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文：任澤平團(tuán)隊(duì)

8月制造業(yè)PMI為49.4%，前值49.0%。非制造業(yè)PMI為52.6%，前值53.8%。相信通過空中加油、一鼓作氣，中國經(jīng)濟(jì)前景光明。

一、空中加油，一鼓作氣

8月綜合PMI產(chǎn)出指數(shù)為51.7%，回落0.8個(gè)百分點(diǎn)。非制造業(yè)持續(xù)擴(kuò)張、但略有放緩，制造業(yè)環(huán)比改善、但處于景氣收縮區(qū)間；其中，基建保持較快勢頭；但房地產(chǎn)恢復(fù)不穩(wěn)固，房地產(chǎn)、租賃及商務(wù)服務(wù)、居民服務(wù)等行業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數(shù)低于臨界點(diǎn)；就業(yè)和市場主體仍需呵護(hù)。價(jià)格指數(shù)低位回升，企業(yè)成本壓力有所緩解。

政策努力通過空中加油，將經(jīng)濟(jì)重新拉回復(fù)蘇通道，防止二次探底，繼穩(wěn)大盤之后，國務(wù)院部署19項(xiàng)接續(xù)政策和非對稱降息體現(xiàn)了這一導(dǎo)向。政策性金融工具用于基建和保交樓可能是增量和發(fā)力點(diǎn)。上半年GDP增長2.5%，下半年如果能夠?qū)崿F(xiàn)5.5%的增長，全年有望4%左右。概括來說，政策空中加油，經(jīng)濟(jì)重回復(fù)蘇，企業(yè)信心比黃金重要。

我們在3月17日提出、4月6日《》，7月中旬提出“貨幣從全面寬松到結(jié)構(gòu)性寬松，股市從單邊上漲到結(jié)構(gòu)性行情”“對未來經(jīng)濟(jì)不必悲觀，但也不能盲目樂觀”。

具體來看，8月PMI和高頻數(shù)據(jù)呈現(xiàn)以下特點(diǎn)：

1、制造業(yè)產(chǎn)需環(huán)比改善，但仍位于收縮區(qū)間；制造業(yè)生產(chǎn)指數(shù)和新訂單指數(shù)分別為49.8%和49.2%；新出口訂單指數(shù)為48.1%，高于上0.7個(gè)百分點(diǎn)。8月上旬和中旬沿海重點(diǎn)樞紐港口外貿(mào)貨物吞吐量分別同比1.1%和5.3%。

外需經(jīng)景氣度下滑；美國Markit制造業(yè)PMI為51.3%，歐元區(qū)制造業(yè)PMI為49.7%，德國制造業(yè)PMI為49.8%，日本制造業(yè)PMI降至51.0%。8月前20日韓國出口金額同比3.9%，1-8月累計(jì)同比13.8%，2021年全年同比32.4%。

2、服務(wù)業(yè)擴(kuò)張態(tài)勢放緩；服務(wù)業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數(shù)為51.9%，較上月下滑0.9個(gè)百分點(diǎn)。其中，住宿、餐飲、電信、金融服務(wù)等行業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數(shù)均高于55.0%；經(jīng)濟(jì)活動(dòng)繼續(xù)恢復(fù)，高頻數(shù)據(jù)顯示，8月北京、上海、深圳地鐵客運(yùn)量較上月環(huán)比9.3 %、18.7 %、6.7%。

3、建筑業(yè)處于高景氣區(qū)間；建筑業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數(shù)為56.5%，較上月下滑2.7個(gè)百分點(diǎn)；土木工程建筑業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數(shù)為57.1%。在調(diào)增政策性銀行8000億元信貸額度、發(fā)行金融債券籌資3000億元的基礎(chǔ)上，國務(wù)院再增加3000億元以上政策性開發(fā)性金融工具額度，用于補(bǔ)充重大項(xiàng)目資本金，投向新老基建和重大科技創(chuàng)新等領(lǐng)域。

4、房地產(chǎn)銷售環(huán)比、同比有所改善；8月前29日30大中城市商品房銷售套數(shù)和面積環(huán)比為-8.0%和-9.1%，同比為-23.1%和-21.3%。

