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2023-01-31
降息之后首房利率低于2008年，央行出手部署信貸工作 這一波“穩(wěn)經(jīng)濟”有多猛？
更新時間：2022-08-23 07:12:14作者：未知
經(jīng)濟觀察網(wǎng) 記者 胡艷明 降息來了！徐姍特別開心，她的房貸利率馬上就要下調了。
2022年8月22日，8月貸款市場報價利率（LPR）下調如期而至：1年期LPR為3.65%，5年期以上LPR為4.3%，分別較今年7月下調了5個基點、15個基點。
徐姍的按揭貸款重定價日在每年的9月14日，每年調整一次。到了今年9月14日，參考的正好是8月22日公布的LPR，距離2021年8月的利率（8月20日5年期以上LPR為4.65%），將下調35基點（BP）。
對于5年期以上LPR利率下調，如以貸款30年、等額本息還款、100萬本金計算，購房者月供減少88.48元，累積30年月供減少3.18萬元。
其實，市場對于8月LPR降息的操作已有預期。8月15日，央行將MLF（中期借貸便利）和7天逆回購利率各下調10個基點，按照LPR報價錨定MLF利率，8月LPR大概率同步下調。
不過，5年期以上LPR降15個基點的幅度還是略超市場預期。今年以來，LPR已經(jīng)有多次降息，截至目前，1年期LPR累計降幅15個基點，5年期以上LPR累計降35個基點。
不少市場分析人士認為，本次降息重點在于回應地產(chǎn)下行。中信建投證券首席經(jīng)濟學家黃文濤明確指出，5年期15個基點調降主要還是對沖經(jīng)濟下行壓力和社融萎縮，非對稱降息重點在于回應地產(chǎn)下行。
資本市場受到降息消息提振，今日A股三大指數(shù)低開高走，上證指數(shù)報收3277.79點，漲幅0.61%；深圳成指報收12505.68點，漲幅1.19%；創(chuàng)業(yè)板指上漲1.64%至2779.02點。
8月22日晚，央行官網(wǎng)信息顯示，當天央行召開部分金融機構貨幣信貸形勢分析座談會（以下簡稱“會議”），會議由央行行長、國務院金融委辦公室主任易綱主持，傳達學習黨中央、國務院領導同志重要指示批示精神，分析研究當前貨幣信貸形勢，部署推進當前和下一階段貨幣信貸工作。央行副行長劉國強、銀保監(jiān)會副主席周亮出席會議并講話。
對于當下的經(jīng)濟形勢，上述會議指出，我國經(jīng)濟延續(xù)恢復發(fā)展態(tài)勢，但仍有小幅波動。當前正處于經(jīng)濟回穩(wěn)最吃勁的節(jié)點，必須以時不我待的緊迫感，鞏固經(jīng)濟恢復發(fā)展基礎。
最低房貸利率達4.1% 低于2008年水平
因為目前全國房貸利率參考標準普遍為5年期以上LPR，所以本次降息對于新購房者來說，商業(yè)住房按揭貸款利率將隨之下調。
對于徐姍等已有房貸人群來說，享受到房貸下調的“福利”可能稍微有所滯后。大多數(shù)已經(jīng)有房貸的居民，貸款的重定價日在每年1月1日，今年以來35個基點的降幅，要等到年底利率重定價日，才會體現(xiàn)。
幾家歡喜幾家愁。就在昨天，劉梅收到了按揭貸款銀行發(fā)的短信：您協(xié)議號為XX的貸款已在2022年8月21日重定價，本期應還總金額為8000多元。
22日降息，21日貸款重定價，劉梅正好與本次“降息”擦肩而過。按照房貸的利率一年重新定價一次的規(guī)律，她要等到明年8月21日才能“享受”到本次降息帶來的利好。
