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2023-01-31
“奶茅”伊利，也有短板？
更新時(shí)間：2022-09-02 22:30:51作者：未知
巨頭狂奔，能否跑出“全球乳業(yè)第一”？
作者 | 武麗娟
編輯丨高巖
來源 | 野馬財(cái)經(jīng)
1992年，伊利還是一個(gè)不太起眼的乳業(yè)后生，營業(yè)收入僅3351萬元，凈利潤200萬元；到了2021年，營收增長了3300倍，凈利潤增長了4351倍。
2021年成為第一個(gè)營收跨入千億門檻的亞洲乳企后，8月31日，伊利又交出一份靚麗的半年報(bào)：規(guī)模、增速均居行業(yè)第一。
相比業(yè)績的強(qiáng)勁增長，伊利的股價(jià)顯得不太給力。自年初創(chuàng)出42元/股的高點(diǎn)后，一直維持震蕩，在40元/股下方徘徊。截至9月2日，伊利股份（600887.SH）報(bào)收33.9元/股，最新市值為2169億元。
作為民族乳業(yè)的代表，老品牌如何煥發(fā)新活力？跨越千億以后，步入中年的伊利是否也有困惑？
上半年凈利超60億元
“全球乳業(yè)第一”目標(biāo)還有多遠(yuǎn)？
早在2014年，伊利就提出了2020年“五強(qiáng)千億”的目標(biāo)，即進(jìn)入全球乳業(yè)五強(qiáng)，營收破千億。今年4月，隨著2021年報(bào)的公布，伊利憑借1105.95億元的總收入成為亞洲首個(gè)跨千億乳企，中國乳制品行業(yè)“一超多強(qiáng)”的格局也正式確立。
2022年上半年，伊利股份實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入約632.13億元，同比增長12.29%；凈利潤61.39億，同比增長15.4%；歸屬于上市公司股東的凈利潤約61.33億元，同比增長15.23%。
今年3月，伊利收購羊奶粉企業(yè)澳優(yōu)乳業(yè)股份有限公司（簡稱“澳優(yōu)”）59.17%的股權(quán)，正式控股澳優(yōu)，這也成為中國乳企近年來最大規(guī)模的并購。
收購澳優(yōu)一年后，伊利的奶粉業(yè)務(wù)保持高增長。半年報(bào)顯示，澳優(yōu)錄得凈利潤3101萬元。這也是澳優(yōu)業(yè)務(wù)首次并表伊利。
細(xì)分業(yè)務(wù)來看，伊利的主要業(yè)務(wù)包括液態(tài)奶、奶粉、冷飲、酸奶、奶酪。
今年上半年，伊利股份的液體乳業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入428.92億元，同比增長1.14%，與上年同期同比19.65%的增速相比，液態(tài)奶業(yè)務(wù)今年上半年增長放緩，市場零售額份額較去年同期提高了0.1個(gè)百分點(diǎn)，穩(wěn)居行業(yè)第一；作為正在崛起的第二增長曲線，奶粉及奶酪保持了高速增長。2022年上半年奶粉及奶制品實(shí)現(xiàn)營收120.71億元，同比增長58.28%。其中，嬰幼兒配方奶粉增速位居行業(yè)第一，成人奶粉居細(xì)分市場第一，奶酪業(yè)務(wù)增速超40%。
來源：罐頭圖庫
在冷飲業(yè)務(wù)上，伊利連續(xù)28年蟬聯(lián)中國冷飲銷量第一，上半年銷售收入同比增長31.71%至72.95億元，增速行業(yè)最快。其中，受大眾喜愛的巧樂茲系列產(chǎn)品收入增速高達(dá)33.31%，成為名副其實(shí)的冰淇淋第一品牌。
目前國內(nèi)冷飲銷量前五的品牌中，伊利的子品牌就占了三席。
從創(chuàng)新層面看，伊利新品收入占比為12.48%，如200億級大單品安慕希在品類內(nèi)份額持續(xù)提升，穩(wěn)居第一品牌，市場份額達(dá)65%。上半年，安慕希清甜菠蘿風(fēng)味、丹東草莓風(fēng)味酸奶累計(jì)銷售額破12億，芒果、哈密瓜風(fēng)味酸奶6月上新以來，單月也突破1億銷售額。
此外，今年上半年，伊利累計(jì)收到各類政府補(bǔ)助約9.45億元。伊利公告稱，上述補(bǔ)助對公司2022年半年度利潤產(chǎn)生一定積極影響。
伊利在財(cái)報(bào)中指出，上半年受疫情影響，終端客流減少、預(yù)留運(yùn)輸受阻，但公司積極把握健康營養(yǎng)消費(fèi)新趨勢，營收及利潤創(chuàng)新高。
