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2023-01-31
新潔能的中報，預(yù)示功率半導(dǎo)體怎樣的未來？
更新時間：2022-08-23 07:06:21作者：未知
本文系基于公開資料撰寫，僅作為信息交流之用，不構(gòu)成任何投資建議。
本文系對新潔能的一個中報筆記，或?qū)ξ覀兝斫夤β拾雽?dǎo)體（ 尤其是MOSFET和IGBT領(lǐng)域 ）有比較大的幫助。
一、行業(yè)數(shù)據(jù)
新潔能的中報披露了不少行業(yè)的數(shù)據(jù)，這里進(jìn)行一個總結(jié)：
1、關(guān)于行業(yè)總體數(shù)據(jù)：根據(jù)Omida數(shù)據(jù)顯示，全球2021年功率半導(dǎo)體市場規(guī)模約為435.62億美元，預(yù)計(jì)2024年市場規(guī)模將達(dá)到532.19億美元，未來三年復(fù)合增速為6.9%。
2021年中國功率半導(dǎo)體市場規(guī)模約為157億美元，預(yù)計(jì)2024年市場規(guī)模將達(dá)到195.22億美元，未來三年復(fù)合增速為7.53%，占全球市場約為36.68%。
總的來講，功率半導(dǎo)體的增速總體不算很突出，也是一個結(jié)構(gòu)性市場。
2、關(guān)于MOSFET和IGBT：根據(jù) Omdia 數(shù)據(jù)顯示，功率MOSFET 全球市場規(guī)模在近幾年保持比較穩(wěn)定，約為 80 億美元，約占功率器件 市場54%（注意，這里是功率器件，功率半導(dǎo)體包括功率器件和功率集成電路 ）。國內(nèi)市場約 30 億美元，約占全球市場 39.9%，未來 3 年市場保持穩(wěn)定。
IGBT：全球市場空間約57億美元，國內(nèi)占40%，新能源領(lǐng)域?yàn)槠浜诵脑鲩L催化劑。從IGBT市場空間來看，2021年全球IGBT（分立+模塊）市場規(guī)模約57億美元，國內(nèi)IGBT市場約為22.43億美元，國內(nèi)市場規(guī)模占全球比約為40%。
根據(jù)Omdia的統(tǒng)計(jì)和預(yù)測，全球IGBT市場規(guī)模2024年預(yù)計(jì)達(dá)到66.19億美元，2020-2024年復(fù)合增速約為5.16%；中國IGBT市場規(guī)模2024年預(yù)計(jì)達(dá)到25.76億美元，2020-2024年復(fù)合增速約為4.34%，中國市場占全球比例約為40%左右。
二、業(yè)務(wù)基本情況
在產(chǎn)品類型方面，新潔能的業(yè)務(wù)包括MOSFET、IGBT兩個領(lǐng)域，是功率器件的主要產(chǎn)品類別，目前很多功率半導(dǎo)體企業(yè)都想進(jìn)入這個領(lǐng)域（ 比如之前做二極管的揚(yáng)杰科技，在晶閘管有優(yōu)勢的捷捷微電 ）。
生產(chǎn)模式方面， 設(shè)計(jì)環(huán)節(jié)由新潔能完成，中間的晶圓制造環(huán)節(jié)外包出去給晶圓代工廠（ 代工廠主要是華虹宏力、華潤微等 ），封測環(huán)節(jié)有部分是外包出去（ 供應(yīng)商是長電科技、日月光、捷敏電子等 ），還有一部分由公司子公司電基集成做。
在晶圓制造上，有時候需要關(guān)注晶圓制造平臺類型，通常按照晶圓尺寸劃分，目前MOSFET和IGBT主要使用8英寸還是12英寸，理論上，各類制程都可以在不同尺寸的平臺運(yùn)行，但是實(shí)踐上，12英寸平臺的制程更先進(jìn)些，因?yàn)楦哂谐杀緝?yōu)勢（ 或者說，也能彌補(bǔ)良率不足帶來的成本劣勢 ）。
