2023成都積分入學(xué)什么時(shí)候開始申請(qǐng)
2023-01-31
致善科技IPO七成收入靠核酸：“測不準(zhǔn)”的業(yè)績波動(dòng)隱憂
更新時(shí)間：2022-09-06 07:39:06作者：佚名
（原標(biāo)題：致善科技IPO七成收入靠核酸：“測不準(zhǔn)”的業(yè)績波動(dòng)隱憂）
疫情防控需要所帶來的核酸檢測剛需，給更多的企業(yè)創(chuàng)造了上市窗口。
定于9月6日深交所創(chuàng)業(yè)板上市委會(huì)議上，分子診斷領(lǐng)域的廈門致善生物科技股份有限公司（下稱“致善科技”）將作為首發(fā)企業(yè)接受上會(huì)審議。
招股書顯示，致善科技此次IPO計(jì)劃發(fā)行不超過1500萬股、募集9.31億元，投向“分子診斷試劑和分子診斷儀器生產(chǎn)基地建設(shè)項(xiàng)目”、“分子診斷試劑及儀器研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目”、“運(yùn)營管理及服務(wù)信息化系統(tǒng)建設(shè)項(xiàng)目”、“營銷中心建設(shè)項(xiàng)目”以及補(bǔ)充流動(dòng)資金。
疫情所帶來的檢測需求，讓致善科技的業(yè)績實(shí)現(xiàn)了大爆發(fā)，其營業(yè)收入從2019年的0.99億元“暴增”至2021年的4.76億元，歸母凈利潤同期也從0.09億元增至1.14億元。
但若剔除疫情的偶發(fā)因素，致善科技2020年至2021年的營業(yè)收入分別為1.06億元和1.33億元，僅是其賬面收入的32.22%、22.69%。若未來疫情得到控制導(dǎo)致檢測需求減弱，其業(yè)績可持續(xù)性和后續(xù)成長性或許要畫上一個(gè)問號(hào)。
不僅如此，與致善科技類似、受益于疫情檢測需求而出現(xiàn)業(yè)績爆發(fā)的擬IPO企業(yè)，其募資合理性以及業(yè)績波動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)正在市場間引起更多爭議。
作為分子診斷產(chǎn)品供應(yīng)商，致善科技旗下主要包括試劑和儀器兩類產(chǎn)品，其中試劑產(chǎn)品檢測方向聚焦于新冠肺炎、結(jié)核病、人乳頭瘤病毒感染、白血病等。
在新冠疫情前，致善科技的收入仍然停留在千萬量級(jí)——2017年至2019年，其營業(yè)收入分別為0.46億元、0.65億元和0.99億元，復(fù)合增長率為46.56%。
但在新冠發(fā)生后，致善科技的收入增長迎來井噴，其2020年至2021年收入分別為3.29億元、4.76億元，這讓其報(bào)告期內(nèi)的營業(yè)收入復(fù)合增長率更是高達(dá)119.72%。
據(jù)致善科技測算，2020年至2021年新冠檢測相關(guān)產(chǎn)品的收入分別為2.21億元、3.68億元，占比分別為67.17%、77.31%。
因疫情產(chǎn)生的收入依賴以及對(duì)致善科技業(yè)績持續(xù)性的威脅，也在審核期間遭到了交易所的問詢。
“結(jié)合疫情發(fā)展的實(shí)際情況、歷史規(guī)律、相關(guān)行業(yè)政策等因素，分析發(fā)行人體外診斷業(yè)務(wù)（特別是新冠檢測業(yè)務(wù)的）的增長趨勢、成長性與可持續(xù)性，并細(xì)化招股說明書相關(guān)章節(jié)的風(fēng)險(xiǎn)披露?！鄙罱凰赋觥?/p>
