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2023-01-31
14年每秒凈賺15.94美元 巴菲特為何還要放棄比亞迪？
更新時間：2022-09-03 14:48:00作者：佚名
小鎮(zhèn)詩人
水皮雜談 一家之言 兼聽則明 偏聽則暗
2002年，36歲的李錄第一次買進比亞迪。 成本價，3港元上下。
這個本科主修物理的華人投資家，曾幸運的躲過兩次劫難。第一次，是十歲時家鄉(xiāng)唐山里氏7.8級的大地震；此后便是1998年的亞洲金融風(fēng)暴，令他才成立一年的對沖基金凈值一度損失了19%。李的“生命線”夠長，但仍需要一個財富杠點去完成人生的蛻變，就像其推崇的格雷厄姆與巴菲特所強調(diào)的“煙蒂股”。他覺得，自己找到了那顆幸運星，在本命年。
作為一家單純的消費型充電電池生廠商，比亞迪剛剛在同年7月上市，發(fā)行價10.95港元，市值約57億港元。19年后，時為比亞迪H股第二大股東，李錄執(zhí)掌的喜馬拉雅資本在2021年7月8日、9日連續(xù)減持共計1077.15萬股，套現(xiàn)達24.39億港元。回報率——70倍。
早在2003年，李錄就開始向芒格推薦比亞迪。后者后來開玩笑說，自己是被“強迫”投資的比亞迪。
2008年9月，芒格的搭檔巴菲特通過伯克希爾?哈撒韋能源公司以8港元/股的價格認購2.25億股比亞迪H股，耗資約18億港元。按照當(dāng)時官方匯率，折算2.31億美元。
2010年9月，買入股票兩年的巴菲特和芒格專程來中國參加比亞迪M6的新車發(fā)布會。當(dāng)時比亞迪股價表現(xiàn)并不佳，較高點時已蒸發(fā)80%，于是外界盛傳兩個有錢老頭罕見的東方之旅是計劃拋售股票。芒格在發(fā)布會上向汽車媒體放話：“我會帶著比亞迪的股票進墳?zāi)埂！?/strong>
彼時，身在北京大望路萬豪酒店內(nèi)的外媒對此的翻譯為”直到最后“。
2021年3月3日，王傳福在參與俞敏洪的對談節(jié)目《酌見》時透露：巴菲特一開始本來想投入5億美元，但評估投資方案后，他認為這筆投資金額所占的股權(quán)比重過大，與公司自身的投資發(fā)展計劃不相符，便拒絕了。
“股神”的投資被拒絕，這在巴菲特成名后的幾十年里，還是頭一遭。但巴菲特在感到意外的同時也感到幸運。他認為：王不想出售自己的公司，本身就是一個好兆頭。
從2008年9月至2022年8月，無論比亞迪股價如何漲跌，伯克希爾·哈撒韋的持股巋然不動。
2020年4月，巴菲特曬出一張他佩戴比亞迪所生產(chǎn)口罩的照片。成像中，這位90歲老者身著印有“我想長命百歲，目前為止還不錯！”的上衣，并特意配文“現(xiàn)在，我的比亞迪口罩正幫助我達到目標(biāo)！謝謝！”
當(dāng)然要“謝謝”！在成為伯克希爾重倉TOP10中唯一一個東方面孔后，比亞迪的表現(xiàn)與蘋果、美國銀行、可口可樂一般都對后者自身的投資成績單密切相關(guān)。事實上自2019年之后，比亞迪H股股價從40元港元上下，一路高歌猛進漲至最高333港元，漲幅逾730%。今年6月，其A股總市值則突破萬億，成為國內(nèi)首個躋身萬億俱樂部的汽車公司，新能源市場繼寧德時代之后“迪王”升帳。
然而，很多人都忘了，無論是李錄、還是格雷厄姆或巴菲特，都反復(fù)強調(diào)過“市場先生”情緒的變化無常，也因此——無論多有把握的事情都要牢記安全邊際，哪怕已賺的盆滿缽滿。2022年8月30日，港交所披露易顯示，伯克希爾?哈撒韋能源公司在8月24日出售133.1萬股比亞迪H股，平均價格277.1港元/股，套現(xiàn)約3.7億港元，減持后，伯克希爾?哈撒韋持股數(shù)量為2.187億股，持股比例為19.92%，與6月30日在手的2.25億股相比減少了628.1萬股。