此次5年期以上LPR下調15個基點的調降幅度超出市場預期。國金證券首席經(jīng)濟學家趙偉認為，5年期以上LPR超預期下調、再次釋放“穩(wěn)地產(chǎn)”信號。實體需求收縮在去年底今年初已開始加速顯現(xiàn)，體現(xiàn)在金融數(shù)據(jù)上，居民中長期貸款同比持續(xù)8個月大幅轉負。
結合此前政策動向即5月份，5年期以上LPR超預期下調已釋放一定信號，而此次5年期以上LPR再度大幅下調，趙偉認為，這是進一步強化“穩(wěn)地產(chǎn)”預期。
中國民生銀行首席經(jīng)濟學家溫彬認為，此次超預期調降有助于帶動地產(chǎn)銷售有所好轉；但在當前地產(chǎn)銷售再度轉弱、居民加杠桿意愿持續(xù)低迷和穩(wěn)增長壓力依然較大的情況下，5年期以上LPR報價再度大幅下調15BP，有助于縮窄與往年房貸執(zhí)行利率的差距，提振寬信用進程?？紤]到政治局會議要求“穩(wěn)定房地產(chǎn)市場”和8月18日國常會提出“完善市場化利率形成和傳導機制，發(fā)揮貸款市場報價利率指導作用，支持信貸有效需求回升，推動降低企業(yè)綜合融資成本和個人消費信貸成本”，房貸利率需要進一步降低向歷史低點靠攏。
溫彬表示，參照歷史最低水平，2008年底首套房貸款利率達到4.158%（5.94%*0.7），個人住房貸款加權平均利率4.34%，當前兩項指標分別為4.25%、4.62%，因此仍有10BP、28BP的調降空間。
2022年5月，央行、銀保監(jiān)會發(fā)布的《關于調整差別化住房信貸政策有關問題的通知》指出，對于貸款購買普通自住房的居民家庭，首套住房商業(yè)性個人住房貸款利率下限調整為不低于相應期限貸款市場報價利率減20個基點，二套住房商業(yè)性個人住房貸款利率政策下限按現(xiàn)行規(guī)定執(zhí)行。
因此，本次5年期以上LPR下調后，部分城市房貸最低達4.1%。
黃文濤認為，首套房貸款利率低至4.1%，已實質性低于2009年房貸利率打七折后的4.16%。
不僅僅是房貸，企業(yè)中長期貸款也多掛鉤5年期以上LPR。
趙偉認為，LPR下調、尤其長端，除釋放部分領域“穩(wěn)”的積極信號外，或助力實體緩解債務壓力、激發(fā)實體需求。存量付息貸款利率也多會在1年內跟隨LPR調整、緩解企業(yè)、居民、城投平臺等存量債務壓力。同時，作為中長貸定價的錨，5年期LPR下調直接帶來制造業(yè)、基建、服務業(yè)等新增中長貸貸款融資成本回落。
為何是非對稱降息
與房貸等中長期貸款不同，1年期LPR下調或與近期企業(yè)短貸創(chuàng)新低等有關。相比5年期以上LPR的大幅下調，1年期LPR相比上個月僅下調5個基點，為3.65%
8月15日，央行開展了4000億元MLF操作，中標利率由2.85%降至2.75%，下調了10個基點（BP）。因此，政策性降息落地后，8月LPR報價下調符合市場預期。
8月LPR是非對稱下調，1年期降5個基點，5年期以上降15個基點。2022年年初以來，LPR先后下調3次，分別在今年1月、5月和8月。
其中，1月份，1年期、5年期以上LPR分別下調10、5個基點；5月再次非對稱降息，僅5年期以上LPR超預期下調15個基點，降幅創(chuàng)新高。到了8月，1年期、5年期以上再度下調，5年期再降15個基點。
對于此次為何是非對稱下調，溫彬分析，從調降幅度看，1年期LPR下調幅度較小，應主要源于當前市場短端利率整體已處于較低水平，若繼續(xù)引導1年期LPR下調，容易加劇企業(yè)的套利行為；而5年期以上LPR繼5月以后，再度大幅下調15個基點，主要在于當前穩(wěn)地產(chǎn)壓力較大，利率仍有調降空間，且中長期貸款需求更需提振，壓降長端LPR利率將有效降低居民和企業(yè)的融資成本，提升其加杠桿的意愿。
