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中國基金報(bào) 泰勒

大家好啊，這個(gè)周末有點(diǎn)難熬，在家悶了兩天，不知道周一能不能出去浪。

過去的五個(gè)交易日，滬指跌1.54%，深成指跌2.96%，創(chuàng)業(yè)板指跌4.06%。巴菲特繼續(xù)拋售比亞迪，周一股價(jià)估計(jì)會(huì)有壓力。而周末東軟集團(tuán)也在成都刷屏，當(dāng)?shù)厥忻褚磺慌?，估?jì)股價(jià)也會(huì)有點(diǎn)壓力。

按照國際慣例，我們依舊來看看周末大事，以及券商老師們的最新研判。

周末十大事件

1、國務(wù)院：支持山東大力發(fā)展可再生能源 打造千萬千瓦級深遠(yuǎn)海海上風(fēng)電基地

國務(wù)院發(fā)布關(guān)于支持山東深化新舊動(dòng)能轉(zhuǎn)換推動(dòng)綠色低碳高質(zhì)量發(fā)展的意見，支持山東大力發(fā)展可再生能源，打造千萬千瓦級深遠(yuǎn)海海上風(fēng)電基地，利用魯北鹽堿灘涂地、魯西南采煤沉陷區(qū)等建設(shè)規(guī)?；L(fēng)電光伏基地，探索分布式光伏融合發(fā)展模式。在確保絕對安全的前提下在膠東半島有序發(fā)展核電，推動(dòng)自主先進(jìn)核電堆型規(guī)?；l(fā)展，拓展供熱、海水淡化等綜合利用。推動(dòng)“綠電入魯”，支持山東加強(qiáng)與送端省份合作，積極參與大型風(fēng)電光伏基地建設(shè)，加快隴東至山東特高壓輸電通道建設(shè)，新建特高壓輸電通道中可再生能源電量比例原則上不低于50%。構(gòu)建源網(wǎng)荷儲(chǔ)協(xié)同互動(dòng)的智慧能源系統(tǒng)，推動(dòng)抽水蓄能電站建設(shè)，提升新型儲(chǔ)能應(yīng)用水平。

2、巴菲特接連拋售比亞迪，市值已"瘦身"850億

持倉比亞迪14年未動(dòng)的巴菲特近期減持動(dòng)作頻頻。港交所最新文件顯示，巴菲特旗下的伯克希爾·哈撒韋再減持比亞迪171.6萬股H股，已累計(jì)減持1786萬股，持股比例降至18.87%。

對于重要股東的又一次減持，比亞迪方表示，公司對此事沒有進(jìn)一步回應(yīng)，不做過度解讀，公司經(jīng)營一切正常。目前，巴菲特持有2.0714億股比亞迪股份，相較2008年最初買入持有的2.25億股，巴菲特已累計(jì)減持1786萬股。若以兩次披露減持價(jià)格的平均值270港元/股粗略估算，不考慮分紅等其他因素，巴菲特此輪減持已累計(jì)套現(xiàn)46.79億港元。

目前市場的關(guān)切點(diǎn)落在這是否會(huì)是清倉式減持的開端。9月2日比亞迪ADR再度大跌超6%。而在首次減持信息披露后的三個(gè)交易日，比亞迪A/H股均下跌超10%，總市值累計(jì)蒸發(fā)超850億元，最新總市值為7312億元。

此外，比亞迪9月2日公告，8月新能源汽車銷量17.49萬輛，去年同期為6.14萬輛；前8個(gè)月累計(jì)銷量97.88萬輛，同比增長267.31%。

3、國家發(fā)改委盧衛(wèi)生：將進(jìn)一步研究完善新能源汽車政策體系

據(jù)每日經(jīng)濟(jì)新聞周六報(bào)道，國家發(fā)改委產(chǎn)業(yè)發(fā)展司司長盧衛(wèi)生在2022中國汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展國際論壇上表示，下一步，國家發(fā)改委將會(huì)同有關(guān)部門在延長免征新能源汽車購置稅基礎(chǔ)上，進(jìn)一步研究完善新能源汽車政策體系，鼓勵(lì)各地區(qū)結(jié)合實(shí)際出臺(tái)自治購買和使用新能源汽車的措施，剝除不利于新能源汽車推廣應(yīng)用的政策范例。同時(shí)，國家發(fā)改委還將嚴(yán)格新能源汽車項(xiàng)目建設(shè)和新增生產(chǎn)基地條件，加強(qiáng)違規(guī)項(xiàng)目清理整治，大力推動(dòng)落后企業(yè)和無效產(chǎn)能退出。此外，在加強(qiáng)技術(shù)創(chuàng)新方面，盧衛(wèi)生提出，要加快發(fā)展鈉離子電池、固態(tài)電池等新一代電池技術(shù)，積極探索車電分離、充換電結(jié)合等新模式，完善動(dòng)力電池回收體系，持續(xù)提升產(chǎn)業(yè)核心競爭力。

