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美股8月中旬開始的調(diào)整暫時趨于穩(wěn)定。盡管美聯(lián)儲官員言論強化了9月會議再次大幅加息的預(yù)期，市場對于貨幣政策的定價接近完成。

目前，投資者等待下周的關(guān)鍵通脹數(shù)據(jù)，以尋找美聯(lián)儲加息步伐的更多線索，衍生品市場暗流涌動，多空角力或達到新的平衡，但波動風(fēng)險或?qū)⒊掷m(xù)到議息會議召開前夕。

加息懸念幾近揭曉

過去一周，隨著美聯(lián)儲繼續(xù)表達打壓通脹的決心，激進政策預(yù)期進一步推高了美元和美債收益率。

美聯(lián)儲主席鮑威爾在卡托研究所貨幣政策討論中發(fā)表講話稱，通脹率高于目標(biāo)的時間越長，公眾將此視為常態(tài)的風(fēng)險就越大。他重申，美聯(lián)儲堅定地致力于控制物價，并有希望在不必承擔(dān)“非常高的社會成本”代價下實現(xiàn)這一目標(biāo)。

從最新表態(tài)看，聯(lián)邦公開市場委員會（FOMC）內(nèi)部在通脹問題上已經(jīng)達成了重要共識。比如，美聯(lián)儲理事沃勒（Christopher Waller）上周表示，如果通脹不減弱，美聯(lián)儲可能不得不將其基準(zhǔn)利率提高到“遠高于4%”。圣路易斯聯(lián)儲主席布拉德（James Bullard）則重申，他在本月晚些時候美聯(lián)儲會議上將支持加息75個基點。

牛津經(jīng)濟研究院高級經(jīng)濟學(xué)家施瓦茨（Bob Schwartz）在接受第一財經(jīng)記者采訪時表示，包括鮑威爾在內(nèi)的一系列強硬表態(tài)表明，在通脹達到峰值和增長放緩的跡象日益增多的情況下，美聯(lián)儲繼續(xù)收緊貨幣政策的決心并沒有改變。

本周美國將公布8月消費者物價指數(shù)（CPI）數(shù)據(jù)，由于汽油價格持續(xù)走低，加之采購經(jīng)理人指數(shù)（PMI）調(diào)查中銷售價格增速進一步放緩，機構(gòu)預(yù)測上月CPI環(huán)比將出現(xiàn)回落。物價降溫受到美聯(lián)儲歡迎，但并不足以讓其放松警惕。美聯(lián)儲副主席布萊納德（Lael Brainard）近日表示，需要“幾個月”的數(shù)據(jù)才能確信通脹率正在下降到2%的目標(biāo)。

加息預(yù)期推動美債收益率上揚，與利率關(guān)聯(lián)密切的2年期美債創(chuàng)下2007年以來新高。CME利率觀察工具FedWatch顯示，本月加息75基點的概率已經(jīng)從前一周的57%上升至91%。高盛上周將9月加息預(yù)期上調(diào)至75基點，預(yù)計11月加息50個基點，聯(lián)邦基金利率年底將達到3.75%至4%。該行表示，美聯(lián)儲官員似乎暗示在抑制通脹方面的進展并不像他們希望的那樣一致或迅速。

施瓦茨告訴第一財經(jīng)，美聯(lián)儲已經(jīng)預(yù)期政策舉措將給經(jīng)濟帶來一些痛苦，但在通脹得到控制之前，這條道路將繼續(xù)下去，“盡管金融市場頻繁對美聯(lián)儲政策前景進行重新定價，即將到來的數(shù)據(jù)只是向美聯(lián)儲證實了政策走上了正確的軌道。”他分析道，聯(lián)邦公開市場委員會在9月會議上將基金利率提高75個基點，然后在年底前將利率再提高75個基點。高頻數(shù)據(jù)顯示，美國供應(yīng)鏈狀況有所改善。與此同時，經(jīng)濟壓力下需求放緩將有助于釋放價格壓力，但通脹不會很快回到正常水平，施瓦茨預(yù)計，物價風(fēng)險將至少持續(xù)到2023年。

反彈能走多遠？

在美聯(lián)儲加息預(yù)期和全球經(jīng)濟放緩壓力的沖擊下，風(fēng)險偏好降溫令近三周美股最大區(qū)間跌幅超過8%。上周后半期，隨著市場情緒緩和，中長期美債漲勢收窄和美元指數(shù)從20年高位回落帶動三大股指迎來久違反彈。

資金流向顯示，投資者上周前半段繼續(xù)拋售美股。根據(jù)Refinitiv-Lipper的數(shù)據(jù)，在截至9月7日的一周內(nèi)，美股基金累計凈流出148.3億美元，創(chuàng)下今年6月15日以來最大單周賣出紀(jì)錄。其中成長型基金凈贖回42.1億美元，連續(xù)第四周遭遇拋售，價值型基金也在短暫回流一周后被拋售27.9億美元。

第一財經(jīng)記者注意到，對于過去一周的反彈，不少機構(gòu)理解為是股市跌入“超賣”區(qū)域的結(jié)果。統(tǒng)計顯示，截至上周五，在紐交所、納斯達克和美交所上市的個股中跌破200日長期均線的比例已經(jīng)超過75%，與此同時，美國個人投資者協(xié)會（AAII）市場情緒指數(shù)也逼近了6月市場低位的水平。

衍生品交易再度活躍，多空對壘持續(xù)白熱化，資金在美聯(lián)儲會議前夕摩拳擦掌。根據(jù)嘉信理財提供的數(shù)據(jù)，9月以來美股期權(quán)日均交易量達到了4120萬份，高于8月的3970萬份。上周恐慌指數(shù)VIX看漲期權(quán)未平倉量環(huán)比減少0.3%，看跌期權(quán)未平倉量增長0.7%，與此同時，標(biāo)普500指數(shù)看漲期權(quán)和看跌期權(quán)未平倉量分別環(huán)比增長3.0%。與前幾周相比，市場情緒從看空轉(zhuǎn)向中性偏多。

不過反彈的持續(xù)性仍需觀察，高盛策略師奧本海默（Peter Oppenheimer）警告，投資者要為“崎嶇不平的復(fù)蘇之路“做好準(zhǔn)備。目前高盛的兩大指標(biāo)——基于基本面的牛熊指標(biāo)和基于情緒的風(fēng)險偏好指標(biāo)尚未發(fā)出熊市結(jié)束信號。奧本海默表示，“當(dāng)兩者都接近極值時，可以提供強大的反轉(zhuǎn)訊號，否則在形成決定性的低谷前市場將繼續(xù)動蕩。與過去幾十年的經(jīng)歷相比，此次熊市反彈的持續(xù)時間和規(guī)模并不罕見。美股確定筑底前，市場將進一步走軟并出現(xiàn)震蕩。估值需要繼續(xù)走低，至少應(yīng)對更多的衰退風(fēng)險以及可能更高的終端利率進行定價?！?/p>

相比之下，摩根大通首席策略師馬特伊卡（Mislav Matejka）認為通脹觸頂將有助于在今年余下的時間支撐股市，因此并不悲觀。他寫道，雖然商業(yè)活動數(shù)據(jù)表明美國經(jīng)濟最糟糕的階段尚未到來， 糟糕的數(shù)據(jù)將開始被視為利好，這種邏輯可能將繼續(xù)成立，同時看好企業(yè)盈利表現(xiàn)也將好于以往的經(jīng)濟下行階段。