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中國基金報記者 方麗 陸慧婧

8月13日，易方達基金公告，張坤旗下易方達亞洲精選基金自8月15日起，大額申購額度從此前的單日單賬戶不超100萬元調整至單日單賬戶不超500萬元，大額申購額度上限放寬5倍。

這也是自今年1月份和三月份，易方達兩次調高張坤管理的易方達藍籌精選、易方達優(yōu)質精選兩只基金大額申購額度之后，年內第三次調整張坤所管基金單日申購額度上限。

截止二季度末，張坤個人管理基金規(guī)模達到971.37億元，較一季度末增長了122.09億元，逼近千億大關，而易方達亞洲精選一季度末總規(guī)模剛剛超過52億，是張坤管理的基金中規(guī)模較小的一只，不過張坤管理的另外兩只主投A股及港股市場的基金中，易方達優(yōu)質精選、易方達藍籌精選繼續(xù)維持單日不超5萬元的大額申購限制。

大額申購放寬到500萬

繼易方達藍籌精選、易方達優(yōu)質精選之后，張坤所管基金迎來了今年第三次調整大額申購，這次是主要投資香港等海外市場的易方達亞洲精選基金。

8月13日，易方達基金發(fā)布《易方達亞洲精選股票型證券投資基金調整大額申購及大額轉換轉入業(yè)務金額限制的公告》，公告中稱，根據法律法規(guī)和基金合同的相關規(guī)定，易方達基金決定從 2022 年 8 月 15 日起調整本基金在全部銷售機構的大額申購、大額轉換轉入業(yè)務金額限制，由“單日單個基金賬戶在全部銷售機構累計申購（含定期定額投資及轉換轉入）本基金的金額不超過 100 萬元”調整為“單日單個基金賬戶在全部銷售機構累計申購（含定期定額投資及轉換轉入，下同）本基金的金額不超過 500 萬元”。

這也是最近一年多時間，易方達亞洲精選第二次放寬大額申購上限，早在去年6月4日，易方達亞洲精選就曾把單日單個基金賬戶累計申購金額由 1萬元調整為100萬元。

張坤自2014年4月8日起開始擔任易方達亞洲精選基金的基金經理，獨自管理該基金年限超過8年，易方達亞洲精選也是目前張坤管理的一只主投香港市場的QDII基金。

基金招募說明書顯示，易方達亞洲精選主要投資于在亞洲地區(qū)（日本除外）證券市場交易的企業(yè)以及在其他證券市場交易的亞洲企業(yè)（日本除外），對上述兩類企業(yè)的投資合計不低于股票資產的80%。

二季度末，易方達亞洲精選77.04%的股票倉位投資于香港市場，16.31%的股票倉位投資美國市場，還有1.16%的倉位投資應該市場，前十大重倉股也均為在港股上市的龍頭股票及在美股上市的中概股。

WInd數據顯示，截止8月11日，易方達亞洲精選今年以來凈值下跌0.37%，在同類基金中排名前四分之一，最近三年凈值上漲20.22%，最近5年凈值上漲20.09%。

有業(yè)內人士分析，易方達亞洲精選基金放寬大額申購上限或于QDII額度增加有關。外管局數據顯示，截止7月29日，易方達基金累計獲批的QDII額度達到74.70億美元。今年6月剛剛新增1.2億美元，是目前基金公司中累計獲批QDII額度最多的基金公司。隨著QDII額度逐漸充足，一些QDII基金的大額申購也在逐漸放寬。除此之外，易方達亞洲精選二季度末規(guī)模僅50億出頭，規(guī)模并不大，加上目前資本市場行情震蕩，放寬大額申購也未必就會有很大的資金流入。

今年1月、3月張坤管理基金

兩次放寬大額申購上限

作為國內首個管理規(guī)模曾突破千億的基金經理，張坤一舉一動都備受關注，他所管理基金在近兩年也多次打開或限制大額申購。從2022年這一震蕩市場下，他所管理基金在1月、3月也兩次放寬大額申購的上限。

具體來看，在今年3月份，在于國內外各種不利因素影響之下，A股市場震蕩不休，張坤當毅然出手，放寬了大額申購上限。

基金君發(fā)現，在3月8日，易方達基金發(fā)布公告宣布，張坤管理的易方達藍籌精選基金、易方達優(yōu)質精選基金兩只基金，從3月9日起均調整在全部銷售機構的大額申購、大額轉換轉入業(yè)務金額限制，由此前的1萬元提升至5萬元。

據悉，當時這兩只基金是在全部銷售機構的大額申購、大額轉換轉入業(yè)務金額限制，由之前的“單日單個基金賬戶累計申購（含定期定額投資及轉換轉入）該基金的金額不超過1萬元” 調整為“單日單個基金賬戶累計申購（含定期定額投資及轉換轉入，下同）金額不超過 5 萬元”。

