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2023-01-31
無視日元暴跌，日本央行“鴿立鷹群” ？
更新時間：2022-09-22 00:08:55作者：智慧百科
北京時間9月22日周四11:00，日本央行將公布今年以來的第六次利率決議。
盡管日本國內通脹已飆升至31年新高，而日元正處于24年來的低點，經(jīng)濟學家仍然認為，日本央行將繼續(xù)堅持“超級寬松”的貨幣政策，將政策利率維持在-0.1%，同時把10年期日債收益率目標維持在0%附近。
在日本央行前幾個小時更新貨幣政策的美聯(lián)儲預計將維持“超級鷹派”立場，連續(xù)第三次加息75基點，美日貨幣政策分歧走闊，日元進一步承壓，或跌穿關鍵心理關口145。因此，當前市場的焦點是日本央行是否會為了保衛(wèi)日元而改變貨幣政策。
央行前瞻指引是市場的另一大焦點，因為近80%的經(jīng)濟學家預計日本央行將如期結束疫情特別資助計劃的剩余部分。日本央行目前將部分政策指導與疫情聯(lián)系在一起，因此結束該計劃意味著措辭可能會發(fā)生變化。
物價飆升難掩“通脹虛火”
作為一個經(jīng)歷了30年通貨緊縮的國家，日本核心通脹率今年以來已經(jīng)連續(xù)5個月超過央行目標，8月創(chuàng)下31年來的歷史新高。
周二，日本總務省發(fā)布數(shù)據(jù)顯示，日本8月份核心CPI（除生鮮產品外）同比上升2.8%，連續(xù)第五個月漲幅在2%以上，且增幅為1991年9月以來最高。
8月核心CPI上漲主要由能源和食品推動?？鄢茉春蜕r食品后，8月CPI同比上漲1.6%，雖然仍低于日本央行2%的通脹目標，但創(chuàng)下了2015年來的新高。
然而，雖然通脹已經(jīng)基本達到日本央行的目標，但普遍認為，日本本輪通貨膨脹本質上是由原材料價格上漲導致的，而非國民需求推動。隨著人口老齡化加劇、國內產業(yè)升級陷入停滯，日本經(jīng)濟缺乏內生動力。如果此時收緊貨幣政策，國內需求將進一步受到擠壓，經(jīng)濟下行風險加劇。
日元貶值失控或拖累經(jīng)濟
今年以來，由于美聯(lián)儲和日本央行貨幣政策分歧導致美日利差不斷擴大，美元強勢持續(xù)推動日元大幅貶值，上周日元兌美元匯率一度跌近145日元的關鍵心理關口。日本官員多次進行口頭干預和日本央行實施匯率審查，這才使日元暫時止住跌勢。匯率審查也被市場解讀為日本央行正是干預匯市的信號。
日本是一個依靠出口拉動國內經(jīng)濟的外向型經(jīng)濟國家，因此日元貶值能帶動日本商品出口，增加日企利潤，有利于經(jīng)濟增長。然而，隨著日元貶值逐漸走向“失控”態(tài)勢，國內物價大幅上漲，家庭面臨高企的生活成本，而企業(yè)壓力也與日俱增。日元貶值的弊端似乎正在超過其帶來的好處。
日本決策層也意識到了這一點。9月上旬，日本首相岸田文雄和日本央行行長黑田東彥舉行會晤。會后，黑田東彥強調，日元快速貶值不可取，會增加企業(yè)的不確定性。日本財務大臣鈴木俊一近期也警告稱，必要時將立即就日元采取行動。
不過，據(jù)媒體稱，在日元匯率逼近145日元的關口后，日本央行仍然認為，只要貶值的速度穩(wěn)定，日元的疲軟對整體經(jīng)濟是有利的。
無視日元暴跌，日本央行或堅持超寬松立場
經(jīng)濟學家認為，日本央行將繼續(xù)捍衛(wèi)其收益率曲線控制（YCC）政策，并至少持續(xù)到黑田東彥任期結束。
匯豐高級亞洲外匯策略師Joey Chew表示，捍衛(wèi)這一政策將是日本央行的首要任務，而不是進行匯市干預。
日本在這個節(jié)點干預外匯市場的說法可能不會產生實質性影響。即使是實際干預也可能只會導致大規(guī)模但短暫的反應。
黑田東彥曾暗示，即使日本央行試圖調整政策以應對日元下跌，也基本上是徒勞的。他表示，要阻止日元下跌，必須大幅加息，而這會在疫情期間破壞經(jīng)濟。只有在通脹可持續(xù)的情況下，才能通過加息實現(xiàn)政策正?；?，為此日本需要強勁的工資增長。
野村Yujiro Goto分析師團隊認為，美聯(lián)儲FOMC會議結束后日元走勢將影響日本央行貨幣政策會議的最終結果，屆時，日本央行“將作出一個艱難的決定”。不過，鑒于日本財政部將加大匯市干預力度，日本央行改變貨幣政策的可能性依然很低。
與此同時，野村、瑞銀等投行認為，YCC政策或將至少持續(xù)到黑田東彥任期結束。
黑田東彥是安倍經(jīng)濟學的忠實執(zhí)行者，自上任以來開始實行超寬松的貨幣政策。據(jù)媒體稱，黑田東彥或于2023年3月提前卸任，比原定的4月提前一個月。日本首相岸田文雄此前已經(jīng)表態(tài)，支持黑田東彥繼續(xù)其政策立場。
野村首席日本宏觀策略師 Naka Matsuzawa 上周表示：
（貨幣政策）走向正?；牡谝粋€必要步驟是，首相岸田文雄表明他的政策重點現(xiàn)在已經(jīng)偏離了安倍經(jīng)濟學，他將不再容忍日元進一步貶值。
明治安田綜合研究所分析師Yuichi Kodama表示：
在黑田東彥任期結束前，央行的政策不會改變，因為這是黑田東彥“真正重振通脹的最后一次重大機會”。日元或跌穿關鍵心理關口
Goto分析師團隊表示，一旦日本央行宣布捍衛(wèi)YCC政策，日元兌美元匯率跌穿145日元的風險加劇。不過，如果日本央行選擇改變其貨幣政策，日元上行可能性增加：
如果日本央行選擇收緊貨幣政策，美元兌日元匯率可能會跌超4%；
如果擴大10年期日債收益率目標區(qū)間，美元兌日元匯率可能會跌1%；
如果將其目標收益率的國債期限從10年期縮短至5年期，美元兌日元匯率可能會跌0.8%。
截止發(fā)稿，日元兌美元匯率在143.5日元附近徘徊，在1998年以來的最低水平附近徘徊。日元今年迄今以下挫近20%，是今年表現(xiàn)最差的G7集團貨幣。