4、東軟集團(tuán)回應(yīng)成都核酸系統(tǒng)“崩了”：為網(wǎng)絡(luò)故障 具體原因正在排查

東軟集團(tuán)周六發(fā)布聲明稱，成都疫情以來，為應(yīng)對成都大規(guī)模檢測并發(fā)的系統(tǒng)穩(wěn)定性問題，東軟核酸檢測系統(tǒng)緊急上線，于9月2日04時(shí)，系統(tǒng)首次投入使用。系統(tǒng)上線后，發(fā)現(xiàn)有響應(yīng)延遲、卡頓等現(xiàn)象，東軟集團(tuán)第一時(shí)間組織專家組和堅(jiān)守現(xiàn)場的公司技術(shù)人員，與成都市相關(guān)部門一起，排查事故原因，強(qiáng)化安全防護(hù)，保證系統(tǒng)運(yùn)行。據(jù)技術(shù)專家研判，目前出現(xiàn)的系統(tǒng)響應(yīng)延遲、卡頓等現(xiàn)象與核酸檢測系統(tǒng)軟件無關(guān)。9月3日零點(diǎn)左右，在進(jìn)行網(wǎng)絡(luò)調(diào)整之后，系統(tǒng)運(yùn)行平穩(wěn)順暢，效率得到極大提升，當(dāng)日共完成1200萬樣本采集量。9月3日13時(shí)左右，系統(tǒng)再次無法進(jìn)行訪問，經(jīng)排查，發(fā)現(xiàn)是網(wǎng)絡(luò)出現(xiàn)故障，在恢復(fù)網(wǎng)絡(luò)連接后，系統(tǒng)于14時(shí)左右再次恢復(fù)運(yùn)行。具體網(wǎng)絡(luò)故障的原因，相關(guān)部門正在排查。

5、南京銀行聲明：網(wǎng)傳有關(guān)杭州分行“取不了款”等信息 均為虛假信息

南京銀行周六發(fā)布聲明稱，網(wǎng)傳有關(guān)該行杭州分行“爆雷”“取不了款”，以及冒充該行和有關(guān)部門名義發(fā)布的“兌付公告”“儲(chǔ)戶取款通知”“事項(xiàng)告知”等信息，均為虛假信息，將依法追究相關(guān)人員責(zé)任。該行及轄屬各分行一切業(yè)務(wù)正常，經(jīng)營管理穩(wěn)健良好。

6、央行批了！第三張金控牌照花落深圳

9月2日，央行發(fā)布批準(zhǔn)招商局金融控股有限公司設(shè)立許可的公告，根據(jù)《國務(wù)院關(guān)于實(shí)施金融控股公司準(zhǔn)入管理的決定》《金融控股公司監(jiān)督管理試行辦法》等規(guī)定，人民銀行審查并批準(zhǔn)了深圳市招融投資控股有限公司的金融控股公司設(shè)立許可，并同意其更名為招商局金融控股有限公司。這意味著，第三張金控牌照正式誕生。

7、期貨市場大動(dòng)作！QFII和RQFII可參與金融衍生品交易品種擴(kuò)容了

我國期貨市場迎來對外開放的新動(dòng)態(tài)。今日，國內(nèi)多家期貨交易所宣布關(guān)于合格境外機(jī)構(gòu)投資者(QFII)和人民幣合格境外機(jī)構(gòu)投資者(RQFII)參與旗下部分品種交易的有關(guān)事項(xiàng)通知，其中包括了41個(gè)品種。上期所旗下的黃金、白銀、銅、鋁、鋅、螺紋鋼、熱軋卷板期貨合約，與黃金、銅、鋁、鋅期權(quán)合約；上海國際能源交易中心旗下的原油、20號(hào)膠、低硫燃料油、國際銅期貨合約，與原油期權(quán)合約；鄭商所旗下的PTA、甲醇、白糖、菜籽油、短纖期貨合約，與PTA、甲醇、白糖、菜籽油期權(quán)合約；大商所旗下的黃大豆1號(hào)、黃大豆2號(hào)、豆粕、豆油、棕櫚油、鐵礦石、線型低密度聚乙烯等的期貨和期權(quán)合約；中金所旗下的股指期權(quán)。

