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財(cái)聯(lián)社9月7日訊（記者王碧微）去年，“缺芯”成了整個(gè)電子制造業(yè)的主旋律，無(wú)數(shù)企業(yè)因?yàn)樾酒o俏發(fā)愁，亦有企業(yè)在這一機(jī)遇下賺得盆滿(mǎn)缽滿(mǎn)。今年5月，存儲(chǔ)芯片商芯天下在上年凈利暴增80倍后選擇沖擊創(chuàng)業(yè)板。

近日，公司卻在回應(yīng)監(jiān)管問(wèn)詢(xún)時(shí)表示，2022年，芯片行業(yè)恢復(fù)市場(chǎng)化水平，公司毛利率出現(xiàn)大跌，陷入“增收不增利”。此外，雖然芯天下主營(yíng)業(yè)務(wù)是屬于高科技行業(yè)的存儲(chǔ)芯片，但公司的研發(fā)能力卻飽受爭(zhēng)議。疊加“夫妻檔”實(shí)控人、上市對(duì)賭協(xié)議等其他受質(zhì)疑事項(xiàng)，芯天下的IPO之路仍存在諸多不確定因素。

陷“增收不增利” 高利潤(rùn)難持續(xù)

對(duì)于芯天下而言，“缺芯”的2021年尤為重要。

根據(jù)招股書(shū)，芯天下2019年-2021年的營(yíng)收分別為2.49億元、3.35億元、7.9億元，凈利潤(rùn)分別為334.1萬(wàn)元、253.03萬(wàn)元、2.12億元，扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤(rùn)分別為-406.32萬(wàn)元、-158.93萬(wàn)元、2.09億元。扭虧為盈的2021年，公司凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)了82.79倍。

伴隨著業(yè)績(jī)飆升的還有毛利率。過(guò)去三年，公司的毛利率分別為19.03%、 25.37%和 45.31%，2021年幾乎翻倍。公司解釋稱(chēng)這樣大幅的增長(zhǎng)與“下游市場(chǎng)需求旺盛帶動(dòng)產(chǎn)品銷(xiāo)售價(jià)格上升”有關(guān)。

根據(jù)公司選擇的上市標(biāo)準(zhǔn)“預(yù)計(jì)市值不低于 10 億元，最近一年凈利潤(rùn)為正且營(yíng)業(yè)收入不低于1億元”，可以說(shuō)2021年的利潤(rùn)暴增是芯天下本次IPO的關(guān)鍵點(diǎn)。

然而，進(jìn)入2022年，消費(fèi)電子需求不振，作為三星、美的、科沃斯、中興通訊等消費(fèi)電子廠(chǎng)商供應(yīng)商的芯天下業(yè)績(jī)開(kāi)始受到影響。

首先是毛利率受沖擊明顯，同比下降12.91%至33.12%。公司解釋稱(chēng)上半年“下游市場(chǎng)供需關(guān)系趨于穩(wěn)定，毛利率逐漸回歸市場(chǎng)常態(tài)化水平”，常態(tài)化的市場(chǎng)也令芯天下陷入“增收不增利”。根據(jù)問(wèn)詢(xún)回復(fù)，2022年上半年芯天下?tīng)I(yíng)業(yè)收入4.54億元同比增長(zhǎng)44.72%，凈利潤(rùn)8047.56萬(wàn)元，同比下降8.65%。

“當(dāng)前由于消費(fèi)電子需求疲軟，全球存儲(chǔ)芯片供大于求，國(guó)外存儲(chǔ)廠(chǎng)商處于去庫(kù)存的局面并試圖降價(jià)以消化庫(kù)存?！?群智咨詢(xún)（Sigmaintell）副總經(jīng)理兼首席分析師陳軍曾向財(cái)聯(lián)社記者表示道。

