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本文來源：時代財經(jīng) 作者：余思毅

高溫，是8月份的關(guān)鍵詞，疊加局部疫情散發(fā)，對經(jīng)濟(jì)的影響如何？9月16日，國家統(tǒng)計局將發(fā)布8月份宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)。

“穩(wěn)經(jīng)濟(jì)要靠市場主體，要在助企紓困同時，促進(jìn)消費恢復(fù)成為主拉動力、更大力度擴(kuò)有效投資，為市場主體創(chuàng)造需求、提振信心。”據(jù)新華社，9月12日的國務(wù)院專題會議上如此提到。

因此，社會各界對8月整體的宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)高度關(guān)注，尤其是關(guān)注工業(yè)增加值以及消費的數(shù)據(jù)。

時代財經(jīng)通過梳理中金公司、東吳證券、華創(chuàng)證券、浙商證券等研報發(fā)現(xiàn)，多家機(jī)構(gòu)預(yù)測，8月工業(yè)增加值當(dāng)月同比將有小幅回落，達(dá)3.5%~3.9%，社零將會同比上漲4%左右，但環(huán)比由于缺電等原因微跌。

“從趨勢看，國內(nèi)防疫常態(tài)化，此前出臺紓困助企、穩(wěn)增長、增量接續(xù)政策逐步落地見效，市場信心逐步回暖，消費動能有望逐步恢復(fù)，加之傳統(tǒng)節(jié)日效應(yīng)等，國內(nèi)消費延續(xù)恢復(fù)態(tài)勢，動能增強(qiáng)。”9月14日，光大銀行金融市場部宏觀研究員周茂華對時代財經(jīng)指出。

9月已然過半，中國經(jīng)濟(jì)的巨輪也即將駛?cè)胨募径?，一攬子穩(wěn)增長的措施逐漸成效。

圖片來源：圖蟲創(chuàng)意

供電緊張影響有限

9月1日，國家統(tǒng)計局公布的數(shù)據(jù)顯示，8月PMI從7月的49.0回升至49.4，這是最“新鮮”的反映實體經(jīng)濟(jì)的指標(biāo)。

眾所周知，PMI是個環(huán)比概念，這一數(shù)字連續(xù)兩個月保持在收縮區(qū)域，顯示經(jīng)濟(jì)仍在向好的方向發(fā)展。但也要看到PMI低于50，這意味著經(jīng)濟(jì)中各項指標(biāo)，如生產(chǎn)、訂單、庫存等收縮成分大于擴(kuò)張成分。

剛剛過去的8月，由于高溫干旱，多地出臺了錯峰用電政策。

信達(dá)證券研報指出，8月在疫情壓制下，工業(yè)生產(chǎn)緩慢修復(fù)。國內(nèi)疫情、高溫干旱對生產(chǎn)活動造成沖擊，盡管8月制造業(yè)PMI略有回升，但整體仍在供需雙弱狀態(tài)下，預(yù)計工業(yè)增加值較7月微升0.2pct至4%，明顯低于潛在增速。

以長安汽車為例，其8月底的公告披露，8月產(chǎn)批同環(huán)比下滑較大，主要系川渝地區(qū)高溫干旱因素影響長安工廠以及其他零部件工廠的正常生產(chǎn)運營所致，目前已全面恢復(fù)正常，受川渝地區(qū)影響的產(chǎn)銷預(yù)計減量約10萬輛。

周茂華也認(rèn)為，預(yù)計8月工業(yè)增加值在4.0%附近。8月局部區(qū)域水電意外供應(yīng)偏緊，鋼鐵等行業(yè)表現(xiàn)低迷等對工業(yè)產(chǎn)出構(gòu)成一定擾動，但影響有限?！按舜喂╇娋o張時間相對短，工業(yè)重鎮(zhèn)影響相對小，并且國內(nèi)紓困助企、增量接續(xù)政策及重點基建項目加快落地見效，需求趨勢恢復(fù)，有望帶動工業(yè)產(chǎn)出持續(xù)恢復(fù)?！?br/>

