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2023-01-31
紅海競技：創(chuàng)維電器IPO的難點與痛點
更新時間：2022-09-06 07:38:27作者：未知
（原標題：紅海競技：創(chuàng)維電器IPO的難點與痛點）
正式回復深交所創(chuàng)業(yè)板第二輪問詢后，9月2日，創(chuàng)維電器股份有限公司（簡稱創(chuàng)維電器）更新招股書數據，公司距離創(chuàng)業(yè)板上市再進一步。
作為創(chuàng)維集團（00751.HK）旗下的冰箱、洗衣機業(yè)務分拆，創(chuàng)維電器如能順利實現A股上市，意味著格力、美的、海爾、海信、澳柯瑪、惠而浦、長虹、美菱等傳統(tǒng)老牌白色家電名企將齊聚A股市場。
相比格力、美的、海爾、澳柯瑪、惠而浦、長虹等同業(yè)品牌公司早已完成A股市場的布局，創(chuàng)維電器2021年底才完成從港股上市公司創(chuàng)維集團業(yè)務分拆，交表創(chuàng)業(yè)板市場。
作為A股市場的后來者，通過創(chuàng)維電器的上市能透視行業(yè)哪些新趨勢？
紅海競爭
創(chuàng)維電器成立于2013年4月，原是創(chuàng)維集團的冰箱、洗衣機等白電業(yè)務板塊。
2020年12月，創(chuàng)維電器完成股改整體變更為股份公司，謀求在A股市場獨立上市。招股書顯示，2019年至2021年，創(chuàng)維電器主要從事冰箱、洗衣機、平板電腦等產品的研發(fā)、生產和銷售。
其中，報告期各期創(chuàng)維電器冰箱產品銷售收入分別為17.11億元、17.36億元及16.53億元，分別占公司主業(yè)收入的46.89%、47.26%及42.22%；公司洗衣機產品銷售收入分別為15.31億元、14.99億元及17.26億元，分別占主業(yè)收入的41.95%、40.81%及44.09%。這意味創(chuàng)維電器闖關上市的主要業(yè)務是已經充分市場化競爭的冰洗市場。
據21世紀經濟報道記者了解，冰洗行業(yè)是市場化程度較高的白色家電行業(yè)之一。
隨著國民收入水平不斷增長，國內冰洗行業(yè)實現了快速發(fā)展，經歷多輪較為激烈、殘酷的市場競爭后，已形成目前較為穩(wěn)定的市場格局。
根據國家統(tǒng)計局和產業(yè)信息網數據，2020年中國城鎮(zhèn)家庭的洗衣機、冰箱每百戶擁有量分別為98臺、98.5臺，而農村家庭的洗衣機、冰箱每百戶擁有量為67.2臺、67.3臺，冰洗行業(yè)已進入到更加激烈的存量競爭階段。
反觀A股資本市場，冰洗行業(yè)主要國內企業(yè)海爾智家（600690.SH）、海信家電（000921.SZ）、澳柯瑪（600336.SH）、長虹美菱（000521.SZ）、奧馬電器（002668.SZ）、惠而浦（600983.SH）等早已實現上市布局，目前的經營也已經呈現出市場分化行情。
其中，海爾智家連續(xù)12年蟬聯(lián)全球大型家用電器品牌零售量第一名，2009年至2020年，海爾品牌制冷設備、洗衣設備的零售量在全球大家電品牌中分別連續(xù)13年和12年蟬聯(lián)第一。
2021年，海爾智家營業(yè)收入2275.56億元，凈利潤132.17億元，位列白色家電行業(yè)第一陣營。
海信家電2021年營業(yè)收入為675.63億元，凈利潤為23.43億元，營收位列行業(yè)第二位。
澳柯瑪2021年營業(yè)收入為86.26億元，凈利潤為2.19億元，盈利規(guī)模位居A股行業(yè)第三。
