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品牌備受爭(zhēng)議的慕思股份上市之后首份半年報(bào)業(yè)績(jī)變臉。

慕思股份2022年中報(bào)顯示，上半年?duì)I收、凈利潤(rùn)均出現(xiàn)下降。值得注意的是，公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流銳減超過(guò)九成，降幅遠(yuǎn)超利潤(rùn)下降幅度。

慕思股份于2022年6月23日在深交所上市，IPO過(guò)程伴隨著較多的爭(zhēng)議。證監(jiān)會(huì)曾于2021年10月出具長(zhǎng)達(dá)25頁(yè)的《慕思健康睡眠股份有限公司首次公開(kāi)發(fā)行申請(qǐng)文件反饋意見(jiàn)》（簡(jiǎn)稱IPO申請(qǐng)反饋意見(jiàn)），針對(duì)慕思股份提出多達(dá)59個(gè)問(wèn)題。其中，涉及到應(yīng)收賬款、經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈額波動(dòng)合理性的問(wèn)題。同時(shí)要求公司對(duì)Timothy James Kingman外國(guó)人身份做出解釋。

業(yè)績(jī)變臉，營(yíng)收凈利潤(rùn)雙降

2022年中報(bào)顯示，慕思股份營(yíng)收同比下降2.03%；歸母凈利潤(rùn)同比下降5.95%；扣非凈利潤(rùn)同比下降4.20%。

慕思股份在中報(bào)中稱，“2022年上半年各種不確定性交織在一起，新冠疫情在國(guó)內(nèi)依然持續(xù)反復(fù)，公司經(jīng)歷了比上年疫情期間更為復(fù)雜的運(yùn)營(yíng)環(huán)境。其中3-5月期間發(fā)生在深圳、東莞、上海的嚴(yán)重疫情，一定程度上影響了公司華南華東兩基地正常運(yùn)營(yíng)及華東華南兩區(qū)域市場(chǎng)的線下銷售”。

疫情對(duì)于線下銷售的影響當(dāng)然不容忽視，在疫情影響之下，上半年報(bào)表營(yíng)收和利潤(rùn)僅小幅下降并不算太差的業(yè)績(jī)。但對(duì)于慕思股份來(lái)講，更值得關(guān)注的是當(dāng)前和歷史財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的真實(shí)性。

翻查招股書中披露的歷史財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，疫情影響或許不能充分解釋慕思股份報(bào)表營(yíng)收下降。

疫情爆發(fā)于2020年初，2020年上半年甚至2021年，疫情對(duì)于實(shí)體商業(yè)的影響都相當(dāng)嚴(yán)重。然而，根據(jù)慕思股份招股書披露的數(shù)據(jù)，2020年、2021年，慕思股份營(yíng)業(yè)收入，凈利潤(rùn)出現(xiàn)了快速增長(zhǎng)。

一個(gè)值得探討的問(wèn)題是，如果2022年上半年疫情導(dǎo)致了營(yíng)收負(fù)增長(zhǎng)，那么在上市之前，2020年疫情期間為何能夠?qū)崿F(xiàn)營(yíng)收和利潤(rùn)的快速增長(zhǎng)？

更需要關(guān)注的是，慕思股份中報(bào)經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流與凈利潤(rùn)背離，這在一定程度上讓報(bào)表上的凈利潤(rùn)甚至營(yíng)收數(shù)據(jù)缺乏說(shuō)服力。

經(jīng)營(yíng)活動(dòng)凈現(xiàn)金流銳降九成

截至2022年6月末，公司的經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流為1209.94萬(wàn)，較上年同期的16623.03萬(wàn)元相比，下降92%，遠(yuǎn)超凈利潤(rùn)下滑幅度。

公司在半年報(bào)解讀電話交流會(huì)上解釋，其下滑原因是員工數(shù)量增加和支付員工薪酬增加導(dǎo)致的。

但是翻看招股書，2018-2021年公司上市前這4年經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額遠(yuǎn)超歸母凈利潤(rùn)，員工的數(shù)量從2018年4717人增長(zhǎng)到2021年7257人，人數(shù)增長(zhǎng)53.8%，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈額從2018年的3.58億元增長(zhǎng)到2019年的9.43億元，之后連續(xù)三年保持小幅度增長(zhǎng)趨勢(shì)。