2020年，伊利就曾提出“2025年全球乳業(yè)前三、2030年全球乳業(yè)第一”的戰(zhàn)略目標(biāo)。
在前不久荷蘭合作銀行公布的全球乳業(yè)榜單中，伊利連續(xù)第3年位列“全球乳業(yè)五強(qiáng)”。就收入、銷量與市占率來看，伊利是中國規(guī)模最大的乳制品企業(yè)，“全球乳業(yè)第一”目標(biāo)值得期待。
乳業(yè)巨頭上半年亮眼的成績單發(fā)布后，十余家券商機(jī)構(gòu)給出了“買入”或“增持”評級。如國海證券認(rèn)為，伊利長期發(fā)展路徑清晰，建立了領(lǐng)先的系統(tǒng)性優(yōu)勢，液奶基本盤穩(wěn)固，隨著高毛利的奶粉、奶酪業(yè)務(wù)占比的增加，看好公司長期利潤率的提升。
不過，近年來，伊利資產(chǎn)負(fù)債率逐年升高。2020年為57.09%，2021年為52.15%，半年報(bào)數(shù)據(jù)為56.99%，同比增長9.28%，超過行業(yè)平均水平。
從資產(chǎn)比較的角度看，伊利偏重于重資產(chǎn)模式，資本性投入更高。廣科咨詢首席策略師沈萌表示，乳品產(chǎn)業(yè)鏈不僅關(guān)乎成本結(jié)構(gòu)，還涉及食品安全，因此像伊利長期堅(jiān)持自建牧場奶源，全程掌握品質(zhì)，在“三重壓力”形成的經(jīng)濟(jì)下行周期，能夠降低成本上漲和需求變化的影響。雖然伊利的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)相對部分友商較重，但是這部分“重”資產(chǎn)的收益能力經(jīng)過了市場波動(dòng)的考驗(yàn)。
低溫奶和奶酪如何破局？
在傳統(tǒng)乳業(yè)市場中，液態(tài)奶一直是我國乳品加工企業(yè)的競爭熱點(diǎn)，伊利自然也是靠液態(tài)奶搶市場、打天下。
其2021年的千億營收，主要仍為液體乳，營業(yè)收入849.11億元，占比76.78%。半年報(bào)數(shù)據(jù)可以看出，伊利液態(tài)奶400多億元的營收占比近70%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于其他業(yè)務(wù)。
在常溫奶賽道，伊利長年穩(wěn)坐國內(nèi)龍頭地位。不過，在市場原材料不斷漲價(jià)的情況下，液態(tài)奶競爭逐漸趨于白熱化。近年來，低溫奶成為了乳品行業(yè)的熱門賽道，這也被認(rèn)為是“最后一場牛奶戰(zhàn)爭”。
低溫奶又叫作巴氏殺菌乳，是采用巴氏殺菌法加工而成的鮮牛奶，采用72℃-85℃的恒溫殺菌，通過全程冷鏈，更多地保留牛奶的口感和營養(yǎng)物質(zhì)，通常保質(zhì)期在5-7天。
相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2009-2021年我國低溫奶的市場規(guī)模從139億元升至414億元，2021年低溫鮮奶的行業(yè)增速達(dá)到16%。尤其是在疫情以后，隨著消費(fèi)者健康意識(shí)不斷提升，低溫奶在一二線城市的滲透率持續(xù)增長。
目前，低溫奶市場還未形成穩(wěn)定的競爭格局。伊利以常溫奶產(chǎn)品為核心，在低溫奶市場并未占據(jù)絕對優(yōu)勢，半年報(bào)中并未公布低溫奶領(lǐng)域相關(guān)信息。
廣東省食品安全保障促進(jìn)會(huì)副會(huì)長朱丹蓬表示，低溫和奶酪一直是伊利的一個(gè)短板，這個(gè)短板在短時(shí)間內(nèi)很難做到大幅度的增長。對比而言，蒙牛的低溫和奶酪，做得比較好。這兩年伊利在低溫板塊，并沒有太多的舉措，或者說沒有太多靚麗的數(shù)據(jù)。整體來看，朱丹蓬認(rèn)為低溫奶會(huì)是伊利未來很大的一個(gè)挑戰(zhàn)。
沈萌認(rèn)為，低溫奶相對成本較高，地域覆蓋也有局限，因此對于伊利來說，低溫奶雖然不可忽視，但相對自身業(yè)務(wù)規(guī)模也難以短期內(nèi)置于其他產(chǎn)品之上。
作為伊利的最大競爭對手，蒙牛也在奶酪市場“磨刀霍霍”。去年，蒙牛將號稱“奶酪第一股”的妙可藍(lán)多成功收入麾下，有業(yè)內(nèi)人士稱此舉將助力蒙牛爭奪行業(yè)龍頭。
