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2023-01-31
只靠大客戶，寒武紀成不了「將軍」
更新時間：2022-08-20 13:41:37作者：未知
圖片來源@視覺中國
文 | 數(shù)智界，作者｜蘇黎，編輯 | 祝彰
“如果智能時代真的到來，難以想象智能芯片不誕生新巨頭。我不諱言，寒武紀想當(dāng)這個將軍?！?018年接受媒體采訪時，寒武紀創(chuàng)始人陳天石這么說道。
當(dāng)時，寒武紀剛剛成立兩年，但是在“天才創(chuàng)始人”的光環(huán)和中科院的背書下，已經(jīng)完成了從天使輪到B輪的融資，投資方包括科大訊飛、阿里巴巴、聯(lián)想創(chuàng)投等，融資總額超過5億美元。
公司的估值也一路水漲船高，A輪時10億美元、A+輪20億美元，再到B輪時，寒武紀估值已經(jīng)來到25億美元，被外界冠以AI芯片“獨角獸”的稱號。
再到2020年7月，寒武紀成功登陸科創(chuàng)板，成為“AI芯片第一股”，上市首日市值最高超過1100億元。
遺憾的是，寒武紀市值跌落的速度，甚至快過了它的崛起——上市一年股價腰斬，再過一年也就是現(xiàn)在，寒武紀的市值已經(jīng)不足300億元。
寒武紀在資本市場表現(xiàn)欠佳，是AI公司的常態(tài)，背后最重要的原因在于，AI是一條典型的高投入、長回報周期的賽道，虧損是常態(tài)。
比如上半年，寒武紀歸屬于上市公司的股東凈利潤虧損了6.22億元，同比擴大了58.94%，再將時間線延長，截至今年上半年，公司累計虧損達到34.82億元。
在技術(shù)密集型產(chǎn)業(yè)，短期的虧損并不可怕，可怕的是，公司有核心技術(shù)，但卻始終難以商業(yè)化，以及只能從少數(shù)幾家客戶賺到錢。
這正是寒武紀當(dāng)前需要直面的兩個問題。
01 核心業(yè)務(wù)五年三換
2018年，在一場與《甲子光年》的對話中，當(dāng)陳天石被問到“大家對寒武紀最大的誤解是什么”這一問題時，他的回答是：
如果要有，只有一條，寒武紀不是IP授權(quán)公司。
2018年以前，寒武紀一共推出了四款產(chǎn)品：思元100（MLU100）芯片及云端智能加速卡、寒武紀1A、1H、1M處理器。
其中，后三者并不是具體的芯片產(chǎn)品，而是終端智能處理器IP，公司將這些知識產(chǎn)權(quán)授權(quán)給芯片設(shè)計公司，后者再通過芯片設(shè)計工具和輔助性軟件，來完成芯片的研發(fā)、設(shè)計。
在半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈中，IP授權(quán)是更上游的角色。舉個例子，臺積電是芯片制造的龍頭，IP授權(quán)公司是臺積電上游的上游。
當(dāng)時，寒武紀面臨的現(xiàn)實情況是，公司對外聲稱是一家AI芯片企業(yè)，但做的卻是IP授權(quán)的買賣，2017年和2018年，在寒武紀的營收中，IP授權(quán)的業(yè)務(wù)收入占比分別為98.95%、99.69%。
過分依賴IP授權(quán)業(yè)務(wù)，與陳天石對寒武紀的設(shè)想相去甚遠。2020年接受媒體采訪時，陳天石稱，寒武紀默認自己是一個傳統(tǒng)的芯片設(shè)計公司，走的是最正統(tǒng)的芯片設(shè)計公司的路徑。
再到去年3月，在公司成立五周年的內(nèi)部信中，陳天石這么寫道：“如果立刻著手設(shè)計一顆自己的芯片，時間周期太長，稍有不慎，我們也許就泯然于眾人。于是我們首先選擇IP授權(quán)這條商業(yè)路徑...寒武紀的技術(shù)能力得到了大家認可，成為行業(yè)里最出眾的創(chuàng)業(yè)公司?！?/p>
2019年和2020年，寒武紀的營收主力不再是IP授權(quán)，而是變成了智能計算集群系統(tǒng)，具體營收分別是2.96億元和3.26億元，占總營收比例為66.72%和70.96%。
