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（原標(biāo)題：鮑威爾講話后，市場(chǎng)終于“認(rèn)清形勢(shì)，放棄幻想”）

美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾在杰克遜霍爾央行年會(huì)上短短8分鐘的講話，讓美股市場(chǎng)崩潰上演了一場(chǎng)大跌，美股三大指數(shù)跌幅集體超過(guò)3%，道指三個(gè)月來(lái)首次一日跌超1000點(diǎn)，標(biāo)普和納指均創(chuàng)兩個(gè)多月來(lái)最大日跌幅，后者跌近4%。

鮑威爾的鷹派信息讓市場(chǎng)任何鴿派的幻想都消失殆盡。周一美股低開(kāi)，納指跌1%，標(biāo)普500指數(shù)跌0.8%，道指跌0.8%。市場(chǎng)也在繼續(xù)消化美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期，2年期和10年期美債收益率連續(xù)四周上漲，基準(zhǔn)10年期美債突破3%關(guān)口，不過(guò)2/10年期美債收益率依然倒掛35個(gè)基點(diǎn)，顯示外界對(duì)衰退的擔(dān)憂尚未完全化解。

《鮑威爾的"沃爾克時(shí)刻"》一文所說(shuō)，此次鮑威爾發(fā)言主要傳達(dá)三個(gè)要點(diǎn)，目的是反擊市場(chǎng)流行的三個(gè)預(yù)期。

第一，重申美聯(lián)儲(chǔ)壓制通脹的政策目標(biāo)，并將通脹目標(biāo)置于就業(yè)目標(biāo)之上。

第二，7月份一個(gè)月的通脹下行，還遠(yuǎn)不能被認(rèn)為是通脹正在下行的象征。

第三，未來(lái)的加息路徑將更加鷹派，9月很可能加息75bp，長(zhǎng)期中性利率可能更高，本輪加息的“終點(diǎn)利率”可能會(huì)高于4%。

美聯(lián)儲(chǔ)無(wú)疑強(qiáng)調(diào)了堅(jiān)持緊縮的決心，并打破投資者諸如“失業(yè)率上升美聯(lián)儲(chǔ)就會(huì)轉(zhuǎn)向”、“因?yàn)橹衅谶x舉，美聯(lián)儲(chǔ)將迫于政治壓力轉(zhuǎn)向?qū)捤伞钡阮A(yù)期。

經(jīng)濟(jì)學(xué)家們也預(yù)計(jì)，央行官員將尋求強(qiáng)調(diào)和擴(kuò)大鮑威爾所傳達(dá)的信息，即如果央行不采取強(qiáng)有力的行動(dòng)，那么相比目前通脹脫軌帶來(lái)的"痛苦"，未來(lái)高通脹帶來(lái)的"痛苦"將會(huì)嚴(yán)重得多。

市場(chǎng)預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)9月加息75個(gè)基點(diǎn)的幾率升至六成

上周五，鮑威爾警告不可過(guò)早讓貨幣政策放寬松，還稱9月加息決策將取決于數(shù)據(jù)，認(rèn)為可能一段時(shí)期內(nèi)保持對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)有限制性的高利率水平。此后，市場(chǎng)預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)9月加息75個(gè)基點(diǎn)的幾率升至六成，加50個(gè)基點(diǎn)的幾率只有三分之一。

此前外界期望美聯(lián)儲(chǔ)從超激進(jìn)行動(dòng)轉(zhuǎn)向較溫和行動(dòng)，鮑威爾的言論對(duì)這種期望潑了冷水——美聯(lián)儲(chǔ)最早明年底降息的市場(chǎng)定價(jià)是錯(cuò)誤的。

盡管美國(guó)7月個(gè)人消費(fèi)支出月率（PCE）環(huán)比回落0.1%，為2020年4月以來(lái)的首次下降，而核心PCE環(huán)比上漲0.1%，創(chuàng)2020年11月以來(lái)的最小月度漲幅。但是鮑威爾的講話顯示，7月通脹放緩不足以讓美聯(lián)儲(chǔ)排除再次加息75個(gè)基點(diǎn)的可能性，在8月CPI公布前，9月加息50個(gè)還是75個(gè)基點(diǎn)的爭(zhēng)論會(huì)一直存在。

美聯(lián)儲(chǔ)或更新經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)

美聯(lián)儲(chǔ)此前預(yù)計(jì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)將軟著陸，即美聯(lián)儲(chǔ)能設(shè)法在失業(yè)率不急劇上升的情況下使通脹率下降。

鮑威爾在杰克遜霍爾釋放了一個(gè)重要信息，即美聯(lián)儲(chǔ)未來(lái)將繼續(xù)致力于降低通脹，直到任務(wù)完成，而這場(chǎng)斗爭(zhēng)將在就業(yè)和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方面付出代價(jià)。

降低通脹可能需要一段低于趨勢(shì)的持續(xù)增長(zhǎng)期，勞動(dòng)力市場(chǎng)狀況很可能會(huì)出現(xiàn)一些軟化，也會(huì)給家庭和企業(yè)帶來(lái)一些痛苦。

