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圖片來(lái)源@視覺(jué)中國(guó)

文｜車圈能見(jiàn)度，作者 | 月櫞

過(guò)去幾年，造車新勢(shì)力第一梯隊(duì)爭(zhēng)相“趕考”資本市場(chǎng)?，F(xiàn)在，“趕考”的輪到了第二梯隊(duì)。

9月14日下午，有消息稱，成立于2015年的浙江零跑科技股份有限公司考慮下周開(kāi)始接受對(duì)香港IPO認(rèn)購(gòu)。在此之前，零跑汽車已經(jīng)通過(guò)港交所聆訊，并更新了招股書(shū)。順利的話，零跑汽車將先于威馬汽車，成為繼“蔚小理”之后國(guó)內(nèi)第四家在港交所上市的“新造車”公司。

不過(guò)，零跑汽車的上市更像是一場(chǎng)自救，而不是進(jìn)攻。首先，財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)透露著零跑賣一輛虧一輛的窘境，隨著交付量的上升，其虧損面越來(lái)越大，近3年累計(jì)虧損達(dá)48.47億元。其次，零跑一直宣傳的全域自研，研發(fā)周期長(zhǎng)且更為燒錢(qián)，短期內(nèi)難以看到效益轉(zhuǎn)化。顯然，零跑急需上市“補(bǔ)血”。

去年7月，零跑汽車創(chuàng)始人、董事長(zhǎng)、CEO朱江明在零跑汽車2.0戰(zhàn)略發(fā)布會(huì)上定下了“3年超越特斯拉、2023年進(jìn)入造車新勢(shì)力TOP3、2025年產(chǎn)出達(dá)80萬(wàn)輛”的目標(biāo)。這到底是為登陸資本市場(chǎng)營(yíng)造話題，還是零跑確實(shí)有這個(gè)實(shí)力？赴港上市后零跑又該如何講好新故事？

01浙江富豪二次創(chuàng)業(yè)

“我要再次從零開(kāi)始，進(jìn)入智能汽車產(chǎn)業(yè)，所以叫零跑汽車?！绷闩芷囌Q生的背后，是創(chuàng)始人朱江明的二次創(chuàng)業(yè)。

資料顯示，朱江明曾是安防巨頭浙江大華技術(shù)股份有限公司的創(chuàng)始人之一。1993年，他與合伙人傅利泉拿著5000元啟動(dòng)資金，白手起家創(chuàng)辦了大華股份的前身——杭州大華電子設(shè)備廠。最初主業(yè)是生產(chǎn)調(diào)度通信產(chǎn)品，面向企業(yè)銷售。朱江明則主要負(fù)責(zé)產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)及供應(yīng)鏈的管理。

當(dāng)年，國(guó)內(nèi)的調(diào)度通信產(chǎn)品處于僧多粥少的狀態(tài)，幾十家同行企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)一個(gè)客戶，因此利潤(rùn)被壓得很低。大華電子設(shè)備廠一度瀕臨破產(chǎn)，好在后來(lái)通過(guò)調(diào)整經(jīng)營(yíng)策略挺了過(guò)來(lái)，并在2000年轉(zhuǎn)型進(jìn)入了安防行業(yè)，8年后又成功登陸深交所。

上市后的大華股份最高市值曾達(dá)到852.23億元，這也造就了傅利泉和朱江明兩大富豪。2014年的胡潤(rùn)百富榜顯示，傅利泉夫婦以135億元身家位列第100名，朱江明則以20億元身家位列第1156名。范圍縮小到浙江省來(lái)看，朱江明也屬于是在浙江省排名第150名左右的富豪。

到了2015年，大華股份實(shí)現(xiàn)營(yíng)收100.78億元，順利實(shí)現(xiàn)百億目標(biāo)。也正是在這一年，朱江明在一次偶然的西班牙旅游時(shí)，發(fā)現(xiàn)街邊有許多雷諾電動(dòng)車，心里埋下了二次創(chuàng)業(yè)追風(fēng)新能源的種子。

回國(guó)后，他便與傅利泉探討了這一想法，雙方一拍即合。同年，在傅利泉及大華其他高層的支持下，朱江明正式創(chuàng)辦零跑汽車，加入了新能源造車的“戰(zhàn)局”。

