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號外 吳桐 王文華

近期，“300多名基金經(jīng)理做場外期權(quán)被帶走”的傳聞引發(fā)了行業(yè)內(nèi)外對“場外期權(quán)”的討論。按照相關(guān)規(guī)定，個股場外期權(quán)業(yè)務(wù)必須要有券商擔(dān)任交易商。

8月5日，中國證券業(yè)協(xié)會公布的最新名單顯示，目前國內(nèi)共有44家券商可以從事場外期權(quán)交易業(yè)務(wù)。值得注意的是，東北證券和信達證券從該名單中消失，這是自2018年中證協(xié)公布首批場外期權(quán)交易商名單以來第一次出現(xiàn)名單收縮的情況。

據(jù)悉，信達證券于2019年獲得場外期權(quán)業(yè)務(wù)二級交易商資質(zhì)，該資質(zhì)有效期無固定期限。東北證券則是在2020年獲得上述資質(zhì)。

場外期權(quán)業(yè)務(wù)出局 曾多次因違規(guī)問題遭處罰

兩家出局的公司中，東北證券是上市公司，信達證券則是上市在即。6月30日，信達證券的IPO獲得證監(jiān)會發(fā)審委的通過。

盡管首發(fā)獲得通過，但信達證券的違規(guī)問題引起了監(jiān)管層的重視。據(jù)悉，證監(jiān)會發(fā)審委提出的首個問題就是信達證券被處罰的情況。

公開信息顯示，信達證券曾多次因違規(guī)問題遭到監(jiān)管處罰。今年6月，也就是信達證券獲上會通過的當(dāng)月，信達證券因存在未完成香港控股平臺的設(shè)立、返程參股公司建信國貿(mào)（廈門）私募基金管理有限公司未完成清理等行為，被證監(jiān)會采取責(zé)令改正的監(jiān)管措施，同時，相關(guān)負責(zé)人祝瑞敏、吳立光被采取監(jiān)管談話措施。

4月，信達證券因在開展ABS業(yè)務(wù)過程中未建立有效的約束制衡機制、ABS業(yè)務(wù)開展環(huán)節(jié)違規(guī)、風(fēng)險管理缺位、部分ABS項目存續(xù)期信息披露不完整等問題，被證監(jiān)會北京監(jiān)管局通報。

除了上述兩起違規(guī)事件外，今年以來，安徽證券局和遼寧證監(jiān)局對信達證券開出四張罰單。1月，信達證券蚌埠淮河路營業(yè)部因在2014年-2015年期間，違反投資者適當(dāng)性要求，違規(guī)銷售多支金融產(chǎn)品、對員工執(zhí)業(yè)行為缺乏有效約束等行為被安徽證券局采取責(zé)令改正的行政監(jiān)管措施，并計入證券期貨市場行政檔案。1月12日，安徽證監(jiān)局對信達證券蚌埠淮河路營業(yè)部負責(zé)人姚佐根采取出具警示函監(jiān)管措施的決定。

4月，遼寧證監(jiān)局對信達證券開出兩張罰單，原因是信達證券阜新解放大街證券營業(yè)部存在工作人員替客戶辦理證券交易、對客戶在電話回訪中反映理財經(jīng)理承諾收益的違規(guī)線索未及時核查處理等行為。對此，遼寧證監(jiān)局對該營業(yè)部采取出具警示函措施。同時，張瑛輝在該營業(yè)部從業(yè)期間，存在替客戶辦理證券交易的行為，遼寧證監(jiān)局對其采取出具警示函的行政監(jiān)管措施。

經(jīng)營性現(xiàn)金流連年暴跌

信達證券成立于2007年，是中國國內(nèi)AMC系第一家證券公司。中國信達資產(chǎn)管理股份有限公司作為主要發(fā)起人，聯(lián)合中海信托、中國中材，在承繼中國信達資產(chǎn)管理股份有限公司投資銀行業(yè)務(wù)和收購遼寧省證券公司、漢唐證券的證券類資產(chǎn)基礎(chǔ)上成立的證券公司。

截至2021年末，信達證券總資產(chǎn)573.12億元，排在業(yè)內(nèi)第39名；2021年營收25.77億元，行業(yè)排名第42名；2021年凈利潤11.72億元，居業(yè)內(nèi)第37位。屬于中等位置券商。

隨著市場競爭加劇，券商之間的業(yè)績分化愈發(fā)明顯，頭部券商馬太效應(yīng)顯現(xiàn)，而區(qū)域性的中小券商生存空間日益受到優(yōu)勢券商的擠壓。

近年來，越來越多中小券商啟動上市程序，截止今年7月，共有2家券商過會，10家券商排隊中。相關(guān)人士表明，這主要是因為上市后有利于加快融資速度，提高自身資本實力，從而進一步拉開與競爭對手之間的差距，最終帶動資本市場內(nèi)在需求的發(fā)展。

2019-2021年，信達證券營業(yè)收入分別為22.23億元、31.62億元和38.03億元，呈現(xiàn)增長趨勢。以業(yè)務(wù)分類來看，傳統(tǒng)的證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)仍占大頭，但有所下降，2019-2021年，該業(yè)務(wù)營收金額分別為13.37億元、16.39億元和16.85億元；占總營收比重分別為60.13%、51.84%和44.29%。

在公開資料中，信達證券并未公布場外期權(quán)業(yè)務(wù)具體營收情況。

值得注意的是，根據(jù)信達證券招股書與信達證券2022發(fā)行短期公司債募集說明書摘要（以下簡稱募集書），2018、2019年、2020年和2021年，信達證券經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額分別為 41億元、579.65萬元和-37.5億元，呈現(xiàn)逐年下降趨勢，且跌幅巨大。

經(jīng)營性現(xiàn)金流為負，意味著經(jīng)營的現(xiàn)金收入不能抵補有關(guān)支出。

在募集書中，信達證券解釋稱其主要受股票市場影響較大，主要是客戶資金變動與市場行情具有較高的相關(guān)性。

從財報上看，造成信達證券2021年經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額呈現(xiàn)下降的直接因素是經(jīng)營活動現(xiàn)金流入雖總體增長，但其經(jīng)營活動現(xiàn)金流出三年翻了三倍。

去年大手筆買金融資產(chǎn) 規(guī)模增長33倍

信達證券經(jīng)營活動現(xiàn)金流入增長的主要原因是，回購業(yè)務(wù)資金凈增加額和拆入資金凈增加額的增長。另外，代理買賣證券款收到的現(xiàn)金凈額逐年減少，為交易目的而持有的金融資產(chǎn)凈增加額逐年大幅上升也是形成經(jīng)營活動現(xiàn)金流入和流出剪刀差的主要原因之一。

代理買賣證券款是指公司接受客戶委托，代理客戶買賣股票、債券和基金等有價證券而收到的款項；交易性金融資產(chǎn)是指企業(yè)打算通過積極管理和交易以獲取利潤的債權(quán)證券和權(quán)益性證券，通過頻繁買賣這類證券以期在短期價格變化中獲取利潤。

通俗點解釋就是，信達證券代理他方買賣證券行為減少，自行購買債券、股票和基金等投資產(chǎn)品的行為大幅增加，由此一定程度上造成了其經(jīng)營性現(xiàn)金流凈值的下降。

也就是說，信達證券在2021年年內(nèi)大肆購入金融資產(chǎn)，其金額比2020年增加了173億元，購買體量是2020年的33倍，約占其2021年總資產(chǎn)的1/3。