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21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者王媛媛 上海報(bào)道

本周末，首批上市券商的半年報(bào)業(yè)績(jī)陸續(xù)發(fā)布。8月20日，國(guó)海證券（000750.SZ）、東吳證券（601555.SH）、國(guó)盛證券（上市公司主體國(guó)盛金控，002670.SZ）均發(fā)布了2022年上半年業(yè)績(jī)報(bào)告。

從公告結(jié)果來(lái)看，不出意料，上述券商今年上半年業(yè)績(jī)表現(xiàn)均不佳。

預(yù)料之中的不佳

具體來(lái)說(shuō)，國(guó)海證券今年上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入16.84億元，較去年同期下降36.15%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.41億元，較去年同期下降47.49%。

分業(yè)務(wù)來(lái)看，公司的“企業(yè)金融服務(wù)業(yè)務(wù)”和“投資管理業(yè)務(wù)”營(yíng)收下降最多，分別同比下降67.16%、24.59%，成為兩大拖累因素。從公司詳細(xì)披露情況來(lái)看，前述兩項(xiàng)業(yè)務(wù)分別具體對(duì)應(yīng)投行和自營(yíng)。

投行業(yè)務(wù)方面，國(guó)海證券今年上半年在股權(quán)業(yè)務(wù)上“0業(yè)績(jī)”，沒(méi)有可計(jì)入財(cái)務(wù)報(bào)表的IPO、增發(fā)、配股等項(xiàng)目，主要是做了一些債券業(yè)務(wù)，因此整體上投行業(yè)務(wù)表現(xiàn)較去年同期下滑較多。

不過(guò)，國(guó)海證券稱(chēng)，公司上半年新增申報(bào)輔導(dǎo)備案的IPO項(xiàng)目有3家，且有1家可轉(zhuǎn)債項(xiàng)目過(guò)會(huì)，整個(gè)IPO輔導(dǎo)備案排在行業(yè)第27位。

國(guó)海證券的投資管理業(yè)務(wù)包括資產(chǎn)管理、公募基金、私募股權(quán)基金等業(yè)務(wù)，受上半年整體市場(chǎng)環(huán)境的影響，公司投資管理業(yè)務(wù)表現(xiàn)并不樂(lè)觀。

另一披露了上半年經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)的是東吳證券。

東吳證券2022年上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入43.01億元，較去年同期微增5.64%；不過(guò)，公司的歸母凈利潤(rùn)表現(xiàn)依然不佳，2022年上半年公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)8.18億元，同比下降38.82%。

從具體業(yè)務(wù)而言，東吳證券上半年的財(cái)富管理、投資銀行、投資交易等業(yè)務(wù)營(yíng)收都實(shí)現(xiàn)了同比正增長(zhǎng)。但是，其資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)、國(guó)際業(yè)務(wù)營(yíng)收下滑較大，尤其是國(guó)際業(yè)務(wù)，上半年?duì)I收同比下降95.31%。

根據(jù)公開(kāi)信息，東吳證券的境外業(yè)務(wù)包括東吳香港業(yè)務(wù)和東吳新加坡業(yè)務(wù)。香港業(yè)務(wù)方面，公司稱(chēng)，受到上半年新一輪疫情影響，以及國(guó)際環(huán)境急劇變化等一些超預(yù)期因素影響，公司香港業(yè)務(wù)上半年的發(fā)展面臨了更加復(fù)雜嚴(yán)峻的內(nèi)外部環(huán)境，但各項(xiàng)業(yè)務(wù)依舊在穩(wěn)健開(kāi)展。

新加坡業(yè)務(wù)方面，由于新加坡旗下牌照公司的發(fā)展時(shí)間較短，各方面仍然處在發(fā)展前期，不過(guò)，公司在自營(yíng)、資管、投行等具體業(yè)務(wù)上均有發(fā)力。

國(guó)盛金控亦在本周末披露了上半年財(cái)報(bào)，其中包含國(guó)盛證券的經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)。

2022年上半年，國(guó)盛證券實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入7.80億元，較去年同期下降6.11%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1.25億元，較去年同期下降28.60%。上市公司稱(chēng)，主要是由于市場(chǎng)行情影響，國(guó)盛證券本期公允價(jià)值變動(dòng)收益減少和計(jì)提信用減值損失增加。

從各項(xiàng)業(yè)務(wù)的收入情況來(lái)看，國(guó)盛證券除證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)較去年同期上漲外，自營(yíng)、信用交易、資管、投行等業(yè)務(wù)的收入均較去年同期有所下滑，而收入下滑最多的是資管業(yè)務(wù)，較去年下降60.62%。

實(shí)際上，截至8月21日，已經(jīng)有20家券商或券商母公司披露了上半年財(cái)報(bào)或業(yè)績(jī)預(yù)報(bào)，從凈利潤(rùn)方面來(lái)說(shuō)，有18家券商或券商母公司上半年同比出現(xiàn)下降，亦有12家公司歸母凈利潤(rùn)降幅超過(guò)50%。

盡管今年上半年市場(chǎng)行情不好，券商業(yè)績(jī)不佳已經(jīng)是“板上釘釘”的事情，但從已經(jīng)發(fā)布半年報(bào)的幾家券商的具體情況來(lái)看，導(dǎo)致券商業(yè)績(jī)縮水的原因與一季度還是存在差別。