8、北交所設(shè)立一周年“派大禮” 首只指數(shù)、兩融制度要來了

一系列改革創(chuàng)新舉措在北交所宣布設(shè)立一周年之際亮相。9月2日晚，北交所發(fā)布《北京證券交易所證券指數(shù)管理細(xì)則》《北證50成份指數(shù)編制方案》及《北京證券交易所融資融券交易細(xì)則》。北證50成份指數(shù)是北交所市場的首只指數(shù)，定位于反映北交所市場最具代表性的50只證券的整體表現(xiàn)，兼顧表征性和投資性，為市場提供投資基準(zhǔn)及指數(shù)產(chǎn)品標(biāo)的。未來，隨著市場不斷發(fā)展，北交所將進(jìn)一步編制不同規(guī)模、行業(yè)、主題、風(fēng)格特征的指數(shù)，豐富北交所市場指數(shù)體系，探索打造反映創(chuàng)新型中小企業(yè)發(fā)展的“晴雨表”。

9、工信部：近期將發(fā)布實(shí)施有色金屬、建材行業(yè)碳達(dá)峰方案

在工業(yè)和信息化部周五舉行的主題新聞發(fā)布會(huì)上，工業(yè)和信息化部原材料工業(yè)司副司長張海登介紹，近期工業(yè)和信息化部聯(lián)合有關(guān)部門發(fā)布了工業(yè)碳達(dá)峰實(shí)施方案，對原材料工業(yè)進(jìn)行了總體部署。同時(shí)，牽頭制定有色金屬、建材行業(yè)碳達(dá)峰方案，擬于近期發(fā)布實(shí)施；配合制定了石化化工、鋼鐵行業(yè)碳達(dá)峰方案。

10、寧德時(shí)代與陽光電源簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議

據(jù) 寧德時(shí)代 消息，日前， 寧德時(shí)代 董事長 曾毓群 率隊(duì)到訪 陽光電源 集團(tuán)總部，雙方進(jìn)行了座談交流，就進(jìn)一步深化 寧德時(shí)代 與 陽光電源 在儲(chǔ)能等新能源領(lǐng)域的全球合作進(jìn)行探討，并正式簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議。

根據(jù)協(xié)議， 寧德時(shí)代 與 陽光電源 將充分發(fā)揮各自優(yōu)勢，攜手開拓全球光儲(chǔ)一體化市場。雙方將在儲(chǔ)能系統(tǒng)產(chǎn)品創(chuàng)新及全球應(yīng)用等方面擴(kuò)大合作，共同推進(jìn)產(chǎn)業(yè)協(xié)同，助力新能源行業(yè)可持續(xù)發(fā)展。

十大券商最新研判

1、中信證券：延續(xù)非典型切換，轉(zhuǎn)向偏冷門行業(yè)

預(yù)計(jì)市場在9月上半月依然處于尋找新平衡、延續(xù)高波動(dòng)的過程中，“熱轉(zhuǎn)冷”的非典型切換持續(xù)，隨著市場在波動(dòng)中形成新平衡，預(yù)計(jì)9月下半月將逐步企穩(wěn)。若9月上半月，經(jīng)濟(jì)預(yù)期仍未達(dá)到新平衡，多重?cái)_動(dòng)下三季度增長壓力仍存；政策預(yù)期仍未達(dá)到新平衡，實(shí)際政策效果和穩(wěn)增長發(fā)力預(yù)期仍有差距；海外因素仍未形成新平衡，加息擾動(dòng)和衰退預(yù)期反復(fù)交替出現(xiàn)；機(jī)構(gòu)持倉仍未實(shí)現(xiàn)新平衡，缺乏增量資金和存量高倉位的環(huán)境下減倉或調(diào)倉易于引發(fā)波動(dòng)。新平衡形成之前，由于中報(bào)季部分冷門行業(yè)已經(jīng)頻繁出現(xiàn)業(yè)績超預(yù)期的情況，預(yù)計(jì)行業(yè)間“熱轉(zhuǎn)冷”的非典型切換仍將延續(xù)。9月下半月，隨著國內(nèi)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)公布、一攬子政策細(xì)則陸續(xù)實(shí)施、美聯(lián)儲(chǔ)加息落地、機(jī)構(gòu)減倉和調(diào)倉初步完成，預(yù)計(jì)市場逐步在波動(dòng)中找到新平衡，并將逐步企穩(wěn)，重心繼續(xù)轉(zhuǎn)向部分偏冷門行業(yè)。

