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伴隨著上半年權(quán)益市場(chǎng)的“V”形反彈，新能源板塊的估值反彈也明顯超出了預(yù)期。這是否意味著，反彈勢(shì)頭迅猛，相關(guān)主題基金也必然大幅“吸金”？

觀察A股行業(yè)主題基金上半年合并份額的變化情況，可見醫(yī)藥、軍工等上半年表現(xiàn)平平的主題基金，份額卻增長(zhǎng)得較快。與此同時(shí)，反彈力度很大、深受市場(chǎng)追捧的新能源板塊，主題基金份額的增長(zhǎng)卻不如預(yù)期，不少產(chǎn)品甚至出現(xiàn)了規(guī)模下滑。

如何理解這一現(xiàn)象？業(yè)內(nèi)人士表示，受益于題材熱度和估值吸引力等因素，醫(yī)藥、軍工等主題正在持續(xù)吸引投資者的關(guān)注，而新能源主題或因“恐高”情緒影響，令投資者望而卻步。此外，新能源的投資較為分散，未必拘泥于主題基金，相關(guān)統(tǒng)計(jì)或有樣本偏差。

由這一現(xiàn)象衍生的問題也值得討論?；甬a(chǎn)品是如何“吸金”的？業(yè)績(jī)表現(xiàn)和規(guī)模之間是否有必然聯(lián)系？分析人士認(rèn)為，對(duì)浮盈的基金及時(shí)獲利了結(jié)，對(duì)浮虧的基金反而越跌越買，這已經(jīng)是市場(chǎng)上普遍存在的投資現(xiàn)象。就以往的結(jié)果來看，對(duì)于新發(fā)基金來說，基金經(jīng)理在管產(chǎn)品的業(yè)績(jī)需要排名拔尖，才能形成品牌效應(yīng)，并在零售端起量。對(duì)于持營(yíng)基金而言，則需要長(zhǎng)期較好的歷史業(yè)績(jī)和渠道資源的助力，而短期極致的反彈對(duì)基金規(guī)模的加持并不明顯。

醫(yī)藥軍工主題基金

越跌越買？

上半年，醫(yī)藥、軍工等板塊表現(xiàn)平平，但主題基金的“吸金”情況卻不容小覷。

對(duì)此，上海證券基金評(píng)價(jià)研究中心高級(jí)分析師高云鵬認(rèn)為，一方面，上半年疫情形勢(shì)和地緣政治沖突為醫(yī)藥和軍工這兩大賽道帶來了一些題材方面的熱度；另一方面，對(duì)于軍工板塊來說，國(guó)企改革帶來了一些外部的利好，而醫(yī)藥板塊經(jīng)過一段時(shí)間的調(diào)整，估值已經(jīng)進(jìn)入了較低的位置。

“早期軍工板塊的業(yè)務(wù)由于透明度沒那么高，所以許多投資者進(jìn)入時(shí)較為謹(jǐn)慎。不過隨著改革的推進(jìn)，疊加部分地緣政治因素，大家對(duì)于軍工企業(yè)的業(yè)務(wù)以及未來盈利的預(yù)期都在提升。在資金進(jìn)入的過程中，股票的價(jià)格往往比較容易得到體現(xiàn)?！备咴迄i告訴證券時(shí)報(bào)記者，“此外，國(guó)產(chǎn)替代、大飛機(jī)概念、軍艦下水等也都是板塊情緒的催化劑?！?/p>

至于醫(yī)藥板塊，她認(rèn)為，首先，由于近幾年新冠肺炎疫情的持續(xù)性，醫(yī)藥相關(guān)領(lǐng)域的需求一直存在，主題熱度也一直存在；其次，盡管前期集采的節(jié)奏和力度對(duì)板塊的表現(xiàn)造成了較大影響，但隨著預(yù)期落地以及節(jié)奏放緩，投資者對(duì)醫(yī)藥板塊的恐懼情緒有所緩解；最后，由于板塊現(xiàn)在的價(jià)格相較高位已經(jīng)跌了不少，從估值等方面來看，其實(shí)已經(jīng)到了均值減兩倍標(biāo)準(zhǔn)差以下的位置?！霸谶@個(gè)位置上，對(duì)于估值繼續(xù)下挫的安全保護(hù)就會(huì)比較足?！备咴迄i說。

