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2023-01-31
債務(wù)承壓，融信董事會生變
更新時間：2022-08-17 08:12:41作者：未知
（原標題：債務(wù)承壓，融信董事會生變）
閩系房企興衰的縮影。
記者/鐘黛 編輯/譚璐
債務(wù)違約一個月后，融信董事會發(fā)生變動。
8月15日，融信中國（03301）公告，阮友直辭任執(zhí)行董事，吳建興獲委任為執(zhí)行董事，上述人事安排自即日起生效。
在頭部房企中，融信風(fēng)格鮮明，“強擴張、高杠桿、快周轉(zhuǎn)”的做派，讓其在行業(yè)上行時期大放異彩。在用人上，融信歐老板也頗具膽識，提拔了一批年輕高管。
隨著融資困難、銷售下行、預(yù)售資金監(jiān)管趨嚴，房企的流動性普遍承壓。于一年內(nèi)還債近300億元之后，融信也“躺平”了。7月11日，融信公告，兩筆美元債合計約2787萬美元利息未能在寬限期內(nèi)支付，構(gòu)成違約，將尋求相關(guān)債務(wù)的整體解決方案。
少壯派班底
融信中國的創(chuàng)始人歐宗洪是地產(chǎn)界的“中生代”掌門人，創(chuàng)辦融信時才32歲。
歐宗洪提拔的手下，也多為少壯派。執(zhí)行董事余麗娟、曾飛燕、阮友直（原）、張立新，分別是82年、76年、75年以及78年生人，為房企里較年輕的團隊。
8月15日公告前，融信董事會原班底；圖片來源：融信官網(wǎng)
阮友直自2008年6月起加入融信集團，隨后被提拔至高級副總裁，分管房地產(chǎn)投資及公共關(guān)系業(yè)務(wù)。他于2018年11月獲委任為執(zhí)行董事。2019-2021年，其在融信領(lǐng)到的薪金及其他福利分別為227.2萬元、242.4萬元、242.4萬元。
就在2021年11月，阮友直與融信還續(xù)簽執(zhí)行董事合約，為期三年。不過，融信中國在公告中稱，“阮先生已確認其與董事會并無意見分歧?！?/p>
今年1月4日，融信中國于2017年向阮友直授予的購股權(quán)中，有462.4205萬份購股權(quán)于當(dāng)日失效，阮友直的持股比例由0.34%下降至0.07%。
阮友直
6月29日，阮友直兩次減持融信中國股份，持股比例下降至0.06%。
而補位執(zhí)行董事的吳建興，于2011年8月加入融信，此后歷任投資發(fā)展中心總經(jīng)理、總裁辦公室主任及助理總裁等多個崗位，現(xiàn)任董事會主席助理。
吳建興現(xiàn)年僅30歲，是一名90后。
激進擴張
融信多全國化擴張之路，始于2016年。僅3年時間，就從百億房企晉升至千億房企。
YY評級指出，融信的投資戰(zhàn)略搖擺不定，在激進與穩(wěn)健之間來回切換。
2014年，融信將高杠桿運用到極致。2015年，融信拿地驟停。2016年和2017年，又開啟“土地收割機”模式。2018年－2019年，融信的拿地節(jié)奏放緩。2020年，融信再次開啟擴張，權(quán)益拿地金額為284億元，增幅高達74%。
“從2016年上市以來的這波補倉，大概率將奠定融信中國近幾年的成長性，而異于從前的土儲獲取節(jié)奏，也意味著融信中國內(nèi)部這套以利潤先行、放權(quán)一線和因城施策為要點的投資機制，已經(jīng)在發(fā)揮效用。”2018年，阮友直曾公開表示。
彼時，融信高管曾對媒體稱，在融信的評價體系中，利潤率是所有項目的評判底線，項目的IRR是最重要的參考指標。但結(jié)合財報來看，高溢價拿地，撞上一二線城市限價，讓融信的盈利水平處于行業(yè)靠后的位置。
2018年和2019年，融信的毛利率分別為23.9%和25.0%。從2020年開始，高價地的后果加速顯現(xiàn)，當(dāng)年融信的毛利率驟降至11.0%，2021年更下滑至10.9%。
YY評級曾如此評價融信2021年中報，“融信已陷入局部城市的快周轉(zhuǎn)‘龕籠’中，絕大多數(shù)項目‘平進平出’，難以形成自身凈資本的有效積累，在按揭、再融資收緊的關(guān)口抵御風(fēng)險能力較弱?！?/p>
其實，“三道紅線”的出臺，已傳遞“去杠桿”這一強烈的監(jiān)管信號。而融信并未減慢擴張步伐。2021年前5個月，融信的拿地金額加碼至224億元，直到下半年行業(yè)轉(zhuǎn)冷，融信才由“踩油門”轉(zhuǎn)換為“踩剎車”。
事實證明，最后一波擴張，融信賭錯了。
財務(wù)脆弱
多渠道多融資能力，是閩系房企的另一特征。
閩商抱團互助，是支撐融信高杠桿擴張的因素之一。同時，融信還通過銀行、信托、發(fā)行ABS等多渠道獲取資金。
從融資結(jié)構(gòu)來看，融信早年依賴信托等手段，近年隨著境內(nèi)融資監(jiān)管趨嚴，融信轉(zhuǎn)而倚重境外發(fā)債。2021年末，融信的借款總額中，金融機構(gòu)借款、境外優(yōu)先票據(jù)、境內(nèi)債券分別占比45%、32%、15%。
不過，融資只是外部支持，結(jié)合財報數(shù)據(jù)來看，融信自身造血能力不足。
據(jù)中銀證券研報測算，2021年中期，融信的資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率、預(yù)售賬款周轉(zhuǎn)率分別降至0.09、0.14、0.30；在償債能力上，凈利潤對利息覆蓋倍數(shù)常年小于1，且在2021年中期大幅下降至0.15。
融信的2021年未經(jīng)審核年報數(shù)據(jù)顯示，營收、毛利、凈利等指標均大幅下滑。
2021年，融信營收332.84億元，同比下降31.09%；毛利36.28億元，同比減少31.7%；歸母凈利潤12.95億元，同比下降46.66%。
同時，截至2021年末，融信的總負債達1931.59億元，資產(chǎn)負債率為78.70%。其中，短期借款251.5億元，扣除64.83億受限制存款外，真正可用的流動資金為90.9億元。
7月11日，融信公告美元債利息違約。
同日，評級機構(gòu)穆迪將融信的公司家族評級（CFR）從Caa1下調(diào)至Ca，將高級無抵押評級從Caa2下調(diào)至C，展望為負面。穆迪指出，由于未能支付利息可能引發(fā)交叉違約，并加速償還公司的其他債務(wù)，融信的還款風(fēng)險將上升。
目前，融信存續(xù)美元債還剩6筆，總金額為22.45億美元（約合人民幣150億元）。
今年10月，融信將有一筆6.88億美元的債券本金到期。
（作者：鐘黛 編輯：譚璐）