市場的第一反應(yīng)是巴菲特究竟賺了多少？答案出來了：14年 33倍以上。據(jù)測算，伯克希爾減持比亞迪后，按照美國會計準(zhǔn)則計算浮盈、浮虧，利潤不高于70億美元。但即使就以70億美元收益計算，從2008年9月27日披露首次持股，至2022年8月24日減持，前后跨度為5081天或7316640分鐘，這相當(dāng)于——每天比亞迪為伯克希爾?哈撒韋賺137.76萬美元，每分鐘賺956.72美元，每秒鐘賺15.94美元。
如何看待這一數(shù)據(jù)？2022年A股半年報中中遠海控每日凈賺4.23億人民幣，相當(dāng)于每秒落袋4896元，折合709.5美元。然而千萬別忘了半年與十四年平均回報率的差別，久期復(fù)合回報率才是關(guān)鍵！
其實，2008年全球爆發(fā)金融危機時，伯克希爾還掏出50億美元的真金白銀，購買高盛帶有10%股息的永久優(yōu)先股。
根據(jù)協(xié)議，巴菲特購買的高盛優(yōu)先股規(guī)定后者每年須支付10%的固定股息，折合為每年5億美元。另外，在贖回時，高盛要額外支付10%的溢價，就是5億美元。贖回之后，巴菲特另獲得高盛的認購期權(quán)，可以在2013年10月1日之前以115美元/股購買4350萬股高盛股票。按照當(dāng)年4月18日高盛收盤價154美元/股計算，如果巴菲特在當(dāng)天就行使這些期權(quán)，可穩(wěn)賺約16.5億美元。加上股息和溢價，巴菲特兩年半的投資回報大約為34億美元，投資回報率68%。而同一時期，道瓊斯指數(shù)回報率約為10.1%，標(biāo)準(zhǔn)普爾500強指數(shù)回報率更只有7.7%。
高盛CEO貝蘭克梵(Lloyd Blankfein)多次在公開場合表示，感激巴菲特在危難時刻出手相救，但是巴菲特的投資對于高盛來說，代價昂貴。
要知道，在2010年年初，高盛向市場發(fā)行利率的公司債利率，僅為6%。
2010年10月，高盛曾向美聯(lián)儲提出申請贖回投資，但美聯(lián)儲沒有批準(zhǔn)這一請求。此前，巴菲特一直公開表示，想盡可能長期持有高盛的優(yōu)先股投資。他在2009年和2010年致股東信中還特別強調(diào)了這點。毫無疑問，這筆投資的回報非常誘人，單單股息一項，每天入賬就有約140萬美元。
在2010年股東大會上，巴菲特當(dāng)著4萬名股東算了一筆賬，“高盛每秒鐘給我們支付15美元，”巴菲特說，“滴答、滴答、滴答……手表的聲音變得如此悅耳。”
2011年4月中下旬，高盛從伯克希爾·哈撒韋手中一次性贖回所有優(yōu)先股，除股息之外，高盛向巴菲特一次性支付55億美元。即使是高盛，在經(jīng)歷金融危機后孱弱的體質(zhì)剛恢復(fù)時，也不愿再被“吸血”。
金融危機期間，巴菲特還有兩筆類似的投資。一筆是瑞士再保險(Swiss Re)30億美元可轉(zhuǎn)債投資，結(jié)果兩年內(nèi)的回報約為13億美元。而另外一筆是30億美元購買通用電氣的優(yōu)先股，到2011年10月才能贖回，當(dāng)然是同樣的回報。
話分兩頭。只有長期確保持有可隨時動用的龐大現(xiàn)金流，或有充分把握隨時能從市場中借到“便宜錢”，才能夠在某個特殊時點，去“敲詐”那些老謀深算的投資標(biāo)的。據(jù)稱，截至今年一季度來，伯克希爾因連續(xù)大手筆出擊（包括116億美元收購保險公司阿勒加尼，42億美元投資惠普，以及眾所周知增持西方石油公司股票），現(xiàn)金儲備已降至4年來底點——1063億美元，僅僅。
