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早盤固德威高開低走，跌逾2%。8月31日固德威股價“20CM”跌停。此前一篇關于光伏逆變器行業(yè)企業(yè)疑似出口數(shù)據(jù)造假的文章在網上迅速發(fā)酵。固德威表示，29日，有關媒體在網絡發(fā)布題為《調查|逆變器全行業(yè)數(shù)據(jù)造假？古瑞瓦特、固德威、首航新能海外銷售之謎》(以下簡稱《調查》)的文章，公司第一時間關注到上述報道并立即開展了認真核查，經核實，以上媒體報道內容不屬實。

此前一篇關于光伏逆變器行業(yè)企業(yè)疑似出口數(shù)據(jù)造假的文章在網上迅速發(fā)酵，多家公司先后進行了澄清。陽光電源相關人士回應稱，海關數(shù)據(jù)與公司數(shù)據(jù)有交叉，但兩者并不能完全對等。錦浪科技工作人員表示：“公司數(shù)據(jù)肯定是真實的，行業(yè)造假的傳聞沒有聽到過，其他公司我們不好評論?！?/p>

固德威表示，29日，有關媒體在網絡發(fā)布題為《調查|逆變器全行業(yè)數(shù)據(jù)造假？古瑞瓦特、固德威、首航新能海外銷售之謎》(以下簡稱《調查》)的文章，公司第一時間關注到上述報道并立即開展了認真核查，經核實，以上媒體報道內容不屬實。

公告提及，上述文章對固德威海關數(shù)據(jù)存疑，并闡述“固德威2021年全年在38個國家和地區(qū)共銷售2053單，貿易總額為34904809.1美元。2021年，人民幣對美元平均匯率中間價為6.4515。以此計算，固德威在上述38個國家的銷售總額約為2.25億元人民幣。2021年，固德威公告海外銷售總額為17億元人民幣。我們能夠統(tǒng)計到的關單數(shù)據(jù)匯總起來，占固德威海外年總營收的13.24%?！贝送?，還對公司出口方式提出了疑慮。

固德威指出，公司2021年境外銷售前15大國家或地區(qū)銷售額占2021年境外銷售收入的92.27%，而上述調查中僅提及了巴西、印度、土耳其、墨西哥4個國家，公司在該4個國家的銷售收入占2021年境外銷售收入的22.34%。

固德威表示，關于境外銷售，公司根據(jù)與客戶簽署的合同/訂單約定的不同交貨方式，分別于工廠交貨并經客戶確認貨權轉移、貨物提單已簽發(fā)且辦妥出口報關等手續(xù)、貨物直接發(fā)運至合同約定地點并經客戶簽收等條件滿足時認定商品控制權已轉移并確認收入實現(xiàn)?！墩{查》中提到的數(shù)據(jù)為貿易國進口數(shù)據(jù)，與公司會計收入確認相關的海關出口數(shù)據(jù)存在時間性等差異。

另外，中國海關出口數(shù)據(jù)與公司會計收入確認亦存在差異。母公司出口海外銷售包括直接對第三方客戶銷售，以及直接對海外子公司銷售。而公司最終確認海外銷售收入除以上母公司對第三方客戶銷售外，也包括海外子公司對第三方客戶銷售。

逆變器全行業(yè)數(shù)據(jù)造假？古瑞瓦特、固德威、首航新能海外銷售之謎

大到一個行業(yè)，小到一家企業(yè)，如果連銷售數(shù)據(jù)都是失真的，就不可能健康發(fā)展。

縱容數(shù)據(jù)造假行為，那就無異于幫助少數(shù)機構和個人利用光伏大風口的機會渾水摸魚。而最后買單的，是資本市場的參與者，吃虧的，是那些堅持走正道的企業(yè)。

近日，趕碳號通過正規(guī)渠道，拿到一組中國光伏企業(yè)的海關數(shù)據(jù)。

海關數(shù)據(jù)，就是海關履行進出口貿易統(tǒng)計職能中產生的各項進出口統(tǒng)計數(shù)據(jù)，是各國最真實的、買方和賣方的海關交易記錄，即海關提單信息匯總。

數(shù)據(jù)字段主要包括：供應商信息、時間、單號、采購商信息、HS編碼、單價、總價、起運港、目的國、收款人等。

1966年，美國首次在全世界范圍內將海關數(shù)據(jù)全部公開。到目前為止，全世界共有38個國家開放了海關進出口數(shù)據(jù)。如下圖所示，主要包括：北美5國；南美10國；歐洲4國；亞洲9國；非洲10個國家。