智能計算集群業(yè)務(wù)的核心，是智能芯片及加速卡。2018年以后，寒武紀加大了在云端產(chǎn)品線、邊緣產(chǎn)品線的投入，而在IP授權(quán)和軟件上，沒有再推出新的產(chǎn)品。
如果從營收結(jié)構(gòu)的變化來看，2018年是寒武紀的一道分水嶺，這之前，它還處于初創(chuàng)階段，公司首要的目的是生存，IP授權(quán)業(yè)務(wù)推著公司往前走，但2018年以后，公司開始回到主航道，也就是陳天石所說的”最正統(tǒng)的芯片設(shè)計公司的路徑?！?/strong>
一家公司在成長初期，迫于經(jīng)營壓力選擇一條更容易做出成績的路，這本無可厚非，但走完從零到一的過程后，接下來的挑戰(zhàn)，便是最難的兩個：如何找到客戶、如何將技術(shù)商業(yè)化。
02 過度依賴大客戶
除了今年上半年的財報，寒武紀沒有提示具有客戶集中度較高的風(fēng)險，招股書及歷年財報、半年報均給出了此項提示。
2017年、2018年和2019年，寒武紀前五大客戶的銷售金額合計占比分別為100.00%、99.95%和95.44%。
過度依賴大客戶，最大的風(fēng)險在于不穩(wěn)定性上。
2016年剛成立不久，寒武紀推出首款商用終端智能處理器IP產(chǎn)品寒武紀1A，華為海思麒麟970芯片集成了該處理器，并應(yīng)用于華為Mate 10手機。之后，寒武紀又連續(xù)迭代推出寒武紀1H、寒武紀1M系列處理器。
可以說，華為的訂單快速養(yǎng)大了寒武紀——2017年至2019年，寒武紀對華為海思終端智能處理器IP授權(quán)業(yè)務(wù)的銷售金額為771.27萬元、1.14億元、0.64億元，分別占到公司IP授權(quán)業(yè)務(wù)營收的100%、97.94%、92.56%。
但是2018年，海思選擇自主研發(fā)人工智能芯片，并推出了多款產(chǎn)品，從寒武紀的合作伙伴變成了直接競爭對手。
自那之后，寒武紀在IP授權(quán)業(yè)務(wù)上的營收都不是“大幅下滑”那么簡單了，而是面臨著難以持續(xù)發(fā)展下去的風(fēng)險。
某種程度上，這也是寒武紀業(yè)務(wù)重心和營收結(jié)構(gòu)發(fā)生較大變化的直接原因。
不過接下來，公司過度依賴大客戶的訂單，依然是寒武紀面臨的一大痛點。
2019年，云端智能芯片及加速卡銷售收入7888.24萬元，其中中科曙光貢獻了6384.43萬元，占比80.94%；
同樣是在2019年，公司智能計算集群系統(tǒng)業(yè)務(wù)收入來自兩大客戶，分別是珠海市橫琴新區(qū)管理委員會商務(wù)局、西安沛東儀享科技服務(wù)有限公司，貢獻的收入比例為97.29%；
2020年，為公司貢獻了超過70%營收的智能計算集群系統(tǒng)業(yè)務(wù)上，僅南京智能計算中心項目（一期）中智能計算設(shè)備采購這一個項目，就貢獻了81.54%的營收；
2021年，公司前五大客戶的銷售額為6.39億元，占公司年度銷售總額的88.6%，其中，僅前兩大客戶的銷售額，就占到了公司年度銷售額的80.63%。
除了過度依賴大客戶之外，寒武紀還面臨另一個挑戰(zhàn)，即大客戶在頻繁變動。比如2021年公司的前五大客戶與上年同期前五名客戶均不重復(fù)，也就是說寒武紀在獲客成本方面會承受更多壓力，客戶的穩(wěn)定性也在下降。
針對客戶集中度較高的風(fēng)險，寒武紀試圖采取多元化的方法緩解。2021年財報中表示“公司將豐富產(chǎn)品矩陣以適應(yīng)更多商業(yè)客戶對智能計算的差異化需求，同時抓住人工智能技術(shù)開始進入各傳統(tǒng)行業(yè)的戰(zhàn)略機遇期，加大市場拓展力度，以逐步降低客戶集中度?！?/p>
具體表現(xiàn)在進軍車載智能芯片領(lǐng)域。2021年6月，寒武紀全資子公司寒武紀行歌(南京)科技有限公司擬增加注冊資本 1.7億元并引入投資者。