也有業(yè)內(nèi)人士告訴證券時(shí)報(bào)記者，個(gè)人投資者在上半年對(duì)醫(yī)藥主題基金的加持，或許正是出于攤薄成本的考慮?！安糠衷诠乐递^高位買入的投資者，目前還處在虧損狀態(tài)，在醫(yī)藥板塊長(zhǎng)期起色不大的情況下，通過低位加倉(cāng)的方式，可以降低持倉(cāng)成本，對(duì)于已被‘套牢’的持有人而言，這不失為一種策略?！痹摌I(yè)內(nèi)人士坦言。

不過，他補(bǔ)充道，在今年上半年仍能選擇加倉(cāng)，意味著投資者對(duì)醫(yī)藥板塊的基本面和未來發(fā)展前景還是看好的，雖然這種情況下的加倉(cāng)實(shí)屬無奈之舉，但是總體而言，可見醫(yī)藥主題基金的投資者對(duì)其信心尚存。

新能源主題基金

份額不見漲？

與上述主題基金形成鮮明對(duì)比的是，在經(jīng)歷了一段時(shí)間的震蕩后，新能源板塊整體反彈大超預(yù)期。然而，板塊估值的反彈卻并沒有明顯轉(zhuǎn)化為新能源主題基金份額的增長(zhǎng)。

有基金人士向證券時(shí)報(bào)記者表示，這主要是由于新能源板塊在這輪反彈中漲幅較大。盡管投資者對(duì)新能源車和光伏等板塊有較好的預(yù)期，但就估值而言，由于短期內(nèi)拉漲過猛，新能源企業(yè)的業(yè)績(jī)已經(jīng)提前預(yù)支了很多，“此時(shí)出手，還是有恐高的情緒?！?/p>

在高云鵬看來，除了估值的原因，新能源這一主題的特殊性，以及由此帶來的樣本偏差，也是造成這一統(tǒng)計(jì)結(jié)果的重要原因。換句話來說，主題基金的份額變動(dòng)，并不能代表整個(gè)新能源板塊的投資吸引力。

“新能源主題基金的統(tǒng)計(jì)結(jié)果很可能有樣本偏差。表面上看，基金名稱中帶有‘新能源’字樣的基金，在上半年規(guī)模增長(zhǎng)的不多，下跌的不少。但實(shí)際上，以新能源為投資主題的基金遠(yuǎn)不止這些，比如大家耳熟能詳?shù)摹⒁酝顿Y新能源見長(zhǎng)的基金經(jīng)理們，他們的代表產(chǎn)品大多不是以主題基金的形式命名的，但是重倉(cāng)的基本都是新能源的股票，這部分就沒有被統(tǒng)計(jì)進(jìn)去?！彼硎尽?/p>

不僅如此，高云鵬還認(rèn)為，有不少主題基金其實(shí)使用了一些替代性的詞匯進(jìn)行命名，比如“低碳”“環(huán)保”等，這些主題基金和新能源主題基金的持倉(cāng)非常接近。此外，汽車主題基金里也有不少投向新能源車的持倉(cāng)，很多先進(jìn)制造主題基金也在上半年重倉(cāng)了新能源的股票?！跋嗨频闹黝}基金太多了，要把這些做清楚的區(qū)分，其實(shí)并不容易?！备咴迄i坦言。

