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“公募基金行業(yè)最大的丑聞。” 8月8日，有網(wǎng)友發(fā)微博稱(chēng)，某中介幫基金經(jīng)理做場(chǎng)外期權(quán)被查，涉及300多名基金經(jīng)理。之后，該網(wǎng)友又持續(xù)更新多條與場(chǎng)外期權(quán)有關(guān)的微博。紅星資本局發(fā)現(xiàn)，該網(wǎng)友疑似為此前清空微博的財(cái)經(jīng)大V@林登萬(wàn)大人。 關(guān)于公募基金經(jīng)理投資場(chǎng)外期權(quán)一事，某基金行業(yè)從業(yè)者告訴紅星資本局，這種情況應(yīng)該是存在的，但是“300個(gè)太夸張了”。 中山大學(xué)金融投資研究中心研究員鄭云鷹則認(rèn)為，傳言未必真實(shí)，但仍有一定的警示意義。既然理論上存在違規(guī)操作的可能，那么對(duì)其進(jìn)行監(jiān)管和防范是很有必要的。

網(wǎng)曝公募基金經(jīng)理做場(chǎng)外期權(quán)被查

多家公司回應(yīng)“不存在該情況”

8月8日，有網(wǎng)友發(fā)微博稱(chēng)：“臨安府（指杭州）某中介幫很多基金經(jīng)理做場(chǎng)外期權(quán)被查了，涉及300多個(gè)基金經(jīng)理，鎖定30多個(gè)?！辈⒎Q(chēng)其為“公募基金行業(yè)最大的丑聞。”

↑網(wǎng)絡(luò)上曝出“公募基金經(jīng)理做場(chǎng)外期權(quán)交易”的傳聞 截圖自微博

針對(duì)公募基金經(jīng)理參與場(chǎng)外期權(quán)交易一事，紅星資本局聯(lián)系了多家頭部公募基金，對(duì)方均表示不存在這種情況。

8月9日，該網(wǎng)友更換了微博頭像及名稱(chēng)，又連續(xù)發(fā)布多條有關(guān)場(chǎng)外期權(quán)交易的微博稱(chēng)：

“場(chǎng)外期權(quán)的交易模式也是很自由的，押注漲，押注跌，押注波動(dòng)率只是最常見(jiàn)最基本的交易?！?/p>

“很多評(píng)論文章的作者以及被采訪的人要么故意不說(shuō)，要么是真不知道，場(chǎng)外期權(quán)市場(chǎng)存在著嚴(yán)重的批發(fā)轉(zhuǎn)零售的現(xiàn)象。這個(gè)就不細(xì)講了，太得罪人，還有一點(diǎn)，我有時(shí)候也會(huì)玩。至于專(zhuān)業(yè)性，期權(quán)本身很復(fù)雜，但是設(shè)計(jì)出來(lái)以后可以看起來(lái)很簡(jiǎn)單。”

紅星資本局注意到，該網(wǎng)友疑似為此前清空微博的知名財(cái)經(jīng)大V@林登萬(wàn)大人。爆料賬號(hào)曾轉(zhuǎn)發(fā)@林登萬(wàn)大人 的微博，并留言稱(chēng)“小號(hào)”，該網(wǎng)友的粉絲也在評(píng)論中稱(chēng)其為“林大”“琳達(dá)”。

建泓時(shí)代被質(zhì)疑

回應(yīng)：時(shí)光二號(hào)從未參與場(chǎng)外個(gè)股期權(quán)交易

“公募基金經(jīng)理違規(guī)參與場(chǎng)外期權(quán)”相關(guān)傳言在網(wǎng)絡(luò)發(fā)酵的同時(shí)，也出現(xiàn)將“建泓時(shí)光二號(hào)”的超高收益與此事關(guān)聯(lián)的聲音。

建泓時(shí)光二號(hào)是一只私募產(chǎn)品，屬深圳市前海建泓時(shí)代資產(chǎn)管理有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“建泓時(shí)代”）旗下。

建泓時(shí)光二號(hào)是股票型私募，從今年6月開(kāi)始暴漲，近一年收益為4346.73%。建泓時(shí)代旗下另一只股票型私募建泓盈富四號(hào)，同樣表現(xiàn)不俗，從2021年10月起開(kāi)始持續(xù)上漲，近一年收益為416.38%。