2、海通證券：目前調(diào)整已至后期

①7/5以來調(diào)整源于市場擔(dān)憂基本面，參考?xì)v史，回吐前期漲幅0.5-0.7、成交量萎縮一半，目前調(diào)整已至后期。

②4/27市場低點(diǎn)是反轉(zhuǎn)底，基本面領(lǐng)先指標(biāo)確認(rèn)中期趨勢向上，重新上漲的轉(zhuǎn)機(jī)或是保交樓等穩(wěn)增長措施落地。

③風(fēng)格暫時(shí)難切換，成長望繼續(xù)占優(yōu)，重點(diǎn)關(guān)注新能源和數(shù)字經(jīng)濟(jì)等。

7/5日以來的調(diào)整主因是市場擔(dān)心基本面，其中地產(chǎn)是關(guān)鍵。根據(jù)高頻數(shù)據(jù)，地產(chǎn)銷售數(shù)據(jù)在今年6月的時(shí)候已經(jīng)有所回升，但7月中旬以來停貸事件導(dǎo)致居民購房意愿轉(zhuǎn)弱，地產(chǎn)銷售數(shù)據(jù)再次明顯下滑，30大中城市商品房成交面積當(dāng)周同比從06/26的-0.1%下滑至08/28的-17.3%，因此市場對于地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)蔓延的擔(dān)憂再度升溫。目前房地產(chǎn)鏈仍是我國經(jīng)濟(jì)的支柱產(chǎn)業(yè)，地產(chǎn)及相關(guān)產(chǎn)業(yè)在我國經(jīng)濟(jì)中占比接近1/3，同時(shí)房產(chǎn)在我國居民資產(chǎn)中占比近六成，是居民手中占比最大的資產(chǎn)。因此，地產(chǎn)及相關(guān)產(chǎn)業(yè)在我國經(jīng)濟(jì)中的重要性仍然非常突出，若地產(chǎn)持續(xù)走弱，則經(jīng)濟(jì)基本面難言企穩(wěn)。

市場再次向上的契機(jī)是保交樓等穩(wěn)增長政策的落地見效。因此，未來市場再次上漲大概率需等待經(jīng)濟(jì)基本面明顯回升，其中關(guān)鍵是穩(wěn)增長、保交樓政策的落地見效。目前，為穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)大盤，8月24日國常會(huì)部署穩(wěn)經(jīng)濟(jì)一攬子政策的接續(xù)政策措施，加力鞏固經(jīng)濟(jì)恢復(fù)發(fā)展基礎(chǔ)；8月31日國常會(huì)提出，要用“放管服”改革辦法再推進(jìn)穩(wěn)經(jīng)濟(jì)一攬子政策發(fā)揮效能，接續(xù)政策細(xì)則9月上旬應(yīng)出盡出，著力擴(kuò)大有效需求，鞏固經(jīng)濟(jì)恢復(fù)基礎(chǔ)。此外，為穩(wěn)定市場預(yù)期和購房者情緒，保交樓政策的落地見效仍是重點(diǎn)。新華網(wǎng)8月19日報(bào)道，住房和城鄉(xiāng)建設(shè)部、財(cái)政部、人民銀行等有關(guān)部門近日出臺(tái)措施，完善政策工具箱，通過政策性銀行專項(xiàng)借款方式支持已售逾期難交付住宅項(xiàng)目建設(shè)交付；8月31日國常會(huì)提出，支持剛性和改善性住房需求，地方要“一城一策”用好政策工具箱，靈活運(yùn)用階段性信貸政策和保交樓專項(xiàng)借款。往后看，隨著保交房和穩(wěn)增長政策的落地見效，經(jīng)濟(jì)基本面的企穩(wěn)回升有望催化市場再次開啟新一輪上漲。