海關數(shù)據(jù)最大的特點就是，均為真實的交易記錄，幾乎沒有任何操縱的可能。

盡管海關數(shù)據(jù)并不能夠覆蓋到所有的國家，但也包括了美國、印度、巴西、越南這些光伏裝機增速較快、體量相對較大的國家。

這些數(shù)據(jù)并不能反映全貌，但是可以作為判斷中國逆變器企業(yè)海外銷售數(shù)據(jù)真實性的一種參考。

01統(tǒng)計完，有點懷疑自己的眼睛

根據(jù)國際可再生能源署IRENA統(tǒng)計，2021年，全球新增光伏裝機133GW，中國53GW，其余世界各國裝機80GW左右。

趕碳號將世界各國2021年度的光伏新增裝機情況進行了匯總，同樣作為一個參考性文件，但限于篇幅，以圖片形式附在本文末尾。

現(xiàn)在，我們對古瑞瓦特、固德威、首航新能三家海外銷售占比較高的中國逆變器企業(yè)的海外銷售數(shù)據(jù)進行初步研究。

趕碳號對以上三家公司在已公布海關數(shù)據(jù)的上述38個國家2021年度的出口數(shù)據(jù)，進行了統(tǒng)計匯總，具體如下：

古瑞瓦特

在我們掌握的海關數(shù)據(jù)中，古瑞瓦特2021年在巴西只有13筆訂單，采購商均為Aldo Componentes Eletronicos Ltda。

這13筆關單中并沒有顯示報價，但有產品型號和重量。根據(jù)其同類產品相同重量的報關價格估算，該13筆訂單價值約在130萬美元左右，即使有偏差，理論上應該也不會超過200萬美元。

古瑞瓦特在招股書中介紹，其第一大和第五大客戶均為巴西客戶，2021年度共計達成7.3億人民幣的銷售額。和我們估算的數(shù)據(jù)對比，兩者相差了70倍以上。

由于巴西清關較為復雜，不排除古瑞瓦特通過其它公司主體或口岸，出口到巴西的情況。

而實際情況是，即使將我們所掌握的數(shù)據(jù)全部都算上，也不能滿足古瑞瓦特在巴西的全球第一大客戶的年度銷售額。

2021年全年，古瑞瓦特在上述38個國家（含巴西），共銷售2397單，貿易總額為43,437,784美元。以2021年平均6.4515的美元匯率中間價計算，古瑞瓦特在上述國家和地區(qū)的銷售總額約為2.8億元人民幣。

根據(jù)古瑞瓦特招股書披露，2021年度，公司海外銷售收入為24億元。

若以此計算，上述38個國家的貿易額，僅占到其海外總銷售額的11.69%。那剩下的近九成，難道都賣到了歐洲去了？而且，這些訂單中，也包括了古瑞瓦特在歐洲和亞洲的部分訂單。

換句話說，上述所有國家（含巴西）的總和，都不到其在招股書中提到的位于巴西的第一大客戶6.56億的年銷售額的一半。

以古瑞瓦特在國際市場上的影響力而言，趕碳號判斷，其海關提單數(shù)據(jù)可能存在失真的情況。也許，古瑞瓦特在巴西的銷售數(shù)據(jù)是通過在當?shù)卦O立工廠來實現(xiàn)的，或是其與巴西做生意時，采用了其他企業(yè)名稱而非Growatt。但是，我們沒有找到相關的佐證。

古瑞瓦特宣傳海報

另外，根據(jù)古瑞瓦特的對外宣傳海報介紹，該公司在2021年度在印度市場的出貨量接近1GW。

趕碳號根據(jù)其出口到印度的產品型號和單價統(tǒng)計估算，每W售價約在0.18-0.35元人民幣之間。1GW的出貨則意味著1.8億-3.5億的銷售額。對其2021年的印度海關提單貿易額進行匯總，約合1.08億人民幣，和這個數(shù)據(jù)仍存在一定差距。

古瑞瓦特官網介紹，公司“全球戶用光伏逆變器出貨量第一,全球混合儲能逆變器出貨量第二”。

如果用1.08億人民幣，對應古瑞瓦特的1GW出貨的話，這兩類產品市場售價均遠高于集中式光伏逆變器，單W售價不可能0.108元人民幣。換句話說，要么我們對其在印度的銷售統(tǒng)計不全，要么1GW的出貨存疑。時間以及精力所限，筆者沒有對其印度關單中的所有產品的功率進行加總。