不過一旦捕獲到足夠肥美的獵物，那么也要最大程度攥取利益，以每秒計。十四年前對全球第一大投行放出的那筆“高利貸”，每秒為伯克希爾·哈撒韋貢獻15美元；14年長期持有比亞迪，2.31億美元原始投資，伯克希爾每秒鐘賺15.94美元。同樣的數(shù)字絕非巧合?？磥砻鎸ν顿Y收益率，“股神”和老搭檔及他們的同僚們，桌底是有精確計算的。
有一點很清楚，比亞迪不同于上述幾家西方老牌公司，至少在持股前期，它真的只是一枚“煙蒂”。
在去年的Daily Journal股東會上，芒格表示：“我們在持有比亞迪前5年的時候，公司股價基本沒什么漲幅，這兩年開始暴漲，因為他處在非常有利的行業(yè)地位。抓住了汽油車向電動車轉(zhuǎn)型的先機?！?/strong>
“我很少持有像比亞迪這樣的公司，估值已經(jīng)高得讓人流鼻血，持有比亞迪我也沒有體系，我也在不斷的學(xué)習(xí)，我們真的喜歡這家公司，也喜歡它的管理層，我們也傾向于繼續(xù)持有?！?/p>
這場年會發(fā)生在2021年2月底，當(dāng)時比亞迪在港股的PE大概為170倍，顯然正是芒格口中“估值高得讓人流鼻血”的階段。
而此次巴菲特減持發(fā)生在8月24日，當(dāng)日比亞迪同樣也是約170倍的PE。所以，當(dāng)投資人不斷恭維之時，被持有的標(biāo)的得打醒精神，就算此刻的業(yè)績“鮮花著錦、烈火烹油”。
8月29日，比亞迪披露2022年半年報顯示，2022年上半年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入1506.07億元，同比增長65.71%；歸母凈利潤35.95億元，同比增長206.35%。這意味著，比亞迪2022年上半年掙的錢，已超2021年全年的18%。
而來自中國乘用車市場信息聯(lián)合會數(shù)據(jù)，比亞迪旗下的宋、秦、漢、海豚、唐、元PLUS六款車型均入圍2022年上半年新能源乘用車銷量榜單前十。其中，宋以15.9萬輛的銷量、856%的同比增速排在第二，僅次于五菱宏觀MINI。
得益于王朝系列、海洋系列產(chǎn)品的成功，比亞迪在上半年成為全球新能源汽車銷量之首，在中國新能源車市場占有率達到24.7%，比2021年全年增長7.5個百分點。
只倒了半杯水的杯子，往往是測試樂觀主義者與悲觀主義者的最佳測試品。2022年上半年，在一騎絕塵背后，芯片短缺、原材料價格波動等因素正持續(xù)沖擊汽車行業(yè)，導(dǎo)致相關(guān)公司生產(chǎn)成本不斷提高，盈利能力受到影響。盡管從電池到整車打通半條產(chǎn)業(yè)鏈，比亞迪也未能避免，上半年公司其汽車板塊的營業(yè)成本同比提高135%，高于130%的營業(yè)收入增速，毛利率為16.3%，較2021年全年下降1.09個百分點，比2021年上半年下降1.73個百分點。
更重要的是，當(dāng)一個行業(yè)滲透率接近30%的時候，估值邏輯必然改變，即從原來的市銷率切換到市盈率估值。而成長空間到達高位區(qū)間后，對投資人來說自然會降低估值預(yù)期。
跟隨大師的買入時間，這是諸多普通投資者夢寐以求的“發(fā)財秘笈”。但事實證明——很難做到。如同你大概不會在2008年9月買入比亞迪，又或者在四年后的10月買入特斯拉。想知曉后者截至目前的投資收益率嗎？145倍！而那位投資者，恰是埃隆·馬斯克本尊。
