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（原標(biāo)題：新三板“一哥”開源證券闖關(guān)IPO：投行業(yè)務(wù)合規(guī)承壓 董事長(zhǎng)牽頭沖刺整改）

近年來發(fā)展迅速的中小券商開源證券，擬于深交所上市。

開源證券為市場(chǎng)關(guān)注的一大焦點(diǎn)，在于其新三板掛牌項(xiàng)目和持續(xù)督導(dǎo)數(shù)量位居行業(yè)前列。

該公司也提出依托在新三板業(yè)務(wù)及北交所業(yè)務(wù)的領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)，建設(shè)具有北交所特色的綜合服務(wù)券商。

不過，相較于同行業(yè)領(lǐng)先券商，開源證券在資產(chǎn)規(guī)模、資本實(shí)力、客戶基礎(chǔ)等方面，仍存在諸多不足。尤其是TOP 10券商占據(jù)行業(yè)蛋糕半壁江山的背景下，開源證券等眾多中小券商在剩余半數(shù)份額中覓食，競(jìng)爭(zhēng)壓力不言而喻。

根據(jù)記者了解，開源證券核心業(yè)務(wù)之一投行業(yè)務(wù)去年占比下降，也是值得重點(diǎn)關(guān)注的事項(xiàng)。而該公司能否保持在相關(guān)業(yè)務(wù)的優(yōu)勢(shì)，以及差異化競(jìng)爭(zhēng)推進(jìn)成效如何，市場(chǎng)也在等待答案。

去年?duì)I業(yè)收入凈利潤(rùn)均下降

經(jīng)過多年發(fā)展，開源證券公司主營(yíng)業(yè)務(wù)已經(jīng)涵蓋證券公司主流業(yè)務(wù)領(lǐng)域，包括證券經(jīng)紀(jì)、證券投資咨詢、財(cái)務(wù)顧問、證券承銷與保薦、證券自營(yíng)、證券資產(chǎn)管理、信用交易等。

雖然該公司發(fā)展勢(shì)頭較快，但去年卻出現(xiàn)收入與凈利潤(rùn)雙下降。2021年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入27億元，同比下降4.76%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)5.32億元，同比下降11.93%，經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)和盈利能力直接受到證券市場(chǎng)波動(dòng)的影響。

該公司在新三板業(yè)務(wù)方面靠前，2019年末、2020年末和2021年末持續(xù)督導(dǎo)公司家數(shù)分別排在第2、第2和第1名。

從數(shù)量來看，截至2021年末，開源證券在股轉(zhuǎn)系統(tǒng)持續(xù)督導(dǎo)的公司家數(shù)為613家，占股轉(zhuǎn)系統(tǒng)掛牌公司總數(shù)的8.84%。

值得注意的是，券商行業(yè)是競(jìng)爭(zhēng)激烈的行業(yè)，業(yè)務(wù)集中度逐年提高，“二八現(xiàn)象”更為明顯，行業(yè)內(nèi)TOP10券商已占據(jù)業(yè)務(wù)蛋糕的半壁江山。

根據(jù)證券業(yè)協(xié)會(huì)公布的證券公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)排名情況，2021年?duì)I業(yè)收入、凈利潤(rùn)、總資產(chǎn)、凈資產(chǎn)排名前10位的證券公司，其營(yíng)業(yè)收入之和、凈利潤(rùn)之和、總資產(chǎn)之和、凈資產(chǎn)之和，占全行業(yè)的比例分別為48.26%、57.85%、48.88%和46.77%。

相較于同行業(yè)領(lǐng)先企業(yè)，開源證券在資產(chǎn)規(guī)模、資本實(shí)力、客戶基礎(chǔ)等方面存在不足，2021年末總資產(chǎn)在證券公司中僅排第55名，凈資產(chǎn)排第42名。

證券行業(yè)是資本密集型行業(yè)，開源證券凈資本規(guī)模與頭部券商相比差距較大，不利于業(yè)務(wù)拓展，甚至可能會(huì)影響未來申請(qǐng)新的業(yè)務(wù)資格。

