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2023-01-31
焦慮海天，用力過猛
更新時間：2022-08-11 10:23:17作者：未知
斑馬消費 沈庹
因員工一次不當言論，海天味業(yè)迎來一場血雨腥風。公司的增長焦慮，也再次被置于陽光之下。
近6年來，公司銷售費用投入超百億元，其中廣告投入近27億元，還是沒能逃離業(yè)績疲軟的怪圈。今年一季度，又陷入增收難增利的局面，這家調味品龍頭如何緩解成長中的焦慮？
增長焦慮
一次員工不當言論，將海天味業(yè)掀上風口浪尖，不僅官方社交賬號被禁言、冠名的綜藝節(jié)目被迫暫停，股價也經歷了過山車般瘋狂，繼8日、9日連續(xù)下跌之后，昨日持續(xù)跌勢，收盤跌幅4.89%。
盡管公司已解除該員工勞資關系，并發(fā)布致歉聲明，仍未能平息這場輿情。同時，市場焦點再次轉移到公司經營上。
7年前，公司登陸上交所之后，業(yè)績一直保持兩位數增速，到了去年，公司收入、歸母凈利潤增速，罕見降至個位數。用董事長龐康的話說，2021年是公司極其困難的一年。
去年，因上游原材料價格上漲，公司的醬油、調味醬毛利率同比分別下降4.47個百分點、4.68個百分點。今年一季度，公司陷入收入增長停滯、業(yè)績下滑的局面，實現營業(yè)收入72.1億元、歸母凈利潤18.29億元，同比分別增長0.72%和-6.36%。同期，醬油、調味醬、蠔油收入全線下滑，同比分別下降0.53%、8.61%和3.17%。公司整體毛利率38.17%，較上年同期下降2.77個百分點。
隨著今年各項成本上揚，大宗原材料價格處于高位，對于公司來說，苦日子真的來了。
龐康在今年3月的2021年業(yè)績會上稱，將以多舉措控制成本，最大化消化成本上漲壓力。
線上渠道，始終是海天味業(yè)的短板。雖然，2021年公司線上收入同比增長85.2%，達到7.04億元，但對公司收入貢獻也僅有2.98%。
醬油觸頂？
醬油業(yè)務的疲軟，應該是公司業(yè)績疲軟的一個鮮活注腳。
統計顯示，公司醬油年銷量從2018年的187.80萬噸增至2021年的266.03萬噸，收入規(guī)模從102.36億元升至141.88億元，在公司收入中所占比重從60.09%增至62.25%。
然而，收入規(guī)模膨脹的同時，各種問題隨之顯露。
公司醬油銷量在突破200萬噸大關后，增速逐年放緩。2019年-2021年，分別為217.13萬噸、245.33萬噸和266.03萬噸，同比增長分別為15.62%、12.99%和8.44%。
上述同期，醬油年收入從116.29億元增至141.88億元，收入增速從13.60%降至8.78%，毛利率由50.38%降至42.91%。
用盈利水平的下降來換銷量的微弱增長，是否意味著公司產品市場競爭力的下降？在一次與投資者互動中，公司回應，“充分適應了這樣的競爭環(huán)境”。
據國家統計局數據，國內人均年醬油需求量已從2015年的7.28千克降至2020年的4.86千克，隨著需求打折，無疑會讓公司的增長更加艱難。
公司最早通過草菇老抽打開餐飲市場，后來，草菇老抽產品在廣東廚師圈打開名聲。伴隨著粵菜北進和全國腳步，海天醬油逐漸在餐飲渠道站穩(wěn)腳跟。
截至目前，公司年銷售10億元規(guī)模的5大核心單品中，就有主攻餐飲端的金標生抽、草菇老抽，以及家庭端使用的味極鮮。
上述10元價格帶的醬油產品，公司主要用于布局低端餐飲市場，真正提升盈利能力，還得靠高端產品。
據華鑫證券研報，目前，公司在中高端市場策略是推出10個左右價格在10元至20元的單品，5個價格在20元至30元和30元以上單品，高端醬油占比已從20%升至40%左右，有機系列、零添加系列已經打開了高端市場。
相較友商，公司布局醬油高端產品晚了點，千禾味業(yè)憑借對高端醬油、食醋市場的精準切入，在海天、李錦記圍追堵截的調味品行業(yè)殺開了血路，去年，醬油及食醋銷售收入合計超過15億元。
多元化難破局
傳統主營業(yè)務疲軟，公司不得不開拓第二增長點。不過，這些多元化業(yè)務想象力很有限。
2017年，公司斥資收購鎮(zhèn)江丹和醋業(yè)、2020年收購合肥燕莊（芝麻油廠家），加之更早之前介入的腐乳、料酒等調味品細分領域，只是為以后獲得整合的機會。迄今，這些業(yè)務對公司收入貢獻有限。2021年，其他業(yè)務收入14.08億元，占比公司收入的6.18%。
在調味品領域之外，公司也在逐漸拓展。早前公司就曾透露將在糧油米面、火鍋底料及中央廚房等業(yè)務上布局，甚至申請了啤酒、食品和方便食品的商標，與糧油巨頭金龍魚近身肉搏越來越近。
以往，海天味業(yè)和金龍魚井水不犯河水，相安無事多年，但最近幾年，二者陸續(xù)向對方的領地瘋狂試探。
海天味業(yè)先后推出6款區(qū)域限定大米產品、大豆油和玉米油產品，主要指向自身滲透率高的餐飲渠道。
金龍魚也盯上高毛利率的調味品市場，2015年與臺灣丸莊合作投資生產高端醬油。目前，主打黑豆和無添加概念的丸莊醬油，已經擺在貨架上。去年，金龍魚將陳醋、料酒、蠔油及酵母產品推上市場，在公司糧油渠道銷售。