對(duì)此致善科技卻在回復(fù)中將寶押在了境內(nèi)外的“疫情反復(fù)”上。
致善科技認(rèn)為，雖然國內(nèi)疫情形勢整體得到穩(wěn)定控制，但多地疫情反復(fù)，疊加境外疫情形勢仍然嚴(yán)峻的因素，因此當(dāng)前市場仍然有較大的核酸檢測需求。
“考慮到大部分國家和地區(qū)現(xiàn)期已經(jīng)在推進(jìn)新冠疫苗注射工作，這將是全球新冠疫情態(tài)勢扭轉(zhuǎn)的重要影響因素，但疫苗的供應(yīng)能力、以及對(duì)于變異病毒的有效性仍需時(shí)間檢驗(yàn)。從全球來看，國內(nèi)外檢測市場需求仍將存在?！敝律瓶萍急硎?。
境外市場的確也構(gòu)成了致善科技業(yè)績的重要來源。2019年至2021年，境外市場的收入分別為0.98億元、3.27億元和4.74億元，占比分別為4.40%、41.32%和37.42%。
值得一提的是，伴隨一些海外國家和地區(qū)的政策調(diào)整，部分境外大客戶已在減少對(duì)致善科技的采購。
以日本市場為例，2020年至2021年，致善科技從當(dāng)?shù)匦鹿跈z測商Genesis Healthcare Co.處獲得的收入分別為0.21億元、0.75億元，占收入總額的比例分別為6.50%、15.80%。
但日本疫情反彈的2022年上半年，該客戶卻將其對(duì)致善科技的采購額壓縮至0.38億元，同比下降27.81%，二者合同也于今年6月底結(jié)束，關(guān)于續(xù)簽事宜仍未落地。
海外國家疫情防控政策的調(diào)整也在給致善科技的境外收入增添更多不確定性。
日本首相岸田文雄8月31日已在記者會(huì)宣布，對(duì)于9月7日之后且已完成三針新冠疫苗接種的入境者，將不再要求72小時(shí)內(nèi)的核酸證明。
此外，韓國政府也已于同日發(fā)表公告稱，所有入境韓國人員9月3日起無需提交48小時(shí)內(nèi)核酸檢測證明。
多個(gè)海外國家的病毒檢測要求調(diào)整，有可能對(duì)致善科技的境外市場收入形成挑戰(zhàn)。
若不考慮疫情這一偶發(fā)因素，致善科技其余的收入可能相當(dāng)有限。
據(jù)致善科技測算，若剔除新冠疫情相關(guān)收入，其2020年至2021年的營業(yè)收入分別為1.06億元和1.33億元，僅為賬面價(jià)值的32.22%、22.69%。
若據(jù)此測算，致善科技報(bào)告期內(nèi)的營業(yè)收入增長率或并不符合此前市場傳聞中“三創(chuàng)四新”的潛在標(biāo)準(zhǔn)。
先前坊間一度傳聞創(chuàng)業(yè)板將醞釀新的審核口徑，并有可能形成報(bào)告期內(nèi)“研發(fā)投入復(fù)合增長率不低于15%、合計(jì)不低于5000萬元”或“營業(yè)收入復(fù)合增長率不低于20%”等要求。
與之相比，致善科技的收入復(fù)合增長率僅為15.91%，不但遠(yuǎn)低于2017年至2019年期間水平，還與上述傳聞紅線存在較大差距。
不但如此，上述測算方式可能還存在一定爭議。
原因在于，致善科技“扣疫”后收入中主要包含試劑、儀器兩類，其中體現(xiàn)為分子診斷儀的儀器由于可對(duì)多種試劑展開檢測，難以就“是否關(guān)聯(lián)疫情”進(jìn)行有效區(qū)分。
因此致善科技在“扣疫”后儀器收入部分，最終按照了2019年儀器收入增速進(jìn)行了模擬測算。
問題在于，致善科技在天然“扣疫”的2019年收入同比增長達(dá)50.77%，儀器收入同比增長更是高達(dá)87.29%。