3、中信建投策略：調(diào)整尾聲，逢低布局

●綜合看我們傾向本輪調(diào)整行情接近尾聲。

復(fù)盤歷次底部回升階段后的調(diào)整行情，本輪從回撤比例和調(diào)整天數(shù)看已接近前幾輪水平，此時(shí)不宜悲觀。從估值層面看，目前上證綜指估值上處于較低水平，前期壓制產(chǎn)出的悲觀預(yù)期已經(jīng)逐步反應(yīng)。

●國常會(huì)表態(tài)積極，政策細(xì)則應(yīng)出盡出托底經(jīng)濟(jì)。

近期受疫情影響和國際局勢上的短期擾動(dòng)，市場主體遇到較多困難、表現(xiàn)不佳，政策也隨之加強(qiáng)。李克強(qiáng)總理主持召開的近三次國務(wù)院常務(wù)會(huì)中，研判當(dāng)前經(jīng)濟(jì)處于恢復(fù)緊要關(guān)口，定調(diào)穩(wěn)增長目標(biāo)，加快需求恢復(fù)，減輕市場主體負(fù)擔(dān)，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)向好。政策充分展現(xiàn)中央穩(wěn)經(jīng)濟(jì)、促增長的決心。

●美國通脹緩和，制造業(yè)成本下降改善盈利端。

此次8月非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)總共體現(xiàn)兩方面重點(diǎn)，其一為新增就業(yè)放緩，經(jīng)濟(jì)前景轉(zhuǎn)弱；其二為美國薪資增速下行，勞動(dòng)力市場緊張程度緩和，這使得美聯(lián)儲(chǔ)9月加息預(yù)期減弱。同時(shí)，運(yùn)價(jià)和大宗商品價(jià)格大幅下降，航運(yùn)和商品價(jià)格雙雙回落有望使制造業(yè)企業(yè)在成本端減負(fù)，對于盈利端有較大的改善作用。

●中報(bào)揭示經(jīng)濟(jì)弱勢下，A股上市公司盈利具有韌性。

A股中報(bào)業(yè)績出爐，Q2全A業(yè)績單季負(fù)增但好于預(yù)期，結(jié)構(gòu)上亦不乏亮點(diǎn)。Q2全A歸母凈利潤單季同比分別錄得1.86%、-2.03%的增速，相較22Q1單季同比下滑1.66pct、8.16pct，好于我們之前預(yù)期，我們認(rèn)為22Q2全A歸母凈利潤同比大概率為全年低點(diǎn)，全年歸母凈利潤累計(jì)同比有望實(shí)現(xiàn)5~10%的正增長。結(jié)構(gòu)上不乏亮點(diǎn)，創(chuàng)業(yè)板指Q2業(yè)績增速超預(yù)期回暖，科創(chuàng)板Q2單季增速轉(zhuǎn)負(fù)。22Q2單季凈利增速為正，且較22Q1有改善的二級行業(yè)集中在煤炭/高端制造/通信/家電/豬/消費(fèi)醫(yī)療等板塊。

●行業(yè)配置方向：隨部分熱門賽道行業(yè)成交額占比/換手率等擁擠度指標(biāo)近期得以緩解，疊加美債短期超預(yù)期上行帶來的分母端壓力逐步反應(yīng)，風(fēng)格階段性回?cái)[后仍應(yīng)緊抓高景氣，中期戰(zhàn)略性關(guān)注低滲透率賽道。重點(diǎn)行業(yè)：儲(chǔ)能、光伏、風(fēng)電、汽車智能化配件、AR/VR、醫(yī)美、電力、油運(yùn)、養(yǎng)殖、白酒、煤炭等。

●風(fēng)險(xiǎn)提示：疫情惡化，地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)、中美關(guān)系惡化、歐美經(jīng)濟(jì)硬著陸等

4、中金 | A股：市場情緒降溫至低位

8月以來，在內(nèi)外不確定因素的影響下，投資者情緒偏弱，成交有所下滑，市場震蕩趨弱。短期來看，我們認(rèn)為，國內(nèi)局部疫情反復(fù)、房地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)處置和銷量低迷、海外經(jīng)濟(jì)周期下行和區(qū)域形勢不確定性等內(nèi)外不確定因素下，短期仍將一定程度制約政策發(fā)力成效，基本面的暫時(shí)乏力可能影響風(fēng)險(xiǎn)偏好，中國市場整體可能仍呈現(xiàn)震蕩偏弱的格局，整體先求穩(wěn)，再求進(jìn)，注意保持靈活性、把握市場節(jié)奏、注重結(jié)構(gòu)。配置上低估值、穩(wěn)增長相關(guān)板塊或是短期內(nèi)的關(guān)注重點(diǎn)；成長風(fēng)格弱勢整理趨勢可能仍將延續(xù)一段時(shí)間。