雖然是個(gè)門(mén)外漢，但朱江明“財(cái)大氣粗”，一上來(lái)就在金華動(dòng)工建設(shè)了占地551畝的AI工廠，總投資25億元。不過(guò)，由于當(dāng)時(shí)沒(méi)有獲得造車資質(zhì)，零跑推出的首款車型S01只能采用代工模式，核心零部件由自建工廠生產(chǎn)，整車在長(zhǎng)江汽車工廠總裝下線。后來(lái)長(zhǎng)江汽車進(jìn)入破產(chǎn)清算程序，又不得不另找其他車企進(jìn)行代工。

如此波折下，定價(jià)在10萬(wàn)元出頭的S01也沒(méi)有獲得好成績(jī)，推出當(dāng)年全年交付量只有1000輛左右，遠(yuǎn)不及朱江明一開(kāi)始定下的1萬(wàn)輛目標(biāo)。

后來(lái)，零跑汽車又相繼推出了零跑T03、零跑C11兩款車型，前者售價(jià)6.58萬(wàn)元-7.58萬(wàn)元（補(bǔ)貼后），后者售價(jià)15.98萬(wàn)元-19.98萬(wàn)元。這一次，朱江明算是賭對(duì)了，更為低端的零跑T03給了他驚喜。僅從交付量來(lái)看，2021年零跑累計(jì)交付43121輛，其中零跑T03交付了38463輛，占比近九成。

今年前8個(gè)月，零跑累計(jì)交付達(dá)到了76563輛，超越“蔚小理”，在造車新勢(shì)力車企中排名第二，朱江明也因此迎來(lái)了他第二次創(chuàng)業(yè)的高光時(shí)刻。

02 全域自研成色不足？

朱江明是典型的理工男，他曾說(shuō)，零跑不是互聯(lián)網(wǎng)造車，更不是傳統(tǒng)造車企業(yè)，而是一家擁有IT基因的汽車公司，希望零跑成為汽車界的“華為”。

為此，他堅(jiān)持“全域自研”，不僅自主研發(fā)三電技術(shù)、智能網(wǎng)聯(lián)技術(shù)、自動(dòng)駕駛技術(shù)等核心技術(shù)，而且連硬件也從底層開(kāi)始搭建，并且自己生產(chǎn)。

這一策略主要是為了對(duì)標(biāo)特斯拉。目前在新興電動(dòng)汽車公司中，只有特斯拉是擁有智能電動(dòng)汽車完整自主研發(fā)能力以及掌握核心技術(shù)的廠家，而國(guó)內(nèi)的其他新勢(shì)力們都只能算是全域自研，主要集中軟件領(lǐng)域。

不過(guò)，零跑汽車的全域自研到底含金量有多少還需打個(gè)問(wèn)號(hào)。首先從研發(fā)投入看，招股書(shū)顯示，2019年-2021年，零跑研發(fā)開(kāi)支分別為3.58億元、2.89億元、7.40億元，3年累計(jì)不到14億元。而蔚來(lái)僅今年第二季度的研發(fā)投入就達(dá)到了21.5億元，小鵬2021年全年研發(fā)投入為41.1億元，理想2021年的研發(fā)費(fèi)用為32.9億元。

再來(lái)看被零跑當(dāng)作對(duì)標(biāo)對(duì)象的特斯拉，有數(shù)據(jù)顯示，特斯拉2019年-2021年研發(fā)投入分別為93.69億元、97.29億元和169億元，平均每年約120億元，算下來(lái)是零跑的20-30倍。

其次，從產(chǎn)品品控來(lái)看，全域自研的零跑汽車也是被質(zhì)疑名不符實(shí)。在今年6月的重慶車展上，一位零跑C11的女車主就站上了零跑的展臺(tái)，手拿“零跑新車當(dāng)天黑屏，維修半個(gè)月，換兩大部件，承諾退車又反悔”的標(biāo)語(yǔ)進(jìn)行現(xiàn)場(chǎng)維權(quán)。

2020年，零跑還爆發(fā)了車主集體維權(quán)事件。約200名首批車主集體發(fā)布了《零跑S01-380、380Pro首批車主致零跑汽車公開(kāi)信》，控訴零跑S01存在“制動(dòng)系統(tǒng)故障、動(dòng)力系統(tǒng)故障、車機(jī)系統(tǒng)故障、控制系統(tǒng)故障、攝像系統(tǒng)故障”等“十宗罪”，并質(zhì)疑零跑汽車存在虛假宣傳的情況。