公告還顯示，放開申購的主要原因是為了基金的平穩(wěn)運作，保護基金份額持有人。

實際上，在今年的1月27日易方達藍籌精選就公告，從2022年2月7日起調整易方達藍籌精選混合基金在全部銷售機構的大額申購、大額轉換轉入業(yè)務金額限制，由“單日單個基金賬戶累計申購（含定期定額投資及轉換轉入）本基金的金額不超過2千元” 調整為“單日單個基金賬戶累計申購（含定期定額投資及轉換轉入，下同）本基金的金額不超過1萬元”。

1月27日，易方達優(yōu)質精選混合也宣布，自2月7日起暫停該基金在全部銷售機構的大額申購業(yè)務，單日單個基金賬戶在全部銷售機構累計申購（含定期定額投資，下同）基金的金額不超過1萬元。

從目前來看，張坤所管理四只基金中，除了易方達優(yōu)質企業(yè)三年持有這類“持有期”基金之外，其他的三只基金都有“限制大額申購”。

二季度末張坤管理規(guī)模逼近千億

數據顯示，截至2021年底，易方達張坤管理的4只基金合計總規(guī)模達到1019.36億元。在2022年一季度遭遇市場大震蕩之下，張坤所管理規(guī)模有所縮水，一季度末他管理規(guī)模為849.28億元，一季度整體減少170.08億元。

但在二季度市場回暖之下，基民積極布局他所管理基金，加之基金凈值回升，讓張坤所管理基金的規(guī)模大增逾120億，已經逼近千億級別，達到971.37億元，較一季度末增長了122.09億元。

具體來看，二季度末，張坤所管理的易方達藍籌精選、易方達優(yōu)質精選、易方達優(yōu)勢企業(yè)三年、易方達亞洲精選股票的規(guī)模分別為627.79億元、199.00億元、92.13億元、52.45億元。相較一季度末，這些基金的規(guī)模在二季度均出現增長，平均增幅達到14.38%。

值得一提的是，張坤在季報中的觀點值得讀一讀。

張坤在易方達藍籌精選的二季報中寫到，2022年二季度，市場經歷了疫情反復造成的對國內經濟的悲觀，緊接著疫情受到一定控制，積極的貨幣和財政政策又在兩個月內反轉了預期，市場又變得相當樂觀。與此同時，市場又對以美國為代表的發(fā)達經濟體，從擔憂通脹逐漸演變?yōu)閾鷳n經濟陷入衰退。

在一季度末，估計很少有投資者能準確的判斷出這種預期的大落和大起，站在三季度初，再次正確預判中國和美國經濟和股市的表現可能也是相當困難的任務。通常來說，投資者傾向于要么過于看重風險，要么完全忽視風險，很難有中間地帶。另外，近因效應也非常突出，投資者往往過于相信通過幾次連續(xù)觀察得到的結果，通過零散的證據就拼湊出一個飽滿的形象，并且在頭腦中創(chuàng)建出了本來不存在的模式。

在對未來進行預判時，網絡媒體栩栩如生的報道、生動的畫面感、連續(xù)的發(fā)生以及自身過多的關注，都更容易引起判斷偏差。并且當我們過于關注某件事時，我們會對記憶中的原因進行搜索，當發(fā)現有回歸效應時，就會激活因果關系解釋，但事實上這未必能站得住腳。

雖然判斷未來很難，但做投資實質就是在對一個個企業(yè)的未來做出判斷。我們希望在做判斷時更多回歸常識或者事物的基礎概率，例如，這家企業(yè)提供的產品或服務未來是否被客戶持續(xù)需要且增長？外來者模仿這家企業(yè)的業(yè)務是否足夠困難（不論是通過品牌、技術、網絡效應等各種方式）？生意模式能否產生充足的自由現金流（不依賴外部資本就能持續(xù)增長）？是否具有良好的企業(yè)治理并對股東友好（良好的成本費用管控、低估時積極回購、高標準的再投資等）？對于科技企業(yè)，是否有足夠的資源和機制吸引并留住全球最頂尖的人才？我們認為，過去幾十年美國市場持續(xù)跑贏歐洲、日韓等發(fā)達市場的重要原因之一就是美國企業(yè)整體上在這些方面做的比歐洲、日韓企業(yè)更好。

我們認為，上述這些因素一方面對企業(yè)的發(fā)展前景十分重要，另一方面在5-10年內發(fā)生變化的可能性較?。ǖ⒎菫?，因此需要時常做評估）。與之對應，一部分市場因素（例如短期經濟波動、行業(yè)短期供求失衡等）對于短期市場的影響十分顯著，但在長周期內并不重要，當這些因素不利時，就為長期投資者買入優(yōu)秀公司提供了更好的賠率。

編輯：小茉

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