若按照致善科技自測的“扣疫”后收入對(duì)比，其2020年“扣疫”后的收入增速卻僅有7.07%。
但致善科技最終按照87.29%來模擬儀器部分的“扣疫”后收入增長情況，或許合理性有待進(jìn)一步論證。
如若失去疫情相關(guān)檢測業(yè)務(wù)，對(duì)于致善科技來說無疑是“致命一擊”，而其他業(yè)務(wù)是能否“扛起大旗”，也存在不確定性。
除疫情檢測外，致善科技的分子診斷試劑產(chǎn)品目前還可用于HPV、遺傳病及罕見病、腫瘤等疾病的檢測，但是此類用途的市場空間天花板較為明顯。
據(jù)致善科技援引Clearstate的數(shù)據(jù)顯示，2020年中國HPV分子診斷市場的規(guī)模僅為16.40億元；而同期中國遺傳病及罕見病檢測典型疾病患者人數(shù)為26.01萬人；同期全球腫瘤分子診斷市場規(guī)模也僅為14.81億美元。
致善科技后續(xù)所面臨的“疫情后去哪”之困境，其實(shí)也是整個(gè)新冠檢測商的寫照。
以今年已過會(huì)的2家新冠檢測商菲鵬生物股份有限公司（下稱“菲鵬生物”）、杭州微策生物技術(shù)股份有限公司（下稱“微策生物”）為例，二者2021年的新冠產(chǎn)品收入分別為15.87億元、9.61億元，占總收入的比重分別為68.73%、77.11%。
例如菲鵬生物布局了風(fēng)濕、炎癥、血糖、腎功等多個(gè)方向的試劑產(chǎn)品，但是和新冠產(chǎn)品收入比起來都是“小巫見大巫”；微策生物的重要產(chǎn)品血糖監(jiān)測儀市場空間仍有待提升，例如2020年血糖監(jiān)測儀的中國市場規(guī)模約為13億美元，而這一市場基本被海外巨頭所掌控。
不僅如此，與致善科技類似受益于新冠檢測業(yè)務(wù)的擬IPO企業(yè)偶發(fā)的業(yè)績波動(dòng)性以及募資合理性也在市場中存有爭議。
一方面，此類擬IPO企業(yè)已受益于疫情因素賺取超額利潤。以致善科技為例，按毛利率和新冠檢測收入粗略計(jì)算，則致善科技過去2年里一共從新冠檢測業(yè)務(wù)中賺取毛利3.38億元，已超過其擬募資額的三分之一。
致善科技并不缺少現(xiàn)金，截至2021年年底的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物余額仍有2.16億元，同期應(yīng)收賬余額僅為0.08億元；但其卻在募投計(jì)劃中規(guī)劃了高達(dá)1.8億元的補(bǔ)流用途。
“該類企業(yè)某種程度上已經(jīng)在激增的核酸檢測需求中受益了并且獲得了流動(dòng)性的改善，融資的必要性客觀上是有所降低的?！北本┮患掖笮蚉E機(jī)構(gòu)人士指出，“這種情況下上市，反而容易對(duì)一些疫情中更需要資金的企業(yè)造成一定的‘?dāng)D出效應(yīng)’?！?/p>
另一方面，此類企業(yè)報(bào)告期內(nèi)受到疫情等偶發(fā)因素所獲的業(yè)績加持，亦容易對(duì)上市后的市場估值帶來誤導(dǎo)效應(yīng)。
“這類企業(yè)的問題是絕對(duì)業(yè)績的波動(dòng)性太大了，且易受偶發(fā)因素影響，投資者往往會(huì)面臨較大的不確定性，甚至這種不確定性并不是發(fā)行人做好信息披露就能解決的?！鄙鲜鯬E人士指出，“無論是利好還是利空，在這種偶發(fā)因素下導(dǎo)致業(yè)績波動(dòng)過大窗口下上市，在信息披露、投資者保護(hù)等方面市場仍然有爭議?！?/p>