《車圈能見(jiàn)度》統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，截至9月13日，在黑貓投訴平臺(tái)上，零跑汽車相關(guān)投訴搜索結(jié)果共979條，投訴量587件，反映的問(wèn)題除了延遲交付之外，還有黑屏、電池組故障等；在車質(zhì)網(wǎng)平臺(tái)上，今年以來(lái)，有關(guān)零跑汽車的投訴就達(dá)到222條，普遍反映車身附件及電器有問(wèn)題。

“3年內(nèi)，在智能化上超越特斯拉。”這是朱江明在去年發(fā)布2.0戰(zhàn)略時(shí)的豪言壯語(yǔ)，但在種種品控質(zhì)疑下，再結(jié)合銷量過(guò)于依賴A00級(jí)微型車T03來(lái)看，零跑汽車的全域自研成果尚未能獲得認(rèn)可，又何談超越特斯拉？

03 深度虧損流血沖刺

資金始終是新造車企業(yè)繞不開(kāi)的大山。在2020年時(shí)，朱江明曾信心滿滿地表示：“3年之內(nèi)不要1分錢(qián)融資也可以再活3年，這是我們自己的底氣。”然而現(xiàn)實(shí)情況卻是，還沒(méi)到3年，他就急著要上市“補(bǔ)血”了。

企查查顯示，成立7年，零跑汽車總共進(jìn)行了6輪融資，融資總金額近120億元，背后資本除了大華股份外，還包括紅杉中國(guó)、中金資本、中信建投、國(guó)信證券等。

但這些融資遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠“燒”。招股書(shū)顯示，過(guò)去3年，零跑汽車持續(xù)虧損，2019年-2021年，權(quán)益持有人應(yīng)占年內(nèi)虧損分別為9.01億元、11億元、28.46億元，3年共計(jì)虧損約48.47億元，且呈現(xiàn)虧損逐年擴(kuò)大的趨勢(shì)。2022年盈利狀況同樣不理想，前3個(gè)月虧損10.42億元。

雖然蔚來(lái)、理想、小鵬也同樣在虧損，但從毛利率看都已經(jīng)轉(zhuǎn)正。而零跑汽車2019年-2021年毛利率分別為-95.7%、-50.6%和-44.3%，只能說(shuō)有改善，離轉(zhuǎn)正還比較困難。

現(xiàn)金流方面，截至2021年底，零跑持有現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物為43.38億元，相當(dāng)于120億元融資用得只剩三分之一。對(duì)比之下，理想的現(xiàn)金儲(chǔ)備已達(dá)501.60億元、蔚來(lái)是554億元、小鵬是435.44億元，零跑手上的資金只能跟同樣在爭(zhēng)取港股上市的威馬相提并論。

這樣的背景下，零跑汽車的資金壓力可想而知，上市成為了朱江明不得不做的自救選擇。不過(guò)，上市融資不代表就此能高枕無(wú)憂。有觀點(diǎn)認(rèn)為，如今越來(lái)越多傳統(tǒng)車企擠進(jìn)新能源銷售榜，當(dāng)傳統(tǒng)車企們變得越來(lái)越新，新勢(shì)力們的“新”就沒(méi)那么明顯了，也很難引領(lǐng)下一輪的二級(jí)市場(chǎng)。

2019年8月，零跑汽車進(jìn)行A+輪融資的時(shí)候，其估值金額為71.15億元。到了2021年7月，Pre-IPO輪融資前的估值被傳已達(dá)220億元。至于成功上市后具體市值能有多少，就只能盡請(qǐng)期待了。

對(duì)于未來(lái)，朱江明的目標(biāo)除了3年超越特斯拉之外，還有到2025年產(chǎn)出80萬(wàn)輛車，國(guó)內(nèi)市占率10%。他也曾在采訪時(shí)多次用“長(zhǎng)跑”一詞形容零跑的發(fā)展策略，希望比別人跑得穩(wěn)一點(diǎn)。但現(xiàn)狀是，零跑汽車金華工廠年產(chǎn)能為20萬(wàn)輛，到2022年6月其總共才下線10萬(wàn)輛車。要想實(shí)現(xiàn)目標(biāo)，可能還得加速?zèng)_刺一把。