此次LPR利率下調恰逢LPR改革三周年。2019年8月17日，央行發(fā)布改革完善貸款市場報價利率（LPR）形成機制公告，宣布對LPR進行改革。
在LPR改革前，銀行貸款定價主要參考央行公布的貸款基準利率。改革后，央行逐步推動所有貸款定價均需錨定LPR，LPR由報價行及各家銀行自主決定，市場化程度更高。
中國銀行研究院研究員梁斯認為，LPR改革以來，我國利率傳導機制進一步打通，政策利率（MLF）→市場基準利率（LPR）→市場利率（貸款利率）傳導的利率體系基本建立，金融機構發(fā)放貸款利率跟隨LPR同向聯(lián)動，貸款利率隱性下限被打破。三年來，在LPR改革帶動下，金融機構信貸利率持續(xù)下降，企業(yè)融資成本連創(chuàng)新低。
今年是否還有下調空間
截至目前，1年期LPR累計降幅15個基點，5年期以上LPR累計降35個基點，今年內是否還有下調的空間？東方金誠首席宏觀分析師王青判斷，下半年仍有一定下調空間，特別是5年期LPR報價還會有15-20個基點的較大降幅。
王青認為，一方面，疫情波動下，下半年消費修復將較為溫和，房地產(chǎn)還會低位運行一段時間，另外，在全球經(jīng)濟衰退陰影下，此前對經(jīng)濟增長拉動作用較大的出口存在減速趨勢。這些因素意味著政策面有可能進一步加大穩(wěn)增長力度，重點是刺激國內總需求。
另一方面，王青表示，下半年國內物價形勢總體有望保持穩(wěn)定，豬肉價格上漲帶動的結構性通脹難以引發(fā)物價全面大幅大漲，扣除食品和能源價格的核心CPI將持續(xù)保持2.0%以下的低位（8月為0.8%），不會對未來宏觀政策形成較大掣肘。與此同時，下半年美聯(lián)儲等海外央行在政策收緊過程中，會更多考慮由此帶來的經(jīng)濟衰退風險，政策收緊步伐有可能放緩。這意味著國內政策寬松的外部約束也在減輕。
趙偉同時認為，只是降息并不夠，財政、地產(chǎn)等措施或還需加力，實體需求修復仍需密切跟蹤。當前資金滯留金融體系現(xiàn)象仍較為突出，降息、降成本、加快信貸需求釋放“箭在弦上”；同時，加強資金的結構性引導，加大對重點領域的融資支持。不只是貨幣政策，加快財政資金使用、項目進度等主動釋放需求措施也在路上，各地“因城施策”措施也會持續(xù)演繹。
上述會議對于下一步信貸工作指明了方向。此次會議上，國家開發(fā)銀行、農業(yè)發(fā)展銀行、工商銀行、農業(yè)銀行、中國銀行、建設銀行、郵儲銀行主要負責同志出席并發(fā)言。
會議強調，主要金融機構特別是國有大型銀行要強化宏觀思維，充分發(fā)揮帶頭和支柱作用，保持貸款總量增長的穩(wěn)定性。要增加對實體經(jīng)濟貸款投放，進一步做好對小微企業(yè)、綠色發(fā)展、科技創(chuàng)新等領域的信貸支持工作。要保障房地產(chǎn)合理融資需求。要依法合規(guī)加大對平臺經(jīng)濟重點領域的金融支持。
同時，會議強調，政策性開發(fā)性銀行要用好政策性開發(fā)性金融工具，加大對網(wǎng)絡型基礎設施建設、產(chǎn)業(yè)升級基礎設施建設、城市基礎設施建設、農業(yè)農村基礎設施建設、國家安全基礎設施建設等重點領域相關項目的支持力度，盡快形成實物工作量，并帶動貸款投放。要堅持市場化、法治化原則，統(tǒng)籌信貸平穩(wěn)增長和防范金融風險之間的關系。
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胡艷明經(jīng)濟觀察報記者
金融機構新聞部記者
主要關注上市公司、證券、銀行領域。