正如開源證券在招股書中提到，國(guó)內(nèi)證券公司目前收入來源相對(duì)集中，盈利模式趨同，業(yè)務(wù)同質(zhì)化較為明顯，進(jìn)而導(dǎo)致在傳統(tǒng)業(yè)務(wù)方面的競(jìng)爭(zhēng)加劇。

如果證券公司不能在激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中快速提高資本實(shí)力，在區(qū)域市場(chǎng)或細(xì)分領(lǐng)域取得比較優(yōu)勢(shì)，可能面臨業(yè)務(wù)規(guī)模萎縮、盈利能力下降的風(fēng)險(xiǎn)。

開源證券一方面尋求增資及募資擴(kuò)大資本實(shí)力，例如擬借IPO發(fā)行11.5億股募集資金，另一方面在重點(diǎn)布局以新三板業(yè)務(wù)為主的投資銀行創(chuàng)新業(yè)務(wù)、債券承銷業(yè)務(wù)、資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)等領(lǐng)域，希冀尋求差異化發(fā)展。

投行業(yè)務(wù)多個(gè)保薦項(xiàng)目終止

券商業(yè)務(wù)實(shí)力比拼及業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)中，投行業(yè)務(wù)是重點(diǎn)板塊之一，也是外界評(píng)價(jià)的重要參考指標(biāo)。

開源證券的投資銀行業(yè)務(wù)，包括債券承銷業(yè)務(wù)、股票保薦及承銷、資產(chǎn)證券化和財(cái)務(wù)顧問等。最近三年，該公司投行業(yè)務(wù)營(yíng)收占比逐年下降。

招股書披露，2019年至2021年，該公司投資銀行業(yè)務(wù)分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入8.53億元、10.37億元和7.20億元，占當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入的比例分別為40.97%、36.58%和26.69%。

其中，2021年開源證券的債券承銷規(guī)模以及股票承銷數(shù)量及規(guī)模較上一年度均有下降，進(jìn)而導(dǎo)致投資銀行業(yè)務(wù)相關(guān)營(yíng)業(yè)收入較上一年度大幅下降。

在投行業(yè)務(wù)中，開源證券目前較大的優(yōu)勢(shì)在于新三板業(yè)務(wù)及股票保薦業(yè)務(wù)，但是值得關(guān)注的一點(diǎn)是，今年以來已有多家項(xiàng)目公司陸續(xù)終止了北交所IPO。

不完全統(tǒng)計(jì)，終止北交所IPO的項(xiàng)目至少已包括華創(chuàng)合成、鼎豐股份、博芳環(huán)保、清大天達(dá)、水治理等，保薦機(jī)構(gòu)均為開源證券。

上述項(xiàng)目中，開源證券投行保薦業(yè)務(wù)的執(zhí)業(yè)質(zhì)量也多次被北交所點(diǎn)名。

例如，在清大天達(dá)的問詢函中，北交所反饋意見“中介機(jī)構(gòu)是否勤勉盡責(zé)”方面指出，招股說明書存在多處夸大、模糊表述，信息披露缺乏針對(duì)性，投資者決策有效信息不足等問題。

在其他保薦項(xiàng)目的問詢函中，北交所還發(fā)現(xiàn)此前的問詢回復(fù)文件內(nèi)容中存在部分問題漏答、未按要求回答、論證不充分，部分披露內(nèi)容和數(shù)據(jù)前后不一致或矛盾、數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)口徑不清晰或不嚴(yán)謹(jǐn)?shù)葐栴}。

此外，還有一些文字格式錯(cuò)誤、使用不易理解的信息及專用名詞等低級(jí)錯(cuò)誤。

值得一提的是，在投行業(yè)務(wù)占比下降之際，開源證券的證券經(jīng)紀(jì)與信用交易等市場(chǎng)行情依賴度較高的業(yè)務(wù)增長(zhǎng)較大。

投資銀行業(yè)務(wù)目前正經(jīng)歷從核準(zhǔn)制到注冊(cè)制的變革之中，注冊(cè)制帶來的市場(chǎng)化，對(duì)投資銀行的定價(jià)能力、估值能力、銷售能力、風(fēng)險(xiǎn)控制能力等綜合服務(wù)能力，提出了更高的要求。

