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（原標(biāo)題：巴菲特砸下數(shù)百億美元背后：能源股熱潮或有望持續(xù)）

從種種跡象來(lái)看，盡管全球正在推動(dòng)能源轉(zhuǎn)型，但目前仍非常依賴(lài)傳統(tǒng)化石能源，同時(shí)對(duì)傳統(tǒng)能源的投資卻不足。在綠色能源能夠真正挑起大梁之前，傳統(tǒng)能源仍將繼續(xù)發(fā)揮重要作用。

自年初以來(lái)，巴菲特持續(xù)加倉(cāng)以西方石油、雪佛龍為代表的能源股，大手筆砸下數(shù)百億美元投資。

而能源股今年也沒(méi)讓股神失望。在經(jīng)歷了長(zhǎng)達(dá)10年的困境后，能源股揚(yáng)眉吐氣，成了今年美股市場(chǎng)上最大的贏家。今年迄今，標(biāo)普500能源板塊累計(jì)上漲逾40%，而標(biāo)普500指數(shù)年內(nèi)下跌11.28%。

需要注意的是，美國(guó)聯(lián)邦能源管理委員會(huì)8月19日已授權(quán)巴菲特旗下的伯克希爾·哈撒韋購(gòu)買(mǎi)至多50%的西方石油公司股票，高于目前百分之二十幾的持股比例，這也意味著未來(lái)巴菲特大概率將繼續(xù)加倉(cāng)能源股。

重陽(yáng)投資合伙人舒泰峰對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示，西方石油符合巴菲特投資的幾個(gè)典型特點(diǎn)。首先是便宜，巴菲特買(mǎi)入西方石油時(shí)PE為9倍多，而當(dāng)前石油行業(yè)的PE是12倍多，這讓巴菲特可以以低于內(nèi)在價(jià)值的價(jià)格購(gòu)買(mǎi)西方石油的股票。

其次，西方石油質(zhì)地正在改善，主要表現(xiàn)為債務(wù)的降低。由于早期并購(gòu)等原因，西方石油負(fù)債率很高，但從2019年開(kāi)始就在尋求降低債務(wù)，在2022年Q1財(cái)報(bào)中，西方石油明確提出將在近期償還50億美元債務(wù)，將其負(fù)債降至200億美元，在中期以高雙位數(shù)降低負(fù)債。隨著凈負(fù)債下降，股東價(jià)值開(kāi)始回升。從2020年Q4開(kāi)始，西方石油的凈負(fù)債占其總資產(chǎn)的比例已從67%降至如今的27%，而股東價(jià)值也從此前的16%上升至如今的62%。

此外，舒泰峰還表示，未來(lái)全球能源供應(yīng)仍將緊缺，這也是巴菲特青睞能源股的一大原因。巴菲特認(rèn)為，由于能源轉(zhuǎn)型以及投資者對(duì)傳統(tǒng)能源行業(yè)普遍冷漠導(dǎo)致投資不足，未來(lái)能源將持續(xù)緊缺。

巴菲特持續(xù)加倉(cāng)西方石油

在今年巴菲特投資的一系列公司中，西方石油無(wú)疑占據(jù)了C位。西方石油于1920年建立，總部位于美國(guó)加利福尼亞州的洛杉磯，主要開(kāi)采石油和天然氣，業(yè)務(wù)遍及美國(guó)、中東、北非和南美，是美國(guó)第四大石油和天然氣公司。

其實(shí)早在2019年，伯克希爾就投資100億美元，協(xié)助西方石油并購(gòu)安達(dá)科石油（Anadarko Petroleum）。但在疫情暴發(fā)后，各大能源公司股價(jià)暴跌，2020年巴菲特選擇了清倉(cāng)西方石油，屬于“拋在了黎明前”。2020年西方石油股價(jià)一度跌至8.483美元的“至暗時(shí)刻”，不過(guò)隨著油價(jià)飆升，西方石油股價(jià)已較2020年低點(diǎn)上漲了數(shù)倍，這也意味著巴菲特今年重新買(mǎi)入已經(jīng)付出了更大成本。

