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“蔚小理”三家造車(chē)新勢(shì)力的先行者，紛紛來(lái)到了自己的賽點(diǎn)。

二季度新能源汽車(chē)行業(yè)面臨的挑戰(zhàn)，市場(chǎng)有目共睹。尤其是蔚來(lái)面對(duì)部分零部件短缺，一度被迫停產(chǎn)，甚至有了李斌“用蔥換鹽”的傳聞，交付節(jié)奏被徹底打亂。市場(chǎng)對(duì)蔚來(lái)的二季報(bào)也并未有過(guò)高的預(yù)期。

不過(guò)即便如此，加上有了此前小鵬和理想二季報(bào)虧損擴(kuò)大的鋪墊，蔚來(lái)9月7日公布二季報(bào)還是給了市場(chǎng)不小的驚嚇。二季度營(yíng)收102.9億元，同比增長(zhǎng)21.8%；凈虧損卻來(lái)到了27.6億元，同比增長(zhǎng)369.6%，比市場(chǎng)預(yù)期的虧損值多出了兩億。這份財(cái)報(bào)出爐后，蔚來(lái)盤(pán)前股價(jià)下跌了5%。

不過(guò)隨著后續(xù)蔚來(lái)業(yè)績(jī)會(huì)的召開(kāi)，包括蔚來(lái)董事長(zhǎng)李斌在內(nèi)的管理層又似乎給投資者們喂下了一顆“定心丸”： ET5將交付、四季度每個(gè)月都能打破交付紀(jì)錄，全年目標(biāo)無(wú)虞。

仿佛二季報(bào)是蔚來(lái)的一次深蹲，接下來(lái)蔚來(lái)會(huì)努力起跳。

從市場(chǎng)表現(xiàn)看，投資者似乎選擇再信李斌一次，但還是保持謹(jǐn)慎。過(guò)去兩個(gè)交易日中，蔚來(lái)在美股股價(jià)微漲3.3%。

坦率地說(shuō)，這是一份讓投資者頗為糾結(jié)的財(cái)報(bào)。

毛利率上，蔚來(lái)二季度車(chē)輛毛利率從一季度的18.13%，下滑至16.7%，單車(chē)制造成本較一季度高出2.4萬(wàn)元。蔚來(lái)方面表示沒(méi)這主要是受到電池成本提升的影響。

在成本抬升，侵蝕毛利率的同時(shí)，蔚來(lái)大手筆燒錢(qián)的風(fēng)格依舊持續(xù)。

研發(fā)費(fèi)用上，蔚來(lái)二季度研發(fā)費(fèi)用為21.49億元，同比增長(zhǎng)143.2%，遠(yuǎn)高于小鵬的12.65億元和理想的15.3億元；銷(xiāo)售、一般及行政費(fèi)用為22.825億元，同比增長(zhǎng)52.4%，也遠(yuǎn)高于小鵬、理想同期。

于是乎，蔚來(lái)二季度的虧損幅度較一季度進(jìn)一步擴(kuò)大，經(jīng)營(yíng)虧損環(huán)比增長(zhǎng)30%至28.45億元。

而研發(fā)費(fèi)用高投入的情況還將持續(xù)。李斌在電話會(huì)上表示，在芯片等核心技術(shù)領(lǐng)域，蔚來(lái)目標(biāo)是建立全棧自研能力。此外，在手機(jī)、自研電池等方面，蔚來(lái)也會(huì)持續(xù)投入。

雖然蔚來(lái)財(cái)務(wù)副總裁曲玉表示，對(duì)部分車(chē)型提價(jià)的積極影響，會(huì)在三季報(bào)中反映。并且交付車(chē)型結(jié)構(gòu)影響下，較高利潤(rùn)的ES7在三季度交付，對(duì)三季度的車(chē)輛毛利率會(huì)起到改善作用。

但現(xiàn)實(shí)是，眼下電池的原材料成本仍然高企，對(duì)車(chē)企毛利率改善程度段時(shí)間難見(jiàn)成效。并且隨著新車(chē)型交付增多，蔚來(lái)的營(yíng)銷(xiāo)費(fèi)用等成本也很難降低。在對(duì)利潤(rùn)端起關(guān)鍵影響的幾個(gè)指標(biāo)，蔚來(lái)都很難在短期內(nèi)改善。

李斌能做的，只有押寶接下來(lái)幾個(gè)月新車(chē)型的交付。通過(guò)銷(xiāo)量的提升，平滑車(chē)輛利潤(rùn)低迷對(duì)整體盈利情況的影響。

對(duì)于蔚來(lái)而言，今年是其新舊產(chǎn)品交替的關(guān)鍵一年。其產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，正在從過(guò)去的“886”轉(zhuǎn)向新的“775”。

在上半年里，老款“886”撐起了蔚來(lái)的銷(xiāo)量，沒(méi)有明顯出現(xiàn)像理想近期遇到的因?yàn)槔硐隠9將上市，對(duì)理想ONE銷(xiāo)量造成沖擊的情況。

在新的“775”產(chǎn)品線中，ET7從今年3月份開(kāi)始交付，ES7也在8月底開(kāi)始交付。不過(guò)這兩款車(chē)都不是走量的產(chǎn)品，9月底開(kāi)始量產(chǎn)、交付的ET5才是接下來(lái)蔚來(lái)能否走出眼下泥濘的關(guān)鍵。

在8月的成都車(chē)展上，蔚來(lái)總裁秦力洪曾直言，ET5要單挑寶馬3系，一年內(nèi)月銷(xiāo)量將超過(guò)寶馬3系。這意味著在ET5交付后，蔚來(lái)在四季度意圖沖擊單月交付2萬(wàn)輛。

這與李斌在業(yè)績(jī)會(huì)上的表態(tài)相近。李斌表示，對(duì)全年15萬(wàn)臺(tái)年度目標(biāo)不變，刨去前8個(gè)月交付的7.1萬(wàn)臺(tái)，結(jié)合三季度3.1萬(wàn)-3.3 萬(wàn)輛的交付指引后，蔚來(lái)需要在Q4實(shí)現(xiàn)月平均2萬(wàn)臺(tái)的銷(xiāo)量才能達(dá)成該目標(biāo)。

李斌表示，過(guò)去一段時(shí)間困擾產(chǎn)能的一些問(wèn)題會(huì)得到解決。

比如說(shuō)造成蔚來(lái)7月份ET7減產(chǎn)的一體壓鑄良率的問(wèn)題，李斌預(yù)計(jì)，會(huì)在10月份得到根本解決；為了保障ET5的交付，蔚來(lái)還安排新橋F2工廠前期專(zhuān)門(mén)用來(lái)生產(chǎn)ET5。

可以說(shuō)，ET5的交付量是蔚來(lái)今年能否在第四季度，走出眼下黑暗的關(guān)鍵。投資者們也會(huì)以此作為主要觀察指標(biāo)。

深蹲之后，是蓄力起跳，還是繼續(xù)跌落谷底？接下來(lái)的四個(gè)月，就看李斌能否打一場(chǎng)漂亮戰(zhàn)了。