在此背景下，傳統(tǒng)業(yè)務(wù)占比上漲與投行業(yè)務(wù)占比下降的現(xiàn)象，值得進(jìn)一步關(guān)注。

多次被人行、證監(jiān)局等處罰

在開源證券近年來的展業(yè)過程中，已因違規(guī)被監(jiān)管部門處罰多次。

2019年12月，國(guó)家稅務(wù)總局貴陽綜合保稅區(qū)稅務(wù)局第二稅務(wù)分局向開源證券貴州分公司出具稅務(wù)行政處罰決定書。原因是該公司未按期進(jìn)行相關(guān)稅務(wù)申報(bào)，被給予罰款200元的處罰。

去年4月，中國(guó)人民銀行西安分行出具行政處罰決定書，就該公司反洗錢業(yè)務(wù)存在的三項(xiàng)違規(guī)行為，罰款70多萬元。

具體包括，存在未按規(guī)定開展客戶風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)劃分的行為，存在未按規(guī)定對(duì)高風(fēng)險(xiǎn)客戶采取強(qiáng)化識(shí)別措施的行為，存在未按規(guī)定保存客戶身份資料和交易記錄的行為等事項(xiàng)，分別處以20.70萬元、20萬元、30.40萬元罰款。

開源證券董事長(zhǎng)李剛對(duì)此頗為重視。

針對(duì)該行政處罰中提及的問題，開源證券成立了以董事長(zhǎng)為組長(zhǎng)、合規(guī)總監(jiān)為副組長(zhǎng)，合規(guī)法律部、運(yùn)營(yíng)管理總部等部門負(fù)責(zé)人為成員的整改工作領(lǐng)導(dǎo)小組，負(fù)責(zé)整改工作的統(tǒng)籌和督促檢查。

除行政處罰外，開源證券還被多地證監(jiān)局監(jiān)管并要求整改。

2019年4月，陜西證監(jiān)局出具責(zé)令改正決定，原因是開源證券未能充分履行合規(guī)審查義務(wù)及主動(dòng)管理職責(zé)；未按規(guī)定有序壓縮應(yīng)當(dāng)整改的資管計(jì)劃規(guī)模、未建立對(duì)投向非標(biāo)資產(chǎn)的資產(chǎn)管理計(jì)劃的專門質(zhì)量控制制度等問題。

陜西證監(jiān)局要求開源證券提升合規(guī)風(fēng)控水平，并在3個(gè)月內(nèi)完成整改并提交書面報(bào)告。

僅僅四個(gè)月后的2019年8月，開源證券又被陜西證監(jiān)局要求整改，這次出具的是警示函。

原因是，該公司投資銀行類業(yè)務(wù)專職內(nèi)部控制人員數(shù)量不足投資銀行類業(yè)務(wù)人員總數(shù)的1/10，公司債券及資產(chǎn)證券化項(xiàng)目質(zhì)量控制不到位；公司債券項(xiàng)目存在未對(duì)債券發(fā)行人重要權(quán)益投資、對(duì)外擔(dān)保、募集資金用途等事項(xiàng)進(jìn)行充分核查；未充分履行資產(chǎn)支持專項(xiàng)計(jì)劃管理人職責(zé)等事項(xiàng)。

一個(gè)月后的2019年9月，山東證監(jiān)局對(duì)開源證券出具警示函，因其在2016年的一筆非公開發(fā)行公司債券中，未審慎調(diào)查發(fā)債公司有關(guān)關(guān)聯(lián)方關(guān)系及對(duì)外擔(dān)保等事項(xiàng)。

2019年11月，天津證監(jiān)局對(duì)開源證券及相關(guān)業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人采取責(zé)令改正措施。原因是作為公司債券的主承銷商及受托管理人，開源證券在盡職調(diào)查中未勤勉盡職，未能發(fā)現(xiàn)相關(guān)公司財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)存在的虛假記載；未及時(shí)發(fā)布臨時(shí)受托管理事務(wù)報(bào)告等事項(xiàng)。

就上述情形，21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者致電開源證券并發(fā)去采訪提綱，截至發(fā)稿，尚未收到回復(fù)。