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日系資本在注冊制改革后的A股市場動作頻頻。

8月30日，半導(dǎo)體硅片企業(yè)杭州中欣晶圓半導(dǎo)體股份有限公司（下稱“中欣晶圓”）所提交的科創(chuàng)板IPO申請正式獲得受理，這是今年7月以來科創(chuàng)板新增受理的首家擬IPO企業(yè)。

據(jù)招股書，中欣晶圓計劃發(fā)行不超過16.77億股、募集54.70億元，投向“6英寸、8英寸、12英寸生產(chǎn)線升級改造項目”、“半導(dǎo)體研究開發(fā)中心建設(shè)項目”以及補充流動資金等用途。

半導(dǎo)體設(shè)備的巨資投入和逐年折舊仍然讓中欣晶圓處在虧損狀態(tài)。2019年至2022年上半年，營業(yè)收入分別為3.87億元、4.25億元、8.23億元和7.02億元，同期歸母凈利潤分別為-1.76億元、-4.24億元、-3.18億元和-0.80億元。

值得一提的是，中欣晶圓的另一身份，是已在東京證券交易所（下稱“東交所”）上市的日本半導(dǎo)體設(shè)備巨頭Ferrotec Holdings Corporation（日本磁性技術(shù)控股股份有限公司，下稱“日磁控股”，6890.T）的子公司，中欣晶圓28.11%的股份由日磁控股以間接方式控制。

這并不是日磁控股旗下公司首次奔赴A股上市，旗下的另一家控股子公司安徽富樂德科技發(fā)展股份有限公司（下稱“富樂德”）已處于創(chuàng)業(yè)板IPO注冊階段。

不但如此，日磁控股還控制著半導(dǎo)體零部件生產(chǎn)商寧夏盾源聚芯半導(dǎo)體科技股份有限公司（下稱“盾源聚芯”）、主營功率半導(dǎo)體的江蘇富樂華半導(dǎo)體科技股份有限公司（下稱“富樂華”）、光伏企業(yè)寧夏申和新材料科技有限公司等多家境內(nèi)子公司，其中富樂華、盾源聚芯已啟動上市輔導(dǎo)工作。

若上述多家公司的IPO事宜順利推進(jìn)，則日磁控股將有望在A股市場同時坐擁4家上市公司，一家日資巨頭不斷推動在境內(nèi)拆子上市，這或許也將成為A股市場日趨國際化的新腳注。

專注于半導(dǎo)體硅片領(lǐng)域的中欣晶圓主營業(yè)務(wù)集中度并不低。2019年至2021年，中欣晶圓的半導(dǎo)體硅片收入分別為2.80億元、3.59億元、7.22億元，占比分別為73.56%、86.02%和88.33%。

按尺寸劃分，中欣晶圓的半導(dǎo)體硅片涵蓋小直徑、8英寸、12英寸等類型。

小直徑半導(dǎo)體硅片主要用于功率分立器件，8英寸硅片的應(yīng)用領(lǐng)域則包括傳感器、模擬芯片、分立器件、功率器件等。

“小尺寸硅片主要在精度要求比較低的產(chǎn)品里用到，而大尺寸硅片的作用不止于此。有了它，無人飛機(jī)才能飛，人造衛(wèi)星、宇宙飛船和航天飛機(jī)才可以準(zhǔn)確升空、飛行、定位，并自動向地面發(fā)回各種信息。”中欣晶圓相關(guān)負(fù)責(zé)人浩育洲曾表示。

不過小直徑硅片仍是中欣晶圓的優(yōu)勢業(yè)務(wù)，2021年該產(chǎn)品收入為3.34億元，占比為40.79%；同期毛利率為18.43%。

而受到產(chǎn)能爬坡、設(shè)備折舊等因素影響，中欣晶圓的8英寸、12英寸硅片業(yè)務(wù)仍然處在虧損狀態(tài)——2021年8英寸、12英寸硅片的收入分別為2.96億元、0.93億元，占比分別為36.21%、11.33%，而同期毛利率分別為-30.10%、-83.93%。

“由于杭州中欣8英寸和12英寸硅片生產(chǎn)線分別于2019年和2020年投產(chǎn)，產(chǎn)量處于逐步爬坡過程中，且新投入固定資產(chǎn)折舊金額大，產(chǎn)品品質(zhì)處于持續(xù)提升階段，銷售價格較低，導(dǎo)致毛利率為負(fù)?！敝行谰A表示。