兩個數(shù)據(jù)的差異，或許客觀反映了其實際銷售額與宣傳中的銷售額之間的比例關系。

古瑞瓦特2021部分海關提單示例（單位美元）

固德威與首航新能，數(shù)據(jù)與古瑞瓦特情況類似，下面只略作統(tǒng)計，不再展開。

固德威

2021年全年在上述國家和地區(qū)共銷售2053單，貿易總額為34,904,809.1美元。

2021年，人民幣對美元平均匯率中間價為6.4515。

以此計算，固德威在上述38個國家的銷售總額約為2.25億元人民幣。

2021年，固德威公告海外銷售總額為17億元人民幣。我們能夠統(tǒng)計到的關單數(shù)據(jù)匯總起來，占固德威海外年總營收的13.24%。當然，不排除以上國家的信息統(tǒng)計存在遺漏等情況。

固德威2021部分海關提單示例（單位美元）

首航新能

2021年全年在上述國家和地區(qū)共銷售1659單，貿易總額為40,368,241.57美元。

同樣以6.4515的美元匯率中間價計算，首航新能在上述38個國家的銷售總額約為2.6億元人民幣（不排除有信息遺漏，而導致數(shù)據(jù)不夠精確）。

根據(jù)首航新能招股書披露，2021年，公司海外銷售總額為16億元人民幣。我們能夠統(tǒng)計得到的首航新能的關單，約占其境外銷售總額的16.28%。

首航新能2021部分海關提單示例（單位美元）

上述這些統(tǒng)計結果，趕碳號甚至都懷疑，理論上，不可能存在如此巨大的差異。

由于歐洲各國的海關數(shù)據(jù)基本沒有開放，難道是中國的逆變器企業(yè)，先是出口到了歐洲某國，又從那里轉口到北美和巴西嗎？

種種疑團，只能留給上述三家公司自己來解答。

02逆變器數(shù)據(jù)造假由來已久

此前，趕碳號分別針對首航新能（《逆了天的逆變器，造假造到意大利》）和古瑞瓦特（《首航新能、古瑞瓦特海外銷售數(shù)據(jù)干仗》）海外銷售數(shù)據(jù)提出過質疑。在后來的研究中發(fā)現(xiàn)，其實我們并不是提出類似疑問的第一個。

兩年前，權威媒體《中國能源報》，難能可貴地對逆變器行業(yè)最大的兩家企業(yè)華為和陽光電源提出質疑。

文章指出：“兩家企業(yè)自行公布的數(shù)據(jù)顯示，它們均在2019年實現(xiàn)了全球累計出貨量突破1億千瓦（100GW）……然而，第三方咨詢機構的統(tǒng)計卻是另一番景象。在伍德麥肯茲發(fā)布的報告中，截至2019年底，華為逆變器的累計出貨量不足1.1億千瓦，與企業(yè)自報數(shù)據(jù)相差約800萬千瓦。而在IHS Markit的統(tǒng)計中，這一數(shù)字則僅為8640萬千瓦，差值高達3000萬千瓦以上。而對于陽光電源，伍德麥肯茲指出，2012-2019年間，企業(yè)累計出貨量約為7970萬千瓦，IHS Markit的統(tǒng)計結果也與企業(yè)自報的“破億千瓦”存在較大出入?！?/p>

就此，陽光電源的工作人員當時對中國能源報的答復是“公司內部覺得問題過于敏感，不適合發(fā)聲。”

就此，中國光伏行業(yè)協(xié)會戴思源曾坦言，逆變器生產企業(yè)虛報出貨量的情況客觀存在。

趕碳號判斷，由于這篇報道觸及太多核心利益，重重阻力之下，并沒有相關后續(xù)報道，行業(yè)及財經媒體對此也鮮有跟進。

舉報逆變器數(shù)據(jù)造假，并不是一件小事，因為觸犯到某些機構和個人的經濟利益，輕則被威脅恫嚇，重則甚至有牢獄之災。在此，不得不提“華為251號員工”李洪元。