在市場經(jīng)歷連續(xù)三周的回調(diào)之后，也要關(guān)注以下幾個(gè)方面的變化：1）9月2日A股市場日成交額已經(jīng)降至7468億元，再度接近今年4月底5月初時(shí)期的成交偏底部位置（年初至今日成交額最低值為6716億元），情緒再現(xiàn)探底跡象；2）上證50指數(shù)已經(jīng)重新回到今年4月底的階段性底部附近；滬深300指數(shù)2022年預(yù)期市盈率降至10.4倍，股權(quán)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)回升至歷史均值向上一倍標(biāo)準(zhǔn)差附近，重新接近歷史偏極端水平。當(dāng)前位置處于A股市場歷史偏低位，對中期走勢不必過于悲觀，未來市場的潛在系統(tǒng)性轉(zhuǎn)機(jī)，需要關(guān)注需求側(cè)的政策支持力度，可能也需要看是否有供給側(cè)的政策調(diào)整來恢復(fù)信心、重建市場活力，反映國際供需矛盾的低估值板塊和部分中國具備全球競爭力的板塊是結(jié)構(gòu)上的重點(diǎn)。

配置建議：政策支持領(lǐng)域仍有望有相對表現(xiàn)

我們建議在配置上仍以低估值、與宏觀關(guān)聯(lián)度不高或景氣程度尚可且有政策支持的領(lǐng)域?yàn)橹鳌３砷L風(fēng)格在近期連續(xù)反彈后，性價(jià)比在減弱，后續(xù)波動(dòng)可能開始加大，戰(zhàn)略性風(fēng)格切換至成長的契機(jī)需要關(guān)注海外通脹及中國穩(wěn)增長等方面的進(jìn)展。

5、 民生策略：繼續(xù)看好上證50跑贏中證1000

過去較長時(shí)間，當(dāng)一個(gè)行業(yè)整體增速開始放緩時(shí)，投資者就驅(qū)動(dòng)資金前往存在結(jié)構(gòu)性增長和份額提升的中小公司中挖掘機(jī)會(huì)。然而，代表中小公司的中證500與中證1000的業(yè)績卻在Q2出現(xiàn)嚴(yán)重下滑，并未體現(xiàn)出比大盤股更好的抗風(fēng)險(xiǎn)能力。更值得關(guān)注的是，2季報(bào)再次確認(rèn)一個(gè)事實(shí)，無論新老經(jīng)濟(jì)：所有行業(yè)的利潤都在往上游集中。市場只是簡單地看到了制造業(yè)蓬勃成長的時(shí)代正在取代消費(fèi)社會(huì)，但忽視了這也是上游獲取更多利潤的契機(jī)。過去，上游利潤的高增在所有領(lǐng)域都被認(rèn)為是不可持續(xù)的，然而這一趨勢已經(jīng)持續(xù)了數(shù)個(gè)季度并往更多領(lǐng)域擴(kuò)散，上游時(shí)代的畫卷正在緩緩展開。

投資者曾“迷戀”于需求側(cè)的高景氣，在一個(gè)全球以金融緊縮和需求為代價(jià)來抑制通脹的環(huán)境中正體現(xiàn)其脆弱性。當(dāng)下的建議是，在收益率并未被充分“榨取”的地方迎接通脹的順風(fēng)，推薦三條主線：（1）“舊能源+”組合：作為傳統(tǒng)能源本身的油、動(dòng)力煤，兼具能源網(wǎng)絡(luò)基礎(chǔ)建設(shè)需求與“能源”載體屬性的工業(yè)金屬（鋁、銅），解決能源轉(zhuǎn)換的電力企業(yè)，解決老能源空間錯(cuò)配的油運(yùn)，此外，在能源矛盾帶來的貨幣沖擊下看好黃金。（2）繼續(xù)看好上證50跑贏中證1000，對中國需求預(yù)期修復(fù)可以關(guān)注：房地產(chǎn)、白酒、純堿。（3）成長領(lǐng)域關(guān)注通脹下的解決路徑：國防軍工、元宇宙。

