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2023-01-31
只會買新能源的基金，是不夠的
更新時間：2022-08-11 09:57:18作者：佚名
新能源，無疑是成長風(fēng)格主動基金經(jīng)理在 2022 年的 “門面擔(dān)當(dāng)”，要想業(yè)績不難看，需依靠持倉中光伏和新能源車兩大主題力抗。
但站在 2022 年年中的此時此刻，站在幾乎市場所有人都知道 “新能源” 概念股和主題基金寶貴價值的當(dāng)下，總有些讓我有 “似曾相識” 的恐懼 —— 就像站在 2021 年初看著大家追捧白酒扎堆的消費類主題基金那樣。
EarlETF 的老讀者都知道，在消費主題基金選擇上，我從來偏愛不只會買白酒能力圈廣泛的基金經(jīng)理；同樣的道理，我同樣對只會買新能源的基金經(jīng)理，也總是先天有一些害怕的。
正因此，最近在接觸了解到了中歐新引入的基金經(jīng)理代云鋒之后，我感受到一種 “舒服” 和 “安心”，站在此時此刻，像代云鋒這樣能力圈既覆蓋新能源，但同時又有充分?jǐn)U展，能夠擅長整個科技制造板塊主動型基金經(jīng)理，或許更令人放心一些。
科技制造新干將
關(guān)于代云鋒，今年 3 月底的時候，在談及不同基金公司梯隊培養(yǎng)的那篇《》中有提及過，是中歐基金引入的新干將。
以管理資歷來看，代云鋒應(yīng)該算是當(dāng)下基金經(jīng)理 “中生代” 中的 “新生代”。
2012 年，代云鋒加入華寶基金擔(dān)任研究員，因為大學(xué)期間學(xué)的是通信工程專業(yè)，所以覆蓋通信和傳媒行業(yè)。2015 年開始擔(dān)任基金經(jīng)理助理，研究以新能源、機械、汽車及零部件、軍工等大制造領(lǐng)域為主。
代云鋒成為基金經(jīng)理后的成名作，是華寶創(chuàng)新優(yōu)選，在 2017 年 10 月 17 日上任至 2021 年 12 月 14 日離任，在任期上代云鋒收獲非常優(yōu)異的好成績。截至 2021 年底，過去 3 年，華寶創(chuàng)新優(yōu)選漲幅 317%，實現(xiàn)三年三倍，在同類基金中排名前 3%??！顯著超過同期基準(zhǔn)（55.82%）和滬深 300 指數(shù)（64.10%）。
注：業(yè)績來源定期報告、滬深 300 指數(shù)數(shù)據(jù)來源 Wind，截至 2021/12/31；排名來源銀河證券，截止 2021/12/31，同類為銀河分類下 “偏股型基金（股票上下限 60%-95%）（A 類）”，（10/412）。
（數(shù)據(jù)來源：基金定期報告，統(tǒng)計區(qū)間 2019/1/1-2021/12/31）
下表是代云鋒在管理華寶創(chuàng)新優(yōu)選時的重倉股，可以看出一種偏科技制造大方向下的均衡配置。
可以看出，代云鋒對于當(dāng)下炙手可熱的新能源投資，也是早早的就重倉潛伏。
當(dāng)然，站在此時此刻，代云鋒在新能源之外的能力圈行業(yè)，其實更為筆者所看重，比如上表中的電子、通信、傳媒，甚至還包括大消費股。
比廣泛能力圈更重要的，在于代云鋒主動追求行業(yè)的均衡：
我們希望不要在單一行業(yè)的倉位過重， 希望最看好的行業(yè)、配置最重的行業(yè)，盡量也不要超過 30 % 比例。
從組合管理的角度，分散的行業(yè)，雖然會在結(jié)構(gòu)化行情中，不似那些行業(yè)主題基金爆發(fā)力十足，但是也相對可以規(guī)避單一行業(yè)熊市的風(fēng)險。
當(dāng)然，于我而言，分散行業(yè)更重要的是去驗證一個主動型基金經(jīng)理的能力和超額來源。
當(dāng)一個基金經(jīng)理在許多行業(yè)進行了個股的選擇，你更容易判斷其到底賺的是行業(yè)的 Beta 還是個股的 Alpha，是不是一個在選擇優(yōu)秀公司上真正有能力和有見底的基金經(jīng)理。
是的，對比代云鋒掌舵時華寶創(chuàng)新優(yōu)選與中證 800 指數(shù)和偏股基金指數(shù)的逐年對比，就可以看出這種均衡的布局，有多重要，在 2021 年的結(jié)構(gòu)型牛市中，依然為持有人帶來了可觀的超額收益。
（數(shù)據(jù)來源：wind，基金定期報告，截至 2021/12/31）