而其余三家冰洗行業(yè)A股公司則已瀕臨虧損經營邊緣，其中長虹美菱2021年營業(yè)收入為180.33億元，凈利潤8709.27萬元，扣非后凈利潤虧損1.40億元；奧馬電器2021年營業(yè)收入為101.22億元，歸母凈利潤虧損7990.79萬元，公司因為連續(xù)虧損已經被ST處理；惠而浦2021年營業(yè)收入49.31億元，凈利潤虧損達5.89億元。
“白色家電市場目前已是存量競爭，隨著小米、京東等互聯(lián)網品牌的加入，行業(yè)競爭將再度加劇，行業(yè)分化趨勢會進一步明顯，相關公司的盈利空間可能會再度壓縮。”某券商白色家電行業(yè)分析人士向21世紀經濟報道記者指出，白色家電行業(yè)的業(yè)績表現說明了行業(yè)競爭的激烈趨勢。
創(chuàng)維電器的經營數據也顯示，目前同行業(yè)可比公司的毛利率已是連年下降，報告期的均值分別為22.93%、21.37%、18.41%，其中海爾智家的毛利率水平接近30%，澳柯瑪、長虹美菱、惠而浦品牌的毛利率僅維持在10%至20%的空間。激烈的市場競爭下，冰洗行業(yè)如何保持市場競爭力和業(yè)績穩(wěn)定性？
“為應對行業(yè)競爭加劇影響，公司將以品牌影響力、技術實力為基礎，通過多元化渠道網絡拓展新市場，在下沉市場、線上銷售、ODM/OEM定制等領域提前進行布局，發(fā)掘新的業(yè)績增長點?！弊鳛橘Y本市場后來者，創(chuàng)維電器招股書中表示，后期發(fā)展需要準確把握行業(yè)發(fā)展趨勢。
如何把握行業(yè)趨勢
“我國冰洗產業(yè)將圍繞智能化、高端化、健康化不斷進行技術升級，技術革新較快，技術迭代明顯，冰箱領域，行業(yè)已由定頻到變頻，由風冷、直冷到風直冷升級轉變；洗衣機領域，已由波輪到滾筒，由洗衣機到洗烘一體機轉變?！眲?chuàng)維電器指出，新技術的出現會不斷給行業(yè)發(fā)展帶來新的機遇。
據行業(yè)多個研究機構分析，國內冰箱行業(yè)快速發(fā)展，已經歷了需求普及期（2006至2010年）、更新?lián)Q代期（2011至2014年）、結構升級+更新?lián)Q代期（2015年至今）三個階段。經過十余年的發(fā)展，國內冰箱生產企業(yè)已轉變?yōu)樾枰揽孔灾餮邪l(fā)、注重創(chuàng)新為主的競爭。而洗衣機作為普及率極高的家電之一，國內市場已經逐步從普及期開始步入更新?lián)Q代期。
根據奧維云網等統(tǒng)計數據，我國洗衣機行業(yè)在經歷2007年以前的快速發(fā)展期和2008年至2011年的高速增長期后，目前已進入平穩(wěn)增長階段。
業(yè)界分析認為，未來冰洗行業(yè)的發(fā)展市場趨勢或將轉型智能化、高端化、健康化等新需求引領和海外市場空間擴展。
“隨著冰洗滲透率不斷提升，國內市場增量空間依舊較大。”創(chuàng)維電器在招股書中透露，其認為冰洗行業(yè)在傳統(tǒng)市場空間深化的同時，將會出現新的發(fā)展趨勢。
隨著新興經濟體的快速發(fā)展，將提升對我國冰洗產品的進口需求，中長期來看，我國冰洗出口市場仍將迎來較大的增長空間。其次隨著居民收入水平的提高和健康、品質消費觀念的普及，冰洗產品智能化、高端化、健康化升級趨勢逐漸凸顯，進而引領行業(yè)不斷轉型升級。
而以互聯(lián)網企業(yè)為代表的非傳統(tǒng)家電制造商不斷布局包括冰洗產品在內的智能家電領域，冰洗ODM廠商將受益于與國內外品牌商的深度合作。
同時，目前冰洗行業(yè)頭部企業(yè)紛紛開始探索直播等線上新零售形態(tài)，家電渠道扁平化趨勢顯著，線上與線下融合發(fā)展，將提升消費者服務體驗。