畢馬威首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家Diane Swonk表示，鮑威爾上述關(guān)于家庭和企業(yè)的 "痛苦"以及"低于標(biāo)準(zhǔn)的增長(zhǎng)"的言論，為美聯(lián)儲(chǔ)的經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)摘要的更新打開(kāi)了大門(mén)。

美聯(lián)儲(chǔ)的經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)摘要將更加現(xiàn)實(shí)，預(yù)測(cè)將不再是一條通往軟著陸的狹窄道路。

數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)經(jīng)濟(jì)在貨幣政策持續(xù)收緊的背景下持續(xù)降溫。美國(guó)綜合PMI從47.7降至8月的45.0，連續(xù)兩個(gè)月跌破榮枯線，并創(chuàng)下2020年5月疫情初期以來(lái)的最快下降紀(jì)錄。需求疲弱令制造業(yè)擴(kuò)張速度降至兩年新低，而服務(wù)業(yè)拖累的影響在持續(xù)擴(kuò)大。

目前美國(guó)經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)分化的特點(diǎn)，消費(fèi)者支出穩(wěn)健和勞動(dòng)力市場(chǎng)為經(jīng)濟(jì)確立了基礎(chǔ)，消費(fèi)者表現(xiàn)出了韌性，企業(yè)面臨高成本和需求減少，勞動(dòng)力市場(chǎng)仍保持著積極的勢(shì)頭，這兩個(gè)關(guān)鍵支柱將使經(jīng)濟(jì)擺脫衰退。但房地產(chǎn)市場(chǎng)、制造業(yè)和服務(wù)業(yè)降溫則是警告信號(hào)，這也引起了美聯(lián)儲(chǔ)的注意。

市場(chǎng)進(jìn)入動(dòng)蕩或不可避免

年初以來(lái)，受到通脹、供應(yīng)鏈問(wèn)題、俄烏沖突、全球央行加息等問(wèn)題影響，投資者對(duì)大幅加息和經(jīng)濟(jì)放緩的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行定價(jià)，美股一度走向熊市。隨后美聯(lián)儲(chǔ)6月決議成為分水嶺，市場(chǎng)預(yù)期經(jīng)濟(jì)壓力可能抑制美聯(lián)儲(chǔ)激進(jìn)的加息行動(dòng)并有助于降低通脹，美股迎來(lái)一段反彈修復(fù)行情，收復(fù)近半年內(nèi)失地。

然而，隨著近兩周指數(shù)調(diào)整，美股已經(jīng)將8月以來(lái)的漲幅全部回吐。衡量美股波動(dòng)性的CBOE恐慌指數(shù)（VIX）過(guò)去一周大漲超20%。紐約梅隆投資管理高級(jí)投資策略師Jake Jolly表示，鮑威爾的言論鞏固了美聯(lián)儲(chǔ)強(qiáng)硬立場(chǎng)。

很明顯，市場(chǎng)是為鷹派‘劇本’式演講而設(shè)的，鮑威爾在不到10分鐘的時(shí)間里就做到了。關(guān)鍵在于，他關(guān)閉了一種觀點(diǎn)的大門(mén)，即貨幣政策將在短期內(nèi)發(fā)生轉(zhuǎn)向。

華爾街見(jiàn)聞稍早前文章也提及，美國(guó)銀行在報(bào)告中援引EPFR Global的數(shù)據(jù)稱，美股三周來(lái)首次遭遇贖回，對(duì)利率敏感的科技股基金遭遇2021年11月以來(lái)最大規(guī)模資金流出，同樣也反映了投資者謹(jǐn)慎的心理。

高盛首席策略師則表示，考慮到經(jīng)濟(jì)衰退，以及通脹意外上升致使美聯(lián)儲(chǔ)進(jìn)一步加息等風(fēng)險(xiǎn)，股市將面臨考驗(yàn)。

指數(shù)水平和市場(chǎng)內(nèi)的情緒表現(xiàn)都類似于熊市反彈。上行似乎有限，下行風(fēng)險(xiǎn)隱現(xiàn)。我們可能會(huì)步入2000年的陷阱，如果美國(guó)進(jìn)入衰退，即使在停止加息后，市場(chǎng)仍會(huì)下跌。

今年以來(lái)已經(jīng)有超過(guò)80家央行加息，而此次央行年會(huì)上的鷹派信息也表明持續(xù)的低通脹時(shí)代已經(jīng)結(jié)束，全球央行將繼續(xù)遏制通脹即使他們面臨的是以經(jīng)濟(jì)衰退為代價(jià)。而從市場(chǎng)的表現(xiàn)來(lái)看，其也已經(jīng)認(rèn)識(shí)到任何鴿派預(yù)期或許已經(jīng)“不存在”了。

本文來(lái)自華爾街見(jiàn)聞，歡迎下載APP查看更多