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文 | 楊萬(wàn)里

炒股最痛苦的是打新虧錢(qián)，還不能發(fā)一點(diǎn)脾氣。

8月29日，半導(dǎo)體新股恒爍股份上市首秀破發(fā)。開(kāi)盤(pán)1分鐘，該公司大跌超25%，股價(jià)最低下探至47.98元。

截至發(fā)稿，該公司跌幅約為24.74%，股價(jià)約為49元，總市值約為40.49億元。

恒爍股份發(fā)行價(jià)為65.11元/股，按中一簽（500）股計(jì)算，今日在最低點(diǎn)賣(mài)出的股民將虧損8565元。有網(wǎng)友吐槽道，“愿賭服輸，已經(jīng)被新股搞怕了”。

恒爍股份發(fā)行市盈率為40.7倍，而所屬行業(yè)市盈率為28.53倍，發(fā)行估值偏貴或許是導(dǎo)致其破發(fā)的原因之一。

恒爍股份是做什么的？截至2022年上半年，NOR Flash產(chǎn)品、MCU產(chǎn)品分別占收入比例為78.10%、21.54%。

過(guò)去多年，NOR Flash存儲(chǔ)芯片一直是該公司的營(yíng)收支柱，但在2021年遇到挫折。

去年11月，因低電壓應(yīng)用時(shí)Flash讀寫(xiě)偶發(fā)性出錯(cuò)產(chǎn)生了產(chǎn)品適配性問(wèn)題，恒爍股份遭到第一大客戶退貨，金額超過(guò)2100萬(wàn)元。

受此影響，今年前2月，該批次退貨二次銷(xiāo)售的金額僅為282.54萬(wàn)元，毛利率降低至9.71%，較首次銷(xiāo)售的毛利率30.39%下降20.68個(gè)百分點(diǎn)。

招股書(shū)中也提到，“若公司新提供的產(chǎn)品無(wú)法通過(guò)退貨客戶的認(rèn)證，將可能導(dǎo)致該退貨客戶流失，極端情況下甚至可能影響其他客戶對(duì)公司產(chǎn)品的購(gòu)買(mǎi)意愿”。

在技術(shù)實(shí)力方面，恒爍股份與同行可比公司差距較大。

招股書(shū)顯示，恒爍股份NOR Flash產(chǎn)品的最先進(jìn)制程為50nm，可比公司旺宏已達(dá)到了4xnm，華邦達(dá)到46nm。

在存儲(chǔ)容量方面，恒爍股份量產(chǎn)銷(xiāo)售的 NOR Flash為128Mb及以下的中小容量產(chǎn)品，而華邦、旺宏、兆易創(chuàng)新等廠商的NOR Flash產(chǎn)品容量已覆蓋512Kb~1Gb。

恒爍股份的產(chǎn)品主要應(yīng)用于消費(fèi)電子領(lǐng)域，而同行業(yè)龍頭企業(yè)存儲(chǔ)芯片產(chǎn)品在消費(fèi)電子、工業(yè)、汽車(chē)電子及軍工等多個(gè)領(lǐng)域有布局。

除了NOR Flash存儲(chǔ)芯片外，恒爍股份近年來(lái)一直在重點(diǎn)推進(jìn)MCU產(chǎn)品。截至今年上半年，該業(yè)務(wù)銷(xiāo)售收入為5734萬(wàn)元，占比為21.54%。據(jù)機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)，到2026年，中國(guó)MCU市場(chǎng)規(guī)模將超過(guò)500億元。

值得一提的是，恒爍股份的MCU核心技術(shù)主要由武漢新芯授權(quán)，例如武漢新芯已將MCU產(chǎn)品(CX32L003和F103)技術(shù)以獨(dú)占許可的方式授權(quán)給公司使用10年。

從業(yè)績(jī)看，2020年至2022年上半年，恒爍股份分別實(shí)現(xiàn)歸屬凈利潤(rùn)2060萬(wàn)、1.476億、4640萬(wàn)，分別同比增長(zhǎng)506.58%、616.41%、-15.15%。

實(shí)際上，半導(dǎo)體企業(yè)的業(yè)績(jī)受半導(dǎo)體行業(yè)景氣度影響較大，存在周期性波動(dòng)特征。恒爍股份在招股書(shū)中表示，“2021 年四季度以來(lái)，華邦、旺宏等 NOR Flash 頭部企業(yè)的營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)放緩甚至下滑....終端市場(chǎng)客戶需求相對(duì)轉(zhuǎn)弱”。

恒爍股份后市表現(xiàn)如何，我們將繼續(xù)保持關(guān)注！