今年8月8日，伯克希爾在提交給監(jiān)管機(jī)構(gòu)的文件中稱(chēng)，在8月4日至8月8日期間，公司斥資約3.91億美元收購(gòu)了西方石油近670萬(wàn)股股票。在此次增持后，不計(jì)優(yōu)先股及權(quán)證，伯克希爾已總共持有1.884億股西方石油公司股票，占已發(fā)行股票總數(shù)的20.2%，邁過(guò)20%“并表線”，即伯克希爾可將西方石油的業(yè)績(jī)按持股比例納入自己的業(yè)績(jī)報(bào)表中。

此外，伯克希爾還擁有100億美元的西方石油公司優(yōu)先股，并擁有以50億美元購(gòu)買(mǎi)另外8390萬(wàn)股普通股的認(rèn)股權(quán)證。

這一“吃回頭草”的行為已經(jīng)給巴菲特帶來(lái)了巨大的收益，西方石油年初迄今漲幅已超140%。

接下來(lái)巴菲特對(duì)西方石油的投資大概率還將繼續(xù)。8月19日，美國(guó)聯(lián)邦能源管理委員會(huì)表示，該機(jī)構(gòu)已授權(quán)伯克希爾購(gòu)買(mǎi)至多50%的西方石油公司股票。

根據(jù)美國(guó)法律要求，當(dāng)公用事業(yè)公司的控股權(quán)被收購(gòu)時(shí)，收購(gòu)方需要獲得聯(lián)邦政府的批準(zhǔn)，而西方石油和伯克希爾旗下都有公共事業(yè)公司。主管部門(mén)美國(guó)聯(lián)邦能源管理委員會(huì)在19日披露的行政命令中確認(rèn)，伯克希爾收購(gòu)西方石油的控股權(quán)符合公眾利益，故予以批準(zhǔn)，后續(xù)收購(gòu)方在出現(xiàn)重大實(shí)質(zhì)性變化時(shí)也需要履行報(bào)告義務(wù)。

盡管目前持股比例離50%仍有不小差距，但有觀點(diǎn)認(rèn)為，伯克希爾最終將能夠收購(gòu)西方石油全部股權(quán)。這筆交易可能會(huì)成為巴菲特有史以來(lái)最大的一筆收購(gòu)，最終可能耗資超過(guò)500億美元。

舒泰峰對(duì)記者表示，對(duì)于巴菲特而言，西方石油是一項(xiàng)相對(duì)確定的投資，加之有千億美元現(xiàn)金在手，所以不排除持續(xù)加大投資的可能性。

不過(guò)從目前來(lái)看，巴菲特尚未通知西方石油公司任何控股該公司的計(jì)劃。鑒于巴菲特過(guò)往對(duì)敵對(duì)交易的厭惡，不征求公司高管和董事的意見(jiàn)進(jìn)行競(jìng)購(gòu)不符合他的性格。

能源股熱潮仍有望持續(xù)？

需要注意的是，巴菲特對(duì)能源股的青睞由來(lái)已久。巴菲特早前投資中國(guó)石油正是其經(jīng)典投資案例之一。2002年-2003年，伯克希爾斥資4.88億美元購(gòu)入1.3%的中國(guó)石油港股股票，一舉成為中國(guó)石油第二大股東。

到了2007年下半年，隨著油價(jià)顯著上漲和管理層經(jīng)營(yíng)得當(dāng)，中國(guó)石油市值達(dá)到2750億美元，巴菲特以40億美元的價(jià)格拋售了中國(guó)石油股票，獲得逾700%的巨額收益。

2020年第四季度，巴菲特新進(jìn)雪佛龍即重倉(cāng)，其后一直加倉(cāng)。今年一季度巴菲特再度大幅增持了雪佛龍，截至一季度末，伯克希爾對(duì)雪佛龍的投資為259億美元，相當(dāng)于持有約1.59億股，這遠(yuǎn)高于2021年第四季度末持有的約3800萬(wàn)股。

