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作 者丨唐婧

編 輯丨周鵬峰

圖 源丨圖蟲

繼昨日晚間離岸人民幣兌美元匯率跌破7這一心理關(guān)口之后，今日在岸人民幣兌美元匯率也跌破7關(guān)口，為2020年7月以來首次。

時隔兩年在岸、離岸人民幣匯率再次雙雙“破7”，市場情緒比上一輪貶值時冷靜了許多。畢竟央行有關(guān)負(fù)責(zé)人早就表過態(tài)，人民幣匯率的7關(guān)口不是年齡，過去就回不來了，也不是堤壩，一旦被沖破大水就會一瀉千里；“7”更像水庫的水位，豐水期的時候高一些，到了枯水期的時候又會降下來，有漲有落，都是正常的。

如何看待人民幣匯率這一輪“破7”？人民幣匯率還會繼續(xù)貶值嗎？21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道連線了五位匯率方面的專家進(jìn)行解讀。

人民幣匯率“破7”是適度貶值

中國外匯投資研究院副院長趙慶明表示，應(yīng)當(dāng)用平常心態(tài)來看待人民幣的波動，淡化對7整數(shù)關(guān)口的過度關(guān)注，因?yàn)榫蛥R率而言7.001和6.999并沒有本質(zhì)性的差異。目前人民幣已經(jīng)是一個重要的國際貨幣，我們應(yīng)該站在國際外匯市場的大環(huán)境下來看待人民幣匯率，而不是只關(guān)注人民幣兌美元的雙邊匯率。目前人民幣匯率三大指數(shù)仍然保持穩(wěn)健，人民幣兌主流非美貨幣也在升值，7只是人民幣兌美元匯率的一個點(diǎn)位而已，過去跌破過，近期又跌破，未來也可能很快收復(fù)。

招商證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家謝亞軒認(rèn)為，關(guān)注人民幣匯率的時候，不能或者不要只關(guān)注人民幣兌美元的雙邊匯率。對于中國經(jīng)濟(jì)本身來說，人民幣兌美元匯率是6.99還是7.01本質(zhì)上沒太大區(qū)別。中國對外的經(jīng)濟(jì)交往是多元的，人民幣匯率也應(yīng)該參考多種貨幣，就像美元指數(shù)是美元對一籃子貨幣一樣。人民幣對一籃子貨幣的走勢比人民幣兌美元的雙邊匯率要重要的多。在關(guān)注人民幣兌美元雙邊匯率的同時，更要關(guān)注人民幣對一籃子貨幣的走勢，也就是人民幣的有效匯率，或者叫作人民幣匯率指數(shù)。

“近期人民幣兌美元雙邊匯率雖然是貶值的，但是人民幣匯率指數(shù)仍然保持穩(wěn)健，人民幣對一籃子貨幣中的日元、歐元還是明顯升值的。不管是從對外經(jīng)濟(jì)交往多元化的角度出發(fā)，還是從經(jīng)濟(jì)意義上關(guān)注人民幣匯率，都應(yīng)該逐步淡化對人民幣兌美元雙邊匯率的關(guān)注，轉(zhuǎn)而關(guān)注人民幣對一籃子貨幣的變化和強(qiáng)弱?！敝x亞軒提議。

在中國銀行研究院研究員吳丹看來，雖然在岸、離岸人民幣匯率雙雙跌破7這一心理關(guān)口，但卻是當(dāng)前復(fù)雜國際形勢背景下符合經(jīng)濟(jì)規(guī)律的波動走勢。在美元強(qiáng)勢行情和大部分非美貨幣大幅度貶值的情況下，將人民幣匯率限制在7點(diǎn)位以上是沒有太大必要的。

正如中銀證券全球首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家管濤一直以來強(qiáng)調(diào)的，“人民幣匯率越靈活，越有助于及時釋放市場壓力，避免單邊預(yù)期積累。匯率浮動有助于吸收內(nèi)外部沖擊，進(jìn)一步發(fā)揮匯率對宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定和國際收支平衡的自動穩(wěn)定器作用；有助于增強(qiáng)宏觀政策自主性，減輕對行政手段的依賴?！?/p>

此外，還有一個值得注意的現(xiàn)象是，盡管8月結(jié)售匯數(shù)據(jù)呈現(xiàn)雙順差格局，但數(shù)據(jù)出爐后不久離岸、在岸人民幣匯率卻依次“破7”。