展望下半年，機(jī)構(gòu)并不樂(lè)觀(guān)，集邦咨詢(xún)認(rèn)為，由于賣(mài)方不再堅(jiān)持固守價(jià)格跌幅，導(dǎo)致第三季NAND Flash價(jià)格從預(yù)估季減8%~13%擴(kuò)大至13%~18%，且原廠(chǎng)產(chǎn)出規(guī)劃不減，第四季跌勢(shì)恐持續(xù)。

如果下半年的情況持續(xù)走低，芯天下的業(yè)績(jī)水平恐出現(xiàn)大幅下滑，或有達(dá)不到自己選擇的上市標(biāo)準(zhǔn)的風(fēng)險(xiǎn)。一位資本市場(chǎng)律師告訴記者，如果IPO過(guò)程跨年度，且在此期間出現(xiàn)業(yè)績(jī)大變臉導(dǎo)致無(wú)法滿(mǎn)足上市標(biāo)準(zhǔn)的情況，很多企業(yè)會(huì)選擇中止上市或者更換上市標(biāo)準(zhǔn)。

值得一提的是，芯天下需要在本年度抓緊上市的原因不止業(yè)績(jī)情況一條，其實(shí)控人還曾與投資機(jī)構(gòu)簽訂對(duì)賭協(xié)議。

根據(jù)招股書(shū)，協(xié)議約定顯示，如果“芯天下有限未能于 2022 年 12 月 31 日前上市，或發(fā)生其他協(xié)議約定的贖回情形，投資機(jī)構(gòu)有權(quán)隨時(shí)通過(guò)書(shū)面通知的方式要求芯天下有限實(shí)際控制人及/或芯天下有限按照協(xié)議約定回購(gòu)其屆時(shí)持有的發(fā)行人全部或部分股權(quán)?！?/p>

實(shí)控人銷(xiāo)售出身 科研實(shí)力受質(zhì)疑

除業(yè)績(jī)水平外，芯天下的科研實(shí)力也遭到監(jiān)管重點(diǎn)問(wèn)詢(xún)。

芯天下將芯片設(shè)計(jì)技術(shù)中的 NOR Flash、SLC NAND Flash 核心技術(shù)認(rèn)定為公司的核心技術(shù)，然而核心技術(shù)之一的 SLC NAND Flash 核心技術(shù)暫未獲取相關(guān)專(zhuān)利授權(quán)。

上述法律人士告訴記者，沒(méi)有專(zhuān)利授權(quán)，意味著公司的創(chuàng)新成果暫未得到法律保護(hù)，一旦泄露，很難維權(quán)。

另一方面，芯天下的已取得的專(zhuān)利情況也飽受詬病。

根據(jù)招股書(shū)，芯天下于2020 年前取得的發(fā)明專(zhuān)利全部為受讓取得。例如，2017年，芯天下用4000萬(wàn)現(xiàn)金和約9%的股份收購(gòu)輝芒微NOR FLASH產(chǎn)品線(xiàn)，其中囊括了5項(xiàng)基礎(chǔ)專(zhuān)利。

而公司自身取得的專(zhuān)利中，有近80%于2020年取得，頗有為上市突擊準(zhǔn)備之嫌。

此外，即使NOR Flash 及 SPI NAND產(chǎn)品被稱(chēng)作核心技術(shù)，但其產(chǎn)品收入占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例卻并不高，在2019-2021年分別為47.43%、 52.15%、 60.44%。

值得一提的是，芯天下的實(shí)控人為龍冬慶、沈月夫婦，二人合計(jì)控制公司 61.18%股份。與大多芯片企業(yè)由科研出身人士創(chuàng)業(yè)的情況不同，自2001年之后，龍冬慶一直從事銷(xiāo)售方面工作。

對(duì)于本文中提到的公司業(yè)績(jī)持續(xù)性及科研實(shí)力等問(wèn)題，記者已向芯天下發(fā)送采訪(fǎng)提綱，但截至發(fā)稿暫未得到回復(fù)。

（編輯：曹婧晨）