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即便在固收+最火的階段，我們也明確表示并不看好這類產(chǎn)品。

1、旗幟鮮明，不喜歡固收+

2、“固收+”終究還是淪為“固收-”

這不，由于種種原因，監(jiān)管近日出手整頓了。

據(jù)媒體報道，日前監(jiān)管層對部分基金公司進(jìn)行窗口指導(dǎo)，明確了“固收+”基金的宣傳口徑。

據(jù)相關(guān)公司透露，窗口指導(dǎo)旨在對涉及以“固收+”名義進(jìn)行宣傳的含權(quán)債基中的權(quán)益資產(chǎn)投資比例進(jìn)行限制，要求在30%以內(nèi)，超過則不能以其宣傳。

華南一位基金公司副總表示，近期他與銀行方面交流時了解到，關(guān)于“固收+”基金的一線客戶投訴非常多。去年銀行渠道的“固收+”基金代銷非?；鸨⑶页Ｒ浴袄碡斕娲弊鳛樾麄鼽c(diǎn)。因此這類產(chǎn)品吸引了許多過去銀行理財?shù)目蛻簦@些投資者風(fēng)險偏好普遍較低。伴隨著市場震蕩和“固收+”出現(xiàn)虧損，這批客戶不滿情緒持續(xù)積聚，發(fā)起了投訴。

為何固收+難有作為？

過去兩年固收+產(chǎn)品異常火爆，究其原因一方面銀行理財產(chǎn)品打破剛性兌付、P2P退出歷史舞臺，承接風(fēng)險偏好較低的投資者。

另一方面則是權(quán)益市場過于火爆，單純固收產(chǎn)品不夠“性感”，附上“+”之后理論上可以在股市好的時候賺股市的錢，股市不好的時候賺債市的錢，這么宣傳太誘惑了。

不過理想很豐滿現(xiàn)實(shí)很骨感，之前固收+依靠權(quán)益市場的東風(fēng)實(shí)現(xiàn)了“+”，現(xiàn)在東風(fēng)沒了，就只能喝西北風(fēng)了。

對于固收+為何沒有達(dá)到預(yù)期，筆者覺得原因有很多。

首先，基金經(jīng)理投資邊界。

固收+的基金經(jīng)理多數(shù)為固收出身，從歷史來看固收類基金經(jīng)理轉(zhuǎn)型做權(quán)益投資極少成功。

目前市場上最具代表性的可能就算是鵬揚(yáng)基金的楊愛斌，他是固收領(lǐng)域絕對大佬級別的人物，當(dāng)年華夏基金權(quán)益投資代表人物是王亞偉，固收領(lǐng)域代表人物則是他。

鵬揚(yáng)基金在成立初期憑借強(qiáng)大固收投研能力為投資者所熟知，不過這兩年權(quán)益市場火爆所以他們主做固收+，不少宣傳文章給自己的標(biāo)簽是“固收旗艦基金公司”。

目前，楊愛斌長期管理的鵬揚(yáng)匯利和鵬揚(yáng)泓利業(yè)績都不算理想，年化收益率分別為4.81%和4.9%，其中鵬揚(yáng)匯利5年累計收益率只有27.73%，同類排名194/329。

對比混合債券型二級基金平均表現(xiàn)以及中證綜合債，兩只產(chǎn)品并未有太多超額收益，再考慮到還配置10%-20%的權(quán)益資產(chǎn)，這樣的收益就顯得更加平庸。

值得關(guān)注的是，盡管楊愛斌管理的產(chǎn)品多數(shù)權(quán)益資產(chǎn)占比不算多，但是在今年股市低迷的情況下也蠶食了大部分利潤并直接導(dǎo)致產(chǎn)品悉數(shù)虧損，其中鵬揚(yáng)景沃虧損幅度更是達(dá)到3.58%。

解決固收基金經(jīng)理權(quán)益投資能力不足的問題，理論上配備一位優(yōu)秀的權(quán)益基金經(jīng)理是最優(yōu)解決方案，但優(yōu)秀的權(quán)益基金經(jīng)理是稀缺資產(chǎn)，另外種種利益原因權(quán)益基金經(jīng)理也不太愿意“屈尊”來管理固收+。

所以這就導(dǎo)致固收+產(chǎn)品固收資產(chǎn)對應(yīng)的管理能力是一流，而權(quán)益資產(chǎn)對應(yīng)的管理能力是三流或是四流。

當(dāng)然，市面上也有一些基金經(jīng)理配置不錯的固收+產(chǎn)品，但是業(yè)績也并不算理想。

例如招商基金瑞系列固收+中的招商瑞澤和招商瑞德，招商瑞澤的基金經(jīng)理為馬龍、王景和李毅，招商瑞德的基金經(jīng)理為馬龍、王景和侯杰，馬龍是固收領(lǐng)域天花板級的人物，王景權(quán)益投資能力相當(dāng)不錯，長期管理的招商制造業(yè)轉(zhuǎn)型任期實(shí)現(xiàn)收益203.92%，年化收益率18%，招商瑞利任期收益96.89%，年化收益率24.56%。