華為前員工 李洪元

2005年10月至2018年1月，李洪元任職于華為，離職前在逆變器銷售管理部工作。

2016年11月，李洪元向華為公司舉報（逆變器銷售）部門業(yè)務造假。

2018年1月，李洪元離職，其因離職補償金額與公司意見不一，雙方商談同意給李洪元補發(fā)331576.73元離職補償。

2018年3月8日，該筆款項扣除稅費后由部門秘書的個人銀行賬戶轉款304742.98元到李洪元賬戶，交易摘要為“離職經濟補償”。

2018年12月16日，深圳市公安局以涉嫌敲詐勒索罪將李洪元刑事拘留，經檢察院批準， 2019年1月22日，李洪元被深圳市公安局逮捕。

2019年8月22日，羈押251天后，因犯罪事實不清、證據(jù)不足，龍崗區(qū)人民檢察院依法決定不起訴李洪元。

2019年11月25日，龍崗區(qū)人民檢察院決定對李洪元予以國家賠償。

關于這樁公案，媒體報道有很多。只能說，付出慘痛代價的李洪元，對于中國逆變器行業(yè)的數(shù)據(jù)打假而言，是一位“真的猛士”。

03銷售數(shù)據(jù)背后巨大的利益

趕碳號以前分析過，在光伏行業(yè)，從硅料、硅片、電池片、膠膜、玻璃、支架、背板一直匯總到光伏組件，上下游各環(huán)節(jié)決定，光伏組件的出貨量、價都非常透明，但游離于這個完整產業(yè)鏈之外的逆變器則不然，它雖然是光伏電站的“心臟”，其產業(yè)鏈上下游卻自成體系，裝機量也有一定數(shù)據(jù)差異。

光伏組件的壽命約為25年，但逆變器的質保期一般為5年，設計壽命一般10年左右。這就導致，除匹配某一市場的光伏新增裝機以外，還有約占新增裝機量10%左右的逆變器更新。即，一國如果在一年中新增裝機1GW，原則上當年會有1.1GW的逆變器市場空間。當然，正在運營中的光伏電站新舊狀況不一，也不能完全一概而論。

某站大神拆解逆變器,感覺真不是高科技，入行者已經越來越多

從本質上說，高歌猛進的光伏投資熱，特別是分布式光伏以及戶用光伏的爆發(fā)式增長，讓逆變器企業(yè)的股價飛上了天，行業(yè)估值均在百倍以上，分布與戶用逆變器龍頭企業(yè)固德威更是錄得高達1300余倍的市盈率，禾邁的市盈率也近200倍，在兩市所有股票中，股價超千元，僅次于茅臺。

趕碳號認為，現(xiàn)在的光伏行業(yè)之火熱程度，堪比五六年前的中國房地產，逆變器的銷售數(shù)據(jù)注水問題，和高周轉的中型房企銷售數(shù)據(jù)注水問題，也很相似。

地產行業(yè)中有個不成文的規(guī)定，房企的融資、授信、評級等，與其百強排行榜上的排名直接相關。50名開外特別是連百強都沒有進的中小房企，銀行貸款這類低成本資金一般都很難拿到。對中型房企而言，如果融資受限，那就沒有規(guī)模，沒有規(guī)模就沒有未來。所以，各家為了排名拼盡全力，這導致行業(yè)中竟然出現(xiàn)了三張榜：權益銷售榜，操盤銷售榜和全口徑銷售榜。

其中，房企的全口徑銷售，是指連同合營、聯(lián)營公司的所有項目簽約銷售的累計值，不考慮權益和操盤，即只要企業(yè)參與過的樓盤的總銷售金額，全部計入。

趕碳號記得，有一家千億以上規(guī)模的房企，杠桿已經放得很足，但還要繼續(xù)注水，怎么辦呢？這家企業(yè)拿著只有10%權益的項目，再和別人合作，數(shù)據(jù)互換，一起造假。搞到最后，注水比例超過真實的權益銷售額數(shù)倍。

后 記

造假是需要成本的。

但當財務成本足夠低、風險也足夠低時，利益誘惑之下，就很容易成為一個行業(yè)性問題。從業(yè)者總認為，過去注水的缺口，可以通過企業(yè)未來的發(fā)展補上。殊不知，在市場上真刀實槍干業(yè)績難，但數(shù)據(jù)假造卻很容易。行業(yè)造假風氣裹挾下，缺口一年年越來越大。

當然，我們仍然不能完全斷定，我國逆變器行業(yè)存在普遍性的銷售數(shù)據(jù)造假行為。但從新近幾家公司的分析上，至少存在重大可疑之處。

以上分析，如在數(shù)據(jù)方面有錯誤和遺漏、在統(tǒng)計方法方面片面和缺陷之處，希望可以和我們第一時間取得聯(lián)系，以便修改、更正。

（本文不構成任何投資建議。）

附：國際可再生能源署2021年度世界各國光伏裝機統(tǒng)計（單位：MW)