那么是否要追隨大師的出貨時間？這里有一個前提、一個須知。前提是算弄清楚減持乃至清倉的原因。有分析師指出，巴菲特本次“食言”，除考慮中美關(guān)系、新能源汽車自身的技術(shù)迭變顛覆概率外，大概率是遇到了更理想的投資目的。比如允許他持股50%的西方石油。顯然，當(dāng)初為了顧慮控制權(quán)而放棄5億美元投資的王傳福，做不到這點。
至于須知，從李嘉誠到巴菲特概不例外——不賺最后一個銅板。
《侯說巴菲特》作者、日內(nèi)瓦大學(xué)應(yīng)用金融學(xué)博士侯躍就表示：““巴菲特肯定不會賣在比亞迪業(yè)績不好的時候，更不可能賣在最高位。他在大家都看好新能源的時候賣出，對他來說就是一個很好的減持階段?！?/p>
不如以巴菲特曾經(jīng)也投資過中石油為例。他在2003年4月開始買入中石油港股，此后連續(xù)7次增持，并最終持有23.39億股，成為中石油第二大股東。這一系列花了多少錢？大約是38億港元，合每股大約1.62港元。
注意時間背景：2003年恒生指數(shù)月線最低點，8331點，這正好亦是當(dāng)年4月月線的最低點?？梢哉f，“股神”是抄到了未來幾年的超級大底。
這筆投資，巴菲特是在2007年7月份開始退出，他賣出的時機，也跟比亞迪類似，第一筆是在7月12日，以平均每股12.441港元賣出1690萬股，只占他在中石油持倉很小一部分。
但隨后的4個月的時間，7次減持，且一次比一次迅猛。至2007年10月全部清倉了中石油港股。最后的平均賣出價在13.47港元，比起買入的1.6港元，4年多的時間里大概每股賺了8倍多，合計凈收益277億港元。
巴菲特賣中石油的時候，曾被市場廣泛嘲笑，因為2007年7月，正是大牛市中最瘋狂的時候。而中石油一度漲到了將近19港元。很多人都說，巴菲特賣早了，賣虧了。
然而事實呢？現(xiàn)在回過頭來看，當(dāng)年的牛市見頂，恰好就是在2007年10月。也就是說巴菲特減持中石油，幾乎是卡著牛市的最后的邊界線，投資者最狂熱的階段?！斑@些殘暴的歡愉，終將以殘暴收場”，除了格雷厄姆，巴菲特貌似對莎士比亞的結(jié)論也了然于胸。
歷史會不會重復(fù)？不知道，截至9月2日收盤，比亞迪A股仍跌1.64%，報282元/股，H股跌幅1.81%，報228.4港元/股，較52周高點滑落了31%，但較期內(nèi)低點卻仍有38%的升幅。
大家只知道巴菲特的第一招，而現(xiàn)在美國不斷加息縮表，美股的估值又相對便宜，這個時候他調(diào)倉去買別的標(biāo)的物，可能性極大；況且，當(dāng)下中美之間面對半導(dǎo)體，以及動力電池方向的政策博弈，也會在相當(dāng)程度上影響以巴菲特為代表的華爾街資本未來的投資決策。關(guān)鍵還是在比亞迪身上，他已兌現(xiàn)了自己“投資其實很簡單，就是沒人愿意慢慢變富”的理念。何況，不論是中石油，還是IBM、富國銀行包括美國四家航空公司，一旦拍板放棄，便絕不會留戀。
其實，除了李錄，在民間還有不少巴菲特的另類學(xué)徒，比如住在上海市虹口區(qū)105歲周鴻寶女士，其一直堅守“漲5毛就是賺”的規(guī)矩。前段日子，其一只持倉的股票漲停板后迅即拋出。她對執(zhí)行交易指令的兒子說：“人家的鈔票讓人家賺”。
去年6月初，這個比巴菲特還年長13歲的小散的資金是5.6萬，到今年8月，多賺了四千多，收益率接近8個點?！拔也欢醚?，弄弄白相相呀！”她說。
9月1日，據(jù)港交所披露文件顯示，伯克希爾?哈撒韋以平均每股262.7243港元的價格出售了172萬股比亞迪H股，持股比例從19.02%降至18.87%。這一次套現(xiàn)了4.5億港元。