在談及能力圈時，代云鋒的一個規(guī)劃讓我有點小意外：他定下了接下來希望將醫(yī)藥和消費行業(yè)啃下來。
“過去 10 年我一直在拓自己能力圈”，代云鋒如是形容他對行業(yè)覆蓋的看法。從其成長軌跡來看，從通信傳媒到大 TMT 再到科技大制造 ，能力圈的確是在不斷擴展的。
雖然此前代云鋒的能力圈聚焦在科技制造，所以讓此刻他計劃將醫(yī)藥和消費作為能力圈擴展目標(biāo)有些意外，但在仔細了解代云鋒的投資理念之后，似乎又合乎情理。
好公司、好行業(yè)、好價格
因為常年涉足科技制造類行業(yè)，所以代云鋒被視為 “成長型” 基金經(jīng)理。
但站在新能源投資炙手可熱當(dāng)下，代云鋒讓我高度關(guān)注的，就在于代云鋒不是那種相信用成長消化泡沫的基金經(jīng)理，而是追求合理的價格。
代云鋒 2020 年一次專訪，標(biāo)題是《代云鋒：以價值投資為底層思維，做成長企業(yè)的時間朋友》，而在采訪中代云鋒也透露了他選擇個股的 “三好” 標(biāo)準(zhǔn)，即好公司、好行業(yè)和好的價格：
我希望尋找具有 「三好學(xué)生」特點的股票：好公司、好行業(yè)和好的價格。投資往往是在時間的約束條件下，做高概率的決策?？吹锰蹋稒C，不符合成長性價值判斷的標(biāo)準(zhǔn)?？吹锰L，許多成長性行業(yè)也會有各種變化，很難看清楚。我對自己的要求是，至少要把未來三年看清楚。在做股票買入的時候希望是尋求估值不擴張的前提下找到未來三年盈利能翻番的公司。當(dāng)然，我們努力通過深度研究讓自己能夠看得更長。
好公司和好行業(yè)的選股原則，在當(dāng)下的主動基金經(jīng)理中，并不罕見。但何為好行業(yè)，何為好公司，不同人是有不同看法的。
相比有些基金經(jīng)理愿意選擇那些傻子都能經(jīng)營的公司，代云鋒很強調(diào) “第二增長曲線”，并在這一理念下尋找 “久期更長的投資”，希望一個公司不僅能享受到行業(yè)紅利，更能在行業(yè)平穩(wěn)后，有以公司為主的第二階段增長。
在我看來，代云鋒對 “好價格” 的追求，才是在一眾成長股投資者中，最難能可貴的。
是的，和那些相信死捂不妨，靠成長就能消化泡沫的基金經(jīng)理不同，代云鋒追求好的價格；但和低估值的價值派基金經(jīng)理不同，代云鋒愿意享受低估值，但并不會刻意追求低估值。
“合理的價格”，是他追求的：
作為一個優(yōu)秀的公司，我們需要在當(dāng)期以一個相對比較合理的價格把它放到組合里面去，然后通過持股分享的是一個優(yōu)質(zhì)企業(yè)中長期的增值，并不一定尋求當(dāng)期超跌的價格，但是如果市場給了這種超跌的價格，我們毫不猶豫去把這個價格往價值回歸的錢賺到。
看好兩大方向
對于未來 A 股投資，他看好兩大方向：
第一個，就是他駕輕就熟的高端制造升級：
中國制造業(yè)就是處于像微笑曲線兩端發(fā)展的一個重要的階段，而且從行業(yè)層面上的話，我們看到很多產(chǎn)業(yè)也具備潛力和稟賦，未來它就會成為全球第一第二的產(chǎn)業(yè)和產(chǎn)業(yè)。
第二個，則是消費升級和服務(wù)升級：
新興服務(wù)升級的話，我覺得有兩個巨大的驅(qū)動力：一個是人口的代謝紅利， 90 后 00 后成長起來之后的話，他們的消費觀念可能不太一樣，這樣的話就是中國有全球最好的互聯(lián)網(wǎng)土壤，如果再加一個中國有非常成熟的供應(yīng)鏈，這幾個因素一疊加的話，我們會看到未來會有一些商業(yè)模式創(chuàng)新，同時緊密度又特別好的新的消費領(lǐng)域會冒出來，這里面也有非常多的投資機會，我們對這些也非常的關(guān)注。
事實上，代云鋒在加盟中歐基金后首次發(fā)行的新基金中歐優(yōu)質(zhì)企業(yè) (A 份額：016311C 份額：016312)也是重點關(guān)注這兩個方向。
根據(jù)基金公告，中歐優(yōu)質(zhì)企業(yè) (A 份額：016311C 份額：016312)，募集期是 8 月 3 日至 8 月 19 日，在中歐財富 APP 上認(rèn)購費率是 0.1 折起，認(rèn)可代云鋒這種風(fēng)格的基民，不妨關(guān)注。
注：數(shù)據(jù)來源基金定期報告，截至2021/12/31?；鸬倪^往業(yè)績并不預(yù)示其未來表現(xiàn)，基金管理人管理的其他基金的業(yè)績并不構(gòu)成基金業(yè)績表現(xiàn)的保證。