↑私募基金“建泓時(shí)光二號(hào)”的超高收益受質(zhì)疑 截圖自格上財(cái)富

8月9日，建泓時(shí)代在公司官網(wǎng)發(fā)布聲明稱(chēng)：

“建泓時(shí)光二號(hào)私募證券投資基金”尚未達(dá)到開(kāi)通場(chǎng)外期權(quán)等衍生品交易的條件，且未開(kāi)通場(chǎng)外期權(quán)等衍生品交易。時(shí)光二號(hào)產(chǎn)品近期凈值上漲較快的原因是在最近一段時(shí)間的宏觀和市場(chǎng)環(huán)境下，根據(jù)我們的投資框架把握了短線機(jī)會(huì)，時(shí)光二號(hào)產(chǎn)品從未參與過(guò)場(chǎng)外個(gè)股期權(quán)交易。

建泓時(shí)代還稱(chēng)，就上述編造并傳播證券、期貨交易虛假信息，并誹謗本公司良好聲譽(yù)的惡劣行為，本公司已向公安部門(mén)和行業(yè)監(jiān)管部門(mén)報(bào)案，并附上了報(bào)警回執(zhí)。

但有基金行業(yè)從業(yè)人員告訴紅星資本局：“有些產(chǎn)品，我們會(huì)覺(jué)得邏輯上不太對(duì)，比如建泓時(shí)代?！?/p>

↑建泓時(shí)代回應(yīng)質(zhì)疑并聲稱(chēng)已就相關(guān)傳聞報(bào)警

場(chǎng)外期權(quán)交易參與門(mén)檻較高

個(gè)人投資者不能參與

期權(quán)是一種衍生性金融工具，場(chǎng)內(nèi)、場(chǎng)外指的其實(shí)是交易渠道，場(chǎng)外期權(quán)就是在交易所（市場(chǎng)）外交易的期權(quán)。因?yàn)閭€(gè)人投資者不能參與場(chǎng)外期權(quán)，因此不被熟知。

場(chǎng)外期權(quán)最大的特點(diǎn)是“私人訂制”，其條款不受限制，可以根據(jù)投資者的需要自行設(shè)計(jì)，自定義標(biāo)的，行權(quán)價(jià)，到期日等合同條款。

此外，期權(quán)交易實(shí)行的保證金制度具有一定的杠桿性，投資者不需要支付合約價(jià)值的全額資金，只需要支付一定比例的保證金就可以交易。據(jù)財(cái)通證券研報(bào)，場(chǎng)外期權(quán)一般有20—30倍的杠桿，資金占用比例較低，而且利用期權(quán)之間的相互組合能夠在實(shí)現(xiàn)投資目的的同時(shí)最小化資金占用。

2013年，我國(guó)正式推出場(chǎng)外期權(quán)業(yè)務(wù)。2017年，場(chǎng)外期權(quán)業(yè)務(wù)快速發(fā)展，同時(shí)暴露出一些問(wèn)題。

場(chǎng)外期權(quán)業(yè)務(wù)的參與者為機(jī)構(gòu)投資者，但部分私募基金將份額拆分出售給個(gè)人投資者，個(gè)人投資者借助私募通道進(jìn)入場(chǎng)外期權(quán)市場(chǎng)。這種情況類(lèi)似于前文中爆料網(wǎng)友所說(shuō)的“批發(fā)轉(zhuǎn)零售”，導(dǎo)致部分場(chǎng)外期權(quán)業(yè)務(wù)無(wú)法滿足投資者適當(dāng)性要求。

2018年，場(chǎng)外期權(quán)市場(chǎng)遭遇嚴(yán)監(jiān)管，當(dāng)年4月，證券業(yè)協(xié)會(huì)叫停券商與私募基金開(kāi)展場(chǎng)外期權(quán)業(yè)務(wù)。5月證券業(yè)協(xié)會(huì)出臺(tái)新規(guī)，規(guī)定券商需先取得場(chǎng)外期權(quán)交易商資質(zhì)，非交易商不得開(kāi)展場(chǎng)外期權(quán)業(yè)務(wù)，對(duì)投資者身份和資金來(lái)源也提出了要求。

2020年，《證券公司場(chǎng)外期權(quán)業(yè)務(wù)管理辦法》發(fā)布，證券公司開(kāi)展場(chǎng)外期權(quán)業(yè)務(wù)個(gè)股標(biāo)的范圍不得超出融資融券標(biāo)的當(dāng)期名單，股票指數(shù)標(biāo)的不得超出協(xié)會(huì)規(guī)定的范圍。