6、興證策略：新能源接近估值底 新一輪上行或在10月下旬開啟

對此，站在當(dāng)下“新半軍”擇時(shí)框架又發(fā)出哪些信號(hào)？新能源已經(jīng)調(diào)整到什么位置了？新一輪上行何時(shí)開啟？估值水位：當(dāng)前中證新能指數(shù)已接近30倍左右的估值下限。擁擠度：新能源擁擠度已降至中等偏低水位。若后續(xù)板塊繼續(xù)橫盤震蕩，擁擠度將逐步回到歷史低位。分析師預(yù)期修正強(qiáng)度：領(lǐng)先指標(biāo)指向新能源10月下旬開啟新一輪上行。

當(dāng)前時(shí)點(diǎn)，市場階段性進(jìn)入一個(gè)“無主線”、“弱風(fēng)格”的窗口，尋找α的重要性強(qiáng)于風(fēng)格的β，當(dāng)前“新半軍”中擁擠度顯著消化、業(yè)績確定性較強(qiáng)的方向已可重點(diǎn)關(guān)注：鋰礦、新能源車（鋰電池、零部件）、光伏（逆變器、光伏設(shè)備、電池組件）、軍工（新材料）等方向。

中長期，持續(xù)重點(diǎn)關(guān)注“專精特新”六大方向：1）新能源（新能源汽車、光伏、風(fēng)電、特高壓等），2）新一代信息通信技術(shù)（人工智能、大數(shù)據(jù)、云計(jì)算、5G等），3）高端制造（智能數(shù)控機(jī)床、機(jī)器人、先進(jìn)軌交裝備等），4）生物醫(yī)藥（創(chuàng)新藥、CXO、醫(yī)療器械和診斷設(shè)備等），5）軍工（導(dǎo)彈設(shè)備、軍工電子元器件、空間站、航天飛機(jī)等），6）糧食安全（種業(yè)、生物科技、化肥等）。

7、西部證券：價(jià)值板塊估值切換行情大概率出現(xiàn)在三季報(bào)公布后

景氣賽道仍然需要等待消化“擁堵后遺癥”。價(jià)值板塊估值切換行情大概率出現(xiàn)在三季報(bào)公布后。從中報(bào)來看，全A中報(bào)凈利潤增速下滑，但好于此前市場預(yù)期，市場的關(guān)注點(diǎn)逐步轉(zhuǎn)向其后續(xù)延續(xù)性。仍需保持耐心，配置具有高股息率的龍頭股。

從資產(chǎn)配置的角度來看，大盤股的配置價(jià)值正在逐步凸顯，市場整體風(fēng)格將回歸龍頭。短期來看，隨著重要會(huì)議窗口期臨近，資源與信息安全仍將是市場關(guān)注核心，重點(diǎn)火電、農(nóng)業(yè)和信創(chuàng)產(chǎn)業(yè)；另外一方面，歐洲經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)上升，關(guān)注受益于“歐洲替代”的維生素、化肥農(nóng)藥、鈦白粉等細(xì)分行業(yè)的投資機(jī)會(huì)；以及有望受益于人民幣匯率貶值的家電，輕工，電子，通信等行業(yè)。從中期來看，通脹依然是全年最重要的投資主線，持續(xù)關(guān)注受益于通脹上行的農(nóng)業(yè)，業(yè)績穩(wěn)健的食品飲料，家電和醫(yī)藥等消費(fèi)行業(yè)龍頭，以及虛擬現(xiàn)實(shí)，游戲等泛消費(fèi)概念。

8、廣發(fā)策略：當(dāng)前如何平衡成長與價(jià)值風(fēng)格？

A股“此消彼長，水到渠成”，價(jià)值切換預(yù)演+成長股適度擴(kuò)散。當(dāng)前的組合類似弱化版的4月，但A股再度出現(xiàn)類似4月大幅下跌的可能性很小，風(fēng)格上或向4月的“價(jià)值占優(yōu)”傾斜，待四季度大會(huì)釋放恢復(fù)經(jīng)濟(jì)活力更積極的信號(hào)，風(fēng)格切換也會(huì)水到渠成。建議把握價(jià)值切換預(yù)演+成長股適度擴(kuò)散的投資機(jī)會(huì)，關(guān)注資產(chǎn)重估與中國優(yōu)勢兩條主線：(1)賠率較優(yōu)且勝率改善的價(jià)值(地產(chǎn)龍頭/煤炭)；(2)景氣預(yù)期、凈利潤斷層及中報(bào)景氣指向的成長擴(kuò)散(風(fēng)電零部件/光伏設(shè)備/傳媒(游戲和互聯(lián)網(wǎng)傳媒))；(3)疫后修復(fù)及PPI-CPI傳導(dǎo)受益(家電/食品飲料)。

