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      1. 拆解復星6500億負債后,郭廣昌還有更重要的事

        更新時間:2022-09-16 07:48:01作者:智慧百科

        拆解復星6500億負債后,郭廣昌還有更重要的事

        “摸底風波”之后,冷靜看待復星系債務結構。


        作者 | 蒲肅

        來源 | 債市觀察

        針對彭博社日前發(fā)布的《中國監(jiān)管部門要求銀行和部分國企摸底與復星系企業(yè)往來敞口》報道,復星集團董事長郭廣昌9月15日上午再發(fā)微博稱,“周二,彭博新聞社的一篇所謂‘監(jiān)管部門要求摸底復星’的報道嚴重地背離了事實,在境內外大范圍傳播后,嚴重誤導投資者,引起市場異常波動,對復星的企業(yè)正常經營和聲譽造成重大影響。”


        郭廣昌還提到,“我們已經公開回應表示,經多個渠道向監(jiān)管機構求證,絕無此事。但彭博新聞社始終無視事實,不愿給予更正和澄清?!?/p>

        目前,復星已經決定正式向法院提起訴訟,堅決追究其法律責任,堅決捍衛(wèi)復星的一切合法權益。

        事實上,隨著復星國際(0656.HK)在8月底發(fā)布今年上半年業(yè)績報告,以及近期陸續(xù)減持相關公司股票后,關于復星債務問題的相關報道就開始逐漸增多,其中彭博社的報道更是引發(fā)廣泛關注。

        在復星集團、郭廣昌先后回應后,9月15日,復星系港股上市公司如復星國際、復星旅文(1992.HK)等股價上漲,但旗下A股上市公司仍普遍下跌。

        6500億債務分解

        對復星國際的整體債務情況,討論最多的是總負債超過6500億元,負債規(guī)模很大。但一家公司的債務情況是否安全,不能只看數(shù)字,而要看債務結構。

        復星國際上半年業(yè)績報告中顯示,公司平均債務成本4.5%,去年同期是4.4%,2020年同期是4.72%,債務成本相對比較穩(wěn)定。

        梳理發(fā)現(xiàn),復星國際從2019年之后,就將債務成本降到了5%以下,這個水平如何衡量呢?

        去年11月,中國銀保監(jiān)會在答記者問時曾提到,2021年前9個月,銀行業(yè)金融機構新發(fā)放的民營企業(yè)貸款年化利率5.3%,而今年上半年這一數(shù)字降到了4.74%。

        以這個角度參考,在國內民營企業(yè)融資環(huán)境中,復星國際整體債務成本兩年前已經率先降到目前的業(yè)內水平。

        再分析下復星國際的債務結構,總計約6500億負債中,流動負債合計3754億元,非流動負債合計2757.6億元。

        接近復星國際的人士分析稱,在上述流動負債中,有三項債務需要區(qū)別,分別是“未到期責任準備金”、“未決賠款準備”、“未到期風險準備金”,這三項對應的是復星國際的保險業(yè)務板塊。簡單來說,是為了應對未到期或未償付的保險責任而提取的準備金,“暫時計入”流動負債。


        來源:復星國際上半年業(yè)績報

        這三項準備金合計約401億元,和計息借款融資是有區(qū)別的。

        在流動負債中,最需要注意的還是“計息銀行借款及其他借款”和“應付貿易款項及票據”,分別約1236.92億元和209.61億元,很多企業(yè)債務危機都是從這兩項負債中出現(xiàn)。這兩項數(shù)據,前者比2021年財報上的數(shù)據增加了約184.65億元,增幅約17.54%;后者則減少了約4.45億元。

        目前來看,復星國際上半年現(xiàn)金及銀行結余及定期存款為1176.5億元,相比2021年底增加了約208.7億元,未使用銀行信貸總額約1513.05億元。

        從債券市場上看,據WIND數(shù)據顯示,目前復星國際共有8只美元債、2只歐元債存續(xù),按9月15日匯率計算,約合人民幣331.39億元,其中1年內到期約191.57億元;

        另據“經濟觀察網”援引根據中金公司6月底研報數(shù)據顯示,截至2022年6月23日,復星系6家境內發(fā)債主體存續(xù)債券共53支、合計余額528.5億元,其中一年內到期21只,合計197.3億元。

        以上合計,復興國際在未來1年內將有約388.87億元境內外債券需到期償還。

        現(xiàn)金流安全,對整個復星非常重要

        幾年前,萬達集團董事長王健林就曾對媒體公開表示,相比負債規(guī)模,更關心企業(yè)現(xiàn)金流是否健康,對企業(yè)來說,負債不是致命的,現(xiàn)金流能否持續(xù)才是最關鍵的。

        這對復星集團而言同樣適用,據WIND數(shù)據顯示,復星國際2021年三大現(xiàn)金流量近三年來首次全面出現(xiàn)負數(shù)。雖然復星系部分上市公司仍貢獻了平穩(wěn)的正向現(xiàn)金流,但并表后卻出現(xiàn)負數(shù),這值得復星警惕。


        來源:WIND數(shù)據

        據《證券日報》報道,復星國際執(zhí)行董事、聯(lián)席CEO陳啟宇在上半年業(yè)績說明會后表示,強化流動性和保證現(xiàn)金流安全,是當前整個復星非常重要的工作。2020年疫情發(fā)生后,評級機構對復星做了一些調整,但公司的發(fā)展指標沒有大的變化,工作重心是如何優(yōu)化好、平衡好杠桿結構。

        此外,回顧復星國際上半年業(yè)績可以看出,增收不增利的情況比較明顯。

        今年上半年,復星國際收入約828.92億元,同比上升17.7%,但歸母凈利潤約26.97億元,同比下降32.6%。

        復星集團目前主要業(yè)務由健康、快樂、富足和智造四大板塊組成,上述利潤下降主要是在快樂、富足以及健康板塊出現(xiàn)了利潤虧損或下降。

        其中,快樂板塊以及富足板塊中的保險業(yè)務出現(xiàn)虧損,虧損額分別約為6040萬元和5.42億元。此外,健康板塊利潤下降幅度也比較大,從去年同期的約12.15億元,縮減76.38%至2.87億元。

        這幾個板塊中,快樂板塊的核心企業(yè)是豫園股份(600655.SH)和復星旅文,其中復星旅文上半年虧損約1.97億元,但同比來看,虧損額已經大幅縮減;富足板塊中的復星葡萄牙保險則是保險業(yè)務的主要收入來源,復星表示保險業(yè)務虧損,是因為持有的金融資產股價下滑導致,而復星葡萄牙保險上半年的利潤是1億歐元。

        而健康板塊的核心公司復星醫(yī)藥(600196.SH)上半年扣非后歸母凈利潤18.62億元,但復星國際所占權益為39.63%,并表利潤需要按比例計算。該板塊其他業(yè)務中,醫(yī)療健康服務業(yè)務虧損為4.42億元,拖累健康板塊整體利潤同比大幅下滑。

        復星國際表示,隨著國內疫情逐漸緩和、國際黑天鵝事件影響逐漸平復,預計本集團的各項財務及運營指標將穩(wěn)健復蘇。

        你覺得復星系債務結構如何?歡迎評論區(qū)留言討論。