(chǎn)品，發(fā)展了6年時(shí)間，規(guī)模還不如后來(lái)者首發(fā)日的規(guī)模——并不是中證1000ETF產(chǎn)品本身有多么吸引投資者，而是取決于銷售是否給力。

“對(duì)于基民來(lái)說(shuō)，首發(fā)期購(gòu)買ETF產(chǎn)品和上市后交易購(gòu)買ETF產(chǎn)品，在申贖費(fèi)用上并沒(méi)有特別大的優(yōu)惠或其他差別，甚至是在上市后，更能夠依據(jù)對(duì)行情的判斷，做出相對(duì)理性的交易購(gòu)買行為。但對(duì)券商就不一樣了，可以借著銷售基金產(chǎn)品，潛在地提升交易傭金?！鼻笆銮廊耸糠Q。

“推波助瀾”式銷售，是否合規(guī)

盡管近幾日中證1000ETF接連上漲，從收益的角度來(lái)看，為投資者們帶來(lái)了切實(shí)的利益，但以銷售為導(dǎo)向的產(chǎn)品大賣，且吸引了眾多個(gè)人投資者參與，并不利于引導(dǎo)市場(chǎng)良性發(fā)展。

“在募集期還沒(méi)結(jié)束的時(shí)候，就有傳聞監(jiān)管進(jìn)行了窗口指導(dǎo)，不要過(guò)分渲染規(guī)模。”有接近上述公募機(jī)構(gòu)的人士稱。

事實(shí)上，當(dāng)下的情況是，不少新基金在募集期尚未結(jié)束甚至是剛開(kāi)始發(fā)行半天就“流傳”出募集規(guī)模數(shù)據(jù)，并輔之以“爆款”等名頭招徠更多的投資者跟風(fēng)。

“一般情況下，新發(fā)產(chǎn)品的全渠道募集數(shù)據(jù)，只有基金公司自己知道，各個(gè)渠道最多知道自家的數(shù)據(jù)，所以把全渠道的銷售數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)并爆出來(lái)，一般都是基金公司自己給出的數(shù)據(jù)。這么做當(dāng)然對(duì)銷售基金產(chǎn)品有好處，首發(fā)募集規(guī)模大，至少投資者馬上就有了關(guān)注的欲望，甚至不排除部分投資者有跟風(fēng)購(gòu)買的想法?！庇星廊耸糠Q。

據(jù)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者了解，有基金公司已經(jīng)針對(duì)旗下新發(fā)基金要求在募集期間不得泄露募集規(guī)模。

目前，全市場(chǎng)跟中證1000指數(shù)掛鉤的ETF產(chǎn)品共有7只。除了最近陸續(xù)上市的4只產(chǎn)品外，還有2021年3月18日成立的華夏中證1000ETF（159845）、2021年3月15日成立的華泰柏瑞中證1000ETF（516300）、2016年9月29日成立的南方中證1000ETF（512100）。

從投資者結(jié)構(gòu)來(lái)看，這7只產(chǎn)品中，不論是6年前成立的南方中證1000ETF，還是去年成立的華夏基金和華泰柏瑞的基金，機(jī)構(gòu)投資者的占比要遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于個(gè)人投資者占比——前者維持在80%左右，后者維持在20%左右。

但新發(fā)產(chǎn)品卻不一樣，機(jī)構(gòu)投資者占比要遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于個(gè)人投資者占比——前者維持在25%左右，后者維持在75%左右。

尤其是富國(guó)基金發(fā)行的產(chǎn)品，機(jī)構(gòu)投資者占比僅為8.67%，逾9成份額是由個(gè)人投資者購(gòu)買。而有趣的是，2018年成立的富國(guó)中證1000指數(shù)增強(qiáng)產(chǎn)品，由于機(jī)構(gòu)投資者占比更高，卻成了銷售渠道營(yíng)銷其ETF過(guò)程中的“噱頭”。

此外，值得注意的是，2016年成立的南方中證1000ETF，最初發(fā)售期個(gè)人投資者占比逾九成，而在發(fā)展了6年后，個(gè)人投資者占比降到了23.61%。

2017年-2021年，南方中證1000ETF的個(gè)人投資者占比分別為：98.76%、87.55%、78.11%、31.96%、23.61%。尤其是2020年第四季度開(kāi)始，其規(guī)模也出現(xiàn)了大幅增長(zhǎng)，這表明有不少機(jī)構(gòu)資金涌入。

至少?gòu)倪@只老產(chǎn)品近兩年發(fā)展情況看來(lái)，機(jī)構(gòu)對(duì)該產(chǎn)品的喜愛(ài)度要高于個(gè)人投資者，但以銷售為導(dǎo)向的券商們，卻在這波上新潮中拉了不少個(gè)人投資者進(jìn)場(chǎng)。

“因?yàn)橹凶C1000指數(shù)里面都是小票，彈性大、波動(dòng)也大，非常適合量化機(jī)構(gòu)進(jìn)入到里面做策略。你說(shuō)個(gè)人投資者買了這么多ETF能不能掙到錢，我不是很清楚，但我可以說(shuō)，如果要和量化機(jī)器做博弈的話，肯定是會(huì)輸?shù)??！庇辛炕侥既耸糠Q。

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