但是新潔能主要以8英寸平臺為主，因?yàn)楦鶕?jù)中報P10，“公司目前亦率先在國內(nèi)研發(fā)并量產(chǎn)基于12英寸芯片工藝平臺的MOSFET產(chǎn)品，實(shí)現(xiàn)基于12英寸芯片工藝平臺的IGBT產(chǎn)品的量產(chǎn)”。功率器件的設(shè)計(jì)需要與制造平臺緊密聯(lián)系，這起碼說明，公司的工藝技術(shù)能力不錯
三、半年度業(yè)績
2022年上半年，公司共實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入8.61億元，較去年同期增長25.73%；其中主營業(yè)務(wù)收入8.59億元，較去年同期增長25.77%；歸屬于上市公司股東的凈利潤2.34億元，較去年同期增長34.42%。
2022H1毛利率為39.44%，較2021H1提升2.62pct，凈利率為27.20%，同比提升1.76pct。
四、業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)
在收入結(jié)構(gòu)方面，公司的主要收入來自于MOSFET和IGBT，MOSFET仍然是公司的主要收入來源，2022H1占收入比重的85%左右，IGBT收入在2021H1迅速提升，在收入的比重接近15%，遠(yuǎn)高于2021H1的3.89%，也高于2021全年的5.39%。
而在MOSFET領(lǐng)域，Trench-MOSFET（ 溝槽型，用于低壓場景 ）作為公司的成熟產(chǎn)品，在收入中占比近年來都在持續(xù)下降，2022H1銷售占比跌落到了30%左右，而SGT-MOSFET（ 屏蔽柵型，用于中低壓場景，根據(jù)中報，上半年有較多料號進(jìn)入新能源汽車電子領(lǐng)域 ）成為收入比重第一位的產(chǎn)品類型，2022H1銷售占比為41.89%，SJ-MOSFET（ 超級結(jié)型，用于高壓場景，包括數(shù)據(jù)中心、充電樁、逆變器 ）雖然占比最小，但是2022H1在三類MOSFET產(chǎn)品中增速最快。
根據(jù)下表，2021年MOSFET的收入大概在14億左右，按照全球80億美元的市場規(guī)模（ 6.8的匯率下，對應(yīng)544億人民幣 ），目前新潔能在MOSFET市場中的份額在2.6%左右，替代空間相對比較充足（ 大部分市場份額在國外廠商 ）。
另外，2022年半年報P13披露了下游行業(yè)的應(yīng)用情況，這種劃分對于我們估算未來的收入情況有較大的指導(dǎo)意義，在圖中涉及的六個應(yīng)用領(lǐng)域中，最大的一塊為工控自動化，屬于中速增長領(lǐng)域， 光伏儲能和汽車電子兩塊屬于高速增長領(lǐng)域 （ 至少在可見的3-5年左右吧 ）。
五、盈利預(yù)測評估
根據(jù)wind統(tǒng)計(jì)的券商一致盈利預(yù)測，券商對2022-2024年的收入一致預(yù)測值為21億、27億、35億，歸母凈利潤的一致預(yù)測為5.25億、6.76億、8.54億，從數(shù)字來看，這個預(yù)測的邏輯相對比較簡單，大概是基于2021年和2022H1的收入增速值，然后每年的增速稍微降低一點(diǎn)，另外，由于當(dāng)前的凈利率處于歷史的較高水平，未來再稍微調(diào)減下凈利率。
這種預(yù)測當(dāng)然做的比較粗糙，一方面，實(shí)踐過程不會這么平滑，會有景氣度的變化，也就是供求之間的矛盾關(guān)系會變化；另一方面，內(nèi)部的行業(yè)結(jié)構(gòu)和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不是一成不變的，不同細(xì)分領(lǐng)域的供求周期有差異。
以上。( 作者： 妖刀鬼徹 )