截至2021年底，中欣晶圓的專用設(shè)備原值為40.81億元，相較2019年擴(kuò)大了1.86倍，累計折舊也從2019年底的3.15億元增至2021年底的7.67億元。

這種投入還在持續(xù)加大。

“2022年1-6月，隨著公司12英寸硅片生產(chǎn)線繼續(xù)購入設(shè)備，12英寸外延片生產(chǎn)線投入建設(shè)。”中欣晶圓表示。

截至2021年底，中欣晶圓的在建工程賬面價值已達(dá)25.33億元。

“半導(dǎo)體設(shè)備企業(yè)因為設(shè)備機(jī)器的資本消耗非常高，逐年的折舊很長，產(chǎn)能上不去的情況下確實要面臨一個比較長的虧損狀態(tài)?！比A南一家半導(dǎo)體行業(yè)人士指出。

報告期的持續(xù)虧損和未來投入開支的加大，也讓中欣晶圓在“何時能夠步入盈利周期”這一問題上備受市場矚目。

但是中欣晶圓對于何時盈利并未有明確的時間表，僅表示：“預(yù)計未來將實現(xiàn)盈利并收窄未彌補虧損缺口?！倍浯朔暾埳鲜幸彩且浴笆兄?營業(yè)收入”的標(biāo)準(zhǔn)，即預(yù)計市值不低于30億元，且最近一年營業(yè)收入不低于3億元。

然而信風(fēng)（ID:TradeWind01）注意到，中欣晶圓董事長賀賢漢曾在2021年時公開表示：“我從事經(jīng)營28年制造業(yè)，并在全球領(lǐng)導(dǎo)范圍內(nèi)領(lǐng)導(dǎo)著43家公司，以我的經(jīng)驗判斷，中欣晶圓完全可以在兩年內(nèi)成功盈利。”

按照上述時間表，則中欣晶圓的盈利時間應(yīng)該在2023年。

這究竟是中欣晶圓IPO前對外的一種說辭，還是其未在招股書中做到充分的信息披露，都是其此次IPO申報的待解謎題。

事實上，中欣晶圓的同業(yè)可比企業(yè)已實現(xiàn)盈利，例如立昂微（605358.SH）、TCL中環(huán)（002129.SZ）和有研半導(dǎo)體硅材料股份公司（下稱“有研硅”）2021年的歸母凈利潤分別為6億元、40.30億元和1.48億元。

中欣晶圓此次IPO另一特殊之處，是其背后控股股東是一家已在東交所上市的日資半導(dǎo)體巨頭日磁控股，而這也構(gòu)成了一次“東拆A”的IPO運作。

股權(quán)結(jié)構(gòu)上，日磁控股通過全資子公司杭州大和熱磁電子有限公司、上海申和投資有限公司以及持股平臺一共控制中欣晶圓28.11%的表決權(quán)。

由于日磁控股的股權(quán)結(jié)構(gòu)本身較為分散，這也讓日磁控股及中欣晶圓均體現(xiàn)為無實控人狀態(tài)，但這有可能會成為中欣晶圓此次IPO審核過程中的問詢重點之一。

日磁控股旗下另一家創(chuàng)業(yè)板擬IPO企業(yè)富樂德在審核過程中，有關(guān)“日磁控股不存在控股股東、實控人的原因及合理性”就遭遇了深交所多達(dá)3輪的問詢，不過這一問題并未對富樂德的過會造成實質(zhì)障礙。

在招股書中，中欣晶圓將此次的IPO明確認(rèn)定為“日磁控股分拆其部分資產(chǎn)及業(yè)務(wù)的分拆上市”，這也是同類情況中為數(shù)不多的將“分拆上市”予以明確認(rèn)定并披露的案例。

信風(fēng)（ID:TradeWind01）注意到，與之情況相似的另一家科創(chuàng)板擬IPO企業(yè)有研硅也未明確表態(tài)其屬于分拆上市。其中，東交所上市公司RS Technologies（株式會社RS Technologies，3445.T）控制著有研硅69.78%股權(quán)，是其直接控股股東。