上市之前，員工數(shù)量持續(xù)增加，而經(jīng)營(yíng)性凈現(xiàn)金流持續(xù)超過(guò)賬面凈利潤(rùn)，上市之后為何經(jīng)營(yíng)性凈現(xiàn)金流與凈利潤(rùn)大幅背離？

上市前經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈額遠(yuǎn)超凈利潤(rùn)增幅，也曾引起了監(jiān)管層的注意。證監(jiān)會(huì)在去年IPO申請(qǐng)反饋意見(jiàn)中要求其結(jié)合銷售政策、采購(gòu)政策、信用政策等情況，補(bǔ)充說(shuō)明各期經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~與凈利潤(rùn)的差值波動(dòng)較大、經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~持續(xù)大于凈利潤(rùn)的原因及合理性。

應(yīng)收款攀升

公司的應(yīng)收賬款也出現(xiàn)明顯的上升。

數(shù)據(jù)顯示，截至2022年6月末，公司的應(yīng)收賬款為1.828億，較上年同期的9567萬(wàn)，增長(zhǎng)了近一倍。

公司招股書提到，公司的經(jīng)營(yíng)模式主要以銷定產(chǎn)，根據(jù)訂單來(lái)排產(chǎn)，應(yīng)收賬款歷年財(cái)報(bào)都是占比營(yíng)收很少。而今年中報(bào)出現(xiàn)明顯的增長(zhǎng)，管理層沒(méi)有進(jìn)行相應(yīng)的解釋。

值得注意的是，公司應(yīng)收賬款壞賬計(jì)提損失比例偏低。根據(jù)慕思股份2022年中報(bào)披露應(yīng)收賬款計(jì)提數(shù)據(jù)，計(jì)算得出其計(jì)提損失比例為4.20%，從近兩年的年報(bào)披露來(lái)看，慕思股份應(yīng)收賬款計(jì)提比例均在4%左右，且明顯低于其他兩家可比公司夢(mèng)百合和喜臨門。

所以一家上市企業(yè)想要獲得市場(chǎng)長(zhǎng)期認(rèn)可，業(yè)績(jī)真實(shí)性，持續(xù)性是一方面，這背后更重要的就是企業(yè)本身的品牌和文化能否經(jīng)得起考驗(yàn)。

偽“洋品牌”遭受爭(zhēng)議

慕思股份是一家廣東東莞的本土企業(yè)，品牌創(chuàng)立于2004年，最初的主要業(yè)務(wù)是為其他企業(yè)代工生產(chǎn)床墊。

但是，慕思股份一系列可能存在“誤導(dǎo)”的廣告讓其受到質(zhì)疑。在一段時(shí)間內(nèi)，一張帶有慕思床墊圖片、手握煙斗的“洋老頭”（Timothy James Kingman）肖像等文案的廣告在多個(gè)渠道展示。

質(zhì)疑者認(rèn)為，這一系列圖像組合有可能誤導(dǎo)消費(fèi)者，將一個(gè)只有十來(lái)年歷史的本土品牌誤認(rèn)為是擁有超過(guò)100年歷史的“洋品牌”。

2021年10月證監(jiān)會(huì)在慕思股份IPO申請(qǐng)上市反饋意見(jiàn)中就要求對(duì)Timothy James Kingman 的肖像情況進(jìn)行說(shuō)明。要求對(duì)Timothy James Kingman身份作進(jìn)一步說(shuō)明，包括Timothy James Kingman的基本情況、對(duì)外宣傳是否存在虛假宣傳等相關(guān)問(wèn)題。

慕思股份的回復(fù)稱，2009年8月15日，慕思有限與Timothy James Kingman簽訂《協(xié)議書》，約定Timothy James Kingman授權(quán)慕思有限使用帶有其肖像的照片及其底片；使用期限為永久使用。

慕思股份到底是一家中國(guó)公司還是一家歐洲公司？慕思到底是一個(gè)國(guó)產(chǎn)品牌還是一個(gè)有百年淵源的“洋品牌”？慕思是否存在“虛假宣傳”？這一系列問(wèn)題有待時(shí)間檢驗(yàn)。

而對(duì)于一家上市公司而言，財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)同樣需要真實(shí)可靠。中報(bào)數(shù)據(jù)披露相對(duì)簡(jiǎn)單也無(wú)需審計(jì)，更多探討和疑問(wèn)有待未來(lái)的年報(bào)信披數(shù)據(jù)驗(yàn)證。

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