要求股票股指類(lèi)等其他場(chǎng)外期權(quán)交易對(duì)手方，應(yīng)當(dāng)是符合《證券期貨投資者適當(dāng)性管理辦法》專(zhuān)業(yè)機(jī)構(gòu)投資者。其中，法人、合伙企業(yè)組織參與的，最近1年末凈資產(chǎn)不低于5000萬(wàn)元、金融資產(chǎn)不低于2000萬(wàn)元，具有3年以上證券、基金、期貨等相關(guān)投資經(jīng)驗(yàn)；資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)代表產(chǎn)品參與的，近一年末管理的金融資產(chǎn)規(guī)模不低于5億元，具備2年以上金融產(chǎn)品管理經(jīng)驗(yàn)。

另?yè)?jù)華寶證券研報(bào)，2021年證券公司場(chǎng)外期權(quán)合約的標(biāo)的構(gòu)成，主要分為以滬深300、中證500、上證50為主的股指，A股個(gè)股、商品類(lèi)等。商業(yè)銀行、期貨公司及子公司、私募基金是場(chǎng)外衍生品市場(chǎng)的主要買(mǎi)方機(jī)構(gòu)。

利用場(chǎng)外期權(quán)違規(guī)交易

或存“老鼠倉(cāng)”風(fēng)險(xiǎn)

有從業(yè)者表示，一般來(lái)說(shuō)，公募基金是不允許參與場(chǎng)外期權(quán)交易的；而公募基金經(jīng)理，作為個(gè)人投資者，也無(wú)法直接參與場(chǎng)外期權(quán)。紅星資本局通過(guò)采訪了解到，上述網(wǎng)友爆料的違規(guī)現(xiàn)象，指向了“老鼠倉(cāng)”存在的可能。

場(chǎng)外期權(quán)投資合同靈活自由，有較大的操作空間，且場(chǎng)外期權(quán)的高杠桿又意味著少量資金就可以撬動(dòng)巨額收益。

某基金行業(yè)從業(yè)人員告訴紅星資本局，公募基金經(jīng)理投資場(chǎng)外期權(quán)的現(xiàn)象應(yīng)該是存在的，但是“300個(gè)太夸張了。”該基金從業(yè)人員表示：“（老鼠倉(cāng)）說(shuō)白了就是利用投資者的錢(qián)給自己‘抬轎’。”

簡(jiǎn)單舉例，就是公募基金經(jīng)理先使用自有資金，通過(guò)私募渠道，在場(chǎng)外期權(quán)市場(chǎng)上建倉(cāng)，買(mǎi)某只股票上漲。再利用自己掌管的公募基金的資金，去炒作這只股票，拉高其股價(jià)，這樣基金經(jīng)理個(gè)人就可以通過(guò)場(chǎng)外期權(quán)獲取巨額收益。

“雖然可以這么理解，但具體操作不會(huì)這么明顯，流程也沒(méi)這么簡(jiǎn)單。而且做這種事肯定有其他三方機(jī)構(gòu)協(xié)助，（場(chǎng)外期權(quán)）合同也不是以基金經(jīng)理自己的名義簽訂。”該從業(yè)人員稱(chēng)：“（老鼠倉(cāng)）無(wú)關(guān)公募私募，屬于基金行業(yè)嚴(yán)禁的行為。但是利益太大了，確實(shí)有人經(jīng)受不住誘惑。”

浙江墾丁律師事務(wù)所高級(jí)合伙人朱莎也告訴紅星資本局，利用場(chǎng)外期權(quán)搞“老鼠倉(cāng)”是有可能的，“現(xiàn)在證券行業(yè)監(jiān)管很?chē)?yán)， 正規(guī)的基金經(jīng)理工作時(shí)間手機(jī)都要上繳，因此違規(guī)行為也和以前不太一樣?！?/p>

朱莎稱(chēng)，公募基金經(jīng)理不僅有資金上的優(yōu)勢(shì)，還有信息獲取的優(yōu)勢(shì)。除了利用公募基金的錢(qián)炒作股價(jià)，還存在內(nèi)幕交易的可能：“基金經(jīng)理有可能掌握上市公司內(nèi)幕信息，因?yàn)樗麄儠?huì)經(jīng)常跟上市公司、券商等聯(lián)系，了解這個(gè)上市公司的業(yè)績(jī)好壞。假如某個(gè)基金經(jīng)理提前知道了某公司半年報(bào)業(yè)績(jī)會(huì)高于預(yù)期，他直接使用的資金大規(guī)模進(jìn)入，可能引來(lái)內(nèi)幕交易的懷疑，于是就利用場(chǎng)外交易的平臺(tái)，通過(guò)關(guān)聯(lián)賬戶加杠桿再投資獲利。”