“同義詞”“近義詞”不斷涌現(xiàn)，其實(shí)反映的是新能源主題投資快速壯大的現(xiàn)狀。在高云鵬看來，隨著近幾年的發(fā)展，新能源行業(yè)已經(jīng)形成了主題性的投資機(jī)會(huì)，投資范圍較廣，產(chǎn)業(yè)鏈上下游的企業(yè)也與其他板塊有諸多交集?！靶履茉串a(chǎn)業(yè)鏈的上游，主要是一些資源類的公司，比如硅料、有色等，但這些企業(yè)并不只是屬于新能源的范疇，它們也屬于周期板塊，同時(shí)也是軍工、半導(dǎo)體等行業(yè)的上游，板塊間的交叉較為錯(cuò)綜?！彼嬖V證券時(shí)報(bào)記者，“產(chǎn)業(yè)鏈下游也是類似的情況，以新能源車為例，下游的很多車企和零部件企業(yè)，其業(yè)務(wù)既有傳統(tǒng)的部分，也有能源革命轉(zhuǎn)型的部分，還有智能化的部分。如果以新能源作為一個(gè)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)點(diǎn)來進(jìn)行投資的話，覆蓋到的企業(yè)類型會(huì)非常龐雜?！?/p>

此外，高云鵬認(rèn)為，當(dāng)一個(gè)板塊表現(xiàn)好的時(shí)候，除了相應(yīng)的主題基金以外，很多全市場(chǎng)基金也會(huì)進(jìn)入該領(lǐng)域；而當(dāng)一個(gè)板塊處于下跌通道時(shí)，主題基金由于受基金合同限制，無法將大倉(cāng)位移出，但非該主題基金卻可以將倉(cāng)位換到更具吸引力的板塊。這也是新能源主題基金顯得不那么純粹的原因之一。

基金“吸金”秘訣何在？

盡管主題基金的規(guī)模變化有諸多影響因素，但基金業(yè)績(jī)表現(xiàn)和基金規(guī)模之間的聯(lián)系，這一問題依舊值得討論——強(qiáng)力的業(yè)績(jī)反彈對(duì)于基金份額的變化到底影響幾何？

一位第三方基金研究人士向證券時(shí)報(bào)記者表示，自己早先時(shí)候研究過規(guī)模和業(yè)績(jī)的關(guān)系?！拔野l(fā)現(xiàn)如果要靠業(yè)績(jī)表現(xiàn)來帶動(dòng)規(guī)模的話，需要業(yè)績(jī)特別突出，比如在管的產(chǎn)品最近一年在同類中業(yè)績(jī)第一，引起市場(chǎng)的普遍關(guān)注，這樣才能夠吸引較多的機(jī)構(gòu)資金，或者在互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)上起量。”她表示。

該基金研究人士的研究表明，雖然從長(zhǎng)期來看，穩(wěn)健型基金產(chǎn)品的投資表現(xiàn)更好，但這類產(chǎn)品一般不會(huì)選擇走極致的風(fēng)格，去博取短期的極致收益，因此無法“一炮而紅”，在銷售端起量。不過，對(duì)于持續(xù)營(yíng)銷的產(chǎn)品，由于有公開的業(yè)績(jī)記錄，投資者一般只要求長(zhǎng)期業(yè)績(jī)表現(xiàn)較好即可，不需要短期漲幅特別猛。

在高云鵬看來，基金規(guī)模的經(jīng)營(yíng)，仍需注重天時(shí)、地利、人和。她表示，首先要有業(yè)績(jī)，業(yè)績(jī)是規(guī)模的必要非充分條件，規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大的基金，往往在某些特定市場(chǎng)行情下具備亮眼的業(yè)績(jī)；其次是產(chǎn)品特色，特色鮮明的基金往往更容易被市場(chǎng)有效識(shí)別，更易于匹配到相應(yīng)的目標(biāo)客群，獲得更快的增長(zhǎng)。此外，基金公司的品牌號(hào)召力、持續(xù)性的營(yíng)銷資源投入也很關(guān)鍵?！盎鸸镜馁Y源傾斜，也是基金經(jīng)理能否出圈的重要影響因素之一?！备咴迄i說。