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中國基金報記者陸慧婧方麗

作為現(xiàn)金管理類的普惠金融產(chǎn)品，貨幣市場基金的投資運作及流動性管理情況一直是業(yè)內(nèi)關(guān)注的焦點。

中國基金報記者獲悉，近期，有地方證監(jiān)局通報，個別貨幣基金存在買入中債資信主體信用評級為AA-的債券或開展相關(guān)逆回購交易的違規(guī)行為。

業(yè)內(nèi)人士表示，根據(jù)規(guī)定，貨幣基金投資債券評級需遵守“孰低原則”，不得投資信用等級在AA+以下的債券。此次監(jiān)管通報或是對相關(guān)要求的進一步強化。

個別貨幣基金違規(guī)投債受通報

貨幣基金安全性高、流動性好，受到投資者歡迎，目前貨幣基金規(guī)模已超過10萬億，占公募基金整體規(guī)模的近40%。

規(guī)模巨大，對于貨幣基金的監(jiān)管也非常嚴格。近期，一份某地證監(jiān)局下發(fā)的監(jiān)管通報中提及，在對2021年以來機構(gòu)投資運作方面存在的典型性、普遍性問題進行系統(tǒng)梳理時發(fā)現(xiàn)，個別貨幣基金存在投資債券信用評級不合要求的現(xiàn)象?！爸饕嬖谝韵逻`反規(guī)定情形：貨幣市場基金買入中債資信對最近一個會計年度主體信用評級為AA-的債券或開展相關(guān)逆回購交易?！?/p>

貨幣基金投資債券有明確要求：不得投資于信用等級在AA+以下的債券與非金融企業(yè)債務(wù)融資工具。

一位業(yè)內(nèi)人士表示，中債資信評級一般是所有評級機構(gòu)的‘底’。它主要根據(jù)發(fā)行人的財務(wù)數(shù)據(jù)打分，給出的評級比其他評級機構(gòu)要低。有些貨幣基金布局的標的，可能其它評級機構(gòu)給出的是AA+或以上評級，但是中債資信的評級為AA-。

貨基投資債券遵循“孰低原則”

按照規(guī)定，貨幣基金投資債券評級需遵守“孰低原則”，而此次監(jiān)管通報后，或進一步強化這一要求。

“監(jiān)管通報了在檢查過程中發(fā)現(xiàn)的一些問題?！币晃恍袠I(yè)人士透露，《貨幣市場基金監(jiān)督管理辦法》中并沒有規(guī)定貨幣基金在投資運作中所投債券的評級應(yīng)該參照哪家機構(gòu)的評級，但事實上，監(jiān)管對于貨幣基金投資債券相關(guān)評級一直有“孰低要求”，也就是說，貨幣基金投資債券應(yīng)該以全市場評級機構(gòu)的最低評級為準，只要一家評級機構(gòu)給出的評級不滿足投資要求，貨幣基金就不應(yīng)該投資。

另一位固收類投資人士表示，貨幣基金投資債券評級應(yīng)該按照“孰低原則”，所以一直參考的是中債資信。“但在實際操作過程中，由于中債資信發(fā)布評級報告的時間不太一樣，可能某些債券標的在中債資信并沒有評級，當(dāng)時按照‘孰低原則’進行了布局。但后來在持有過程中，中債資信給出了評級，這樣就出現(xiàn)了評級不合規(guī)的情況，而對于是否就新的評級作出調(diào)整貨幣基金管理人還存在分歧?！?/p>

綜合來看，對于債券評級機構(gòu)范圍的認定確實存在不一致的現(xiàn)象，部分基金參考的是賣方評級。

另一位業(yè)內(nèi)人士表示，市場上的債券評級機構(gòu)經(jīng)常變化，貨幣基金投資債券的評級機構(gòu)應(yīng)該包括哪些家，很難在法規(guī)中寫得特別明確。“目前的情況是，市場對于這類機構(gòu)的范圍認定并不統(tǒng)一，大部分機構(gòu)都會參考賣方評級，對于中債資信這類采取‘投資人付費’的評級機構(gòu)是否包括在內(nèi)，各家基金公司及托管行存在不同觀點?！鄙鲜鋈耸勘硎?。

貨幣基金更穩(wěn)健運作

究竟貨幣基金投資債券的評級應(yīng)該參考哪些評級機構(gòu)？之前在執(zhí)行層面存在哪些差異？對貨幣基金收益率會有多大影響？記者從業(yè)內(nèi)了解到的觀點來看，整體影響不大，更嚴格的監(jiān)管有望讓貨幣基金更穩(wěn)健運作。

“目前行業(yè)貨幣基金基本都是按照孰低原則來布局債券，因此對貨幣基金整體影響不會很大?！睋?jù)上述業(yè)內(nèi)人士表示，如果出現(xiàn)風(fēng)險事件，需要動用基金公司的風(fēng)險準備金，因此各家公司貨幣基金的投資運作都非常嚴格。

“現(xiàn)在基金公司在貨幣基金運作管理上都相當(dāng)謹慎。而且，貨幣基金投資信用債整體比例不高。目前，債券收益率很低，利差也很小，實際影響應(yīng)該不大，對一些投資運作上追求相對較高收益的貨幣基金可能會產(chǎn)生影響?！币晃换鸸竟淌杖耸空f。

深圳一位基金公司人士表示，中債資信的評級與賣方評級存在差異。未來若明確要求所有貨幣基金投資債券的評級機構(gòu)都要包括中債資信，應(yīng)該會產(chǎn)生影響。但整體來看，過去幾年對于貨幣基金的監(jiān)管呈收緊趨勢，基金公司對于貨基的投資運作以流動性管理為主，比拼收益的階段已經(jīng)過去，即使有影響，應(yīng)該也是階段性的。

不過，也有人士認為從嚴要求之后，對于貨幣基金投資運作還是存在影響。據(jù)他透露，若是按照中債資信的評級標準，很多目前可投的債券都不滿足評級要求，影響了貨幣基金可投券的選擇范圍。特別是近期部分貨幣基金在做逆回購時，托管行不同意劃款，原因就是質(zhì)押券不滿足中債資信的評級要求。

“各家托管行在評級機構(gòu)的認定執(zhí)行上存在差異，不同貨幣基金因托管行不同，影響也不一樣，應(yīng)該呼吁全行業(yè)統(tǒng)一標準?！鄙鲜鋈耸拷ㄗh。

實際上，行業(yè)人士對于銀行現(xiàn)金理財產(chǎn)品的監(jiān)管問題非常關(guān)注。“目前銀行現(xiàn)金理財產(chǎn)品也在進行規(guī)范，未來兩類產(chǎn)品在債券評級機構(gòu)范圍上是不是需要統(tǒng)一標準，也是大家非常關(guān)心的問題?！币晃粯I(yè)內(nèi)人士說。

多位受訪人士提到，2021年6月，銀保監(jiān)會、人民銀行聯(lián)合印發(fā)的《關(guān)于規(guī)范現(xiàn)金管理類理財產(chǎn)品管理有關(guān)事項的通知》，就現(xiàn)金管理類理財產(chǎn)品的投資范圍、估值方法、久期管理、集中度管理、流動性管理等提出了要求。未來，現(xiàn)金管理類產(chǎn)品在資產(chǎn)端方面也要參照貨幣基金管理，但債券投資評級只是其中一個細節(jié)，是否會與貨幣基金統(tǒng)一要求，目前很難判斷。