但是他們共同管理的招商瑞澤成立于2020年8月27日，目前累計收益率只有4.68%，年化收益率2.35%，招商瑞德成立于2021年1月26日，累計收益率為6.25%，年化收益率3.97%。

今年至今招商瑞澤已經(jīng)虧損0.66%，而馬龍的純債產(chǎn)品盈利普遍在3%左右，目前招商瑞澤的股票倉位只占7%左右，但按照1成股票倉位來計算虧損幅度也在30%以上，以同樣的方法計算招商瑞德股票倉位的虧損在20%以上。

模擬計算：

{股票倉位*股票資產(chǎn)收益率+債券資產(chǎn)*債券資產(chǎn)收益率}-1=產(chǎn)品收益率

{10%*（1-30%）+90%*（1+3%）}-1=-0.3%

除此之外還需要注意兩點(diǎn)：

其一、王景和馬龍今年業(yè)績并不算差

主打固收的馬龍今年業(yè)績一如既往的優(yōu)秀，而主打權(quán)益的王景今年的表現(xiàn)并不算差，她的產(chǎn)品虧損普遍在11%左右，招商制造業(yè)混合虧損只有6%。

其二、王景參與程度可能并不算高

王景的持倉多采用復(fù)制策略，對比她長期管理的產(chǎn)品持倉可以發(fā)現(xiàn)重倉股高度相同。

但是，招商瑞德和招商瑞澤兩只固收+產(chǎn)品不僅與王景的其他產(chǎn)品持倉不太，而且兩只產(chǎn)品的重倉股也有很大差異。

筆者對比另一位參與管理招商瑞澤的基金經(jīng)理李毅的產(chǎn)品持倉，發(fā)現(xiàn)招商瑞澤與招商豐茂倒是有多只重倉股重疊。

招商瑞德也是同樣如此，它的重倉股與參與管理侯杰的產(chǎn)品持倉較為相似。

綜合兩點(diǎn)來看，王景可能對招商瑞德和招商瑞澤參與程度并不算高，李毅和侯杰可能才是主力。

筆者看了下當(dāng)初兩只產(chǎn)品的宣傳資料，“股債雙金牛”名將王景和債基金牛得主馬龍聯(lián)手是主要賣點(diǎn)，但現(xiàn)實(shí)卻是王景參與程度并不算高，兩位小將成為產(chǎn)品的主導(dǎo)，這就讓人很難釋懷了！

其三、固收+產(chǎn)品條件較為寬泛，風(fēng)格隨時可能有較大轉(zhuǎn)變

“固收+”有很多細(xì)分種類，股票倉位比例的上限通常有20%、30%、40%等。

過去甚至有些靈活配置型產(chǎn)品也會被包裝成固收+，不過靈活配置型產(chǎn)品固收倉位的變動就要更大了，這給基金經(jīng)理較高的發(fā)揮空間，但也更考驗(yàn)他們的投資能力。

例如招商康泰靈活配置混合，這只產(chǎn)品此前一直被招商基金當(dāng)做固收+的模范代表拿來宣傳。

從業(yè)績上來看，曾經(jīng)也創(chuàng)造過較為不錯的收益，其中2019年為11.83%，2020年為16.75%。

如果不包括今年的表現(xiàn)，2016年2月31日至2021年12月31日招商康泰的年化收益率為6.48%，但是如果將今年的表現(xiàn)囊括進(jìn)來，那么招商康泰年化收益率將銳減至2.72%。

造成招商康泰業(yè)績大幅縮水的原因就是基金經(jīng)理更換后資產(chǎn)配置出現(xiàn)較大調(diào)整。

資料顯示，2021年6月24日李華健開始單獨(dú)管理招商康泰，這位初出茅廬的小將上任以后大幅加重股票倉位，同時重倉配置新能源題材，并且業(yè)績還算不錯。

但是運(yùn)氣不會總相伴左右，李華健獲利了結(jié)新能源題材股并押注光伏等板塊，2022年大盤下挫，僅在今年一季度招商康泰就虧損23.45%！

在今年2季度，李華健可能扛不住下跌的壓力進(jìn)行了減倉，但是又完美錯過了反彈。

在招商康泰的論壇中也有不少投資者對于這只固收+隕滅的惋惜，有渠道理財經(jīng)理還告知投資者產(chǎn)品已經(jīng)不再屬于固收+范疇。

總結(jié)：

筆者看了下招商基金瑞系列固收+，年化收益率超過7%的并不算多，而馬龍長期管理的純債產(chǎn)品年化收益率也在7%左右，固收+產(chǎn)品需要承受較高的風(fēng)險卻換不來較高的收益，這樣的產(chǎn)品顯然并不算好產(chǎn)品。

如果我們換一個思路，用招商基金最好的債基+最好的股基，即馬龍的招商安心收益和王景的招商制造業(yè)混合做一個固收+組合，組合業(yè)績表現(xiàn)要優(yōu)于市場大部分固收+產(chǎn)品！

所以對于大部分固收+，無論如何筆者也欣賞不來它的美。