中山大學(xué)金融投資研究中心研究員鄭云鷹博士接受紅星資本局采訪時(shí)稱(chēng)，目前這個(gè)消息只是傳聞，未必真實(shí)，這個(gè)傳言的意義在于，既然存在這種誘惑和可能性，作為監(jiān)管機(jī)構(gòu)，把這種誘惑和可能性納入監(jiān)管的考慮范圍，杜絕可能存在的隱患，還是很有必要的。

違規(guī)交易或?qū)е隆岸噍敗?/strong>

對(duì)公募基金經(jīng)理行為的監(jiān)管趨嚴(yán)

對(duì)于這種違規(guī)行為帶來(lái)的危害，朱莎認(rèn)為，基金經(jīng)理可能有很大的現(xiàn)金流在手上，通過(guò)買(mǎi)進(jìn)賣(mài)出，在短時(shí)間內(nèi)將一只股票拉高砸低，嚴(yán)重?fù)p害了這家上市公司其他的投資人的利益。同樣，對(duì)于這個(gè)公募基金的投資者來(lái)說(shuō)，也是受損的，因?yàn)榛鸾?jīng)理把公募當(dāng)成了工具，優(yōu)先考慮的是自己的利益。

鄭云鷹則進(jìn)一步分析稱(chēng)，基金經(jīng)理可能會(huì)利用信息不對(duì)稱(chēng)獲取一定優(yōu)勢(shì)，但是有優(yōu)勢(shì)也不一定就能賺到錢(qián)?！氨热缒硞€(gè)基金經(jīng)理希望某只股票保持強(qiáng)勢(shì)，在市場(chǎng)下行的時(shí)候，他為了保持股價(jià)強(qiáng)勢(shì)，選擇硬抗，過(guò)度投資這只股票，造成階段性的供不應(yīng)求。等到扛不住的時(shí)候，整體跌下來(lái)，那就可能導(dǎo)致投資人凈值的減少。會(huì)導(dǎo)致多輸?shù)慕Y(jié)果?！?/p>

除了投資者，鄭云鷹稱(chēng)，對(duì)于基金經(jīng)理和其就業(yè)機(jī)構(gòu)來(lái)說(shuō)，違規(guī)交易也有很大危害。由于期權(quán)是高杠桿投資品，在不做好風(fēng)控的前提下單邊投機(jī)期權(quán)，一旦虧損可能損失慘重。

紅星資本局注意到，2019年，最高人民法院和最高人民檢察院聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于辦理操縱證券、期貨市場(chǎng)刑事案件適用法律若干問(wèn)題的解釋》和《關(guān)于辦理利用未公開(kāi)信息交易刑事案件適用法律若干問(wèn)題的解釋》，充分反映了操縱市場(chǎng)和“老鼠倉(cāng)”犯罪案件新特點(diǎn)，進(jìn)一步明確了相關(guān)違法犯罪行為的刑事認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)。

2021年，中基協(xié)發(fā)布《公開(kāi)募集證券投資基金管理人及從業(yè)人員職業(yè)操守和道德規(guī)范指南》。

今年6月，針對(duì)場(chǎng)外期權(quán)業(yè)務(wù)，證監(jiān)會(huì)罕見(jiàn)連出三張罰單，中金、華泰、中信建投3家頭部券商被點(diǎn)名。

朱莎表示，如果基金經(jīng)理違規(guī)操作導(dǎo)致股票劇烈波動(dòng)，嚴(yán)重?fù)p害投資人的利益，那就構(gòu)成刑事犯罪。“證券法、證券投資基金法、刑法里的操縱證券和期貨市場(chǎng)罪，并不是以獲利多少作為違法的標(biāo)準(zhǔn)，只要實(shí)施了違法的行為，就是違法的。有時(shí)候股票價(jià)格劇烈波動(dòng)，很多基金經(jīng)理違規(guī)操作，還有一些上市公司高管進(jìn)行內(nèi)幕交易，最后還虧損了幾百萬(wàn)，但是證券市場(chǎng)上還是認(rèn)定他是違法犯罪。”

鄭云鷹則稱(chēng)：“監(jiān)管部門(mén)提高違法成本，讓從業(yè)者更加謹(jǐn)慎，行業(yè)規(guī)范的同時(shí)形成自律，這對(duì)各方面都是好事?！?/p>

紅星新聞 記者 俞瑤 陶玥陽(yáng)實(shí)習(xí)生尹可然

編輯 余冬梅 郭莊