根據行業(yè)發(fā)展趨勢，冰洗行業(yè)將作何布局才能保持競爭力？
目前，從行業(yè)業(yè)績分布來看，海爾智家依靠每年近百億的高研發(fā)投入和完善的線下線上市場銷售體系，已成為行業(yè)領先的A股上市公司；海信家電則依托完善的售后體驗和海外銷售網絡，產品遠銷130多個國家和地區(qū)；而研發(fā)投入較少和采取單一產銷模式運營的長虹美菱、惠而浦、奧馬電器則在業(yè)績表現上明顯出現疲態(tài)。
據招股書披露，創(chuàng)維電器在布局自主品牌的同時，目前正探索形成ODM協(xié)同發(fā)展的業(yè)務模式，成為冰洗行業(yè)不多的兼營模式冰洗企業(yè)。報告期各期，公司ODM銷售收入已分別達17.66億元、20.26億元和22.72億元，占公司主業(yè)收入的比例分別達48.39%、55.15%和58.03%，占比逐年上升。
受益于雙模式經營，創(chuàng)維電器預計2022年，公司將實現營業(yè)收入38.76億元，同比下降3.13個百分點，但是預期2022年歸屬凈利潤將達1.45億元，同比增長16.86%，預計扣非后歸屬凈利潤1.16億元，同比增長67.54%。
根據此次募資計劃，創(chuàng)維電器擬募資8.19億元，布局80萬臺干衣機、雙子星洗衣機生產線擴建、研發(fā)中心建設、高效營銷網絡建設等項目，并補充營運資金。
逆市上市募資研發(fā)、擴產，創(chuàng)維電器能否實現冰洗市場的再開拓，有待繼續(xù)觀察公司的業(yè)績變現，不過從目前的政策導向上看，冰洗行業(yè)已經面臨著利好的市場變局。
政策機遇
在促進銷費升級的國家政策背景，近年以來，國家相關部門不斷出臺刺激消費政策，進一步升級和加碼家電綠色消費，尤其是家電“以舊換新”政策在多個省份不斷落地，正成為激發(fā)白色家電產業(yè)活力的重要舉措。
今年年中，政策面明確要求多措并舉擴大消費，確定支持綠色智能家電消費等多項戰(zhàn)略措施。
2022年7月份，商務部等13部門聯(lián)合印發(fā)《關于促進綠色智能家電消費若干措施的通知》，提出開展全國家電“以舊換新”活動、推進綠色智能家電下鄉(xiāng)等9條鼓勵消費政策。
國家工信部也在官網多次提到積極推廣綠色智能家電，并指導行業(yè)協(xié)會開展家電“以舊換新”行動，組織電商平臺開展“雙品網購節(jié)”等促消費活動，促進家電升級消費。
據21世紀經濟報道記者統(tǒng)計，目前在省級政策層面，目前已先后有山東、廣東、福建、江蘇、北京、上海等省市出臺明確促消費政策落地，支持家電“以舊換新”和綠色智能家電消費等。
2022年9月4日，廣東省提出《廣東省加大力度持續(xù)促進消費若干措施》，鼓勵域內各地市在2022年9月1日至11月30日開展家電“以舊換新”活動，省對各地市活動實行獎補政策，擬通過“政府支持、企業(yè)促銷”方式，全面促進家電消費。
據了解，廣東省級財政將對各市通過財政資金補貼電視機、空調、洗衣機、冰箱、電腦、手機、電飯煲、熱水器八大類家電“以舊換新”的實際支出部分（核銷金額）給予獎補，其中對珠三角地市（不含深圳市）按其實際支出的50%比例補貼，對粵東粵西粵北地區(qū)地市更是按其實際支出的70%比例進行補貼。
在剛剛過去8月份，中國家電協(xié)會成功舉辦“8月全民家電消費季”，以舊換新成促進家電消費升級最大亮點。
業(yè)界分析認為，國家、省市、協(xié)會等多系統(tǒng)、多層面發(fā)力促進家電消費升級政策有望給白色家電行業(yè)帶來增長空間，持續(xù)的補貼、稅收優(yōu)惠等政策成為行業(yè)發(fā)展的紅利。