到了今年二季度，巴菲特對(duì)西方石油、雪佛龍持續(xù)加倉(cāng)，共計(jì)增持2200萬(wàn)股西方石油和230萬(wàn)股雪佛龍。

需要注意的是，俄烏沖突以及過(guò)去幾年投資不足均阻礙了能源供應(yīng)，導(dǎo)致從歐佩克到美國(guó)的原油產(chǎn)量都停滯不前。與此同時(shí)，盡管各國(guó)政府都在推動(dòng)清潔能源轉(zhuǎn)型，但疫情后化石燃料需求一直強(qiáng)勁。

國(guó)金證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家趙偉對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示，長(zhǎng)期來(lái)看，在碳中和政策推動(dòng)傳統(tǒng)能源產(chǎn)能持續(xù)下滑的“大勢(shì)”下，綠色能源供給的不穩(wěn)定可能容易階段性放大能源的供需矛盾。與此同時(shí)，碳排放權(quán)價(jià)格上漲，可能意味著在能源轉(zhuǎn)型過(guò)渡期，高企的能源價(jià)格將演變?yōu)樾鲁B(tài)。

而高油價(jià)也讓能源巨頭們賺得盆滿缽滿。西方石油第二季度凈利潤(rùn)為37.55億美元，同比狂飆36倍多，當(dāng)季自由現(xiàn)金流達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的42億美元。此外，雪佛龍二季度盈利116.1億美元，比2008年創(chuàng)下的紀(jì)錄高出近50%，相比之下，雪佛龍去年同期的凈利潤(rùn)為47億美元。

對(duì)于未來(lái)，CFRA Research能源分析師Stewart Glickman預(yù)測(cè)，我們可能處在牛市的早期。從歷史上來(lái)看，原油和天然氣價(jià)格相當(dāng)?shù)母摺Ｔ蛢r(jià)格可能在一段時(shí)間內(nèi)位于每桶80-100美元之間，這個(gè)價(jià)位能讓能源公司獲得強(qiáng)大的盈利能力，產(chǎn)生大量的自由現(xiàn)金流。

不過(guò)能源股并非全然沒(méi)有風(fēng)險(xiǎn)。Davidson財(cái)富管理研究主管James Ragan表示，“今年能源股的基本面確實(shí)有所改善。但風(fēng)險(xiǎn)在于，如果全球經(jīng)濟(jì)真的陷入某種更嚴(yán)重的衰退，人們可能會(huì)看到需求出現(xiàn)破壞?！?/p>

而Glickman則樂(lè)觀地認(rèn)為，“能源板塊最大的風(fēng)險(xiǎn)是經(jīng)濟(jì)衰退，衰退會(huì)損害需求導(dǎo)致油價(jià)下降，但衰退是不會(huì)永遠(yuǎn)持續(xù)下去的，能源股投資者必須要容忍這種幅度的波動(dòng)?！?/p>

渣打中國(guó)財(cái)富管理部首席投資策略師王昕杰對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示，巴菲特加倉(cāng)能源股是一個(gè)正確的決定。首先，價(jià)值型行業(yè)可以增加對(duì)于經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險(xiǎn)和政策緊縮風(fēng)險(xiǎn)的緩沖。其次，從能源行業(yè)來(lái)看，能源股仍落后于盈利和原油價(jià)格的反彈。如果美國(guó)滯脹的風(fēng)險(xiǎn)繼續(xù)增加，從歷史上來(lái)看，大宗商品本身是對(duì)抗這類(lèi)風(fēng)險(xiǎn)比較好的資產(chǎn)類(lèi)別，包括能源。預(yù)計(jì)未來(lái)能源價(jià)格中樞有從目前繼續(xù)抬升的可能，能源股票的估值也有機(jī)會(huì)迎頭趕上。

從種種跡象來(lái)看，盡管全球正在推動(dòng)能源轉(zhuǎn)型，但目前仍非常依賴(lài)傳統(tǒng)化石能源，同時(shí)對(duì)傳統(tǒng)能源的投資卻不足。在綠色能源能夠真正挑起大梁之前，傳統(tǒng)能源仍將繼續(xù)發(fā)揮重要作用。

（作者：吳斌 編輯：包芳鳴）