值得注意的是，房地產(chǎn)市場低迷對國內(nèi)鋼鐵等行業(yè)產(chǎn)出構(gòu)成一定拖累。周茂華對時代財經(jīng)提到，8月工業(yè)增加值沒有出現(xiàn)超預(yù)期反彈，與固定資產(chǎn)投資、地產(chǎn)銷售繼續(xù)走弱有關(guān)。

“地產(chǎn)降溫確實影響到上游工廠的信心，所以工業(yè)增速出現(xiàn)一定回落?！北本└Ｊ⒌伦稍兒暧^經(jīng)濟(jì)研究員馮默涵9月14日也對時代財經(jīng)表示。

“地產(chǎn)投資繼續(xù)磨底，制造業(yè)內(nèi)生擴(kuò)張動能偏弱，基建支撐力度有限，固投增速小幅下滑。盡管穩(wěn)樓市政策加碼，但預(yù)期仍未扭轉(zhuǎn)?！毙胚_(dá)證券指出，8月地產(chǎn)銷售繼續(xù)走弱，土地市場維持低迷，施工端數(shù)據(jù)也未見明顯改善，預(yù)計地產(chǎn)的8月投資或維持在-12%左右。7月工業(yè)企業(yè)利潤降幅再度擴(kuò)大，企業(yè)擴(kuò)張動力仍然不足，制造業(yè)投資當(dāng)月增速可能較7月繼續(xù)下行0.5pct至7%。

購車需求被“喚醒”，消費保持復(fù)蘇勢頭

消費方面，回看6月份社零超預(yù)期反彈，由負(fù)轉(zhuǎn)正，同比增長3.1%；7月社零同比增長2.7%、回落0.4個百分點。多方預(yù)測，受2021年同期低基數(shù)和汽車購置稅下調(diào)等因素的帶動，8月份的社零將會同比上漲4%左右，但環(huán)比由于缺電等原因微跌。

周茂華稱，8月盡管受局部散點疫情、高溫天氣等短期因素擾動，但國內(nèi)及時出臺政策措施應(yīng)對，有效降低干擾因素影響，加之汽車消費支持政策和基數(shù)效應(yīng)等，8月國內(nèi)社會零售銷售增速將有所加快。

華創(chuàng)證券研報比較樂觀，預(yù)計8月社零增速為4.5%左右，其中餐飲增速與汽車零售增幅較大，均為12%；實物商品網(wǎng)購增速為5%；受到國際油價影響，石油及制品增速為16%；其他增速為0.4%。

事實上，乘用車廠家零售和批發(fā)銷量情況對社零有一定支撐，得益于國務(wù)院出臺的刺激政策。

5月份，國務(wù)院出臺一攬子政策，其中包括放寬汽車限購，階段性減征部分乘用車購置稅600億元。國家稅務(wù)總局近日公布的數(shù)據(jù)顯示，1-7月，新能源汽車免征車輛購置稅406.8億元，同比增長108.5%，其中7月份免征車購稅71.7億元，同比增長119.1%。今年6至8月份，約355.3萬輛車享受了減征政策，累計減征車購稅230.4億元。

針對汽車購置稅的作用，馮默涵對時代財經(jīng)分析，消費增長更多由內(nèi)生因素，主要是收入和消費傾向來決定，短期受政策影響可能有節(jié)奏的改變，比如，6月消費就受到汽車銷售節(jié)奏的影響，二季度供應(yīng)受限延遲了部分汽車購買，同時購置稅優(yōu)惠提前了部分汽車購買。8月消費增長會向內(nèi)生的增長軌跡回歸。

為了讓前期被壓抑的購車需求持續(xù)釋放，9月上旬，國務(wù)院常務(wù)會議決定延續(xù)實施新能源汽車免征車輛購置稅政策至2023年底。據(jù)人民日報，這是自2014年中國首次實施免征新能源汽車車購稅政策后第3次延續(xù)實施該政策。