由于今年開(kāi)年之后，A股市場(chǎng)便開(kāi)啟了下跌模式，因此整個(gè)一季度，券商們?cè)跇I(yè)績(jī)上也紛紛嚴(yán)重受傷。不過(guò)，一季度，對(duì)券商業(yè)績(jī)帶來(lái)較大下拉作用的主要是自營(yíng)業(yè)務(wù)。

但隨著4月底市場(chǎng)強(qiáng)勢(shì)反彈，從目前已披露半年報(bào)的幾家券商來(lái)看，自營(yíng)業(yè)務(wù)對(duì)券商的沖擊或有緩和，上半年對(duì)券商們業(yè)績(jī)沖擊最大的或是資管業(yè)務(wù)。例如從前述的東吳證券、國(guó)海證券表現(xiàn)來(lái)看，資管業(yè)務(wù)均是其收入下滑較為嚴(yán)重的一項(xiàng)主營(yíng)業(yè)務(wù)。

下半年或迎轉(zhuǎn)機(jī)

不過(guò)，隨著8月以來(lái)證券板塊出現(xiàn)過(guò)幾次全線(xiàn)大漲的行情，市場(chǎng)參與的資金或已用行動(dòng)顯示，對(duì)券商的悲觀情緒已觸底。

分析人士稱(chēng)，一方面，相關(guān)刺激政策出臺(tái)、宏觀經(jīng)濟(jì)改善的預(yù)期，美聯(lián)儲(chǔ)加息周期結(jié)束、市場(chǎng)資金流動(dòng)寬松的預(yù)期，為整個(gè)A股走勢(shì)帶來(lái)正向預(yù)期，在券商中報(bào)業(yè)績(jī)整體承壓之后，下半年改善的大環(huán)境，或會(huì)帶動(dòng)整個(gè)券業(yè)在投行、財(cái)富管理、大資管等多個(gè)主要板塊的業(yè)務(wù)走好。另一方面，目前，已經(jīng)有分析師在預(yù)測(cè)全面注冊(cè)制的落地時(shí)間，這或?qū)⒊蔀樽C券板塊在政策方面的大利好。

華創(chuàng)證券研報(bào)稱(chēng)，8月2日證監(jiān)會(huì)主席易會(huì)滿(mǎn)在《求是》表示全面實(shí)行股票發(fā)行注冊(cè)制的條件已基本具備。下一步將以“繡花”功夫做好規(guī)則、業(yè)務(wù)和技術(shù)等各項(xiàng)準(zhǔn)備，確保這項(xiàng)重大改革平穩(wěn)落地。資本市場(chǎng)深化改革持續(xù)，政策層面向好。具備投行業(yè)務(wù)優(yōu)勢(shì)的券商漲幅居前。

華創(chuàng)證券在分析點(diǎn)評(píng)中，則有對(duì)全面注冊(cè)制年內(nèi)落地的預(yù)期。

華創(chuàng)證券稱(chēng)，估值上，（券商板塊）總體仍處低估區(qū)間，配置勝率較高。截至2022年8月17日，券商板塊PB估值為1.43倍，位居2019年以來(lái)券商板塊10%的估值分位點(diǎn)。流動(dòng)性預(yù)期寬松，政策面改善，當(dāng)前券商板塊進(jìn)一步上行的概率仍然較高。（1）近日板塊上漲的核心驅(qū)動(dòng)是流動(dòng)性的預(yù)期寬松。財(cái)富管理業(yè)務(wù)與市場(chǎng)環(huán)境的關(guān)聯(lián)度較高，財(cái)富管理大趨勢(shì)加上市場(chǎng)環(huán)境邊際改善，財(cái)富管理特色券商擁有更具確定性的配置價(jià)值；（2）資本市場(chǎng)深化改革持續(xù)，政策層面向好。全面注冊(cè)制年內(nèi)落地，投行資本化協(xié)同或?qū)⒏鼮闀惩?、風(fēng)控與價(jià)值發(fā)現(xiàn)能力更強(qiáng)的頭部券商有望受益更多。

值得注意的是，在今年年初券商陸續(xù)發(fā)布2021年年度報(bào)告時(shí)，不少券商管理層在業(yè)績(jī)發(fā)布會(huì)上都提到了全面注冊(cè)制的話(huà)題。

例如中信證券董事長(zhǎng)張佑君在3月份舉辦的業(yè)績(jī)說(shuō)明會(huì)上稱(chēng)：“當(dāng)前資本市場(chǎng)平穩(wěn)健康發(fā)展，推行全面注冊(cè)制的時(shí)機(jī)已經(jīng)成熟。從科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板的注冊(cè)制實(shí)行情況看，中國(guó)也已經(jīng)有非常好的經(jīng)驗(yàn)?！?/p>

“券商高層的講話(huà)值得關(guān)注，如果不是有較為明確的預(yù)期，在公開(kāi)場(chǎng)合高管們不會(huì)對(duì)未出臺(tái)的政策做過(guò)多點(diǎn)評(píng)?！庇袡C(jī)構(gòu)人士稱(chēng)。