吳丹分析，改善的結(jié)售匯數(shù)據(jù)沒能支撐住人民幣匯率主要有三大原因。一是美國加息預(yù)期增強(qiáng)，美國8月CPI數(shù)據(jù)超預(yù)期提振了市場對美聯(lián)儲在9月的議息會議上加息100個基點(diǎn)的預(yù)期，人民幣因此繼續(xù)承壓。二是外匯衍生品市場預(yù)期引導(dǎo)。隨著市場對美國加息落地日期接近的擔(dān)憂，1年期NDF隱含的人民幣匯率預(yù)期再度走低，引導(dǎo)離岸人民幣匯率在波動中邁過了7點(diǎn)位關(guān)口。人民幣NDF又稱人民幣無本金交割遠(yuǎn)期，在我國離岸場外市場交易，常被用于衡量海外市場對人民幣升值或貶值的預(yù)期。三是在全球經(jīng)濟(jì)走弱和海外疲軟需求背景下，人民幣適度貶值破7也是大勢所趨。

人民幣匯率不會大幅下跌

關(guān)于人民幣的后續(xù)走勢，趙慶明向記者指出，近期美元指數(shù)多次突破110大關(guān)刷新20年高點(diǎn)，可以說后續(xù)美元指數(shù)進(jìn)一步上漲的空間已經(jīng)非常有限，而非美貨幣的潛在反彈空間卻很大，此時繼續(xù)押注人民幣大幅下跌是非常不明智的。另外，近期公布的中國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)也出現(xiàn)了好轉(zhuǎn)，美國為治理高通脹則可能要付出衰退的代價。從基本面來看，人民幣和美元的相對強(qiáng)弱格局隨時可能發(fā)生逆轉(zhuǎn)。

東方金誠首席宏觀分析師王青則認(rèn)為，展望未來，美聯(lián)儲在政策收緊節(jié)奏上仍將明顯領(lǐng)先于歐、日央行，年底前美元還可能保持階段性強(qiáng)勢，人民幣兌美元貶值壓力仍存。不過，隨著國內(nèi)經(jīng)濟(jì)修復(fù)勢頭增強(qiáng)，加上我國國際收支狀況有望保持順差局面，人民幣貶值預(yù)期很難有效聚集。在這個過程中，并不存在一個必須守住的點(diǎn)位，真正重要的是保持人民幣匯率指數(shù)基本穩(wěn)定。人民幣匯率指數(shù)的基本穩(wěn)定意味著對下半年貨幣政策靈活調(diào)整不會形成實(shí)質(zhì)性掣肘。

王青還提到，央行的態(tài)度也是左右人民幣匯率后市走勢的關(guān)鍵因素。當(dāng)前監(jiān)管層調(diào)控匯市政策工具較為豐富，如果人民幣再次出現(xiàn)急貶，央行除下調(diào)外匯存款準(zhǔn)備金率外，還可適時宣布重啟逆周期因子，上調(diào)外匯風(fēng)險準(zhǔn)備金率，加大離岸市場央票發(fā)行規(guī)模，以及強(qiáng)化跨境資金流動性管理等措施。除以上具體政策措施以外，監(jiān)管層還可進(jìn)一步強(qiáng)化市場溝通，引導(dǎo)市場預(yù)期，防范外匯市場順周期行為引發(fā)“羊群效應(yīng)”。

民生證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家溫彬認(rèn)為，我國經(jīng)濟(jì)基本面決定了人民幣不存在持續(xù)貶值的基礎(chǔ)。他預(yù)計，三季度GDP增速將較二季度有明顯回升，通脹水平溫和可控，國際收支狀況良好，特別是經(jīng)常項目和直接投資等國際收支基礎(chǔ)性項目保持較高順差，為人民幣匯率穩(wěn)定和外匯市場平穩(wěn)運(yùn)行奠定了基礎(chǔ)。

吳丹向記者指出，當(dāng)前境內(nèi)匯市交易預(yù)期平穩(wěn)，8月衡量結(jié)匯意愿的結(jié)匯率為71%，較今年以來月均值水平提升了3%，也顯示了市場“逢高結(jié)匯”的理性交易模式。適度的低位匯率水平也有利于我國出口企業(yè)降低成本，有利于下半年的對外貿(mào)易交易。可以預(yù)計的是，此輪人民幣匯率貶值的下調(diào)空間非常有限，中長期將逐漸向五年期均值水平波動回歸。2017-2021年間，人民幣匯率均值水平在6.73左右。

本期編輯 黎雨桐