歐睿數(shù)據(jù)顯示，在2019年、2020年中國奶酪零售市場中，法國知名奶酪品牌百吉福市占率均列第一。
2021年妙可藍(lán)多的市占率由2018年的3.9%提升到2021年的27.7%，首次超越百吉福成為我國市占率第一的奶酪品牌。此外，前十奶酪品牌中內(nèi)資僅占據(jù)四席，妙可藍(lán)多、蒙牛、多美鮮、光明合計(jì)占比為30%。
市場也曾傳出伊利欲收購百吉福的消息，乳業(yè)專家宋亮對《21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道》表示：“對伊利而言，收購百吉福是補(bǔ)齊品類，也是讓奶酪單品類進(jìn)入到行業(yè)前列的重要步驟。”
與此同時(shí)，伊利正在加速奶酪市場的布局。2018年伊利成立奶酪事業(yè)部；2021年5月單獨(dú)設(shè)立奶酪子公司“伊家好奶酪”；2021年4季度上市常溫奶酪棒，并利用優(yōu)勢渠道網(wǎng)絡(luò)進(jìn)行鋪貨，2022年前半年，奶酪業(yè)務(wù)的市場零售額份額比去年同期提高近4個(gè)百分點(diǎn)。
在2022年半年度業(yè)績說明會(huì)上，伊利也透露了對奶酪業(yè)務(wù)的布局計(jì)劃。
據(jù)伊利股份董秘邱向敏介紹：“隨著行業(yè)集中度的進(jìn)一步提升，伊利將獲取更大部分的份額，我們的目標(biāo)是成為奶酪第一品牌。在產(chǎn)品端，產(chǎn)品基礎(chǔ)研究已經(jīng)積累了豐富的技術(shù)和能力，這個(gè)能力有效地賦能到奶酪業(yè)務(wù)中，幫助奶酪不斷地豐富產(chǎn)品線。同時(shí)，公司在O2O渠道和線下的渠道也在積極下沉和布局拓展，希望在未來2-3年能實(shí)現(xiàn)快速增長，在市場份額方面有所突破?！?/p>
大象再起舞，跨界做起了投資
搞投資、做茶飲、賣礦泉水，30歲的乳業(yè)“一哥”伊利也在尋求第二曲線。
除了奶粉、奶酪等與主業(yè)相關(guān)的業(yè)務(wù)，伊利也跨界做起了各種投資。
從2018年開始，伊利便嘗試做礦泉水。當(dāng)年7月，伊利成立健康飲品事業(yè)部，全面布局健康飲品領(lǐng)域。長白山的礦泉水，成了他們最先看中的項(xiàng)目之一。
2018年末，伊利宣布投資7.44億元，新建吉林長白山礦泉水項(xiàng)目，這算是伊利首次擴(kuò)展液態(tài)奶以外的飲品。
2019年又收購了大興安嶺的阿爾山市水知道礦泉水有限公司，并推出“伊刻活泉”火山低溫礦泉水，搶占3元礦泉水市場。
2020年3月22日，伊刻活泉火山活泉礦泉水正式上市。
來源：伊利官網(wǎng)
在2021年年末完成的120億巨額定增中，伊利拿出2.7億擬投向長白山天然礦泉水項(xiàng)目。
不過，在2021年財(cái)報(bào)中，礦泉水業(yè)務(wù)被描述為是“尚處于起步階段”。
今年5月，伊利布局寵物糧食賽道，其旗下寵物糧品牌為“one on one”，主打定制寵物糧。
繼華為、小米、美團(tuán)等巨頭之后，近年來伊利也在私募領(lǐng)域進(jìn)行了多項(xiàng)布局，其全資子公司珠海健瓴目前備案的私募基金有兩只，管理規(guī)模區(qū)間在10-20億。7月20日，由伊利出資3.5億元設(shè)立的深圳健瓴種子基金最近完成了工商登記，對具有高發(fā)展?jié)摿Φ某鮿?chuàng)期企業(yè)進(jìn)行投資。
對于這些跨界嘗試，朱丹蓬認(rèn)為，或存在與伊利做礦泉水類似的“隔行如隔山”的問題。
食品巨頭全球化擴(kuò)張過程中，并購海外市場是重要戰(zhàn)略舉措。除了戰(zhàn)略入股羊奶粉巨頭澳優(yōu)乳業(yè)，2018 年 11 月，伊利還收購了泰國冰淇淋企業(yè)Chomthana，正式開啟“海外并購時(shí)代”。2019年8月，伊利通過全資子公司金港商貿(mào)控股有限公司收購新西蘭第二大乳企Westland Co-Operative Dairy Company Limited100％股權(quán)。
另外，海外市場方面，伊利的產(chǎn)品主要以國內(nèi)市場銷售為主，部分產(chǎn)品銷往海外市場，上半年國際化業(yè)務(wù)收入比去年同期增長58%。
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