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美股8月中旬開(kāi)始的調(diào)整暫時(shí)趨于穩(wěn)定。盡管美聯(lián)儲(chǔ)官員言論強(qiáng)化了9月會(huì)議再次大幅加息的預(yù)期，市場(chǎng)對(duì)于貨幣政策的定價(jià)接近完成。

目前，投資者等待下周的關(guān)鍵通脹數(shù)據(jù)，以尋找美聯(lián)儲(chǔ)加息步伐的更多線索，衍生品市場(chǎng)暗流涌動(dòng)，多空角力或達(dá)到新的平衡，但波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)或?qū)⒊掷m(xù)到議息會(huì)議召開(kāi)前夕。

美聯(lián)儲(chǔ)這次會(huì)加息多少（來(lái)源：新華社圖）

加息懸念幾近揭曉

過(guò)去一周，隨著美聯(lián)儲(chǔ)繼續(xù)表達(dá)打壓通脹的決心，激進(jìn)政策預(yù)期進(jìn)一步推高了美元和美債收益率。

美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾在卡托研究所貨幣政策討論中發(fā)表講話稱，通脹率高于目標(biāo)的時(shí)間越長(zhǎng)，公眾將此視為常態(tài)的風(fēng)險(xiǎn)就越大。他重申，美聯(lián)儲(chǔ)堅(jiān)定地致力于控制物價(jià)，并有希望在不必承擔(dān)“非常高的社會(huì)成本”代價(jià)下實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)。

從最新表態(tài)看，聯(lián)邦公開(kāi)市場(chǎng)委員會(huì)（FOMC）內(nèi)部在通脹問(wèn)題上已經(jīng)達(dá)成了重要共識(shí)。比如，美聯(lián)儲(chǔ)理事沃勒（Christopher Waller）上周表示，如果通脹不減弱，美聯(lián)儲(chǔ)可能不得不將其基準(zhǔn)利率提高到“遠(yuǎn)高于4%”。圣路易斯聯(lián)儲(chǔ)主席布拉德（James Bullard）則重申，他在本月晚些時(shí)候美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議上將支持加息75個(gè)基點(diǎn)。

牛津經(jīng)濟(jì)研究院高級(jí)經(jīng)濟(jì)學(xué)家施瓦茨（Bob Schwartz）在接受第一財(cái)經(jīng)記者采訪時(shí)表示，包括鮑威爾在內(nèi)的一系列強(qiáng)硬表態(tài)表明，在通脹達(dá)到峰值和增長(zhǎng)放緩的跡象日益增多的情況下，美聯(lián)儲(chǔ)繼續(xù)收緊貨幣政策的決心并沒(méi)有改變。

本周美國(guó)將公布8月消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)（CPI）數(shù)據(jù)，由于汽油價(jià)格持續(xù)走低，加之采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)（PMI）調(diào)查中銷售價(jià)格增速進(jìn)一步放緩，機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)上月CPI環(huán)比將出現(xiàn)回落。物價(jià)降溫受到美聯(lián)儲(chǔ)歡迎，但并不足以讓其放松警惕。美聯(lián)儲(chǔ)副主席布萊納德（Lael Brainard）近日表示，需要“幾個(gè)月”的數(shù)據(jù)才能確信通脹率正在下降到2%的目標(biāo)。

加息預(yù)期推動(dòng)美債收益率上揚(yáng)，與利率關(guān)聯(lián)密切的2年期美債創(chuàng)下2007年以來(lái)新高。CME利率觀察工具FedWatch顯示，本月加息75基點(diǎn)的概率已經(jīng)從前一周的57%上升至91%。高盛上周將9月加息預(yù)期上調(diào)至75基點(diǎn)，預(yù)計(jì)11月加息50個(gè)基點(diǎn)，聯(lián)邦基金利率年底將達(dá)到3.75%至4%。該行表示，美聯(lián)儲(chǔ)官員似乎暗示在抑制通脹方面的進(jìn)展并不像他們希望的那樣一致或迅速。

施瓦茨告訴第一財(cái)經(jīng)，美聯(lián)儲(chǔ)已經(jīng)預(yù)期政策舉措將給經(jīng)濟(jì)帶來(lái)一些痛苦，但在通脹得到控制之前，這條道路將繼續(xù)下去，“盡管金融市場(chǎng)頻繁對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)政策前景進(jìn)行重新定價(jià)，即將到來(lái)的數(shù)據(jù)只是向美聯(lián)儲(chǔ)證實(shí)了政策走上了正確的軌道。”他分析道，聯(lián)邦公開(kāi)市場(chǎng)委員會(huì)在9月會(huì)議上將基金利率提高75個(gè)基點(diǎn)，然后在年底前將利率再提高75個(gè)基點(diǎn)。高頻數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)供應(yīng)鏈狀況有所改善。與此同時(shí)，經(jīng)濟(jì)壓力下需求放緩將有助于釋放價(jià)格壓力，但通脹不會(huì)很快回到正常水平，施瓦茨預(yù)計(jì)，物價(jià)風(fēng)險(xiǎn)將至少持續(xù)到2023年。