9、浙商證券：中報(bào)落地后景氣確認(rèn) 行情將真正開始

經(jīng)歷了近兩個(gè)月的平衡式休整，我們認(rèn)為行情將真正開始，核心驅(qū)動(dòng)因素源自中報(bào)落地后的景氣確認(rèn)。隨著產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型的實(shí)質(zhì)性推進(jìn)，A股結(jié)構(gòu)性牛市常態(tài)化，產(chǎn)業(yè)成為了結(jié)構(gòu)行情演繹的主要矛盾，相較于宏觀因素，中觀景氣才是行情發(fā)令槍。

整體而言，新興產(chǎn)業(yè)系統(tǒng)占優(yōu)，以半導(dǎo)體、光伏設(shè)備、汽車零部件為代表，部分子賽道的高景氣被確認(rèn)。與此同時(shí)，傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)以局部機(jī)會(huì)為主，其中以家居、家電、房地產(chǎn)開發(fā)、城商行為代表的子領(lǐng)域呈現(xiàn)積極信號(hào)。

10、關(guān)于風(fēng)格轉(zhuǎn)變的路演反饋 | 信達(dá)策略

我們近期不斷提示“提前開始風(fēng)格轉(zhuǎn)換”，也和大量的投資者進(jìn)行了深入的交流。投資者對新能源的業(yè)績信心還在，但比去年Q4弱很多。投資者對風(fēng)格轉(zhuǎn)變的最大質(zhì)疑是，如果經(jīng)濟(jì)持續(xù)有下臺(tái)階的壓力，價(jià)值股的吸引力并不高，轉(zhuǎn)變風(fēng)格也應(yīng)該在成長內(nèi)部轉(zhuǎn)，而不應(yīng)該轉(zhuǎn)向金融地產(chǎn)消費(fèi)類的價(jià)值。我們的觀點(diǎn)是：既然投資者對新能源業(yè)績持續(xù)性的信心比去年Q4弱了很多，那么可能風(fēng)格轉(zhuǎn)變的條件也會(huì)寬松很多, 如果成長性行業(yè)存在新的景氣度機(jī)會(huì)，肯定是最好的選擇，但目前來看，新的成長賽道成熟度和資金容量依然有限，所以風(fēng)格轉(zhuǎn)變只局限在成長細(xì)分行業(yè)間概率不高。而且，歷史上經(jīng)濟(jì)下臺(tái)階的階段，價(jià)值股也是可以有超額收益的，比如2011年Q4-2013年Q1、2014年Q3-Q4。當(dāng)下的風(fēng)格轉(zhuǎn)變至少是季度的，甚至不排除年度的可能。

行業(yè)配置建議：我們之前一直提示Q3均衡，Q4價(jià)值，當(dāng)下來看，這一觀點(diǎn)可能需要修正，建議提前開始轉(zhuǎn)向價(jià)值。（1）成長股的季度性反彈大概率已經(jīng)接近尾聲，建議配置上轉(zhuǎn)向價(jià)值股。由于市場年度的風(fēng)格是拉鋸期，所以價(jià)值成長會(huì)伴隨指數(shù)的漲跌出現(xiàn)快速的變化，當(dāng)下的成長處在類似2015年Q4和2019年Q1的大反彈中，季度漲幅過后需要減少成長。（2）金融類板塊中，非銀將會(huì)是進(jìn)可攻退可守的方向。后續(xù)如果價(jià)值占優(yōu)，非銀是價(jià)值股中估值籌碼最有優(yōu)勢的，如果是成長股繼續(xù)活躍，非銀也會(huì)受益于市場風(fēng)險(xiǎn)偏好的回升。地產(chǎn)銀行也可以作為超配的方向。（3）消費(fèi)的邏輯演繹還不充分。疫情后投資者開始逐漸預(yù)期經(jīng)濟(jì)恢復(fù)，這一恢復(fù)的過程雖然受到房地產(chǎn)銷售的波折，但大方向上還能持續(xù)。建議優(yōu)先關(guān)注疫后產(chǎn)能格局優(yōu)化的酒店、航空，后續(xù)等待穩(wěn)增長效果，逐漸增配和經(jīng)濟(jì)相關(guān)度高的家電等。