5、汽車銷售同比正增長；8月前三周，乘用車零售同比分別為21%、25%和48%；批發(fā)同比分別為18%、31%和34%。

6、就業(yè)形勢略有改善，小企業(yè)經(jīng)營需要呵護(hù)。8月制造業(yè)從業(yè)人員指數(shù)48.9%，非制造業(yè)從業(yè)人員指數(shù)46.8%，分別較上月變動(dòng)0.3和0.1個(gè)百分點(diǎn)。小型企業(yè)PMI指數(shù)下滑0.3個(gè)百分點(diǎn)，經(jīng)營承壓。

二、制造業(yè)產(chǎn)需環(huán)比一平一升，但仍位于收縮區(qū)間

8月制造業(yè)PMI為49.4%，較上月小幅回升0.4個(gè)百分點(diǎn)；生產(chǎn)指數(shù)和新訂單指數(shù)分別為49.8%和49.2%，分別較上月變動(dòng)0.0和0.7個(gè)百分點(diǎn)。其中，節(jié)假日臨近帶動(dòng)農(nóng)副食品加工、食品及酒飲料精制茶等行業(yè)兩個(gè)指數(shù)均升至55.0%以上較高景氣區(qū)間；紡織、化學(xué)原料及化學(xué)制品、非金屬礦物制品等行業(yè)兩個(gè)指數(shù)均低于45.0%，企業(yè)產(chǎn)需回落明顯。此外，生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)預(yù)期指數(shù)為52.3%，較上月變動(dòng)0.3個(gè)百分點(diǎn)。

新出口訂單指數(shù)為48.1%，高于上月0.7個(gè)百分點(diǎn)，歐美經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張趨緩。國際地緣因素、海外經(jīng)濟(jì)放緩、以及歐洲部分地區(qū)能源供應(yīng)鏈?zhǔn)茏瑁侠弁庑柘禄?月美國Markit制造業(yè)PMI為51.3%，小幅下滑0.9個(gè)百分點(diǎn)；歐元區(qū)制造業(yè)PMI為49.7%，德國制造業(yè)PMI為49.8%，連續(xù)兩個(gè)月位于收縮區(qū)間；日本制造業(yè)PMI降至51.0%，服務(wù)業(yè)PMI降至49.2%，綜合PMI降至48.9%。

高技術(shù)和裝備制造業(yè)PMI高于制造業(yè)整體。8月高技術(shù)制造業(yè)和裝備制造業(yè)指數(shù)分別為50.6%和50.9%，分別高于制造業(yè)整體1.2和1.5個(gè)百分點(diǎn)。消費(fèi)品行業(yè)PMI升至52.3%，高于上月0.9個(gè)百分點(diǎn)。主因多地發(fā)放消費(fèi)券，帶動(dòng)消費(fèi)持續(xù)恢復(fù)。

三、價(jià)格指數(shù)低位回升

8月主要原材料購進(jìn)價(jià)格指數(shù)和出廠價(jià)格指數(shù)分別為44.3%和44.5%，分別比上月回升3.9和4.4個(gè)百分點(diǎn)。主因原油、國際金屬等大宗商品價(jià)格震蕩，以及國內(nèi)保供穩(wěn)價(jià)政策發(fā)力。調(diào)查結(jié)果顯示，本月反映原材料成本高的企業(yè)占比為48.4%，比上月下降2.4個(gè)百分點(diǎn)，年內(nèi)首次低于50.0%，企業(yè)成本壓力有所緩解。

出廠價(jià)格和原材料價(jià)格指數(shù)差值收窄至0.2%。原材料價(jià)格下滑，有助于緩解企業(yè)成本壓力；但出廠價(jià)格收縮，一定程度反映需求恢復(fù)不穩(wěn)定。截至8月30日，布倫特原油、LME銅、螺紋鋼、動(dòng)力煤、焦煤均價(jià)環(huán)比-11.1%、5.9%%、2.1%%、2.8%和4.5%。

主動(dòng)去庫存，8月PMI產(chǎn)成品庫存指數(shù)45.2%，較7月下滑2.8個(gè)百分點(diǎn)，連續(xù)四個(gè)月下滑。7月產(chǎn)成品存貨同比16.8%，較上月下行2.1個(gè)百分點(diǎn)，連續(xù)三個(gè)月下行。