反彈能走多遠(yuǎn)？

在美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期和全球經(jīng)濟(jì)放緩壓力的沖擊下，風(fēng)險(xiǎn)偏好降溫令近三周美股最大區(qū)間跌幅超過(guò)8%。上周后半期，隨著市場(chǎng)情緒緩和，中長(zhǎng)期美債漲勢(shì)收窄和美元指數(shù)從20年高位回落帶動(dòng)三大股指迎來(lái)久違反彈。

資金流向顯示，投資者上周前半段繼續(xù)拋售美股。根據(jù)Refinitiv-Lipper的數(shù)據(jù)，在截至9月7日的一周內(nèi)，美股基金累計(jì)凈流出148.3億美元，創(chuàng)下今年6月15日以來(lái)最大單周賣出紀(jì)錄。其中成長(zhǎng)型基金凈贖回42.1億美元，連續(xù)第四周遭遇拋售，價(jià)值型基金也在短暫回流一周后被拋售27.9億美元。

第一財(cái)經(jīng)記者注意到，對(duì)于過(guò)去一周的反彈，不少機(jī)構(gòu)理解為是股市跌入“超賣”區(qū)域的結(jié)果。統(tǒng)計(jì)顯示，截至上周五，在紐交所、納斯達(dá)克和美交所上市的個(gè)股中跌破200日長(zhǎng)期均線的比例已經(jīng)超過(guò)75%，與此同時(shí)，美國(guó)個(gè)人投資者協(xié)會(huì)（AAII）市場(chǎng)情緒指數(shù)也逼近了6月市場(chǎng)低位的水平。

衍生品交易再度活躍，多空對(duì)壘持續(xù)白熱化，資金在美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議前夕摩拳擦掌。根據(jù)嘉信理財(cái)提供的數(shù)據(jù)，9月以來(lái)美股期權(quán)日均交易量達(dá)到了4120萬(wàn)份，高于8月的3970萬(wàn)份。上周恐慌指數(shù)VIX看漲期權(quán)未平倉(cāng)量環(huán)比減少0.3%，看跌期權(quán)未平倉(cāng)量增長(zhǎng)0.7%，與此同時(shí)，標(biāo)普500指數(shù)看漲期權(quán)和看跌期權(quán)未平倉(cāng)量分別環(huán)比增長(zhǎng)3.0%。與前幾周相比，市場(chǎng)情緒從看空轉(zhuǎn)向中性偏多。

不過(guò)反彈的持續(xù)性仍需觀察，高盛策略師奧本海默（Peter Oppenheimer）警告，投資者要為“崎嶇不平的復(fù)蘇之路“做好準(zhǔn)備。目前高盛的兩大指標(biāo)——基于基本面的牛熊指標(biāo)和基于情緒的風(fēng)險(xiǎn)偏好指標(biāo)尚未發(fā)出熊市結(jié)束信號(hào)。奧本海默表示，“當(dāng)兩者都接近極值時(shí)，可以提供強(qiáng)大的反轉(zhuǎn)訊號(hào)，否則在形成決定性的低谷前市場(chǎng)將繼續(xù)動(dòng)蕩。與過(guò)去幾十年的經(jīng)歷相比，此次熊市反彈的持續(xù)時(shí)間和規(guī)模并不罕見(jiàn)。美股確定筑底前，市場(chǎng)將進(jìn)一步走軟并出現(xiàn)震蕩。估值需要繼續(xù)走低，至少應(yīng)對(duì)更多的衰退風(fēng)險(xiǎn)以及可能更高的終端利率進(jìn)行定價(jià)?！?/p>

相比之下，摩根大通首席策略師馬特伊卡（Mislav Matejka）認(rèn)為通脹觸頂將有助于在今年余下的時(shí)間支撐股市，因此并不悲觀。他寫道，雖然商業(yè)活動(dòng)數(shù)據(jù)表明美國(guó)經(jīng)濟(jì)最糟糕的階段尚未到來(lái)， 糟糕的數(shù)據(jù)將開(kāi)始被視為利好，這種邏輯可能將繼續(xù)成立，同時(shí)看好企業(yè)盈利表現(xiàn)也將好于以往的經(jīng)濟(jì)下行階段。