值得一提的是，日磁控股對中欣晶圓的持股比例僅為28.11%，且未對其進(jìn)行財務(wù)并表。

相比之下，被日磁控股控制股份比例達(dá)66.99%的富樂德在IPO階段則卻并未對“自身是否屬于分拆上市”進(jìn)行明確定性。

因此中欣晶圓將自身的此次IPO定性為分拆上市是否具有合理性，或許有待進(jìn)一步的詮釋。

對于日磁控股的出海分拆，東交所僅提出及時披露要求；而從丘鈦科技（1478.HK）分拆子公司丘鈦微等過往案例看，境外上市公司分拆子公司在A股上市的“境外拆境內(nèi)”并不受境內(nèi)分拆規(guī)則的限制。

但與此同時，分拆上市背后的母子公司之間往往存在著大量的關(guān)聯(lián)交易，而這也是此次中欣晶圓需要面對的考驗。

從業(yè)務(wù)環(huán)節(jié)看，主營硅片的中欣晶圓顯然需要向作為大股東的日磁控股采購半導(dǎo)體設(shè)備和原材料，二者的確存在上億元的供應(yīng)關(guān)系，甚至報告期內(nèi)還一度逼近30%的“關(guān)聯(lián)交易紅線”。

2019年至2021年，中欣晶圓向作為的第一大供應(yīng)商日磁控股采購石英坩堝、拋光耗材等物料，逐年支付金額分別為0.75億元、0.93億元和1.15億元，呈提升趨勢。

中欣晶圓曾對關(guān)聯(lián)交易如此解釋——由于日磁控股可以憑借較好的市場信譽和身份在日本乃至全球采購高質(zhì)量的原材料、設(shè)備，故委托其代替自身向供應(yīng)商采購原材料。

而在IPO的獨立性要求下，中欣晶圓也在逐年壓縮對日磁控股的采購比例——2019年至2021年依次為29.27%、27.22%和22.09%。

為進(jìn)一步清理關(guān)聯(lián)交易，中欣晶圓今年還在日本成立子公司負(fù)責(zé)原材料采購并在上半年將自身對日磁控股的采購占比進(jìn)一步壓縮至6.87%；不過逐漸脫離母公司的采購渠道后，中欣晶圓是否會出現(xiàn)潛在的成本劣勢，或許也是其需要面對的挑戰(zhàn)。

中欣晶圓只是日磁控股推動子公司上市的其中一家企業(yè)。

早在2021年6月，日磁控股便啟動子公司富樂德的創(chuàng)業(yè)板IPO之旅，該公司已于今年6月順利過會并進(jìn)入注冊環(huán)節(jié)，距離成為一家上市公司僅有一步之遙。

富樂德主要為半導(dǎo)體和顯示面板廠商提供設(shè)備精密洗凈服務(wù)以及設(shè)備維修等，其2021年的營業(yè)收入和歸母凈利潤分別為5.69億元、0.88億元；

不僅如此，日磁控股的兩家子公司江蘇富樂華半導(dǎo)體科技股份有限公司（下稱“富樂華”）、盾源聚芯均已在今年進(jìn)入IPO輔導(dǎo)階段。

其中，日磁控股對富樂華的持股比例高達(dá)66.69%，該公司主要從事功率半導(dǎo)體覆銅陶瓷載板的生產(chǎn)銷售。公開資料顯示，富樂華剛于今年7月完成新一輪的戰(zhàn)略融資。

作為另一家處于IPO輔導(dǎo)期的子公司，盾源聚芯60.13%的股份由日磁控股所控制，其主營業(yè)務(wù)為石英坩堝及硅部件產(chǎn)品。盾源聚芯近期剛從富浙資本、海望基金、珂璽資本等多家機(jī)構(gòu)處獲得超5億元融資。

“我們連續(xù)投資了三輪，每次實現(xiàn)的經(jīng)營業(yè)績都是超預(yù)期的?！焙Ｍ鹣嚓P(guān)負(fù)責(zé)人表示。

至此，日磁系或?qū)⒆鴵聿簧儆?家A股上市公司，這也是為數(shù)不多在A股市場布局?jǐn)?shù)家擬上市企業(yè)的日系資本。

值得一提的是，雖然日磁控股是一家日資企業(yè)，但其董事長賀賢漢卻是地地道道的中國人。賀賢漢曾公開表示，如果決定移民日本，他則面臨著改姓的問題，也就是把“賀”改為“山本”或“中川”等，這讓他難以接受。

目前日磁控股業(yè)務(wù)版圖已涵蓋光伏、陶瓷部件等，賀賢漢下一步是否將推動日磁控股分拆其他子公司至A股上市，同樣備受市場各方關(guān)注。