四、小型企業(yè)經(jīng)營承壓，仍需呵護(hù)

8月大、中、小型企業(yè)PMI分別為50.5%、48.9%和47.6%，較上月變動(dòng)0.7、0.4和-0.3個(gè)百分點(diǎn)。小型企業(yè)主要經(jīng)營指標(biāo)景氣出現(xiàn)明顯回落，仍需政策支持。

具體來看，

1）大型企業(yè)生產(chǎn)指數(shù)51.4%，較上月小幅回升0.5個(gè)百分點(diǎn)，新訂單指數(shù)50.9%，回升0.9個(gè)百分點(diǎn)，供需仍在擴(kuò)張區(qū)間。新出口訂單49.1%，高于上月0.6個(gè)百分點(diǎn)。

2）中型企業(yè)生產(chǎn)指數(shù)49.0%，較上月小幅下滑0.2個(gè)百分點(diǎn)，新訂單指數(shù)回升0.6個(gè)百分點(diǎn)至48.4%。新出口訂單指數(shù)回升2.8個(gè)百分點(diǎn)至48.4%。

3）小型企業(yè)生產(chǎn)、新訂單指數(shù)為47.4%、46.5%，較上月變動(dòng)-0.8和0.2個(gè)百分點(diǎn)，繼續(xù)位于收縮期間。新出口訂單指數(shù)繼續(xù)下滑3.7個(gè)百分點(diǎn)至42.4%，恢復(fù)基礎(chǔ)不穩(wěn)固，仍需政策支持。

五、非制造業(yè)景氣擴(kuò)張放緩，基建保持較快勢頭

8月非制造業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數(shù)為52.6%，低于上月1.2個(gè)百分點(diǎn)。其中，業(yè)務(wù)活動(dòng)預(yù)期指數(shù)為58.4%，仍位于高景氣區(qū)間；新訂單指數(shù)為49.8%，從業(yè)人員為46.8%，與上月基本持平。

建筑業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數(shù)為56.5%，較上月下滑2.7個(gè)百分點(diǎn)，基建發(fā)力。分行業(yè)看，從行業(yè)情況看，土木工程建筑業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數(shù)為57.1%，新訂單指數(shù)和業(yè)務(wù)活動(dòng)預(yù)期指數(shù)分別升至55.5%和64.1%。從市場需求和勞動(dòng)力需求看，建筑業(yè)新訂單指數(shù)和從業(yè)人員指數(shù)分別為53.4%和47.7%，較上月變動(dòng)2.3和0.0個(gè)百分點(diǎn)。從價(jià)格看，建筑業(yè)投入品價(jià)格指數(shù)、銷售價(jià)格指數(shù)分別為53.4%和51.4%。從市場預(yù)期看，企業(yè)信心恢復(fù)，業(yè)務(wù)活動(dòng)預(yù)期指數(shù)為62.9%，繼續(xù)高景氣。

服務(wù)業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數(shù)為51.9%，較上月下滑0.9個(gè)百分點(diǎn)，繼續(xù)擴(kuò)張。分行業(yè)看，住宿、餐飲、電信廣播電視及衛(wèi)星傳輸服務(wù)、貨幣金融服務(wù)等行業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數(shù)均高于55.0%；房地產(chǎn)、租賃及商務(wù)服務(wù)、居民服務(wù)等行業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數(shù)繼續(xù)位于收縮區(qū)間。從市場需求看，服務(wù)業(yè)新訂單指數(shù)小幅回落0.3個(gè)百分點(diǎn)至為49.2%；業(yè)務(wù)活動(dòng)預(yù)期為57.6%,較上月下滑1.2個(gè)百分點(diǎn)，服務(wù)業(yè)企業(yè)信心普遍回升、且仍在高景氣區(qū)間，其中零售、鐵路運(yùn)輸、郵政、互聯(lián)網(wǎng)軟件及信息技術(shù)服務(wù)、貨幣金融服務(wù)等行業(yè)業(yè)務(wù)活動(dòng)預(yù)期指數(shù)均位于60.0%以上高位景氣區(qū)間，企業(yè)預(yù)期比較樂觀。