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文 | 楊萬(wàn)里

又一只白馬股淪陷了。

9月22日，歌爾股份下跌超2%，跌破29元關(guān)口并再次跌回到去年4月份股價(jià)水平。截至發(fā)文，該公司股價(jià)約為28.95元，總市值約為989.2億元。

回顧K線走勢(shì)，自去年12月13日漲至58.23元?dú)v史高點(diǎn)后，歌爾股份便進(jìn)入了下跌通道。短短10個(gè)月時(shí)間，當(dāng)前股價(jià)與高點(diǎn)相比跌幅近50%，即腰斬。

我們關(guān)注到，在股價(jià)回落過(guò)程中，股民不斷在買入，不過(guò)，他們大概率被套。

2021年年末，歌爾股份的股東人數(shù)為17.83萬(wàn)戶。到了2022年8月19日，股東人數(shù)為32.91萬(wàn)。短短8個(gè)多月增加了15.08萬(wàn)戶股東。

作為A股知名白馬，為何被市場(chǎng)冷落？

一方面，今年消費(fèi)電子行業(yè)整體表現(xiàn)不佳，投資者做多情緒低迷。數(shù)據(jù)顯示，從年初以來(lái)，大約有26只消費(fèi)電子概念股跌幅超40%。

歌爾股份在8月份的一次公開(kāi)會(huì)議上提到，宏觀經(jīng)濟(jì)下行、疫情、歐美通脹、加息、手機(jī)銷量下滑等多重因素對(duì)消費(fèi)電子行業(yè)有壓制。

另一方面，業(yè)績(jī)?cè)鏊儆兴啪彙?/p>

今年上半年，歌爾股份實(shí)現(xiàn)營(yíng)收436億，同比增長(zhǎng)43.96%；實(shí)現(xiàn)歸屬凈利潤(rùn)20.79億，同比增長(zhǎng)20.09%。再看2021年同期業(yè)績(jī)表現(xiàn)，彼時(shí)營(yíng)收、歸屬凈利潤(rùn)增速為94.49%、121.71%。

與此同時(shí)，歌爾股份的盈利能力持續(xù)下滑。2013年至2022年上半年，毛利率分別為26.86%、27.43%、24.90%、22.39%、22%、18.81%、15.43%、16.03%、14.13%、12.95%，幾乎是腰斬狀態(tài)。

實(shí)際上，中國(guó)的消費(fèi)電子代工企業(yè)在產(chǎn)業(yè)鏈中話語(yǔ)權(quán)偏弱，像立訊精密等知名公司的毛利率也是持續(xù)下行的特征。

從業(yè)務(wù)構(gòu)成看，截至今年上半年，智能硬件、智能聲學(xué)整機(jī)、精密零組件為公司三大業(yè)務(wù)。其中，智能硬件占營(yíng)收比例大幅提升至56.90%，成為歌爾股份的第一大業(yè)務(wù)。

資料顯示，歌爾股份的智能硬件業(yè)務(wù)包括 VR 虛擬現(xiàn)實(shí)產(chǎn)品、AR 增強(qiáng)現(xiàn)實(shí)產(chǎn)品、智能可穿戴產(chǎn)品、智能家用電子游戲機(jī)及配件、智能家居產(chǎn)品等，聚焦于娛樂(lè)、健康、家居安防等方向。

券商機(jī)構(gòu)提到，歌爾股份將XR產(chǎn)業(yè)（擴(kuò)展現(xiàn)實(shí)）作為核心成長(zhǎng)的主賽道，該業(yè)務(wù)的重要性不言而喻。

XR中文名叫擴(kuò)展現(xiàn)實(shí)，是指將現(xiàn)實(shí)與虛擬結(jié)合起來(lái)進(jìn)行人機(jī)互動(dòng)的可穿戴設(shè)備。細(xì)分為VR（虛擬現(xiàn)實(shí)）、AR（增強(qiáng)現(xiàn)實(shí)）、MR（混合現(xiàn)實(shí)）等。其中，AR是市場(chǎng)關(guān)注重點(diǎn)。

從行業(yè)看，2022年一季度，全球VR虛擬現(xiàn)實(shí)設(shè)備出貨量約為356.3萬(wàn)臺(tái)，同比增長(zhǎng)超241%。機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)，2026年，中國(guó)AR/VR市場(chǎng)規(guī)模將超130億美元，約合人民幣871億元。

歌爾股份的優(yōu)勢(shì)是具備智能硬件設(shè)計(jì)制造能力，為索尼、Oculus、Pico等企業(yè)獨(dú)家代工VR 產(chǎn)品。公開(kāi)數(shù)據(jù)顯示，2021 年，該公司在中高端VR產(chǎn)品代工市場(chǎng)占有率近80%。

AR的前景看起來(lái)很性感，但發(fā)展過(guò)程比較曲折。

目前，AR 呈現(xiàn)效果有待提升，同時(shí)也要解決重量與體積以及暈動(dòng)等問(wèn)題，這就需要更先進(jìn)的硬件設(shè)施來(lái)支撐，所以AR的普及拐點(diǎn)還得看技術(shù)發(fā)展程度。

此外，海外科技公司的發(fā)展進(jìn)程也影響著AR行業(yè)的景氣度。例如，在今年6月份，某分析師發(fā)文稱Meta推遲了2024年之后的所有新耳機(jī)/AR/MR硬件項(xiàng)目，消息發(fā)酵后，歌爾股份股價(jià)出現(xiàn)跌?，F(xiàn)象。

歌爾股份押注XR賽道能打開(kāi)一片藍(lán)海嗎？我們將繼續(xù)保持關(guān)注！