此外，中金公司研報還指出，8月的基數(shù)變動也對社零數(shù)據(jù)有影響，社零總額在經(jīng)歷6-7月的波動后或?qū)⒒貧w常態(tài)、平緩修復(fù)，但低基數(shù)會帶來增速的跳升。

馮默涵稱，此前疫情限制了消費場景，此因素淡化后，消費會逐步恢復(fù)，但是確實給部分接觸型行業(yè)甚至消費者的收入帶來了一定影響，所以力度會弱一些。馮默涵建議，政策需要從居民收入、消費信心方面給予綜合的支持。

馮默涵對時代財經(jīng)進(jìn)一步指出，強(qiáng)調(diào)促進(jìn)消費成為主拉動力是解決目前問題的關(guān)鍵。目前增加負(fù)債更多在投資端，對于穩(wěn)就業(yè)是積極的，但是也需要關(guān)注增收的效果。

“投資不振不僅僅是資金的問題，最根本的是最終消費恢復(fù)緩慢，投資回報率不足。當(dāng)期投資形成的遠(yuǎn)期產(chǎn)能超出了遠(yuǎn)期消費需求，一定程度上是資源在投資與消費的失衡問題。”馮默涵解釋道。

社融存量或與名義GDP增速基本匹配

會議不僅對消費的拉動作用“寄予厚望”，還指出，要運用階段性財政貼息、研發(fā)費用加計扣除、政策性金融工具等，支持薄弱領(lǐng)域設(shè)備更新改造。因此，8月以及接下來的社融數(shù)據(jù)也備受關(guān)注。

7月，廣發(fā)證券宏觀團(tuán)隊研報指出，截止6月末，新增專項債已發(fā)行3.4萬億元（全年預(yù)計發(fā)行3.65萬億元），新增地方政府一般債已發(fā)行6472億元（全年預(yù)計發(fā)行7200億元）。這意味著，上半年發(fā)行專項債與新增地方政府債分別占了原來全年預(yù)計發(fā)行的93%、90%。廣發(fā)宏觀認(rèn)為，這主要是因為穩(wěn)增長政策前置，專項債集中發(fā)行放量所致。

在今年財政前置的背景下，多家機(jī)構(gòu)預(yù)估8月政府債融資弱于往年同期，但由于政策加持，利率處于低位，利于實體經(jīng)濟(jì)的恢復(fù)。多家機(jī)構(gòu)預(yù)計8月新增社融同比10.5%左右。

中金研報指出，由于今年政府債已經(jīng)臨近尾聲，而去年三季度政府債發(fā)行加速，基數(shù)走高，因此8月新增政府債融資同比可能明顯減少，拖累社融。預(yù)計今年8月新增社融2.4萬億元，相比去年同期少增6000億元左右，社融余額同比增速下降到10.5%左右。

浙商證券預(yù)計，8月社融新增2.63萬億，累計同比增長10.6%。

周茂華指出，社融存量10.5%與名義GDP增速基本匹配，反映國內(nèi)貨幣環(huán)境保持合理適度，繼續(xù)為經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇提供有力支撐。同時，保持宏觀杠桿率基本穩(wěn)定。

至于赤字率問題，周茂華認(rèn)為，應(yīng)對短期擾動因素出臺階段性穩(wěn)增長政策，并非大水漫灌、強(qiáng)刺激，不透支未來，而且國內(nèi)推出政策性、開發(fā)性金融工具，地方政府專項債限額內(nèi)仍有空間，預(yù)計赤字率維持在年初目標(biāo)之內(nèi)。

此外，周茂華還稱，國內(nèi)財政積極發(fā)力同時，更注重多部門政策協(xié)同配合，重視政策精準(zhǔn)質(zhì)效?！皣鴥?nèi)政策靠前發(fā)力，接下來是推動各部門配合，更好落實此前出臺政策措施，充分釋放政策紅利。”