行歌科技完成增資后，將加速組建車載智能芯片研發(fā)和產(chǎn)品化團隊，并充分利用寒武紀在智能芯片領(lǐng)域已有的技術(shù)積累，開拓車載智能芯片相關(guān)業(yè)務(wù)。
今年年初，寒武紀透露，行歌科技正在設(shè)計、研發(fā)面向高等級智能駕駛應(yīng)用場景的車載智能芯片。不過目前看來，在車載智能芯片領(lǐng)域，寒武紀還未能實現(xiàn)商業(yè)化落地。
03 研發(fā)費用高企
寒武紀所處行業(yè)屬于集成電路設(shè)計，而智能芯片作為集成電路領(lǐng)域新型的方向，在集成電路和人工智能方面有著雙重技術(shù)門檻，研發(fā)能力是業(yè)內(nèi)企業(yè)競爭的核心因素之最。
要持續(xù)提升技術(shù)水平，需要大量的研發(fā)投入。2022年上半年，寒武紀的研發(fā)費用與管理費用中股份支付兩項合計分別占整體運營費用的 86.46%，營收暫時無法覆蓋該費用。
當(dāng)研發(fā)投入越來越高，商業(yè)化落地進展卻稍顯緩慢，就很容易出現(xiàn)一個結(jié)果，虧損加大，寒武紀至今累計超過30億元的虧損，足以說明這一點。
今年上半年，寒武紀研發(fā)投入總額為6.29億元，較上年同期增加2.14億元，同比增長51.45%。增長原因主要為：研發(fā)人員數(shù)量的增長、職工平均薪資的提高、測試化驗加工費（新產(chǎn)品流片等相關(guān)費用）的增長等。
盡管研發(fā)費用高企，但寒武紀的商業(yè)落地進程推進緩慢。今年發(fā)生的高管離職事件，更是將這一矛盾體現(xiàn)在臺前，也直接反映了寒武紀對商業(yè)化的迫切性。
今年3月，寒武紀核心技術(shù)人員之一，CTO梁軍“因與公司存在分歧”離職，分歧的焦點在于，公司希望“聚焦產(chǎn)品廣泛落地以及搶抓機遇期，而梁軍想在技術(shù)方面進行更多投入和鉆研”。
這一消息披露后，寒武紀股價跌幅一度接近20%。
如此來看，矛盾的根源其實只有一個：寒武紀的技術(shù)商業(yè)化落地進展緩慢。
公司發(fā)展的第六個年頭，寒武紀才推出第一款年度出貨量近百萬片的拳頭產(chǎn)品：邊緣端產(chǎn)品思元220智能芯片及加速卡，實現(xiàn)收入1.75億元。
今年上半年財報中，寒武紀也曾表示：在產(chǎn)品落地能力方面，公司的銷售網(wǎng)絡(luò)尚未全面鋪開，業(yè)務(wù)覆蓋規(guī)模及客戶覆蓋領(lǐng)域需進一步拓展。
此外，隨著越來越多的廠商推出人工智能芯片產(chǎn)品，該領(lǐng)域市場競爭日趨激烈。寒武紀目前涉及的每個領(lǐng)域都面臨著強有力的競爭對手。
在云端智能計算市場和邊緣智能計算市場，目前市場份額主要由英偉達等企業(yè)所占據(jù)；在智能計算集群系統(tǒng)市場，基于英偉達GPU產(chǎn)品的集群占據(jù)市場優(yōu)勢地位；提供終端智能處理器IP的廠商主要包括英國的ARM、以色列的CEVA以及美國的Cadence等，實力同樣不可小覷。
04 結(jié)語
對一家處在技術(shù)密集型行業(yè)、從一出生就自帶光環(huán)的企業(yè)而言，6年的時間衡量尺度，或許有點太短了，至少陳天石這么認為。
2020年的一次媒體采訪中，陳天石這么說道：“Intel今年52歲，AMD今年51歲，NVIDIA今年27歲。寒武紀只有4歲，和行業(yè)前輩比起來還只是個孩子。羅馬并非一天建成，前輩標(biāo)桿也都是篳路藍縷走過來的，我們有遠大的志向，但長跑才剛剛開始?！?/p>
談及競爭，他想把戰(zhàn)線拉長一些來看，不懼巨頭，也不擔(dān)心行業(yè)巨頭自己研發(fā)芯片，他說這些大公司并不是要做全品類所有場景所有型號的芯片，獨立的芯片公司始終有自己的空間。
談及公司發(fā)展，陳天石說：“戰(zhàn)略就是老實實干活、搬磚，而做芯片就是要腦子一根筋，耐得住寂寞，頂?shù)米≌T惑，捂得緊口袋，扛得住批評。”
但只會“老老實實干活”，還遠遠不夠，只有技術(shù)也遠遠不夠，寒武紀需要向外界證明，這些所謂的“核心競爭力”，是能夠被拿到市場上并經(jīng)受得住商業(yè)化考驗的。